創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理對自愿性信息披露影響實證研究

王玉翠 劉雙雙

摘 要：我國創(chuàng)業(yè)板公司內(nèi)部治理與自愿性信息披露關(guān)系較為密切，現(xiàn)有的關(guān)于上市公司內(nèi)部治理對自愿性信息披露影響的研究較少。因此，以我國創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，目的是研究公司內(nèi)部治理對自愿性信息披露的影響。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度、管理層持股比例、董事會規(guī)模、董事會會議次數(shù)、公司規(guī)模、負(fù)債水平和盈利能力與自愿性信息披露有顯著關(guān)系，監(jiān)事會規(guī)模與自愿性信息披露之間的關(guān)系不顯著。研究分析造成上述現(xiàn)象的原因，提出相對應(yīng)的改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：公司內(nèi)部治理;自愿性信息披露;股權(quán)集中度

中圖分類號：F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）27-0076-02

國外對自愿性信息披露的研究相對豐富，研究內(nèi)容更加全面。盡管我國學(xué)者對自愿信息披露的研究逐年增多，但是仍然有很多缺點。基于主板上市公司的研究文獻(xiàn)較多，所以需要與創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的實際情況相結(jié)合，分析企業(yè)內(nèi)部治理對自愿性信息披露產(chǎn)生的實際影響，找到提高企業(yè)自愿性信息披露水平的有效方式。陳凡（2014）分析2008—2010年期間深交所的企業(yè)情況。為了公司治理和公司積極非強(qiáng)制性信息披露的意愿，結(jié)果表明，高管持股比例，所有權(quán)集中度有很大影響因素[1]。李英凱（2013）選擇在深交所上市的企業(yè)的財務(wù)報告進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)企業(yè)都不會主動披露沒有在規(guī)定中提出硬性要求的信息[2]。張紅燕（2018）分析了監(jiān)事會觀點，提出無論企業(yè)是否設(shè)置了獨立董事，都不會影響自愿性信息披露的水平。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與自愿性信息披露

1.股權(quán)集中度。目前，我國管理者自身行為得不到有效的約束，且出于自身利益考慮，披露信息的意愿較低。在這種情況下，如果企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，更無法實現(xiàn)對經(jīng)營者行為的控制，信息披露水平會更低。而當(dāng)股權(quán)集中度較高時，股東會積極履行監(jiān)管職責(zé)，才能提高監(jiān)督能力，增加監(jiān)督行為，能夠?qū)芾韺邮┘訅毫Γ蛊淠軌蛑匾暺髽I(yè)的經(jīng)營活動，并完成對信息的及時披露。鑒于此，提出本文的第一個假設(shè)：

假設(shè)1：股權(quán)集中度與自愿性信息披露正相關(guān)。

2.管理層持股比例。管理層持股比例高，管理層會意識到企業(yè)價值對自身財富產(chǎn)生的影響大，其財富與企業(yè)價值相關(guān)性增強(qiáng)，因此管理層對于公司股票的價格會更加關(guān)注，并且管理層希望自己手中所持有的本公司股票價格上升，從而增加自己的財富，因此管理層在現(xiàn)實活動中會傾向于通過向外界自愿披露公司的有效信息以提升企業(yè)價值。在此基礎(chǔ)上，提出了本文的第二個假設(shè)：

假設(shè)2：管理層持股比例與自愿性信息披露正相關(guān)。

（二）董事會與自愿性信息披露

1.董事會規(guī)模。在企業(yè)內(nèi)部，董事會享有較高的權(quán)利，負(fù)責(zé)聘請管理人員，并根據(jù)管理人員的實際工作效果設(shè)置獎勵與懲罰措施。董事會實現(xiàn)了對經(jīng)營者與股東兩大主體的有效聯(lián)系，對企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生著較大影響，也影響著企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢。如果董事會擁有一定的規(guī)模，且董事帶有較強(qiáng)的管理經(jīng)驗和財務(wù)經(jīng)驗，就能夠?qū)崿F(xiàn)對財務(wù)工作的有效監(jiān)督，對盈余管理行為進(jìn)行有效遏制，還能夠避免企業(yè)經(jīng)營者干預(yù)董事會的決策，使自愿性信息披露水平得以提升。對此，提出本文的第三個假設(shè)：

假設(shè)3：董事會規(guī)模與自愿性信息披露正相關(guān)。

2.董事會會議次數(shù)。董事會主要采用會議的方式對事項進(jìn)行商討，做出最終決策。企業(yè)是否能夠經(jīng)常性地召開董事會，反映出企業(yè)對運作項目的重視程度，由此應(yīng)保證一定的會議頻率，避免董事會的作用被忽視。但是，董事會會議的次數(shù)不盡如人意，頻繁的董事會會議往往意味著公司運作出現(xiàn)了問題，召開的會議次數(shù)越多，自愿性信息披露水平越低。因此，提出本文的第四個假設(shè)：

假設(shè)4：董事會會議次數(shù)與自愿性信息披露負(fù)相關(guān)。

（三）監(jiān)事會與自愿性信息披露

為維持監(jiān)督效果，保障權(quán)利的獨立性，監(jiān)事會成員不得擔(dān)任企業(yè)內(nèi)部的管理職責(zé)。通過對企業(yè)經(jīng)營情況的全面審查，了解財務(wù)數(shù)據(jù)的具體情況，向股東大會提出報告，對內(nèi)部管理者的行為進(jìn)行有效遏制。由于監(jiān)事會能夠有效監(jiān)督公司的財務(wù)狀況，監(jiān)事會規(guī)模越大，監(jiān)管職能就越強(qiáng)，企業(yè)信息的透明度越能夠得到維護(hù)，企業(yè)向外界披露信息的意愿也會隨之提升。因此，提出本文的第五個假設(shè)：

假設(shè)5：監(jiān)事會規(guī)模與自愿性信息披露正相關(guān)。

二、實證研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文主要針對2013—2017年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)進(jìn)行分析。剔除金融保險業(yè)上市公司，最終確定樣本公司為353家，樣本數(shù)據(jù)1 765個。信息披露質(zhì)量從深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板公布的誠信檔案中獲取，企業(yè)內(nèi)部治理相關(guān)數(shù)據(jù)從國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫中獲得。數(shù)據(jù)整理工作在Excel2003中完成，利用SPSS23.0開展多元回歸分析。

（二）模型設(shè)計與變量定義

本文研究的解釋變量是公司治理結(jié)構(gòu)的變量，包括反映股權(quán)結(jié)構(gòu)的變量：股權(quán)集中度（H10），管理層持股比例（MAN）;反映董事會特性的變量：董事會規(guī)模（DSIZE），董事會會議次數(shù)（NBOD）;反映監(jiān)事會特征的變量：監(jiān)事會規(guī)模（BOS）。

被解釋變量為企業(yè)的自愿信息披露水平，解釋變量為企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。對上述假設(shè)進(jìn)行整理，并確定所選擇的變量，完成對回歸模式的建立，具體如下：

VDI=α+？茁1MAN+？茁2？拽10+？茁3DSIZE+？茁4NBOD+？茁5BOS+？茁6SIZE+？茁7DEBT+？茁8ROA+ε

式中，α是常數(shù)項，βi是自變量及控制變量系數(shù)（i=1，2，……，9），ε為殘差項。本文采用SPSS23.0統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理，并采用線性回歸的方法對數(shù)據(jù)進(jìn)行再次檢驗。

三、實證結(jié)果分析

下表中數(shù)據(jù)的分析表明，不同要素和自愿性信息披露之間的關(guān)系在不同置信水平上是不同的。例如，當(dāng)置信水平為1%時，企業(yè)規(guī)模與盈利能力顯著負(fù)相關(guān)。在置信水平為5%時，負(fù)債水平與盈利能力顯著負(fù)相關(guān);在5%的置信水平下，管理層持股比例與董事會規(guī)模正相關(guān)，在置信水平1%的態(tài)勢下，股權(quán)集中度和董事會會議次數(shù)顯著正相關(guān)。可以看出，結(jié)論的簡單概述幾乎與前文的預(yù)期假設(shè)相一致。只有監(jiān)事會規(guī)模，對自愿性信息披露產(chǎn)生的影響不顯著。

四、結(jié)語

要實現(xiàn)對自愿性信息披露水平的提升，必須要關(guān)注到股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會制度、監(jiān)事會制度等多項內(nèi)容。總的來說，需要對內(nèi)部治理工作進(jìn)行全面優(yōu)化，保持良好的治理結(jié)構(gòu)，以此來維護(hù)相關(guān)利益者的利益，并使企業(yè)自身表現(xiàn)出健康的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

參考文獻(xiàn)：

[1]? 陳凡.上市公司治理結(jié)構(gòu)對自愿性信息披露影響研究[J].財會通訊，2014，（2）：57-59.

[2]? 李英凱.自愿性信息披露水平影響因素研究——基于利益相關(guān)者角度[D].哈爾濱：哈爾濱工業(yè)大學(xué)，2013.