上市信息技術公司研發投入與高管薪酬激勵研究

(浙江財經大學 浙江 杭州 310018)

一、引言

在經濟新常態的背景下，打造創新驅動新引擎已然成為推動中國經濟發展的必然要求。研究與開發(Research and Development,R&D)作為技術創新的關鍵環節，不僅在提升企業自身核心競爭力方面發揮著至關重要的作用，同時也為國家創新驅動戰略實施提供了重要的微觀經濟基礎[1]。而且隨著市場競爭和技術變革的白熱化，研究與開發已經成為企業不可忽視的環節[2]。對于研發投入強度較大的公司，由于研發活動具有周期長、不確定性高等特點[3]，導致投資者難以通過對公司研發活動的評價獎勵高管，從而很可能降低高管加大公司研發投入力度的積極性。因此，考察研發活動和高管薪酬激勵的關系至關重要。

然而，國內的研究目前更多的側重于探討高管薪酬激勵對研發活動的作用,相關研究成果非常豐富。吳小滿等(2017)從高管薪酬激勵影響企業研發投資行為以及高管薪酬激勵影響企業研發投資績效兩個方面探討了高管薪酬激勵的作用[1]。呂巍等(2015)以中小企業板和創業板中509家制造業企業為樣本，基于錦標賽理論，發現高管薪酬差距對企業研發強度顯著負相關[4]。蒲文燕和王山慧(2015)則以2007-2010年滬深兩市非金融類上市公司為樣本，考察了上市公司高管薪酬與公司研發投資的關系，研究結果表明，高管現金薪酬和高管持股對上市公司的研發投資正相關[5]。苗淑娟等(2018)以醫藥制造類上市公司2013-2015年數據為樣本，發現高管持股、高管薪酬與研發投入之間均呈現“倒U形”非線性關系，即隨著高管持股比例與高管薪酬水平的增大，研發投入先增加后減少[6]。但是，令人遺憾的是關于研發活動對高管薪酬激勵的影響的研究則比較少。陳勝藍(2011)通過對2007-2008年中國信息技術業上市公司研發投入強度和高管薪酬激勵的實證考察，發現公司董事會通過薪酬方案鼓勵公司高管提高研發投入強度以增強公司自主創新能力[7]。杜曉榮等(2016)以2010-2014年滬深A股上市公司數據為樣本，認為增加研發投資導致企業風險加大，高管薪酬與業績的敏感性會有所降低[8]。

對于信息技術業為代表的高新科技公司，其自主創新能力往往對于公司長期經營業績和盈利能力起著決定性作用[9]。在現階段，公司研發投入的總體特征仍然是總量較低、經費不足[10]。為了提高企業的研發投入力度，企業的利益相關者有時難以抉擇。在這種形勢下，如何激勵公司高管加大研發投入力度、提高公司自主創新能力是關系公司長遠利益的重要問題。因此，本文以我國信息技術業上市公司為研究樣本，考察公司研發投入強度對高管薪酬激勵的影響，希望得到進一步的研究發現，從而為企業提供一些建議，以幫助其未來更好更快的發展。

二、研究設計

(一)研究樣本與數據來源

本文根據新證監會行業分類，選取了信息傳輸、軟件和信息技術服務產業共255家上市企業的2017年財務數據作為初始研究樣本，主要數據包括高管薪酬、研發投入、資產規模、資產負債率、資產凈利率等，經過初步分析，剔除了ST企業和當年不存在研發投入等數據缺失的公司，最終確定研究樣本數量為237個。本文使用的所有財務數據來自同花順數據庫，并經過相關整理。本文實驗的數據分析軟件是SPSS17版。

(二)研究變量

1.被解釋變量

本文的被解釋變量是公司高管薪酬激勵變量。高管薪酬一般包括貨幣薪酬和股票期權等，但對于目前中國大多數上市公司而言，貨幣薪酬仍然是最主要的方式。因此本文主要關注公司高管的薪酬水平。本文構建1個高管薪酬變量，考慮到異方差性和偏態性可能對回歸模型中系數估計帶來的負面影響，對高管薪酬實施自然對數轉換得到變量Wage，使用轉換后的變量作為因變量進行回歸分析，回歸模型更接近線性模型假定的要求。

2.解釋變量

本文的解釋變量是公司研發投入R&D。包含兩個方面，一是公司當年“開發支出”的增加額與當年營業收入的比率，二是公司研發人員數量占比，并通過計算二者的權重得出R&D變量。

3.控制變量

Conyon和He(2008)發現中國上市公司的規模、經營業績、資產負債率和公司成長性等因素會對高管薪酬帶來顯著影響[11]。因此本文使用以下變量進行控制:(1)公司經營業績變量ROA，使用公司凈利潤與總資產的比率衡量。(2)公司規模變量CompanySize(CS)，使用公司總資產的自然對數衡量。(3)公司成長性變量Growth，使用公司營業收入增長率衡量。(4)公司資產負債率變量Assetliabilityratio(ALR)，使用公司總負債與總資產的比率衡量。

(三)研究模型

研究模型的因變量變量分別使用高管薪酬(Wage)。本文選擇特定的信息技術業上市公司作為研究樣本，故不需要控制行業固定效應。本文使用的研究模型如下:

CSGrowthALR

其中，Wage表示公司高管薪酬激勵水平；R&D表示公司研發投入強度；ROA表示公司經營業績；CS表示公司規模；Growth表示公司成長性；ALR表示公司資產負債率；表示殘差項，為系數。

三、實證結果與分析

(一)描述性統計結果與分析

通過分析發現，高管薪酬最小值是9.97萬，最大值是706萬，這說明不同公司高管薪酬水平差異較大，非常不均衡。高管薪酬的均值和中位數分別86.92萬和69.5萬，表明該變量具有較高的斜度。Wage的均值和中位數分別是4.18和4.19，均值和中位數非常接近，表明使用自然對數轉換后變量的斜度大幅下降。R&D的均值為0.24，表明樣本公司研發投入平均占公司營業收入的比例約為2.4%。研究資料顯示，2014年中國企業500強的平均研發投資強度僅為1.25%[12]，遠遠低于本文研究樣本的均值。可見，信息技術業上市公司研發投入強度明顯高于上市公司的平均水平。相對于其他上市公司，信息技術業上市公司更加致力于公司研發項目，為公司獲取競爭優勢和贏得長期經濟收益創造條件。公司資產負債率變量ALR的均值為0.37，與A股公司整體(剔除金融股)資產負債率0.60相比較，表明信息技術業上市公司負債水平相對較低。公司成長性變量Growth的均值為0.26，表明平均而言信息技術業上市公司的成長性較好。

(二)相關性分析

通過解釋變量的Pearson相關分析發現，R&D與CompanySize的相關系數-0.146，表明對于信息技術業上市公司而言，規模較小的公司研發投入強度更大，這些公司更希望通過研發項目增加公司競爭優勢，把公司做大做強。R&D與ALR的相關系數為-0.321，表明公司加大研發投入的資金可能并不是通過負債獲得。R&D與Growth負相關，表明成長性不好的公司很可能更愿意加大公司研發投入。R&D與ROA正相關，表明業績好的公司會加大研發投入。

表1 解釋變量Pearson相關系數

**.在0.01 水平(雙側)上顯著相關。

*.在0.05 水平(雙側)上顯著相關。

(三)回歸結果與分析

表2給出了以Wage為被解釋變量的回歸結果。模型1在控制公司規模不變條件下考察公司研發投入強度對高管薪酬的影響。R&D的系數為1.035，在0.1%的顯著性水平下顯著，表明保持公司規模不變，公司研發投入強度對公司高管薪酬具有顯著正向影響。

模型2加入了公司層面特征變量，R&D的系數從1.035提高為1.288，顯著性水平沒有改變，依舊0.1%的顯著性水平下顯著。CompanySize的系數從0.212下降為0.201，仍舊具有顯著性。Growth的系數為0.033，但t值絕對值較小，顯著性水平不高。ALR的系數為0.750，在1%的顯著性水平下顯著。ROA的系數為1.997，t值為3.396，在0.1%的顯著性水平下顯著。回歸結果除Growth外，顯著性水平都比較高。

可以發現，模型1和模型2的回歸結果可以表明在控制其他因素影響下，公司研發投入強度對公司高管薪酬具有顯著正向影響。

表2 研發投入強度與高管薪酬的回歸結果

注：括號內為 t 值，*、**、*** 分別表示在0.05、0.01、0.001水平上顯著。

四、結論

隨著市場競爭和技術變革的白熱化，研發投入是企業自主創新的重要環節，是實現可持續增長和保持競爭力的關鍵。然而，研發投資的高風險性導致管理層面臨較大的短期業績壓力，出于自身薪酬利益的目的，管理層會主動放棄研發投資，不利于企業長遠發展。隨著近幾年我國上市公司研發投入強度整體水平的提高，以信息技術業為代表的高新科技上市公司提高自主創新能力以形成競爭優勢的需求更加強烈。

本文選擇中國2017年信息技術業上市公司為研究對象，實證考察公司研發投入強度與高管薪酬激勵的關系。研究發現控制了其他因素影響后，公司研發投入強度對高管薪酬激勵有顯著的正向影響，因此通過薪酬方案設計獎勵公司高管和高管加大研發投入，以提高公司自主創新能力。本文的結論不僅從研發投資的角度研究了高管薪酬的影響因素，而且對研發活動設計合理的薪酬契約具有一定的現實意義。然而，本文研究主要采用了單一的面板數據，而研發活動是一個長期的過程，因此存在一些缺陷，而且研究主體是上市信息技術公司，研究結果未必能夠廣泛適用。