基于現金流折現模型的互聯網公司的估值分析

高丹丹

【摘要】近幾年來，我國互聯網企業發展迅速，通過各種形式和手段促進我國經濟的快速增長。在每一個互聯網企業當中，都擁有自己企業的知識產權、專有的技術科技、專有的經濟體制等等大量的無形資產。在企業發展中，公司領導已經認識到了現金流折現模式的重要性，在企業高速增長的資源中，如果不進行財政上的精確統計，勢必讓其估值成為一個難題。因此，本文將對一些常見的估值方法進行分析比較，并以互聯網公司瑞思教育為例，展現現金流折現模式，希望能為互聯網公司的估值提供幫助。

【關鍵詞】現金流折現模型 ?互聯網公司 ?估值分析

在我國各大行業發展中，互聯網行業發展得格外迅速。互聯網行業作為一種信息行業，它是一種具備快速成長性，創新性的行業。與傳統的行業相比，企業經濟產生的因素存在著很大的差別。互聯網行業的發展是源自于互聯網行與傳統行業的有機結合的產物，像是一些網上教育、互聯網金融、電子商務等等，都是由傳統行業與互聯網有機結合的產物。并且這種行業在未來的發展有著更大的空間，人們越來越重視到互聯網技術的發展，互聯網的用戶越來越多，從而讓互聯網的影響力越來越大，為此讓互聯網行業估值更加困難了。這企業中大量的無形資產，為了保證能在未來能夠達到預期的高速增長，就必須增加互聯網估值。

一、相對價值評估方法的理論基礎介紹

相對價值估計方法中的基本原理，主要有三條。首先一定要確定影響企業價值的關鍵變量，這對企業的經營發展特別重要。其次，可以參照市場上的幾家可比性的企業，通過計算可比企業的關鍵變量的平均值，來規劃自己企業的發展方向。最后，將企業的關鍵變量乘上計算的平均值，從而得出企業的評估價值。

（一）市盈率模型

市盈利模型的基本公式是：可比企業平均市盈率乘以目標企業的每股收益等于目標企業的每股價值。從這個公式我們可以看出，目標企業每股價值，與可比市場平均市盈率和目標企業的每股收益息息相關。假如，股票的價格存在著一定的增長倍數，就會讓每股收益變得越大，從而增大目標企業每股價值。

（二）市凈率模型

市凈率模型的基本公式：可比企業平均市凈率乘以目標企業的凈資產當月目標企業股權價值[1]。從這個公式我們可以看出，目標企業股權價值月目標企業的凈資產存在著一定的函數關系。假設可比企業平均市凈率保持平衡，目標企業的凈資產越雄厚，那么目標企業股權價值就會越大。然而影響企業市凈率的因素又包括增長率、股權資本成本的高低、企業的權益凈利率等等，要想提高目標企業每股股權價值，就必須要參考這些因素提高市凈率的值。

（三）市銷率模型

市銷率模型的基本公式：可比企業市銷率乘以目標企業的每股銷售收入等于目標企業每股價值。我們假設目標企業的每股銷售收入作為影響目標企業每股價值的關鍵因素，可比企業市銷率保持一個平衡狀態，若想擴大目標企業每股價值，就必須要提高目標企業的每股銷售收入。而目標企業的每股銷售收入有被很多因素所影響，這其中包括增長率、股權資本成本的高低、銷售的凈利率等等。

二、絕對價值評估方法的理論基礎介紹

在價值評估方法中，現金流折現模式在理論上是最為完整的。因此，這種模型被廣泛地應用在許多互聯網企業當中。現金流量折現模式它的增量是根據時間價值和現金流量原則為主的。換句話說，企業的價值就是現金流量折現率折現的數值。

三、案列分析：基于瑞思教育科技股份有限公司

（一）公司介紹

山東瑞氏教育科技股份有限公司成立于2009年，它是一家利用互聯網以及傳統企業相互結合的一種教育培訓服務商。它主要是開展網絡素質教育，這其中包括一些多媒體題庫、3D電子書、網上多媒體課等等在線教學。它涉及到了多元化教育領域，憑借著高質量的教學水平以及市場地位，為許多用戶提供快捷高效的教育服務。

（二）公司估值

對該公司的估值主要考慮下面幾個方面：首先是同行業因素，傳統圖書已經不適應市場的需求，教育市場競爭壓力越來越大從而增加了公司的風險。其次是公司風險、版權侵權，這讓公司的知識產權被侵犯，導致核心技術流失。

目前我國互聯網行業股估值方法具體有兩種。一種是絕對值估值法，另一種是相對估值法。這兩者有機結合起來，能極大的發揮其作用。首先是相對估值法，現金流折現模式適用于許多的企業，這種方法可以預測未來幾年企業的現金流量和資本成本，具有一定的主觀性。但是對于瑞思教育公司來說，相對估值法就不太適合，因為該公司股東比較單一，股利增長型并不適用。

對于絕對估值法。要想讓市盈率有意義，這種方法必須要在連續盈利的企業中才能實現。絕對估值法適用于大型企業，對于瑞思教育這種高科技互聯網企業，相對資產較少，難以利用市凈率對其估值。

（三）評估模型

評估模型包括資產總價值、資產預期收益、折現率、年增長率。想對于評估模型中各項參數進行確定，就去需要結合歷史財政數據對于未來發展的收入、利潤總額以及凈利潤進行預測。通過評估來預測在今后幾年中每年的利潤。

四、總結

綜上所述，要想客觀、公正、科學地對企業資產進行評估，就必須采用公認的評估方法，結合現金流折現模型種種因素去考慮。希望在未來幾年里，互聯網企業能夠運用良好的估值方法，提升互聯網行業的競爭力和市場影響力。

參考文獻：

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[3]楊志強，黃椿麗，黃林娜，陳曉柳，盧運福.互聯網企業并購的實物期權定價方法——優酷網并購土豆網之案例分析[J].財會月刊，2015，（29）.