軟銀何去何從

（《財(cái)經(jīng)》2019年第25期“買不起的孫正義”）

不是所有投資者都如孫正義一樣是超級(jí)樂觀派，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張勝于關(guān)注盈利和現(xiàn)金流。有分析認(rèn)為，軟銀的問題在于，其對(duì)初創(chuàng)公司的巨額投資將其估值推高至其他任何投資者都不愿意支付的水平。

WeWork是愿景基金遭遇的第一場(chǎng)滑鐵盧，很可能不是最后一個(gè)。但樂觀如孫正義，他認(rèn)為現(xiàn)在的處境同網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅時(shí)相比，“只是小孩子的游戲”。而目前，如何讓軟銀長(zhǎng)久穩(wěn)定地走下去，才是孫正義最需要思考的問題。

（北京 張健）

創(chuàng)業(yè)板改革即將啟程

（《財(cái)經(jīng)》2019年第25期“創(chuàng)業(yè)板改革進(jìn)行時(shí)”）

作為中國(guó)資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”，十年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板承擔(dān)了一系列制度探索任務(wù)，初步形成內(nèi)容透明、層次清晰、形式統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則體系，為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革發(fā)揮引領(lǐng)作用。接下來(lái)，創(chuàng)業(yè)板改革要改什么？

首先就是改革發(fā)行制度，向科創(chuàng)板學(xué)習(xí)，引入注冊(cè)制。當(dāng)然，注冊(cè)制的實(shí)行需要得到嚴(yán)刑峻法的支持。在這方面關(guān)鍵還是需要得到目前正處于修改與審議過程中的《證券法》的保駕護(hù)航。不僅如此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度的改革也不能止步于科創(chuàng)板的改革程度，有必要進(jìn)一步向前推進(jìn)。此外，創(chuàng)業(yè)板在改革的過程中還要向新三板學(xué)習(xí)，比如新三板的分層與差異化管理方面。

（武漢 林雙雙）

英國(guó)“脫歐”僵局未解

（《財(cái)經(jīng)》2019年第25期“三年脫歐大戲”）

英國(guó)將迎來(lái)提前大選。對(duì)此，蘇格蘭首席大臣斯特金說(shuō)：“我們?nèi)缃衩媾R的12月12日大選，是我們一生中對(duì)蘇格蘭最重要的選舉。我們國(guó)家的前途岌岌可危，我們必須在這次大選中踴躍投票。”

“脫歐”已經(jīng)消耗了英國(guó)社會(huì)大量的精力，也成為政治精英斗爭(zhēng)的平臺(tái)與工具，這已經(jīng)引起了工商業(yè)界與民眾的怨言。同時(shí)，隨著“脫歐”日期不斷推遲，對(duì)“脫歐”前景迷茫的擔(dān)憂以及低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，正在拖累企業(yè)投資和居民消費(fèi)。英國(guó)政府此前發(fā)布的報(bào)告稱，英國(guó)不管以何種方式“脫歐”，其經(jīng)濟(jì)都將受到負(fù)面影響。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，降息成為多國(guó)政策選項(xiàng)，但“脫歐”前景的不確定性加大了英國(guó)央行的決策難度。如果英國(guó)政治家遲遲不能解決“脫歐”的未竟事業(yè)，英國(guó)將陷入政治混亂與經(jīng)濟(jì)疲乏的雙重困境之中。

（桂林 李炳龍）