“便宜錢”時代

在法定貨幣時代，中央銀行的貨幣政策影響經濟運行，更影響著普羅大眾的錢包。美聯儲尤甚。

8月1日，美聯儲公布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至2%至2.25%。這是自2008年金融危機期間將利率降至零以來的首次降息。

9月18日，美聯儲再次宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到1.75%～2%的水平。這是第二次降息。

某種意義上講，美聯儲是“全球央行”，貨幣政策對全世界有著強大的“溢出效應”。過去幾年，它逐步退出QE（量化寬松），貨幣從緊，讓那些經濟疲弱的經濟體，立刻面臨外資外逃、本幣大跌的壓力。土耳其、俄羅斯和委內瑞拉等國首當其沖。

現在，美聯儲連續兩次降息，是否重新打開了全球進入低利率時代的閘口？那些不負責任的治理者和他們管控的央行，是否得以再次掙脫貨幣政策的“美元約束”？而中國是否也會跟隨降息？

回答以上問題，需要厘清諸多關鍵事實。

首先，美聯儲是世界上獨立性最強的央行之一，它的貨幣政策實施過程，始終有著聯邦和地方、金融集團和產業集團以及政府力量和私營部門之間的三重制衡，不可能被某一方的私利所擺布。美聯儲的降息決策也非常具有透明度，是否降息取決于失業率、通脹率變動等公開指標，并非“黑箱操作”。

實際上，一些觀點堅信，美聯儲依然處在退出QE后，貨幣以穩健為主的長期通道之中。最近的降息僅屬于防御性、暫時性措施，美國依然是西方國家中經濟復蘇最強勁的經濟體，沒有持續降息的必要。

其次，對中國來說，美元一直都是人民幣重要的“錨”。但由于經濟縱深巨大，中國的貨幣政策有非常大的自主空間。在美聯儲兩次降息之后，中國人民銀行行長易綱明確表示，中國貨幣政策以我為主，堅持穩健取向，考慮到國內經濟形勢和物價走勢進行預調微調。

必須注意，易綱特別提到了物價。從“水果自由很難”到“二師兄身價上漲”，中國正面臨著一定的通脹壓力。此外，中東產油地區政局突變，倘若油價上漲，則會帶來新一輪輸入型通脹的壓力。因此，基于與民生和社會穩定直接相關的通脹擔憂，大水漫灌可能性降低，但為實體經濟降低融資成本的努力還將繼續。

換句話說，中國將可能進入一個利息“結構性差異”被放大的時代。那些有著系統重要性的產業和企業，融資成本將走低，而缺乏系統重要性的領域，諸如住房按揭、消費貸等，則將成為金融機構獲取“利差”新的發力點。

變化，正指向所有人的錢包。