南方航空2018年度償債能力分析

張芷蘊 程臘梅

摘 要：航空作為啟動資金和成本極高的行業，航空公司需要向銀行等貸款或者發行債券來獲得足夠的資金進行發展。因此償債能力對于航空公司來說一直是個巨大的問題。本文將簡單介紹償債能力并結合2018年南方航空的財務報表，找出南方航空發展現狀的問題，并總結出一些對整個航空業的發展建議。具體而言，在短期債務方面通過現金比率、速動比率進行分析;在長期債務方面通過資產負債率、負債權益比率、利息保障倍數進行分析。

關鍵詞：南方航空;財務指標;償債能力;現金流

一、償債能力分析的意義

（一）償債能力的概念

企業到期償還債債務通常被認為是企業的償債能力。能夠及時償還到期債務，反應了企業的財務狀況非常好。而且通過對企業償債能力的分析，我們也可以分析該企業持續經營的能力和風險，預測企業未來發展的前景以及收益。

（二）償債能力分析的內容

1、短期償債能力

短期償債能力是指企業目前擁有的流動資產能否足額償還流動負債，反應企業償付債務的能力，是衡量企業流動資產的重要方向。分析的時候，我們會采用流動比率、速動比率和現金流動負債等角度進行分析。

2、長期償債能力

長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。我們可以通過企業在資產負債表中所展示出來的：長期借款、長期應付款、預計負債等，分析出該公司在長期的償債能力。

二、南方航空償債能力指標分析

（一）公司概況

中國南方航空集團有限公司（China Southern Airlines，簡稱南航）于1995年成立在廣州。南航是目前占據著中國許多第一，例如運輸飛機量第一、航線量第一、年客運量第一。2018年，南方航空近1.40億人次的旅客運輸量連續40年居國內航空公司之首。南方航空在上交所、聯交所、紐約證券交易所均有上市，但在此我們僅討論其根據中國會計準則在上交所披露的年報。

（二）南方航空短期償債能力分析

1、流動比率

流動比率為流動資產合計除以流動負債合計。該比率越大，表明該公司的短期償債能力越強。通常該數值為200%左右。從2018年報中，我們可以得出流動資產為24，072百萬元，流動負債為83，687百萬元，流動比率為28.8%，與2017年的25.7%相比上升了11.54%，但是仍然不足以被認為有足夠償還負債的能力。該比率上升的主要原因是預付款項、其他應收款以及持有待售資產增加了。通過附注，我們不難發現，預付航油款大大增加，從去年的77百萬元，增加到如今的2，076百萬元。由此可見，航空公司通過預付航油款，對沖航油震蕩上漲的趨勢。通過對預付款項賬齡分析可見，一年內到期的預付款項占比超過98%，主要為預付材料款與設備進度款。一年內到期的預付款項，能夠很好的緩解明年的現金流壓力。同時發現，流動負債的增長最多的是合同負債和一年內到期的非流動負債，這個改變都源于集團采用了新的會計準則。因此可以看出，南方航空在控制流動負債方面，卓有成效。

[ 2016年末 2017年末 2018年末 流動資產 24072 17884 13807 流動負債 83687 69577 67939 流動比率（%） 28.8 25.7 20.3 ]

[ 2018年12月31日 2017年12月31日 金額 占比（%） 金額 占比（%） 1年以內（含1年） 3628 98.1 1252 92.2 1至2年（含年） 58 1.6 71 5.2 2至3年（含3年） 7 0.2 28 2.1 3年以上 2 0.1 7 0.5 3695 100.0 1358 100.0 ]

2、速動比率

速動比率用公式為速動資產除以流動負債，能更精確地衡量企業歸還短期負債的能力。從南方航空的資產負債表中，我們可以得出，減去存貨的流動資產為22373，因此，速動比率為26.7%。由此可以看出，該集團的變現能力有些欠缺，速動資產大大低于流動負債。從表3中，我們可以得出，存貨的變動不大，因此對速動比率來說主要增長的原因在于其他的流動資產的增加。

[ 2016年末 2017年末 2018年末 流動資產 24072 17884 13807 流動負債 83687 69577 67939 存貨 1699 1622 1588 速動比率 26.7% 23.4% 18.0% ]

（三）南方航空長期償債能力分析

1、資產負債率

資產負債率也叫負債比率=（負債總額/資產總額）×100%、表達資產總額中有多大比例是通過負債籌資形成的，代表企業面臨的償債壓力即財務風險。南方航空的資產總值在2018年末為246，655百萬元，負債合計為83，687百萬元。南方航空該比率為68.3%，比去年同期71.53%少了4.52%。說明，資產總額中通過負債籌集資金形成的比例在降低，該公司的償債能力進一步加強了。其中除了預付款項、其他應收款以及持有待售資產，非流動資產中的固定資產增加顯著。其中報告期內，本集團引進飛機 104 架，退出飛機 18 架。截至本報告期末，本集團機隊規模達到 840 架，較上年期末凈增加 86 架。報告期內，本集團融資租賃飛機和自購飛機增加導致固定資產原值增加人民幣約 220.77 億元。

2、利息保障倍數

利息保障倍數又稱已獲利息倍數=息稅前利潤÷利息費用=（利潤總額+利息費用） ÷利息費用，指企業息稅前利潤與利息費用的比率，用以衡量償付債務利息的能力。理論上該值應該為100%，這意味著每一元的利息都能有數倍的經營結余為之償付，主要用來衡量企業對利息的償付能力。該值倍數越大，償付債務利息的能力越強。南方航空該數值為2.4，在2017年末，南方航空該數值為3，下降了20%，說明南方航空償還利息的能力有所下降，但是總體還是能夠完全償付利息。其中該數值下降最主要的原因是財務費用的上升以及其導致的報告期內利潤總額同比下滑，見表5。本年用于確定借款費用資本化金額的加權平均資本化率較2017年上升了0.22%也是利息支出上升的重要原因。

[ 2018 年 2017 年 貸款及應付款項的利息支出 4，287 3，654 其他利息支出 1 減：資本化的利息支出 1，085 908 存款的利息收入 （125） （89） 凈匯兌損失 / （收益） 1，742 （1，790） 其他財務費用 289 253 5，108 1，121 ]

二、南方航空償債能力方面存在的問題

（一）利潤總體下降

企業的償債能力與利潤息息相關，債權人收回的本金和利息最終源于利潤。但是2018年的盈利能力與2017年相比大大降低了。最重要的原因是航油成本的增加。2018年全球航油平均價格同比上漲約31%，這對全球的航空公司均有不同程度的影響。2019年原油價格預計將震蕩上行。由于燃油成本是公司的主要營運成本，燃油成本的波動將直接影響公司的業績表現。根據計算，燃油的消耗量假設不變，燃油價格每變動10% ，將導致南方航空2018年營運成本變動人民幣 4，292百萬元。影響利潤的還有一個重要因素是財務費用中的加權平均資本化率的上升。但是也不容忽視凈匯兌損失與去年同期相比，增加了近200%。同時2019 年人民幣預期將大幅波動。經濟下行壓力增大、中美利差縮窄及中美貿易戰是當前人民幣匯率貶值的主要壓力。

（二）現金回流速度過慢

企業銷售商品時，一般先形成應收賬款掛賬，但是當企業應收賬款在流動資產中占比過高，現金不足的情況就會出現，這會影響企業的償債能力。如果企業為了增加銷量從而使收入增加，采取不合理的賒銷，會導致企業的應收賬款占比過多，從而導致企業因為沒有足夠的現金，不能償還到期債務。南方航空的應收票據、應收賬款以及其他應收款在流動資產中占比過大，嚴重影響了企業的現金流。

（三）或有負債的不確定性

或有負債是指可能會發生的債務，是一項比較特殊的負債，如未決訴訟等。如果在之后的會計期間變成現實的債務，企業日常經營以及資金狀況會被影響。在2018年，南方航空注意到本集團被追加為某合同糾紛的被告，涉及人民幣高達 98，000，000元。截至本報告日，尚未收到該案件最近的消息，因此暫時不能合理預計該訴訟的結果及影響的金額，也暫未對該訴訟計提預計負債。但是在2019年，該預計負債可能對企業的償債能力產生巨大影響。

三、改善南方航空償債能力的建議

（一）預購重要原材料

南方航空應該適當儲備油，預付航油，對沖油價持續震蕩上漲從而導致成本大幅度增加。同時，可以進行供應商之間價格、原油質量等的比對，選擇更加物美價廉的供應商，并保持長期合作。

（二）加速賬款回收，延期還款

南方航空應當適當通過貼現、適當提供的現金折扣或者保理商進行收回一些應收賬款，應收票據，增加現金流，從而增加現金的償債能力。在對外銷售的時候，可以適當縮短賒賬期，促進現金快速回流。在購買原材料，如原油時，盡量與供貨商達成協議，適當放寬還款期限，緩解現金流的壓力。

（三）提升負債評估水平并進行適當處理，制定償債計劃

提前制定償債計劃，防止因為現金流短缺無法及時還債導致的企業無法繼續發展的后果。如果或有負債在未來實現，原本的償債計劃就會被打亂，更嚴重的時候，企業整體償債能力也會受到影響。因此，應當對或有負債進行全面評價，并建立應急機制，防范意外風險。南方航空應當詢問律師，對于未決案件，進行適當的預判，從而提前做好計入負債的準備。

（四）售價隨需求波動，促進利潤上漲

南方航空可以在旅行旺季的時候適當增加飛機票的票價，增加利潤;同時在旅行淡季的時候，進行機票的促銷，增加上座率，促進利潤增長。

參考文獻：

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