我國企業(yè)集團財務公司主要風險問題研究

吳瑞文

一、我國集團財務公司經(jīng)營特點概述

財務公司作為企業(yè)集團內(nèi)部設立的一種非銀行金融機構(gòu)，主要為集團技術(shù)改造、產(chǎn)品研發(fā)等提供結(jié)算信貸等金融服務。其特點可以概括為以下幾點：第一，業(yè)務范圍廣而受限。集團財務公司的業(yè)務通常囊括結(jié)算、存款、貸款等金融服務，但其經(jīng)營范圍只限于集團企業(yè)內(nèi)部，故內(nèi)部業(yè)務信用風險較小。第二，資金來源于集團。財務公司不同于銀行，資金來源主要來自集團公司，且主要為內(nèi)部單位提供對公金融服務。第三，受集團和外部人民銀行的共同監(jiān)督。第四，效益和服務相結(jié)合。財務公司雖然是集團企業(yè)的子公司，但擁有獨立法人地位，致力于自身利潤最大化目標的實現(xiàn)。

二、當前我國集團財務公司面臨的主要風險及影響分析

（一）資本結(jié)構(gòu)期限錯配帶來的流動性風險

財務公司的資金來源主要有以下幾個方面：一是股東投入資本金；二是集團成員單位在財務公司的存款；三是發(fā)行金融債券；四是同業(yè)資金拆入。前兩項是財務公司最主要的資金來源。受銀監(jiān)會政策限制，財務公司發(fā)行金融債券一般規(guī)模都非常小且不易被銀監(jiān)會審批，故此種補充資金方式不常采用。同業(yè)拆入資金一般用于滿足短期流動性需要，其資金成本相對較高、期限短、風險較大，雖然是金融機構(gòu)的常用資金融入方式但規(guī)模不宜過大。上述第一種資金來源屬于權(quán)益資本，無固定到期日；后面三種來源屬于債務來源，是財務公司流動性風險的真正來源。

表1 財務公司資金來源對比分析

由此可見，財務公司存款大部分是成員企業(yè)的活期存款，有隨時提現(xiàn)的需求，現(xiàn)在大部分財務公司作為集團中的一個利潤中心，為了完成集團下達的利潤任務，會追求提高資產(chǎn)的盈利性，將活期存款和同業(yè)拆入的資金配置為期限長、流動性差的信貸資產(chǎn)或投資類資產(chǎn)，即使用波動性（臨時性）流動資產(chǎn)作為長期資本來源的一部分，從而出現(xiàn)期限錯配問題。如果成員單位出現(xiàn)集中大額支付需求，投資性資產(chǎn)無法馬上收回變現(xiàn)，財務公司僅能通過同業(yè)拆入來暫時度過流動性危機，后期在拆借市場上將面臨極大的交易信用風險，嚴重者將面臨摘牌，對集團層面信譽造成影響。

（二）因經(jīng)營范圍受限而面臨的市場風險

1.利率風險

隨著利率市場化的逐漸深入，財務公司傳統(tǒng)的面對集團內(nèi)部成員單位存貸差收益模式受到一定沖擊，與商業(yè)銀行相比，財務公司應對靈活利率波動的手段要弱的多。如當貸款利率水平上升時，由于財務公司客戶范圍受限且客戶多集中在同一行業(yè)，很難通過自身努力來擴大貸款規(guī)模，無法獲得利率上升帶來的收益增加。而當貸款利率水平下降時，盡管客戶貸款需求會上升，但由于資金籌集渠道有限，財務公司無法做到和商業(yè)銀行一樣的貸款規(guī)模擴張跟進，即無法滿足內(nèi)部單位增量貸款需求，倒逼集團客戶尋求外部資金支持，導致?lián)p失利息收益。

2.股票價格波動風險（投資風險）

現(xiàn)多數(shù)企業(yè)集團將財務公司定位為利潤中心，要求其能夠為集團主業(yè)貢獻更多利潤以更好地實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，更有甚者將財務公司視為圈錢機器要求其為集團無條件提供資金支持。財務公司受到集團下達的業(yè)績考核的影響，被迫高風險逐利，去選擇高風險高收益的投資業(yè)務，不斷對外擴張風險業(yè)務規(guī)模，如向不合資質(zhì)的交易對手進行同業(yè)拆出，投資高風險債券和股票等。

（三）開展新興業(yè)務帶來的信用風險

近年，銀監(jiān)會同意評級為A的財務公司進行延伸產(chǎn)業(yè)鏈金融服務試點。這意味著經(jīng)營業(yè)績和信譽較好的財務公司可以涉足與所在集團處于同一供應鏈上下游外部企業(yè)的金融服務。主要包括開展成員單位產(chǎn)品的消費信貸、買方信貸及融資租賃、一頭在外的貼現(xiàn)、應收賬款保理等業(yè)務。對于多元化經(jīng)營的集團企業(yè)來講，上下游行業(yè)的范圍十分寬泛，且財務公司作為傳統(tǒng)的集團內(nèi)部運營單位缺乏市場化運作經(jīng)驗。以開展一頭在外的貼現(xiàn)業(yè)務為例，財務公司在前端貿(mào)易背景審查方面力度有限，其中的不確定性和不可控性可能會給財務公司造成經(jīng)濟損失。有時企業(yè)集團總部也會出于擴張性經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略需要，通過行政指令方式要求財務公司向供應鏈交易對手提供融資支持。隨著向供應鏈成員提供的貼現(xiàn)、保理業(yè)務比重日益上升，外部行業(yè)經(jīng)營風險加大，外部交易對手違約風險是財務公司在開展新興業(yè)務時要格外重視的信用風險。

（四）一股獨大引發(fā)的公司治理風險

財務公司一般為具有獨立法人資格的公司制企業(yè)，但經(jīng)營高度受制于集團行政干預。一方面從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，國內(nèi)財務公司大多為集團公司或集團與內(nèi)部單位合并100%持股。另一方面公司股東會、董事會、監(jiān)事會和管理層大部分成員來自于集團總部或成員單位領導層，使公司治理結(jié)構(gòu)和“三會”的作用無法充分發(fā)揮，難以實現(xiàn)企業(yè)集團與財務公司的相互制約。由于管理體制無法得到制度的保障，財務公司缺乏自主經(jīng)營權(quán)，一定程度上削弱了財務公司風險管控的積極性及主動性。

三、我國集團財務公司提升風險應對能力的策略

（一）通過加強集團內(nèi)部資金支付統(tǒng)一安排保持合理流動性

財務公司源于集團，服務于集團，與其他內(nèi)部單位在內(nèi)部協(xié)作上與外部銀行相比有著得天獨厚的優(yōu)勢。在資金預算上可以與集團和成員單位同部署、同落實，加強信息溝通。如通過完善資金收入支出（現(xiàn)金流）預測管理，通過已發(fā)生和預計合同規(guī)模借助大數(shù)據(jù)分析，集成erp人資、財務、物資、合同等模塊信息共享，合理測算集團未來一定期間現(xiàn)金收入支出情況，建立集團未來預算期間按日編排計劃，由此形成準確的資金收支預算體系。按照資金機會成本和短缺成本之和最低的標準模型調(diào)控每日資金余量，保持合理流動性。

（二）通過拓展中間業(yè)務和審慎風險投資制度降低市場風險

開拓中間業(yè)務是財務公司經(jīng)營發(fā)展的必經(jīng)之路。一方面，在利率市場化壓力下，拓展中間業(yè)務不妨是財務公司順應銀行業(yè)發(fā)展、謀取戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一個必要出路；另一方面，財務公司發(fā)展到今天的程度，成員單位對其需求也不再滿足于傳統(tǒng)的存貸結(jié)算業(yè)務，為了更好地服務于集團發(fā)展，財務公司需要向集團提供更全面、更精準的金融服務。如：對于企業(yè)集團內(nèi)部成員單位間的交易，由于違約風險相對較低，可以為其提供擔保和承諾服務；對于企業(yè)集團內(nèi)部成員單位的債券發(fā)行，可以承擔其主承銷商或副主承銷商，提供融資顧問服務。

對于金融資產(chǎn)投資風險，因政策限制，財務公司無法利用衍生金融工具對沖來應對。但可以通過控制投資規(guī)模，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，建立投資止損規(guī)則及時退出機制以防更大損失等方式來加以控制。

（三）控制外部金融服務規(guī)模、利用風險轉(zhuǎn)嫁應對信用風險

鑒于財務公司金融服務向產(chǎn)業(yè)鏈延伸是行業(yè)新興業(yè)態(tài)，因其“一頭在外”的性質(zhì)導致開展該類業(yè)務風險敞口較大，故應嚴格把控。審慎開展集團外授信業(yè)務，利用集團內(nèi)部已有客戶信用記錄信息共享、事前充分調(diào)查、事中動態(tài)監(jiān)測、事后總結(jié)經(jīng)驗的方式，合理選定對方財務或非財務指標作為風險監(jiān)測和預警指標依據(jù)并定期獲取進行觀測。對于應收賬款保理和票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務，可視風險偏好進行資產(chǎn)證券化、向銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，通過風險轉(zhuǎn)移、風險轉(zhuǎn)換的方式將損失降到承受度以內(nèi)。

（四）引入戰(zhàn)略投資者或獨立董事制度，健全財務公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

財務公司應探索引進戰(zhàn)略投資者或外部獨立董事制度，加強治理結(jié)構(gòu)和體制制衡作用，防范一股獨大治理風險的發(fā)生。例如天津港財務有限公司就引入了光大銀行、中國外輪理貨總公司作為戰(zhàn)略投資者，持股比例達到25%，是財務公司中外部股東持股最高的；南山集團財務公司在董事會中引入了2名獨立董事。這些都是財務公司行業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新探索的先例。

四、結(jié)束語

綜上所述，集團財務公司風險管控要緊密貼合外部市場環(huán)境變化，結(jié)合內(nèi)部管理轉(zhuǎn)型升級，完善風險識別、風險應對和內(nèi)控體系建設，從而促進企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。