淺談股東私有收益

摘 要：控制權私有收益是股東私有收益的重要表現形式，借鑒國內外相關研究文獻資料對控制私有收益相關研究的各項分析報告，從而對控制私有權有了新的認識和了解，更好的服務于我國經濟發展，帶動相關產業的進步。掌握這一知識，有利于平衡大小股東的收益，從而促進市場的和諧發展

關鍵詞：股東；控制權私有收益；公司治理

控制權私有收益是控制了多數股權的股東掌握了對于公司控制權，并采取對己有利的決策而對公司和其他股東利益侵害的行為，享受到其他股東所不能享受的利益，這是平等的股權而不平等的利益分配。由此引起的批評已經引起了所有人的共鳴，如甘培忠所述：“從實務界看，公司的控制者要么灰頭土臉不知所措，在控制公司的事務中畏首畏尾，不敢越雷池一步，而他們也未必清楚雷池的界限何在，事實上懈怠了應對公司承擔的責任；要么繼續奉行‘有權不用，過期作廢利己主義哲學教義，在違法成本很低的現實預期意識支配下，極盡手段套取公司資產，擠壓中小股東，危害債權人的利益。”因此，由控制權的私人利益深入討論大股東對小股東的侵害問題是必要的，因為它涉及控制的價值取向問題，被認為是確立立法與監管的價值取向的基礎。

一、控制權私有收益的理論觀點

公司股權高度分散，因此缺乏大股東使公司無法控制大股東，甚至認為是股份持有的高度集中和占有的控制性所有權看起來是整個世界的規則。這是與現代金融相關的理論基礎之一權力下放的觀念是相互矛盾的。因為不要把所有的雞蛋放到一個籃子里是一種每個人都應該遵守的投資理念.Dmesetz和Lehn也認為大投資投資者不是分散的，因此會承擔太大的風險。投資者放棄分散其收入并將財富集中在單一股票上的原因是持有大量股權是讓持有者有機會控制私人利益。私人控制權益主要有以下幾種觀點：

具體是指貨幣收入理論。格羅斯曼和哈特（1988）首次明確提出“控制權私有收益，是指在位經理或控股股東才能夠享有其它股東不能享有的收益”。具體是指貨幣收益，包括收購方實現的協同效應，控制額外補貼（控制權限，在極端情況下，控制子公司的股東或子公司轉讓）。私人收入越高，控股股東對其他股東的侵權程度越大。

非貨幣收入理論。控制的收益是企業家（管理者享有的心理價值（Dmesetz and Lehn也使用非貨幣回報來解釋控制，他們稱之為非貨幣）收益是潛在的舒適性。

二、控制權私有收益的來源及相關問題

從本公司原有其他股東利益的爭奪：理查德提出了一個過度自信假說在公司收購的分析在1986年，他認為競標時收購公司在公司收購管理可能會低估交易收購。不確定性，成本和風險可以使過高的溢價導致過于樂觀的錯誤。如果理論成立，則對被收購公司的溢于支出是其股東的利益轉移到目標公司的股東，公司股東的收購開發可能導致股權的集中。

從目標公司的利益相關者的剝削理論：現代產業組織經濟學認為，公司組織是一系列契約的結合體和產物，目的是為了維護公司股東和公司的利益相關者之間的“隱性契約”的關系。利益相關者包括管理層，員工，債權人和供應商。然而，在并購的過程中，這些“隱性契約”關系可以忽略不計，然而會損害利益相關者的利益。

如果我們遵循上述剝削理論，就必然會導致一系列無法解釋的理論和實踐問題：第一，如果私人控制權是大股東侵害少數股東利益的話，那么這種收入只能是一種依存收益狀態，因為它會隨著法律的力量的增長而下降，以保護少數股東的利益。當法律保護完善時，控制的私人利益很難存在。第二，在這種情況下，為什么大股東以殺雞取卵的方式尋求控制權的私人利益，損害其公司收益導致自己無法獲得超額收益；從這方面看大股東并未導致私人控制權的行為。第三，由于私人控制權的實質，其實是大股東對中小股東利益的剝削，也只可能是目標以外超額收益，在一個均衡、平衡的市場經濟之中，超額收益的存在是合理的，但不能長期的、系統的影響市場經濟本身，可為什么在均衡中存在長期的超額收益。

公司的控制收入水平代表了侵害小型和中型投資者的程度，較高程度的收入控制權收益將不可避免地對公司的價值和增長潛力產生不利影響。因此，使用此類控制的公司的控制，是以獲得私人收入限制控股股東不僅通過公司治理要解決的問題，同時也為促進資本市場健康發展的源頭。

三、抑制私有控制的措施

從影響公司控制權的因素出發，抑制控制權的私人利益應該從法律保護環境和公司治理進行。具體措施包括：（1）連續法規并嚴格執行，并增加了少數股東保護和行為約束的控股股東。（2）解決股權分裂的現象，那就是，國有股和法人股不流通，使控股股東和流通股的小股東可以達到同樣的價值目標的問題。（3）通過控制公司的信息披露的透明度和限制關聯交易加強控股股東獲取私人利益的信息披露和限制。（4）通過引進如戰略投資者和獨立監事制度安排，確保了外部股東可以撤銷和糾正控股股東侵害中小股東，通過法律手段，提高經濟成本和控股股東的掠奪行為的法律風險。（5）增加會計師事務所等中介機構的相應的責任，以確保財務信息的真實性。（6）加強對上市公司的控制權的轉移，尤其是公司控制權轉移與不良的財務狀況和信息披露的審查。（7）加強公司的信譽機制，并通過不懈的宣傳強化公司的經營理念。

四、結論

對于我國來說，由于特殊的經濟制度，造成大型國有企業轉型上市這一特殊性，集中控股是我國股份結構的主要特征。大量的大股東控制操縱市場經濟且會長期的存在，因此如何借鑒國內外經驗，界定控制收益中的合理部分，從而促進市場的正常發展成為了其中的關鍵，我們應該正確認識到控制權的價值的同時積極面對大股東所帶來的相應問題，提高對其他人員的利益保護，從而帶動國家經濟的穩定運行。

參考文獻

[1]甘培忠.公司控制權的正當行使[M].北京：法律出版社，2006.

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[3]Demsetz Harold，Kenneth Lehn The structure of corporate ownership：causes and consequences[J].Journal of political economy，1985（6：1155-1177）.

作者簡介

孔映陽（1998—），女，漢族，湖南湘潭人，本科，研究方向：會計。