·企業理財·淺論上市公司多元化經營與業績背離

屈曉云

【摘要】多元化作為經營主體成長戰略，是上市公司高層制定的多項業務組合，其涉足不同領域的發展規劃。我國企業要發展壯大，實行多元化經營是必要的。隨著企業經營自豐權擴大，我國許多企業也不斷的開始嘗試多元化經營。到二十世紀九十年代中期，商品市場從短缺轉向過剩，許多行業的核心企業進行經營轉變，其經營經歷了專業到多元化的演化。近年來。經濟發展速度放緩.加之企業人力、資金成本上升等不利因素的影響，使許多企業舉步維艱，行業供過于求的情況不斷加劇。在這種背景下.上市公司實施多元化轉型，以謀求生存與發展.此時研究多元化對業績的影響是十分必要的。

【關鍵詞】多元化經營;業績背離;資金使用效率

前言

二十世紀九十年代上市公司在我國興起，其通過資本市場募集資金，募集到的資金使用效率受到關注。多元化經營是經營主體進行資金投資的行為，因此，其也受到社會各界的關注。多元化作為經營戰略，是企業將經營業務分布于多個產業，進入新產業的行為，對其研究的基礎問題，則是多元化經營對上市公司業績的影響，迄今研究成果的結論不一致。本文對于上市公司多元化經營與業績聯系進行研究，準確反映多元化效應，即從時段比較企業由專業化向多元化經營程度增強后，企業業績顯著降低，多元化經營導致上市公司業績背離。

一、多元化經營概述

（一）多元化經營含義。

多元化經營是企業不只生產單一產品，或者是企業不只運營一種產業，它是企業將經營向不同行業、產品轉移發展。這種經營模式是企業發展過程中，采取的跨產品、跨行業的經營擴張戰略方式。多元化經營特點：多元化是經營方式、成長模式，它將企業能力與市場組合。多元化是一項經營戰略，它是上市公司在現有經營下，增加差異性產品、產業的戰略成長方式，它屬于企業層戰略，是成長到一定階段后企業發展的必然產物。

（二）多元化評價方法。

1.赫芬達爾指數法。

對于多元化衡量較簡單，即用企業各行業收入占總收入平方，來衡量企業的多元化程度。公式為：

DR=DI-DU

n為跨行業總數目，m為非相關行業個數，pi為某個細分行業收入占總收入比，Pi為非相關行業收入占總收入比，DT為多元化指數，DU為非相關多元化指數，DR為相關多元化指數。

（三）多元化經營的實踐意義。

首先，為房地產企業戰略轉型提供借鑒。準備多元化經營時，企業需要審視內部條件，正確認識要進入的產業，使企業可以適度選擇多元化程度。當企業的多元化程度過高時，企業可以及時拋離影響業績的產業，回歸主打產業。

其次，促進企業產業健康發展。對干上市公司來說，多元化經營戰略既有效益，同時其實施也需要成本，一味追求效益的同時，更加需要關注其經營成本，避免無效業務對企業的發展帶來潛在危機。自多元化戰略提出后，各界對其的應用一直存在爭議，我國對其研究十分有限，因此，研究上市公司多元化經營對業績影響，希望可以為我國產業發展提供建議。最后，可以穩定國民經濟發展。當前，我國經濟處于轉型期，通過對上市公司多元化經營與業績研究，為企業戰略轉移建言，以促進企業穩步發展，提升國民經濟水平，實現我國經濟順暢轉型。

二、多元化經營與業績背離實證研究

（一）多元化程度度量。

本文采用赫芬達爾指數對企業多元化程度度量。根據蘇州新區高新技術產業股份有限公司（以下簡稱蘇州高新股份公司）單元收入占總收入比，算出HHI編制成表，反映不同業務對企業貢獻度，判斷蘇州高新股份公司多元化程度高低。

2018年蘇州高新股份公司多元化指標HHI=24.32%，可以看出蘇州高新股份公司多元化程度很高。從表所示，自2014到2018年蘇州高新股份公司主營業務范圍增加，多元化戰略不斷加深，2018年時達到最高。

從表看出，隨著多元化程度上升，企業的凈資產收益率、每股收益、總資產收益率呈下降趨勢，代表著企業隨著多元化程度上升，實際實現的經營業績正在下降，多元化程度與績效呈現出了負相關的關系。分析這一情況的原因：隨著多元化程度的提高，企業需要巨大管理及運作成本，并且這些支出，是企業在短期的經營中難以消化的，加之管理者為自身利益過度投資，他們會選擇一些自身并不熟悉，但是具有較高風險的行業進行投資，致使企業業績在實現多元化后，并未有明顯的改善。

（二）多元化對企業業績的影響。

由表可以直觀地看到，蘇州高新股份公司各資產收益情況，2014年～2015年期間企業盈利能力波動不大，存在短期效益，而2016年出現了急降，2017年略有增加外，到2018年時依然處于下降趨勢，多元化經營拉低了企業盈利能力。蘇州高新股份公司2018年對于創投業務布局加碼，企業以直接投資、基金參股等方式，登陸科創板企業。從企業的每股收益來看，2018年年報顯示，企業直接投資持有江蘇銀行6685.76萬股，取得現金分紅1203.44萬元;創投集團14.97%股份，取得現金分紅3053-88萬元。持有擬上市中新集團5%股份……。近五年來，企業多元化經營納入合并報表范圍，為其貢獻了很多利潤，提升了其盈利能力。但企業扣除這些扣非經常性損益后，每股收益一落千丈，下降了近1.5倍。多元化決策對會計業績產生了負面影響，導致上市公司業績背離。2018年蘇州高新股份公司產業并購基金，設立匯德并參與了世嘉科技定增，其價格22.27元/股，匯德投資浮盈近80%，出現業績溢價。從時點來看多元化業績優于專業化企業，但是從發展時段來看，企業多元化程度增強后，業績顯著降低。

三、多元化經營建議

（一）深耕主業，搶占細分市場份額。

深耕主業，整合現有資源，為布局多元化提供后盾。雖然研究重點在于多元化經營，但主業不能忽視。目前大多數企業經營結構中，主業還是占據主導地位的，利潤貢獻也占很大比重。多元化經營目的在于找到新的、可持續增長的利潤點，那么企業只是為了多元化，而實現多元經營，則違背了初衷。那么實現多元化時，需要以發展相關產業為主，搶占細分市場份額，抓住相關多元化業務，強化品牌效應，以鞏固多元化經營基礎。

（二）及時調整非相關多元化產業。

及時調整非相關多元化產業布局步伐，在選擇上要保持謹慎，權衡、綜合考慮個體與總體間關系，做好信息收集，把握行業發展動態，在現實情況基礎上，有效調整多元化戰略，不斷的整合業務。從實際情況來看，多元化經營無法保證穩固獲利能力，那么企業需要了解自有資金、戰略、風險等因素，及時關注產業動態，保證自身擁有的核心競爭力，根據行業現況優化調整產業布局，使得多元化的實行可以為企業經營業績帶來理想、優化效果，有效構建核心競爭力，使企業可以在多元化助力下發展。

（三）事前規劃展方向。

多元化經營前，應該做足資金、資源準備。在多元化經營中，目光要長遠，不只關注短期利益，應該與企業未來的發展方向相匹配，將多元化經營契合發展戰略，不脫離企業現實情況，考慮擁有的資源，確立目標，制定實施計劃，按計劃理性實施多元化發展。過度多元化會降低收益穩定性，給企業帶來經營風險。多元化經營前，要對所進入行業做好評估，分析行業發展空間、項目與戰略匹配度，制定完善的規劃，保證多元化經營有序開展。

結論

開展多元化經營后，企業的業務涉及眾多領域，其業績評價具有代表性及研究價值。從多元化經營來看，隨著市場競爭加劇，企業發展時期、經營形勢等都在發生變化，這些變化促使企業多元化發展，并使多元化發展成為上市公司可持續發展的途徑，因此，應該更多關注多元化與業績間的影響。本文以多元化與上市公司業績關系作為研究對象，分析兩者間的聯系，參考蘇州高新股份公司發展規劃，有效評價上市公司多元化經營后，發現多元化經營導致上市公司業績背離，多元化程度增強時企業業績顯著降低。那么企業在運用多元化發展時，應該對多元化經營有更好的認識，充分分析企業經營現狀基礎上實施經營對策，正確選擇未來的發展戰略，助力其未來穩定發展。