如何通過財務分析選擇白馬股進行價值投資

楊成武

（廈門理工學院經(jīng)濟與管理學院，福建 廈門 361000）

一、白馬股的概念

白馬股即績優(yōu)股，指的是業(yè)績題材等有關(guān)信息已公開的股票。白馬股的業(yè)績通常比較明朗，很少存在暴雷的風險，內(nèi)幕買賣和黑箱操縱的可能性也極大下降，兼具業(yè)績好，低風險，高成長等特點，因此成為具備投資價值的股票，往往被市場上的各類投資者所看好。

二、白馬股的特點

業(yè)績的優(yōu)良性。市場上衡量白馬股的指標通常有市盈率，凈資產(chǎn)收益率，基本每股收益等。白馬股的市盈率通常在20倍左右，或少于20倍。凈資產(chǎn)收益率每年至少要保持在15% ～25%范圍內(nèi)。當這一比率長期大于20%或低于10%時投資者也應留意。基本每股收益則需要針對個股情況進行具體分析。

業(yè)績的穩(wěn)定性。白馬股要具備穩(wěn)定性及可持續(xù)發(fā)展的能力。這主要取決于企業(yè)的資金，品牌，產(chǎn)品，技術(shù)，規(guī)模，市場份額等方面的優(yōu)勢。業(yè)績穩(wěn)定性是白馬股的魅力所在，也是企業(yè)永續(xù)成長的重要因素。穩(wěn)定也意味著白馬股面臨的各類風險是比較低的，或者說是可控的。

業(yè)績的成長性。成長性上最基礎(chǔ)的辨別就是對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)進行辨別。選對行業(yè)比選對個股更為重要，把資金配置在優(yōu)秀的行業(yè)或板塊能大大節(jié)省投資決策所耗費的時間。企業(yè)所處的是朝陽產(chǎn)業(yè)還是夕陽產(chǎn)業(yè)，資金使用效率，產(chǎn)品競爭力，企業(yè)內(nèi)部人才結(jié)構(gòu)，核心競爭力，研發(fā)力度等都需要投資者花費一定精力進行研究。投資者不僅要關(guān)注企業(yè)過去成長性，同時還要對未來的發(fā)展前景進行預測。

業(yè)績的真實性。康美藥業(yè)曾是醫(yī)藥板塊中市值超千億的兩家公司之一，也曾是不少股民心中的績優(yōu)股，2019年8月卻被曝出財務造假887億元人民幣。這就警示廣大投資者要關(guān)注企業(yè)的業(yè)績增長點，是來源于主營業(yè)務收入，還是來源于偶然性收入，這些收入的真實性是否經(jīng)得起考驗。

業(yè)績的含金量。對于大多數(shù)企業(yè)而言，現(xiàn)金資產(chǎn)高，非流動資產(chǎn)占比低，說明資產(chǎn)質(zhì)量較高。應付賬款等項目占比高，說明企業(yè)善于占用其他企業(yè)的資金進行運作。業(yè)績的含金量還可以從企業(yè)的現(xiàn)金流量表進行分析。

白馬股兼具以上五大特征，抓住這些特征就能發(fā)現(xiàn)白馬股的蛛絲馬跡。中國資本市場受到存量資金的主導，個股的分化將會越來越明顯，盈利能力強，風險防范能力好的白馬股受到金融機構(gòu)的密集化調(diào)研，也應當成為中小投資者關(guān)注的重點。

三、尋找白馬股

“千里馬常有，而伯樂不常有。”下面的內(nèi)容將結(jié)合上述特點，尋找白馬股。

海康威視就是一只白馬股。海康威視成立于2001年，主營業(yè)務是以視頻為核心的物聯(lián)網(wǎng)治理方案，為全世界提供安防、可視化管理和大數(shù)據(jù)支持。連續(xù)六年(2011年-2016年)蟬聯(lián)iHS全球視頻監(jiān)控市場占有率第1位，入選“中國軟件收入前百家企業(yè)”，“國家重點軟件企業(yè)”。它的營業(yè)收入從2014年的172.3億迅速上升到2018年的498.4億。分紅也從2014年的162765.12萬元提高到2018 年的560907.96萬元，不可不謂白馬股。

近年來，部分國家和地區(qū)的安全局勢嚴峻，城市在建設(shè)中也需要更為智能的現(xiàn)代化設(shè)備為公共安全提供服務與支持。在此背景下，以海康威視為代表的安防設(shè)備企業(yè)得到了一定發(fā)展。我國向來都十分重視公共安全，近年還提出了“平安中國”的概念，并下發(fā)包含《關(guān)于加強社會治安防控體系建設(shè)的指導意見》在內(nèi)的一系列配套政策，國家在安防設(shè)備產(chǎn)業(yè)上的投入大幅增加，安防設(shè)備行業(yè)也自然而然地進入到黃金時期。

市盈率=股票每股價格/每股盈余，市盈率指的是以當前的價格水平下，通過股票分紅需要多少年才能收回投資。市盈率只有在比較中才能體現(xiàn)出其價值，單純的絕對值并無實際意義。2018年海康威視的市盈率是25.25，這與同期的行業(yè)平均值25.35基本持平，低于同期行業(yè)中值43.39。盈利前景好的公司相應的市盈率也會比較高，而綜合海康威視的盈利水平后不難發(fā)現(xiàn)，其市盈率被市場低估。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)，反映的是股東投資的回報率。它反映了股東權(quán)益的收益水平，是衡量一家上市公司盈利能力最為直接和有效的指標，是綜合性最強的財務比率。用這個指標來評價業(yè)績，可以很直觀地看到凈資產(chǎn)所帶來的收益。海康威視2018年的凈資產(chǎn)收益率為33.42，高于同期行業(yè)平均值11.26，高于同期行業(yè)中值5.40。海康威視3年平均凈資產(chǎn)收益率為33.98，高于行業(yè)平均值12.16，高于行業(yè)中值4.96。從以上數(shù)據(jù)可以看出，海康威視具備很強的盈利能力。

基本每股收益=歸屬普通股股東的當期凈利潤/當期發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)。對于白馬股和進行價值投資的投資者而言，這個值越高越好，因為它能體現(xiàn)企業(yè)的獲利能力。海康威視2016年到2018年的基本每股收益分別為1.2270、1.0300、1.2400，這已比同行業(yè)中的許多企業(yè)高出不少。

海康威視營業(yè)總收入2016年同比增長26.32%，2017年同比增長31.22%，2018年同比增長18.93%。表明海康威視在營業(yè)總收入上持續(xù)保持著較高增長，但存在一定波動性。然而這并不意味著凈利潤會隨之波動。2016年海康威視凈利率為23.24%，2017年為22.38%，2018年為22.84%。當營業(yè)總收入發(fā)生較大幅度波動時，海康威視仍然能將凈利率控制在一個穩(wěn)定的水平下，說明在海康威視在成本管理和公司治理等方面已經(jīng)取得了良好的效果。截至2019年6月30日，海康威視流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為83.71%，說明其現(xiàn)金流充沛，資產(chǎn)質(zhì)量較高。

海康威視的毛利率2016年為41.58%，2017年為44.00%，2018年為44.85%。截止至2019年10月11日收盤，毛利率為46.33%，而行業(yè)平均值為39.93%。其毛利率高于行業(yè)平均水平，從長期表現(xiàn)來看表現(xiàn)得也十分穩(wěn)定，這初步確定了其業(yè)績的真實性。從應收賬款來看，2018年的應收賬款有所增加，收入和利潤也出現(xiàn)了增長，現(xiàn)金流量表中也有較多資金涌入，進一步確定了其業(yè)績的真實性。2016年到2018年，海康威視的存貨從38.30億增長到57.25億，看上去似乎存在存貨積壓的風險。事實上它的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)并沒有大幅增加，2016年是64.12天， 2018年是69.85天。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，周轉(zhuǎn)天數(shù)也隨之增加，但明海康威視的存貨周轉(zhuǎn)方面沒有出現(xiàn)明顯問題，銷售順暢，這同樣也能證明其業(yè)績的真實性。另外，投資者還可以從經(jīng)營現(xiàn)金流，會計政策方面加以關(guān)注。海康威視在2019年第三季度受到128家機構(gòu)的集中調(diào)研，后市表現(xiàn)值得期待，因此機構(gòu)對于股票的評級也是關(guān)注點之一，此處不再一一贅述。

四、布局白馬股

海康威視2019年半年報顯示，基金合計持有56595.39萬股，持股比例達7.01%，說明其受到機構(gòu)的青睞。隨著5G技術(shù)突飛猛進的發(fā)展，預計將會在未來與各項尖端技術(shù)深層整合，例如人工智能、大數(shù)據(jù)及云端計算，創(chuàng)新將會推動行業(yè)變革。雖然有外部因素擾動，但一些科技股投資邏輯并未受到影響，科技股仍是重要布局方向。

飛榮達同樣具有白馬股的潛質(zhì)。公司產(chǎn)品主要應用于通訊機柜、基站、手機、筆記本電腦等，完美契合5G終端在商務領(lǐng)域運用的產(chǎn)品范圍。其2018年15.41%的凈資產(chǎn)收益率高于同行業(yè)的6.15%。而其營業(yè)收入相較前一年更是增長了27.92%。具體表現(xiàn)在股價上，飛榮達從2019年5月的最低點到2019年9月的最高點，漲幅超過120%，遠優(yōu)于同時期大盤表現(xiàn)。

五、結(jié)束語

如今經(jīng)濟運行和財富流動的速度已經(jīng)變得越來越快，建立在強大杠桿系統(tǒng)上的現(xiàn)代金融體系在某種程度上成為一小部分人瓜分一大部分人財富的一種手段。選擇合適的投資標的，對于普通投資者來說是最為重要的。了解市場情緒，掌握行業(yè)動向，對投資標的進行深入的研究并多加關(guān)注，適時適量地買入投資標的，并堅定地長期持有。弱化博弈心態(tài)，關(guān)注市場的中長期配置機會。這將幫助普通投資者在茫茫資本大流中看清方向。