投資時鐘響 炒股快進場

上證指數2012年收市點位2269，與2011年收市指數2199點相比，乃紅盤。2012年1月上證指數是上升的，換言之，“一月效應”又再靈驗。根據我的　統計，過去21年，上證指數的“一月效應”只有4年是錯誤，其余正確，正確率高達80.9%（但若將標準細致為年末收市指數高于1月份收市指數，則正確率就低得多），錯誤的年份包括1996年、1998年、1999年及2004年。去年上證指數收市點為2269，且看今年1月份收市指數又是幾何？

投資界流行采用投資時鐘理論指導投資，這是美林證券（現在美銀美林的前身）于2004年提出的投資理論——The　Investment　Clock。通常一個經濟周期分為四個階段：復蘇、繁榮、滯漲及衰退。每一個階段，不同的證券資產表現不一，若能區分經濟運行于何階段，便可以投資于不同的證券資產，從而獲取較高收益。美林證券投資時鐘研究了1973年4月至2004年7月不同證券資產的表現，得出結論是，投資時鐘確實有效：衰退階段（投資時鐘的6-9點）債券表現較好，商品最差；復蘇階段（投資時鐘的9-12點）股票表現較好，商品表現最差；繁榮階段（投資時鐘的12-15點）商品表現較好，股票也不錯；滯漲階段（投資時鐘的15-18點）仍然是商品表現較好，股票大跌。

以最近的經濟周期分析對照：2008年第二季度開始，經濟進1a9ec9de07aa2c7feafd04528b612b9c入所謂的衰退階段，至2009年第一季度；自2009年第二季度開始進入復蘇階段，至2010年第一季度；自2010年第一季度開始進入繁榮階段，至2010年底；2010年底至2011年底為滯漲階段；2011年底至今為另一次衰退。上一次衰退階段股票市場受到沖擊，主要是2007年底股市升至極其不合理的高位，因此衰退階段中國股市走勢是暴跌；股市在2009年3月至2010年第一季度表現相當不錯，這是復蘇階段的應有表現；到了繁榮階段，商品價格表現理想，而股市則只是開始震蕩了；2010年底之后，進入滯漲階段，股市開始下跌，后來股市愈跌愈急；2011年底至今的衰退階段，股市雖然再跌，但主要是震蕩。眼下，似乎另一次衰退亦接近尾聲，因為股市開始有好表現，經濟將進入復蘇階段。若單單以股票市場分析，通常衰退階段到復蘇階段過渡期間，金融股表現較好，此乃我在《左金融右地產　所向無敵》一文中推薦金融地產股理由之一。有趣的是，2011年8月股神巴菲特宣布買入美國銀行的優先股及認沽權證，認購價為7美元。其后美國銀行股價最低跌至2011年12月的4.92美元，但目前已經回升至11美元樓上，又大賺一筆。

依據中央登記公司發布的數據，去年底A股流通市值1000萬元至1億元的自然人賬戶數由11月的13409戶升至16863戶，增加3454戶，升幅達到25%強！而1億市值以上的自然人賬戶數則由731戶增至887戶，增加156戶，升21%。機構賬戶由5147戶增至5686戶，增加539戶，升10%。個人估計幾項合計料帶來資金過千億。相反地，截止至今年1月初，A股持倉賬戶數下降至5509萬戶，即只有32%的賬戶持有股票，其余皆空倉，為由統計以來最低值！這些數據清晰地表明，大戶買進，散戶賣出甚至離場。本周再有投資者跳樓身亡，對于其本人深表哀悼之余，亦慨嘆股市之殘酷。

中國證監會主席郭樹清在香港表示，QFII及RQFII的額度可以提升10倍。他表示目前QFII及RQFII只占市場份額的1.5-1.6%，可以再提升9-10倍。事實上，以目前中股規模在全球主要股市中的比例計算，若外管局立即批準外資大規模進入，QFII及RQFII可以提升市場份額至7-8%。并非因為外資特別看好中股，而是資產配置的需要。若未來中股總市值升至80萬億水平，相信“郭生”（香港人都這樣稱呼他）會說，QFII及RQFII可以提升20倍以上，令全世界都會暈倒！越南股市即使是再有潛力，但外資亦只能配置丁點兒資金，皆因越南股市規模太?。ù笾律现挥?00億美元，不到中股的2%）。

元旦假期之后，中國股市走勢未如理想，上周五更是下跌1.8%，唯本周一在郭主席一番言論刺激下，在銀行股帶動下大市急升，并創新高。上海股市本周二成交1410億元，創近期新高，相當健康。盡管此后幾日大市出現震蕩，但對于中期走勢并無大影響。細心的投資者必定發現，中股回升以來，拉出大陽線的日子很有規律：12月5日滬深300指數升3.5%，12月14日升5.0%，12月25日升2.8%，但1月4-5日卻未大升——本來是要大升的，奈何假期前未作調整連續兩日上升1.4%及1.7%，于是大陽線欠奉——待到1月14日才大升3.8%，換言之，若1月24日前大市持續調整，小心1月24或者25日又再出現大陽線！

觀察去年12月4日見底以來的成交量變化，成交規模已經明顯高于去年初反彈水平，而接近2011年初水平，因此，大市未來若能進一步放大成交量，指數回升至2011年初水平應無問題。換言之，中國股市中期走勢仍然向好。

（臥龍，接觸股市19年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由故轉做個人投資者至今。）