中小企業融資結構與信用評級研究

孟健

關鍵詞：中小企業;融資;信用評級

引 言

本文在明確我國中小企業融資與信用評級現狀的基礎上，指出了中小企業信用評級的特點和不足，并圍繞中小企業信用評級指標體系設計重點探討了中小企業融資結構一般規律及其融資結構與信用評級關系。

一、我國中小企業融資與信用評級現狀

專家指出了我國中小企業普遍融資難的問題，其實更關鍵的是企業內部貸款的合理運用，多數企業只管資金對企業營運的重要性，但忽視了融資結構是否失衡情況，導致資金運轉不合理，這也是融資難未得到立竿見影解決的原因。并且，中小企業信用體系建設不健全，例如，對中小企業提交信息監管不嚴格，導致信息不對稱，符合中小企業特性的評價指標體系建設不夠具有客觀性，多數指標都以專家打分計算等。因此，要解決中小微企業融資難問題，需要各界努力與參與，其中包括建立完善、方便、符合中小企業特性的信用評級體系并加大監管力度，研究中小企業融資結構，設立可持續的資金運作，堅持金融科技化、堅持多樣化發展，減少時間成本、加快貸款審批時間，加大稅收政策，減負大中小企業等。

二、中小企業信用評級特點

（一）信息不對稱

中小企業大多為私營企業，在內部管理上缺乏科學、完整、規范的體制，導致信息的記錄、披露都存在不完全、失真的情況。包括其財務數據滯后，不能做到及時公布，且存在審計工作不夠嚴謹。這導致中小企業的經營狀況不能真實的反饋出來，評級機構或融資機構所獲取的信息與中小企業實際不符，難易對中小企業償債能力的真實情況進行評估。

（二）資產規模小，擔保能力小

中小企業自身的雇人規模、營業額規模都不大，因此在總資產、營業額、企業人數規模、凈利潤等數據額中無法體現實際經營狀況及競爭力。再者，中小企業規模較小，能用來作為融資擔保和抵押固定資產也較少。因此在企業信用評估和融資貸款時，花旗銀行等國際銀行設立的擔保性指標則不適合運用在中小企業信用評估中。

（三）資金需求短、急、頻繁

中小企業經營自由度、靈活高，對經營現金流的需求較高，能否有良好的現金獲取能力是企業良好運營的保障。所以在評級中應加大對中小企業現金獲取能力的關注。實際運營中，中小企業一般項目的周期較短，額度小，融資需求急且旺盛。所以，中小企業大多采用短期融資。并且。由于其擔保能力較差，抵押物不足，中小企業長期融資較困難。

（四）宏觀因素影響大

中小企業的發展，不僅與企業自身運營有關，國家政策支持與鼓勵、行業整體發展景氣等宏觀因素直接影響中小企業發展前景。中小企業不同于大企業，風險抵御能力較弱，行業整體環境不景氣的時候，可能直接導致中小企業主營業務瓦解，導致中小企業的虧損，甚至破產。因此，國家政策在減免稅收、住房補助上支持、初創資金獎勵等對中小企業發展起到至關重要作用。

三、我國中小企業信用評級的現狀與不足

（一）評級意識依舊薄弱

近年來，我國評級產業的推進與發展，大眾對企業評級重要性的認識度慢慢提升，但現行市場對企業評級的運用度還沒有較明顯的體現，因此大多企業都不積極參與評級。并且在企業交易過程中，評估的投資人或企業可能不知道如何處理反映被投資企業信用情況。或者具有對已有評級信息不信任，不作為投資參考的因素。所以目前的評級意識、肯定及市場運用仍待加強。

（二）評級機構管理制度缺乏

隨著金融領域強制監管，評級機構從嚴管理已成為常態。但目前為止還未出現針對企業信用評級機構的法律法規，多數管理辦法參考《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國公司法》等。目前我國也缺乏評級監管機構對評級機構統一規整與管理。

（三）缺乏統一有效的評級體系與模型

我國的企業評級體系建設出現在20世紀末，發展至今取得不小成果、但目前商業銀行企業評級體系、備案企業評級公司、各中小企業評級體系研究等，都使用了不同的評級指標和評級模型。各大銀行的評級體系和各學者的體系設計，大多類似，但也存在微弱的區別。

四、中小企業信用評級指標體系設計

（一）設計原則

1.權威性原則。本文指標設定權威性原則即根據穆迪公司、中國人民銀行、中國建設銀行、中國工商銀行等機構所提出的信用評級指標，并結合國內外各專家學者對中小企業信用評級指標，綜合得出本文的中小企業信用評級指標。

2.針對性原則。中小企業具有規模小、資金薄弱、信用評級指標可得性低的特點。因此，在指標設定上需要具備一定的針對性，現行的中小企業信用評級體系中缺乏對企業現金獲取能力的關注，即反映企業投入資金及各項業務獲取現金能力。是否具有充足的現金流和良性的獲取方式和是否是反映企業按期償還債務的保障，尤其是對于中小企業，其資本實力較弱，流動現金比率不高，若總資產、銷售回款較弱，則一定也會影響償還債務能力，從而影響信用程度。

3.可操作性。信用評級指標及數據的選擇需要具有可操作性和實用性，便于獲得且簡明扼要，具有廣泛的地域普適性。中小企業評級獨特在其評級信息的難易獲取并且信息失真度高，大多中小企業的財務信息不向外公開，內部存在管理規范問題，使得公布的信息缺乏客觀性和科學性。考慮到數據的量化和可得性，本文主要分析新三板企業年報數據，保證數據的可得性和可靠性。

4.避免重復原則。在中小企業信用評級指標建設中，分清各指標的邏輯關系，對指標進行合理的取舍，計算出合理的權重，各指標之間避免發生強相關性，避免發生重復。因此本文在設計指標，確定指標時，采用SPSS軟件對指標進行相關性分析，刪除了相關系數大于0.8的指標，以確保指標的準確性和合理性。

5.合法性原則。中小企業信用評級的建立應符合我國有關法律法規，并且能響應相關政策要求及號召。信用評級指標需符合我國政府制定標準值，體現宏觀政策導向與宏觀政策保持一致性。評級數據收集符合真實性、有效性。

（二）中小企業信用評級優化對策

1.落實并統一中小企業評級體系。首先，打造信用評級大環境，加大評級宣傳，普及征信意識，做到有信可鑒，有據可信。其次，完善相關法律法規，加強信用評級監管。政府相關部門制定完善的法律法規和程序，規范征信行為，促進信用評級行業規范運營。最后，推進中小企業評級體系統一化，整頓市場評級標準，允許特殊行業及地方特色，推進全國中小企業征信評級可比性的建立。設立科學且反映中小企業特色指標，本文研究指出反映中小企業經營現金流量、成長性、行業景氣指數等指標可做參考。并且在評級指標設定中參考可操作性、便捷性原則，避免設立復雜、冗長的指標體系，特別是在指標調研中增加主觀指標，影響信用評級準確性。

2.完善債權人保護機制。目前我國對債權人保護制度較薄弱，頻頻出現惡意欠債、卷款潛逃等現象，債權人的權益得不到應有的保護，這也是中小企業債券融資難的原因之一。借貸配給理論也指出銀行等金融機構拒絕高利率的中小企業貸款請求的主要原因是貸款風險過大，權益難以保障，從而導致恐貸、拒貸現象。若債權人權益保障不解決，企業外源債券則得不到良好的發展，企業的外源股權融資會偏高，金融杠桿受到極大的限制。

3.合理選擇融資方式。因此中小企業在融資時，應理性、合理、動態分析自身現狀與風險。若企業債務融資風險較小，盡量爭取提高銀行貸款、債券融資等方式，同時應提高企業償債能力與運營能力，為持續性的債券融資提供優勢。若企業債務融資風險較大，建議提高股權融資，包括私募股權、風險投資、增發等方式，增加外源融資金額。

4.提高股權治理水平。外源股權融資是新三板企業融資結構中占比最大的部分。并且選擇股權融資，中小企業無須還本付息，企業債務融資風險小。因此，可以提高股東參與積極性，引入優質資金注入中小企業，助力中小企業運行。其次，應大力培育理性成熟的機構投資者，提升股權治理水平。與散戶投資者相比，承受的機構投資者持股時間更長、投資金額越大，并且擁有足夠多的行業信息和分析能力。這有助于中小企業的穩定發展及市場規范、高效運作。

結 ?語

中小企業融資結構與信用評級還存在很多局限性，但這些局限并不能在短時間克服，需要靠中小企業資本市場的完善與信用評級市場進一步成熟。但本文采用的方法與結論，對于中小企業融資結構優化和信用評級相關研究有一定的積極意義。

參考文獻：

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