盈利質量與成長能力相關性之研究

楊攀

摘? 要：該文基于環保行業上市公司的盈利質量與成長能力相關性進行分析。實證表明，盈利質量的現金保障水平、持續穩定程度、發展性和獲利能力與環保行業上市公司成長能力總體上呈現正相關關系。當環保行業上市公司經營中真實地發生盈利時，現金流入程度越高，資金回籠的效率高，則反映出現金保障性越佳，為環保企業有充足穩定的資金健康地發展提供保障。

關鍵詞：盈利質量? 成長能力? 相關性? 實證分析

中圖分類號：F275 ? ?文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2019）07（b）-0223-02

1? 研究意義

目前許多國內外學者都在對企業如何長久經營發展為目標進行學術研究，多數從宏觀層面或者企業財務績效自身經營效率方面展開討論。盈利質量是企業能否獲得經營成效、經濟利潤以及成長空間的真實反映，是對企業當期盈利的盈利效率、獲利能力以及成長能動性的一種綜合性評價的指標。

2? 相關理論研究

2.1 盈利質量基本理論

2.1.1 盈利質量國外研究現狀

Klein與Todd（1993）最早使用現金流指標來衡量企業的盈利質量，并且使用差異性來對應計利潤與現金流量實行評價，通過模型的分析二者之間的差異越小，則反映盈利的現金保障水平越優，盈利質量也得到了一定有效的庇護。若是現金流指標與利潤彼此間的離值愈寬廣，表明盈利質量品質愈劣勢[1]。

2.1.2 盈利質量國內研究現狀

李勤勤（2013）提出盈利質量是衡量上市公司綜合業績評價與持續經營成長的重要參考指標之一，對企業盈利質量的有效評價是關系到企業未來成長潛力的空間、經營能力的提升以及投資者的決策選擇。

2.2 成長能力基本理論

2.2.1 成長能力內涵研究

郭蕊、張雁、吳欣（2005）把成長能力的內涵歸納成3個特征點：成長性體現在企業價值的增長、資產數量與質量的總體提升以及經營效益的提高;持續性體現在假說企業可持續發展的前提，分析成長能力內涵才有意義;創新性體現在伴隨著時代的進步，企業內部資源、技術、服務的變革與更新[3]。

2.2.2 成長能力評價指標

（1）單一指標法。TobinQ值法是過去研析學者在權衡企業成長能力時較為廣泛采納的變量之一，其在經濟領域的內涵可理解為企業的市場價位與資產重購成本之比。

（2）復合指標法。Ardisshvili（1997）采取了最能反映市場波動的營業收入數據作為評價企業成長能力的綜合評價模型，采用單位總資產、凈利潤率大小、市場占據份額、員工規模指標列為原始數據值，通過實證分析最終建立起成長能力綜合評價模型。

2.2.3 成長能力影響因素研究

姚娟（2014）研究企業成長能力與資本結構之間的相關性，采取了2007至2012年127家主板上市公司作為樣本數據。依實證分析數據顯示，企業置身于于不同經營階段，企業的成長能力與資本結構的相關性皆有所差異。初創時期，企業未來成長能力與結構呈現負相關關系，在成長階段企業成長能力與資本結構關系不太顯著。

3? 實證分析

3.1 各變量敘述統計量

自變量敘述統計量分別有SSCM、NPMS、ONCF、MBCR、ROA、OPC，因變量敘述統計量分別有TAGR、GRNA、SGR、ROCA、PGR、EPSG、RRNA，財務指標的極值范圍都在-120%～170%以內，說明所選取的樣本數據相對值變動都在2倍范圍內，屬于一個較為正常的范圍之內。而其所對應的均值、標準差、偏度與峰度處于一個較為平緩的數值，說明樣本數據值的分布比較均衡。

3.2 單變量分析結果

將環保行業上市公司2011—2015年樣本數據按照綜合成長能力得分平均數進行分組，以均值水平為界限，界值之上劃分為高成長公司，界值之下則劃分為低成長公司。位于綜合成長能力得分平均數之上的樣本共有534個為高成長企業，低于平均數水平的樣本共有676個。這也意味著環保行業上市公司成長能力呈現不大平衡的分布態勢，高成長能力與低成長能力公司彼此間成長速度差異較為明顯。

3.3 多變量分析結果

3.3.1 主成分分析

根據7個反映企業成長能力的相關指標，對這些財務指標進行主成分分析，通常情況下，選擇前幾個主成分因子進行分析，消除評價指標之間的相關關系，要求累計方差貢獻率要達到75%～85%，所選主成分對應的特征值應接近于1或大于1。

3.3.2 Pearson相關性分析

首先對所選擇的評價指標進行Pearson分析，測量指標之間是否存在著多重共線性，關系到回歸模型之中相關系數的穩定性。各變量與其他變量的相關系數總體低于0.3，屬于弱相關或極弱相關關系，因此盈利質量自變量彼此間不存在共線性問題。

3.3.3 多元線性回歸分析

多元線性回歸分析首先該檢驗所選取的因變量是否符合正態分布，另外要對自變量進行Pearson分析，用以測量自變量財務指標之間是否存在著共線性關系，這將會影響到回歸模型之中相關系數的穩定性，當各變量與其他變量的相關系數小于0.3水平時，表明彼此間則不存在顯著共線性問題這一結論。

4? 敏感性分析

4.1 可靠性統計量分析

為了進一步了解實證結果的穩健性，首先對樣本統計量的可靠性進行信度檢測，所檢測的是量表的設計是否科學與可信。一般而言，Cronbach's Alpha值（克朗巴哈系數法，后簡稱“CA”值）大于0.7顯示量表的一致性可以被接受。反之，該指標若低于0.7則認為量表的可信度不被接受。

4.2 改變樣本年份區間測試分析

在“十二五”時期環保行業迅猛發展，環保投資額每年均突破7000億元大關，投資總額更是超過了3.4萬億元。而分屬于環保行業投資額則占據GDP比例均值達到1.5%以上。該文選取2011—2015年“十二五”時期，符合樣本抽取標準242家環保行業上市公司，共1210個樣本作為研究對象。

5? 結論與建議

5.1 研究結論

環保行業上市公司2011—2015年財務數據指標作為研究對象，結合我國上市公司盈利質量與成長能力這兩者間關系的著眼點來進行實證研究。當環保企業能夠長效并且穩定地達到一定盈利時，反映企業的經營策略較強的穩健度與較優的延續性，促進增強企業之可成長能力。當盈利指標的增長效率有所提高時，體現盈利質量具備著良好樂觀的成長潛能。

5.2 政策建議

5.2.1 對政府的建議

作為典型的政策驅動型行業，環保行業企業的源動力離不開政府政策的大力支持。新世紀以來，隨著越來越多利好的環保政策相繼出臺，環保行業迎來了新的發展格局，多個環境熱點如PPP模式以及海綿城市建設投資額將會實現新的突破，環保產業漸入佳境成為國民經濟的生力軍以及涌入經濟市場的清泉。

5.2.2 對企業的建議

企業能否生存發展并擁有可展望的成長前景取決于管理者對公司的經營治理。在政府政策鼓勵推動的前提下，如何有效地運用行業優勢與政策指導完美相結合，如何通過財務指標的真實反映而做出相應措施，如何通過企業內部管制促使企業擁有更強大的成長動力，是環保行業管理者思考之根本。

參考文獻

[1] 李勤勤.我國上市公司盈利質量影響因素研究——基于信息技術業的數據[D].江蘇大學，2013.

[2] 郭蕊，張雁，吳欣.論企業可持續成長能力的內涵與評價方法[J].軟科學，2005（6）：79-82.

[3] 孫燁.公司治理結構與公司成長能力研究[D].吉林大學，2006.