上市公司資本市場融資能力研究

郭宣輝

摘要：現如今，我國經濟不斷的發展，與資本市場的相關一些機制也在不斷適應著環境的變化，逐漸變得完善，投資和融資的結構也隨著環境的改變而改變，我國的證券市場得到了快速的發展，上市公司的融資結構也有了很大的改進。從最近幾年的數據來看，一些大型企業的發展開始減速，據調查，原因是融資的體制不健全，以及融資的能力不足，這也是國有企業想要改革上市和實現資本市場的持續發展的最根本的原因之一。

關鍵詞：上市公司 ?資本市場 ?融資能力

現如今，資本市場在發生著改變，其發展以及融資的方式也變得更加多樣化，所以上市公司融資的結構也是逐漸多樣化。與一般的國有企業不同的是，股權融資與債券融資相比，在大型的企業中，通過股權融資的方式籌集資金的企業更多。在成熟的市場條件下，上市公司融資模式的選擇不同于融資模式的排序，具有較強的股權，無論是獨立的主體、股東、管理者還是其他的行動者，在當時所作出的選擇，應該是在其所面臨的環境下做出的最好的選擇。目前，上市公司更傾向于選擇股權融資，因為兩者相比較，股權融資的成本比較低，公司治理的結構效率不高，債券融資的體系效率也比較低，這是一種理性的選擇。

一、企業融資的方式

對于現在的企業來講，必須要考慮到資本的融資，資本也成為企業開展生產經營等活動的原動力。所以如何融資和如何投資對企業的發展都是非常重要的。一個企業，融資的方法是有很多種的，不同的方法也有著不同的好處和弊端，所以，一個企業在融資時的結構可以將其公司的偏好和動機都反映出來。

企業融資指的是企業通過什么樣的方式和渠道來獲取資金。通常情況下，根據企業融資的方式不同，融資的方式可分為以下幾個層次：內生融資和外部融資、直接融資和間接融資、股權融資和債權融資。

（一）內生融資和外部融資

內生融資是指原來就有的資產在積累和經營的過程中，有剩余的部分，將這一部分的價值資本化。在市場經濟的體制下，企業的內生融資通常是通過將收益都存起來或者是以舊變現來實現的。上市公司的股票發行行為也可以看作是一種內生的融資方式。

外部融資是企業向企業以外的地方籌資金的方式。分為外債融資和股權融資。外債融資就是指通過借或者是貸的方式來籌備企業所需要的資金。而股權融資所取得的資金是企業自己所擁有的資本，企業本身就是擁有這一部分資本的主體，是組成企業股權資本的重要一部分。

（二）直接融資和間接融資

直接融資指的是通過售賣股票和債券給投資者，從而獲得資金的方式。間接融資是指通過銀行獲得借貸資金的形式。它體現了企業與銀行機構之間的信用關系。

（三）股權融資和債券融資

股權融資，也就是所有權融資。從大的范圍來說，它組成了企業所有者的權益。而如果從小的范圍來講，就是指企業向股東募集資金，比如當企業在成立的初期或者是需要增加資本時，所使用的一種融資的方式。

債權融資，是指資金融通后，資金出借人處于債權地位，有權按時追回借款，并以利息方式取得資金報酬，在債權融資的形式下，企業只能使用資金，但是使用的這一部分資金是需要還的。

二、我國企業融資結構的變遷

企業的融資行為和融資結構會受到社會經濟的環境制約。所在的環境不同，企業進行融資時的結構也會有很明顯的變化，所存在的差異也會發生變化。根據企業融資的體制，可以將企業融資的結構發展分為三個階段：第一階段是以融資為主的單一企業融資結構;第二階段是多元化的企業融資結構;第三階段是以融資為主的單一企業融資結構。

三、我國上市公司融資結構問題的制度性分析

作為我國證券市場的發展的主要背景，逐步的經濟轉型本質上就是一個復雜的制度變化。而證券市場作為一個制度的安排，所以證券市場也是本次制度發生改變的的因素之一。當一種制度實施之后，總是會出現許多的問題，制度的變遷也總會有一些不足之處，比如：股權融資的軟約束、債券市場不發達、證券發行制度與市場經濟法的不一致、國有控股公司的主體不明確等。而面對這些問題，企業通常使用的方法是，在沒有將一些中小企業的利益忽視的情況下，在系統允許的前提下，合法籌集資金。從制度的角度來對我國的企業在融資時所出現的問題來進行分析，我們發現主要的問題有股權融資軟約束、債券市場不發達、國有控股公司主體不明確以及證券發行制度不合理。

四、上市公司的信息披露管理對融資能力的影響

（一）強化信息披露管理，提升規范運作水平

在新形勢下，中國證監會開始對融資能力進行嚴格的監管，完善市場的生態秩序，逐步確立了以信息披露為中心的監管理念。

2018年是監管工作銜接前后的關鍵時期，市場生態秩序的凈化處于重要轉折點。上海證券交易所進一步明確了監管要求：

第一，依法監管，并將其納入法制化軌道;

第二，對質量進行嚴格的控制、并購重組、日常監管等方面，對IPO的本質進行嚴格規范，深入探究。對內幕交易市場操縱的監管是嚴格的。

因此，不斷對信息披露的管理進行強化，可以增強企業在運作上的水平，還可以提高企業在資本市場上的融資能力。

（二）創新點

信息披露管理對于促進上市公司與投資者之間的良好溝通，確保上市公司在資本市場中能夠實現融資發揮的作用日趨重要。作為上市公司，公司從以下三個方面進一步加強信息披露管理：

一是提高信息披露在公司所處行業中具有有效性和針對性。根據分類監管的政策，公司在定期的報告中披露了對投資者決策有重大影響的行業經營信息。同時，圍繞當前行業發展中遇到的實際問題，主動、定期地自愿披露。

二是為了規范企業對外的擔保、關聯交易等重要事項的信息披露，保持公司在證券市場上的合理估值，防止違法行為的發生。

三是對信息披露的實質和合理性進行分析，確保公司信息的內容是真實、準確、完整、公正的。從公司層面出發，轉變市場生態，遏制投機行為，提高信息披露的質量。

五、結束語

完善的融資環境可以對企業的發展有良好的影響，證券信貸和銀行貸款對上市公司的約束也更加強烈，在很大程度上反映了市場化金融交易的特點。只有這樣，銀行和資本市場才能在企業經營的融資和監管中發揮相應的作用。加快建立現代企業制度，這樣才能解決上市公司在融資結構上的問題。上市公司國有企業短期行為、經營效率低下、融資結構不合理的主要原因是產權模糊、主體空洞、責任不清。為規范企業融資行為，優化融資結構，創新企業產權制度勢在必行。進一步讓資本市場更加規范，也讓資本市場的發展更加迅速，讓資本市場對風險的管理以及對公司的治理等功能得到有效的發揮。

參考文獻

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[2]廖珍珍，劉建勝.我國有色板塊上市公司融資偏好研究[J].中國金屬通報，2009（47）：40-41.

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