2020年股市增量資金望過萬億元

荀玉根

展望2020年，牛市第二波上漲逐步展開，機(jī)構(gòu)和個(gè)人權(quán)益配置比例將上升，預(yù)計(jì)股市增量資金超萬億元。

2020年預(yù)計(jì)股市資金凈流入超1萬億。一是散戶資金預(yù)計(jì)流入6000億元，杠桿資金預(yù)計(jì)流入4000億元。

二是公募基金預(yù)計(jì)流入1100億元，私募證券基金預(yù)計(jì)流入600億元，基金專戶預(yù)計(jì)流出4360億元。展望2020年，預(yù)計(jì)股票型和混合型基金份額先減后增后小幅增加至2.6萬億份，目前股票型基金和混合型基金的倉位分別為87%和58%，假設(shè)2020年兩者的倉位分別升至90%和60%，則綜合考慮份額和倉位變化后2020年基金凈流入股市的資金規(guī)模預(yù)計(jì)為1100億元。私募基金方面公開數(shù)據(jù)較少，大致估算流入600億元，專戶入市資金規(guī)模約-4360億元。

三是銀行理財(cái)預(yù)計(jì)流入1570億元，券商資管900億元，信托2150億元。大資管時(shí)代各類資管產(chǎn)品投資股市的規(guī)模不可忽視，分別測算了銀行理財(cái)、證券資管和信托，但期貨資管由于相比其他資管規(guī)模過小，不做統(tǒng)計(jì)。以銀行理財(cái)資金持股規(guī)模變動(dòng)額作為資金流量額，2019年至今，各家銀行的理財(cái)子公司已逐步設(shè)立并開始發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)規(guī)模和持股比例有望逐步上升，估測2019年、2020年銀行理財(cái)規(guī)模分別為33萬億、34萬億元，持股比例為2.1%、2.5%，對應(yīng)資金入市規(guī)模分別為831億、1570億元。券商資管業(yè)務(wù)中通道業(yè)務(wù)占比接近70%，受資管新規(guī)影響，2018年至今券商資管規(guī)模逐年縮水，但是與此同時(shí)持股比例由于股市行情回暖也在上升，綜合估測券商資管整體規(guī)模逐步下降至2019年、2020年的11萬億元、9.5萬億元，同時(shí)持股比例逐步上升到2019年的4.8%與2020年的6.5%，對應(yīng)入市資金規(guī)模分別為2000億元、900億元。信托方面，估測2019年信托資金的規(guī)模和持股比例分別為19.5萬億元與3%，對應(yīng)資金入市283億元。預(yù)計(jì)2020年信托資金規(guī)模上升至20萬億元，持股比例為4%，對應(yīng)資金入市規(guī)模為2150億元。

四是保險(xiǎn)類資金預(yù)計(jì)流入6000億元。廣義保險(xiǎn)資金為社保基金與基本養(yǎng)老金、年金（企業(yè)年金和職業(yè)年金）、保險(xiǎn)公司資金三者的集合，整體來看，預(yù)測保險(xiǎn)類資金總規(guī)模有望從2019年的30萬億上升到2020年的33萬億元，持股比例從9.3%上升到10.4%，對應(yīng)2020年將有約6000億元資金入市。

五是外資預(yù)計(jì)流入3000億元。假設(shè)未來中國資本市場對外開放的過程中外資持股占比（按自由流通市值計(jì)算，下同）每年提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，則2020年預(yù)計(jì)有3000億元的增量外資流入A股。此外，部分投資者對外資中跟隨指數(shù)的被動(dòng)資金規(guī)模較為重視，A股納入國際指數(shù)從2018年6月開始，至今一共調(diào)整了6次。復(fù)盤過去6次國際指數(shù)成份調(diào)整生效日尾盤集合競價(jià)時(shí)北上資金買入情況，可以發(fā)現(xiàn)MSCI納入因子調(diào)整5個(gè)百分點(diǎn)對應(yīng)的尾盤北上資金為100多億元人民幣流入，F(xiàn)TSE納入因子調(diào)整5個(gè)百分點(diǎn)為50多億元人民幣流入，標(biāo)普5個(gè)百分點(diǎn)對應(yīng)20多億元人民幣流入。

資金流出：IPO預(yù)計(jì)流出3000億元，產(chǎn)業(yè)資本減持預(yù)計(jì)流出3000億元，各項(xiàng)稅費(fèi)合計(jì)預(yù)計(jì)流出4000億元。

整體來看，2020年類似2014年，股市資金凈流入約1.1萬億元。根據(jù)測算，2019年股市資金凈流入約為5000億元，規(guī)模上與2013年較為接近，從節(jié)奏上看，2019年月均流入接近500億元，與歷史上牛市第一階段的資金流量接近。2020年預(yù)計(jì)股市資金凈流入1.1萬億元，月均流入接近1000億元。歷史上看，2014年股市資金凈流入約2.2萬億元，2012年-2015年牛市中的第二階段2014/03-2015/02月均資金凈流入接近2000億元，與2020年相比看似差距較大。但實(shí)際上2014年的行情中杠桿資金的影響較大，且市場從2014年下半年才開始快速上漲，而2020年相對2014年上漲的時(shí)間更長，節(jié)奏更緩，因此，2020年更像溫和版的2014年。