資管新規下，商業銀行理財產品凈值化研究

渣夢麗

【摘要】2018年資管新規的出臺，對我國商業銀行理財業務產生了巨大影響，因此本文將結合資管新規的內容，具體分析新規對商業銀行理財業務的影響，在此基礎上指出未來商業銀行理財產品應向凈值化方向轉變，同時通過分析我國凈值型理財產品的發展現狀，對商業銀行凈值化理財產品的發展提出相應的政策建議。

【關鍵詞】資管新規 ?商業銀行 ?理財業務 ?凈值化產品 ?轉型

一、引言

2005年我國拉開了資產管理業務的序幕，在一行三會的分業監管體制下，導致資管行業長期存在著“監管重疊，監管真空”的現象，跨子行業之間的“政策套利”也成為了各金融機構的牟利手段。尤其是商業銀行理財業務得到快速發展，截至2017年末，理財資金余額已經達到29.54萬億元，2009年后復合增長率超過50%。高規模增長的背后卻也蘊藏著極大的金融風險。2018年4月27日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》正式頒布實施，以加強對資管行業的監管，同時為了進一步規范銀行理財業務，銀保監會于2018年9月28日正式出臺《商業銀行理財業務監督管理辦法》。新規雖然會在短期內對銀行理財業務帶來陣痛，但是長期來看更加有助于商業銀行理財業務健康穩定的發展。那么面對嚴格的新規，商業銀行應盡快在過渡期內對原有的保本理財業務進行規范轉型，打破剛性兌付實現理財產品凈值化管理，回歸“受人之托，代人理財，賣者有責，買者自負”的本源。

二、凈值型理財產品發展狀況

（一）資管新規要求打破剛性兌付實現理財產品凈值化

我國商業銀行理財產品一直都存在著剛性兌付的情況。對于銀行來說，理財業務負債端實質與表內業務負債端無差別，但是卻不需要接受表內監管指標的監控，最終會使得銀行理財業務的風險不斷的積累;對于投資者來說，保本保收益產品如同一個黑盒子，基礎資產的風險不能及時反映到產品的價值變化中，投資者無法得知自身承擔的風險大小以及真實的收益情況。對此，2018年出臺的資管新規中明確提出“金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險。”該項規定的出臺反映了監管當局對于打破商業銀行理財業務剛性兌付的治理決心，預示著新規過渡期結束之后商業銀行保本收益型理財產品將在政策逐步推動下全部轉換為凈值型理財產品。一方面，商業銀行選擇發行凈值型產品既可以順應監管部門要求，又可以緩解金融風險，提升理財產品差異化程度，豐富產品線，從而突破理財業務轉型發展的瓶頸。另一方面，凈值型產品對于商業銀行發行能力的需求，又將倒逼銀行不斷提升投研能力和凈值化管理能力，為長期良性發展積累力量。

（二）凈值型理財產品數量明顯增長，但是占比仍然較小

理財業務發展初期，一方面，銀行為了獲得廣泛的客戶資源迅速占領理財市場，通過剛性兌付的方式，向客戶提供保本保收益的理財產品;另一方面，由于凈值型理財產品存在一定的投資風險，客戶對于凈值型理財產品的認可度不高，最終導致凈值型產品在我國商業銀行理財產品中占比較小，相關方面的人才也緊缺。2018年資管新規出臺后，商業銀行預期收益型理財產品必須盡快進行轉型以符合監管要求，凈值化產品數量出現增長趨勢。未來，凈值化理財產品是大勢所趨，但是短期內預期收益型理財產品仍將占據主導地位。

根據市場數據顯示，2017年我國共發行1183款凈值化產品，其中股份制銀行凈值型產品發行數量達547款，發行規模74517億元;國有銀行發行凈值型產品數量相對較少。新規出臺后，2018年銀行業金融機構共發行理財產品164686款，其中凈值型理財產品共4481款，占比2.72%。相比于2017年，凈值型產品發行數量同比增長達到278.78%。另外，截止2019年3月末，存續的凈值型理財產品共5215只，銀行理財轉型開始逐步顯現。

（三）不同類型銀行凈值型理財產品漲幅存在差異

新規出臺后，銀行凈值化理財產品明顯增加，但是不同類型商業銀行的增長幅度卻存在較大差異。2017年國有商業銀行和農村商業銀行凈值化產品占比分別為9.5%和1.3%，而2018年占比達到20.8%和6.1%，國有銀行漲幅達到11.3%，其次農村商業銀行漲幅為4.9%，相比2017年增加了將近四倍，這表明國有銀行和農商銀行正在加快縮短與股份制和城商銀行在凈值化理財產品上存在的差距。總體上，仍然是股份制銀行和城市商業銀行占據主導地位。

三、理財產品凈值化轉型面臨問題

（一）凈值型理財產品市場接受程度不高

由于商業銀行理財產品一直以來都是以預期收益產品為主，客戶已經適應了這類產品，加上大多數投資者缺乏必要的投資能力和經驗，以及相應的風險識別能力，所以對于銀行理財的客戶群體來說，短期內接受凈值型“自負盈虧”這類理財產品比較困難。一旦資管新規過渡期結束以后，若客戶接受程度依然不高，那么將極大的影響商業銀行表外理財業務的發展，商業銀行將面臨客戶流失的風險。

（二）凈值型理財產品設計和研發能力較弱

新規出臺之前，銀行對凈值化產品是持有謹慎態度的，除了股份制銀行和城市商業銀行相對較多發行凈值化產品之外，一些小型銀行并沒有過多的投身于凈值化產品的研究，一方面是市場需求度不高，另一方面是凈值化產品研發前期投入成本較高，對于部分銀行來說負擔過重，而且盈利空間也不大。最終導致一些銀行缺乏研發和設計凈值化產品的能力，銀行想要在短期內使研發設計能力達到凈值化產品發行的要求是相當困難的。

（三）凈值型產品估值方法不明確

資管新規規定，金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險，鼓勵使用市值法計量。但是市值法一般指利用相同或類似的資產、負債或有關組合的價格及其他相關市場交易信息進行估值的技術，一般適用于在比較活躍市場上交易的金融資產，對于一些缺乏流動性和市場交易價格的金融資產來說無法采用市值法估值，也難以符合公允價值原則。因此，在估值方法上應該更加明確，更具有針對性，尤其是那些無法利用公允價值估值的資產到底應該采用何種方法才更為合理。目前，對于大多數銀行來說要實現完全凈值化在實際操作上還存在較大困難，需要相當一段時間的過渡期和探索期來不斷完善。

四、商業銀行實現凈值化轉型政策建議

（一）銷售端：進行宣傳培訓，加強與客戶溝通

新規在要求銀行進行凈值化轉型的同時，也給了商業銀行妥善處理已經發行的預期收益型理財產品一定空間，設置了過渡期。對于銀行來說，必須在過渡期內加大凈值型理財產品的宣傳力度，對員工進行相應的凈值化產品知識培訓，打造專業化的直銷團隊深入的了解客戶，根據不同客戶的投資需求，風險偏好，資金規模等的差異化提供不同的理財產品。要實現理財產品的凈值化轉型最關鍵的首要任務是改變客戶的投資觀念，讓客戶不再僅僅局限于過去的預期收益型理財產品，充分的了解和接受凈值化理財產品，這樣才能在轉型的過程中避免客戶流失的現象。

（二）產品端：提升產品研發能力，完善凈值型產品線

凈值型產品的競爭力是靠長期積累的產品開發、投資研究、風險管理、制度建設直至成熟運營才形成的，具有較強的先發優勢。銀行資管部需要加強產品研發能力的提升和投資研究體系的建設。在凈值型轉型過程中提升投研能力，完善產品線，對標公募基金建立起前中后臺的完整體系，逐步實現凈值化轉型。一是借鑒公募基金在產品創新方面的先進經驗，完善產品體系。二是突出銀行的特點。一方面，在新老產品替換過程中，結合現有理財客戶的風險偏好和投資習慣，發行收益穩定的固定收益型產品。另一方面，逐步豐富產品線，涵蓋現金管理、債券、股票、項目融資、混合產品等。第三，細分需求。通過深入研究理財客戶的多元化需求，進行細分和引流，設計相應的產品。例如，滿足客戶流動性需求、盈利能力需求、長期投資需求、養老金需求等。通過資產組合管理，以相對穩定的回報鞏固銀行理財的品牌信譽。在新產品的背后，有必要深入分析客戶的需求。

（三）風險端：建立風險風控體系

在風控體系方面，從銀行信貸風險管理文化轉向投資風險管理文化，目前銀行理財項下投資以信用風險審查為主，未來資管的風控體系應是覆蓋信用風險、市場風險、流動性風險、合規風險、交易對手風險、操作風險的立體式風險管理體系。此外，可以引入風險度量模型、對沖工具等多種手段，對投資組合進行管理。另外，商業銀行還應充分的認識到凈值型理財產品轉型過程中的各類風險，將風險管理理念貫穿于整個理財產品的生命周期之中，建立完善的風險管理體系，實施相應的風險限額管理，對于可能出現的風險進行規避、轉移和緩釋，不斷提高理財業務風險的管理水平。

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