新形勢下私募股權投資發展趨勢

劉彩霞

（對外經濟貿易大學，北京 100029）

基于投資方式層面進行分析，私募股權投資主要是指對于非上市企業來說采用的一種私募形式的投資方式。非上市企業管理層要想獲得相應的回報，必須以合理、合法的手段銷售持有的股權，現有的銷售方式包括上市、回購及并購等幾種方式。我們可從廣義及狹義兩個層面入手，理解私募股權投資概念。從廣義角度來說，企業進行的權益性投資同樣屬于私募股權投資，還涉及到企業初創期、成熟期的權益性投資等諸多方面的內容，需要注意的是，上述投資均在企業第一次公開發行私募股權之前進行。對于狹義的私募股權投資概念來說，其主要是指創業投資后期的權益性投資，是指企業在已經形成了一定發展規模并具有相對穩定的現金流的成熟階段所開展的權益性投資。

一、目前我國私募股權投資發展現狀

（一）私募股權投資表現為快速增長的發展趨勢

近些年我國金融市場發展不斷完善，證券和股權市場得到了快速發展，在該過程中私募股權投資也取得了顯著的發展。我國新頒布的《合伙產業法》對私募股權的基金使用權限進行了明確的規定，《合伙產業法》指出，企業可以有限合伙的方式使用私募股權基金，合伙人需自行承擔與投資額度相關的風險。基金經理與合伙人不同，承擔的責任更大，除資產管理職責之外，還應該承擔無限責任。《合伙企業法》規定：“按照國家有關稅收規定，由合伙人分別繳納合伙企業的生產經營所得和其他所得的所得稅，進而有效地規避了雙重征稅的難題在公司制模式下，投資者的切身利益得以保障，并且能都合法享受個人投資者股票投資收益的免稅優惠。”此外創業板市場的建立不僅為私募股權投資創造了條件，同時也明確了私募股權投資的退出渠道。近些年由于我國政府對于私募股權投資持積極的鼓勵態度，私募股權投資領域吸納了越來越多的社會資金。自世界性的金融危機爆發以來，我國采取了有效的應對政策，私募股權投資更是抓住了金融危機帶來的機遇，不斷加快發展速度。

（二）資金來源渠道較為單一，進入門檻相對較高

基于當前我國對私募股權投資的相關規定在，在一定程度上限制了投資者數量，并且企業參與私募股權投資的門檻相對較高，綜合導致了我國私募股權投資資金來源渠道較為單一。目前我國的私募股權投資主要采用非公開方式，向資金充裕的少數個人以及企業進行定向資金募集。對比我國的私募股權投資基金，西方發達國家的私募股權投資基金的發展模式較為成熟，資金來源渠道較為廣泛，其中機構投資者是私募股權投資資金來源中占據重要地位，在很大程度上保障了資金來源的規模以及穩定性。

二、我國私募股權投資發展趨勢

（一）私募股權投資運作法律法規更加健全，監管體系更加完善

在私募股權投資運營過程中，基金管理人是最為重壓的角色之一，其道德潛在危機需要引起足夠的重視。目前在私募股權投資運作過程中迫切需要建立一套投資基金管理辦法來對基金管理人的行為進行有效約束。在這種情況下，對于那些利用非信托制以及創投業務之外的私募股權基金無法進行監管。而且采用單一機構在各自權限范圍內對私募股權投資進行單獨監管，將會產生較高的監管成本[1]。因此我國私募股權投資監管應該基于現有的私募股權投資發展形勢，充分發揮行業自律組織在私募股權投資監管中的作用，有效協助政府相關部門對私募股權投資進行全面高效監管。此外，在私募股權投資監管中還可以借鑒公墓股權投資的信息披露機制以及基金托管方式的強制性規定。

（二）私募股權投資新增投資額度在我國GDP中所占的比重逐年升高

在西方發達國家私募股權投資在國家GDP中所占比重較高。以美國為例，其私募股權投資在美國GDP中所占額度最高達到3.5%，銀行等金融機構以及企業年金等廣闊的資金來源渠道有效保障了美國私募股權投資的規模和質量。相對來說，雖然近些私募股權投資在我國取得了快速的發展，但是由于私募股權投資在我國起步較晚，發展時間較短，因此我國私募股權投資仍然處于起步發展階段。我國私募股權投資規模在GDP中所占的比重尚不足美國的十分之一。其主要原因在于我國私募股權投資資金來源較為單一，因此為了促進更多的社會資本參與到私募股權投資中，不斷促進我國私募股權投資的發展，國家應該在風險可控的基礎上降低私募股權投資參與門檻，引導社會的養老資金以及社保基金等更多的流向私募股權投資。

（三）非IPO退出的比重會逐漸增加

隨著我國資本市場活躍度日趨下降，我國企業在A股以及在美國上市的發展速度正在逐漸放緩，私募股權投資機構轉型非IPO方式包括股權轉讓以及并購等，通過非IPO收回成本。統計數據顯示在國外資本市場中并購退出方式在總退出規模中占比超過80%，其主要原因是由于并購退出更加高效、方便，同時費用較低。在我國當前經濟發展形勢下，對IPO的審核更加嚴格，因此部分私募股權投資基金在期滿時將會選擇并購退出[2]。為了便于私募股權投資基金的退出，北京金融交易所聯合其他機構共同成立了中國私募股權投資二級市場發展聯盟，為私募股權投資基金掛牌轉讓創造了條件，增加了私募股權投資新的退出渠道。

三、我國私募股權投資未來展望

（一）私募股權投資行業在發展中將會趨于理性

在我國私募股權投資發展初期，吸引了社會各界的廣泛關注，私募股權投資規模得到了顯著增長，根據權威調查顯示，從事私募股權投資機構的快速增長，遠超私募股權投資規模。此種背景下，持有股權的賣方對于股權價值的了解也更加全面和深入。近些年來，世界經濟的發展速度逐漸放緩，我國的市場經濟也發生了較大的轉變，突出表現為A股市場大幅下挫，新股發行速度發生變化，大幅下跌，加之金融危機的影響，新股的市盈率遠未達成預期目標。

在經濟發展大背景的影響下，我國私募股權投資自2011年開始在發展中逐漸表現出危機，并且投資者的收益率開始下滑，私募股權投資企業的上市速度降低，部分投資者甚至選擇虧損退出。這就要求投資團隊應該在激烈的行業競爭中，承擔更多的責任，更好的服務公司的發展。就我國目前私募股權投資發展趨勢進行分析，在未來私募股權投資的回報率還將進一步降低，因此私募股權投資將會更加理性。

（二）著力打造復合型人才隊伍

私募股權投資領域不同于其他行業，要求工作人員不僅具有較高的專業水平，還應該具有豐富的操作技巧。私募股權投資屬于投資公司更為深層的增值業務，在提供資金的基礎上私募股權投資還可以幫助企業制定戰略發展規劃，幫助企業科學合理運營以及提供技術支持等。私募股權投資這些特點決定了其投資決策者以及對后續運營進行負責的投資人必須是綜合性人才，既精通金融市場運行機制，熟練掌握多項操作技能，具有高度的市場敏銳性，同時還精于實體經濟運作，能夠在各種不同的金融環境以及金融條件下不借助金融中介便可以開展交易。當前我國私募股權投資仍然處于起步發展階段，復合型人才嚴重不足。因此我國需要大力加強對于復合型人才隊伍的建設，在提高從業人員理論水平的同時，提高他們的動手實踐能力，促進我國私募股權投資市場的健康穩定可持續性發展。

（三）國家要進一步加大對私募股權投資的扶持力度

私募股權投資雖然在我國發展起步較晚，但是在我國經濟發展中發揮了重要作用。因此我國從2006年便開始出臺了一系列私募股權投資相關的政策法規以及管理辦法，來促進私募股權投資的健康快速發展。與私募股權密切相關的投資合伙制更加規范，站在法律的角度為私募股權投資提供了必要的支持。但是我國的私募股權投資發展時間并不長，仍舊處于初級階段，市場成熟度不及西方發達國家，在發展過程中還存在很多的問題和不足，因此為了更好發揮私募股權投資在我國經濟發展中的重要作用，國家應該從政策、法律以及人才培養等多個方面加大對私募股權投資發展的支持力度。首先應該進一步豐富私募股權投資的融資渠道，引導社會更多資金參與到私募股權投資領域；其次應該基于當前私募股權投資的運作方式制定相配套的法律法規，為私募股權投資發展提供 良好的政策支持；最后應加大對起步階段企業的扶持力度，推動處于種子期的企業加快投資進程。另外，絕不可局限于眼前的利益，應站在長遠的角度看待問題，為企業培養更多高素質的復合型人才，為企業的發展注入新鮮的血液。

四、結束語

基于以上分析，私募股權投資在我國取得了快速的發展，并且仍然具有良好的發展趨勢。特別是在國家政策支持和鼓勵的背景下，越來越多的行業和機構參與到私募股權投資發展中，為其發展不斷注入新的活力。為了更好實現私募股權投資的今后發展，私募股權投資主體在投資中應該把握機遇，科學選擇企業；行業自律機構應該積極配合國家相關部門加強監管，有效控制私募股權投資風險；同時國家政府還應該從政策以及人才等多個方面為私募股權投資的發展提供大力支持。