早期證券投資理論發展概述

張晶

（東北農業大學經濟管理學院，黑龍江 哈爾濱 150030）

一、最早的基礎理論

（一）裙擺理論

社會經濟學家在 《女人不容小覷》一書中提出女性經濟是由女性與日俱增的實力和潛力而引起的一種經濟革命，倘若忽略這種人口統計學在商業上的存在，就使得經濟增長問題的研究出現局限性。

裙擺理論，它指女性的裙擺長度與經濟的繁榮程度成反比例的關系。簡單通俗地來說就是：在經濟繁榮時代，女性的裙擺會逐漸變短；一旦經濟變成衰退狀態；女人身上所穿的短裙就會隨之變成長一點的裙子。具體的原因如下：在經濟整體狀況衰退時，男性的收入不多，女性就不再需要以穿著短裙的方式來吸引男性的注意力，與此同時，女性的收入也不太高，就會因此而情緒不好，會利用長裙把自己的身體遮掩起來。

如今，盛行的她經濟理論又印證了這一裙擺理論，她經濟的特征是情感化、多樣化、個性化、自主化、休閑化，研究表明，廣大女性對經濟增長的貢獻超過了新技術，現今的女性擁有了更多的收入和機會，她們的生活理念是“工作就是為了更好地享受生活”，她們喜愛瘋狂購物，自主消費意識進一步增強，成為消費的重要群體。研究表明，女性對經濟增長貢獻超過新技術，在2014年全球女性收入就達到了18億美元。

（二）太陽黑子理論

外因論研究認為，周期這一因素處在經濟體系之外——如太陽黑子、革命戰爭、新能源挖掘、科學創新或技術突破等。所說的太陽黑子其理論本質就是把經濟的周期性波動狀態看作是由于太陽黑子周期性的變化所引起的。研究表明氣候的周期變化很大程度上受太陽黑子周期性變化的影響，然而氣候的變化又會影響農作物的產量，而農作物產量的高低又會影響整個經濟水平。據觀察太陽黑子的出現是非常有規律的，大約每十年才出現一次，由此經濟的周期大約也是每十年一次。該理論由英國經濟學家杰文斯(W.S.Jevons)于1875年提出。

（三）股票布朗運動理論

布朗運動，是指一種物理現象，此物理現象是生物學家Brown在觀察花粉微粒于液面上的“無規則運動”所提出來的。花粉微粒因為在水中受到了許多水分子的撞擊就體現出了單體在水中位置的改變和群體之間相對位移改變的運動現象。布朗運動理論被廣為知曉后，法國的數學家巴契里耶開始運用布朗運動理論解釋股票價格波動的原因，最終發現市場價格可以同時反映過去、現在以及將來的變化情況，但是這些事件同價格變動卻沒有明顯的關系。如果仔細思考一下花粉在水中的行為和估價波動的行為，就很容易找出二者的相似之處：如果將股價比作液體里的花粉，那么投資者的買賣行為就像沖擊花粉的小分子，股票在受到附近投資者買賣的碰撞后呈現出不規則的波動狀態。與物理學所說的布朗運動不同的是，股價目前的波動狀態不僅僅受過去價格波動狀態的影響，而且當前市場的整體狀況也會對其產生影響，并且股票價格波動幅度的大小與時間長短的平方根成正比。

（四）股票地震波動理論

據研究股票價格的波動規律與地震波動規律極其相似。在地震中，振幅1%發生頻率是2%的發生頻率的2倍，振幅2%的發生頻率是4%的發生頻率的2倍……在股市中，波動幅度1%的天數是股價波動2%天數的2倍，股價波動2%天數是波動幅度4%的天數的2倍。

（五）博傻理論

眾所周知，在資本市場中(如股票、債券市場)，由于大多數人們都預期未來會有一個更大的笨蛋會花更高的價格從他們那兒把東西買走，所以他們就會完全不考慮這個東西的真實價值而去花高價購買。

二、道氏理論

（一）理論的基本內容

《華爾街日報》的創始人和首位編輯查爾斯.H.道提出了道氏理論。這一突破性理論最早應用于股票市場，在判斷股市的升跌及經濟的興衰的方面產生了很大的影響。道氏理論提出了一個命題：任何一種個別股票所伴隨的總風險都包括系統性以及非系統性風險。這個理論從根本上定義了三個趨勢：分別是基本趨勢、調整趨勢及日常趨勢。價格主要是以趨勢的方式進行演變，其中最重要的就是基本趨勢，時間長短和波動幅度大小的不同是這三種趨勢最大的區別。

（二）理論的局限性

1、道氏理論可用于判別基本趨勢，卻對中短期趨勢的判斷無能為力。

道氏理論認為投資人中極大部分都選擇只做大趨勢，卻把中等的調整用來判斷入市時機，也不考慮短暫趨勢的變化。然而實際的資本市場情況與理論大不相同，以股票市場為例，引起絕大多數投資者注意的是中等趨勢而不是大趨勢，價格波動的幅度越大對選擇時機的影響越為重大，因此短期趨勢在資本市場的交易中就變得極為重要。

2、只能認定基本趨勢。但無法推斷漲幅和跌幅。

3、信號太遲，對市場逆轉的確認有滯后性。

4、不適用于個股。

三、凱恩斯的投資理論

凱恩斯投資理論是凱恩斯1936年《就業、利息和貨幣通論》一書中提出的投資理論，在凱恩斯看來，資本主義經濟危機以及由此導致的非自愿失業源于有效需求不足，即包括消費需求與投資需求的不足。當資源沒有得到充分利用時，社會總需求量就會發生變動，隨之引起產量的變動，但這并不會引起價格變動，無論需求量多大，經濟體系均能以不變的價格提供相應的供應量。而投資增長不僅可以直接增加總需求，還可以通過收入的變動使消費量增加；同時就業量的增加以及國民收入很大程度上受到投資的影響，并且乘數作用的存在又進一步加強了這一影響。總的來說，投資不僅有巨大的經濟意義，而且對整個社會的發展也有著深遠的含義。