基于生命周期理論的企業財務戰略分析
——以X公司為例

(青島科技大學 山東 青島 266061)

文章以上市公司X為例，通過對企業的行業環境、內部環境以及財務報表的分析，判定X公司所處的企業生命周期階段。最后從生命周期的角度分析企業的籌資戰略，并找出其中存在的問題，做出企業財務戰略舉措。

一、X公司環境分析

(一)行業環境分析

通過對企業的外部環境進行相應的分析，可以全面系統的了解到企業目前環境的優勢和劣勢，能夠促進企業制定合理有效的財務目標。本文運用波特的“五力模型”對公司的外部環境進行相關分析。

1.潛在的新進入企業：娃哈哈企業通過研發出中高端奶粉以及其他奶制品的方式來占領更多嬰幼兒奶粉的市場份額，新產品的研發帶來對市場占有率等方面的要求，而這必定會引起現有企業之間更加激烈的競爭。

2.替代品的威脅：在類似行業中的某些產品的價格也會對嬰幼兒奶粉的價格造成一定的沖擊，比如豆漿、豆粉等產品。且這些產品的研發生產具有一定的難度，更能吸引消費者對新研發產品的關注度。

3.買方討價還價的能力：由于X企業采用官方定價，所以購買方的討價還價能力是較差的，產品價格只在較小的范圍內變動。

4.供應方討價還價的能力：因為X公司具有自己的奶源生產地，所以公司的主要生產成本可以自己掌控，無需與供應商進行討價還價。但如果從被稱為“歐洲農村”愛爾蘭購進奶源，則會受到供應商的威脅。

5.現有競爭者的威脅：目前可以把奶粉企業分為三大類，分別為全國性的奶粉企業、地方性的奶粉企業和國際性的奶粉企業。由于全國性與國際性奶粉企業積極響應擴大內需的號召。所以一大批集供貨、生產、銷售于一體化的奶粉企業誕生。而屬于地方性的企業X公司，還沒有達到生產、銷售與供貨的一體化。所以，這是X企業面臨的最大的競爭者威脅。

(二) 內部環境分析

1.企業資源分析：X食品有限公司具有比較好的品牌和戰略優勢。該公司將品牌定位為“育嬰專家、母嬰顧問”，迎合了廣大消費群體的消費心理。

2.企業核心競爭力分析：首先，X公司擁有自己高品質的奶源基地，無需擔心供應商的威脅，和其他企業相比，不僅可以節約資金，而且還可以提升品牌的知名度。其次，X企業獨特的奶粉配方和高品質的奶源基地是該公司所獨有的核心競爭力，競爭對手難以模仿或轉移。但即使這樣，隨著嬰幼兒食品行業的不斷擴大發展，其他企業所創造出的類似的核心競爭力有可能會代替了X公司的核心競爭力。

由上述分析可知，嬰幼兒食品的市場潛力比較大，擁有著比較大的商機，但是由于行業內部的競爭相對比較激烈，新進入的企業發展迅猛，且消費者選擇的彈性比較大，所以想要在奶粉行業中占據有力地位具有較大難度。不過X企業有較好的發展基礎，與其他競爭者相比，在戰略、品牌、文化組織等各方面也具有一定的優勢，總體來講，還是比較樂觀的。

三、企業生命周階段的確定

(一)X公司的財務基本分析

不同生命周期階段的企業，其相關的財務數據的特征并不相同。所以分析企業的有關財務數據的特征，能夠有效的判定出企業的生命周期階段。本文收集了X公司從 2013 年至 2016年間的財務報表，通過對資產負債表、利潤表以及現金流量表的財務數據進行研究分析，進而得出企業生命周期的相關結論。

1.資產負債表分析：資產負債表，能夠體現企業當前的償債能力和資本結構。不同的生命周期階段，企業償債能力的強弱與資本結構不盡相同。

表1 X公司的資產負債明細

從表1可知，X公司2013年至2016年間，總資產經歷了先減少后增加的趨勢。先從2013年的 509,208.9萬元減少至2014年的472,586.77萬元，后又增加至2016年的600,655.4萬元，增長率為18%。負債總額也有所增加，從 2013年的117,904.95萬元增加至 2016年的309,967.7萬元，是2013年負債的1.63倍，負債規模擴大倍數遠超于資產規模擴大百分比。在2013至2015年期間，資產負債率穩定在27%左右，2016年的資產負債率達到了51.6%。

2.利潤表分析：利潤表能夠直接體現出企業的盈利狀況。一般情況下，處于成長期的企業，其主營業務收入增長率大于10%；處于成熟期的企業，其主營業務收入增長率通常在5%-10%之間；而對處于衰退期的企業的企業來講，其主營業務收入增長率要低于5%。

表2 X公司的主營業務收入明細表

由表3，X公司的主營業務收入呈下降趨勢，從611,711.8萬元下降至276,449.8萬元，主營業務增長率也由正變負，下降到了-39%，已經遠遠低于能夠證明企業處于衰退階段的5%，由此可判定，企業很有可能處于生命周期的衰退階段。

3.現金流量表分析：不同的生命周期階段，企業的籌資、投資以及經營活動的現金流量凈額有所不同。處于成熟階段的企業，經營活動和投資活動現金凈流量呈現正值，籌資活動現金凈流量相反；處于衰退階段的企業，籌資活動產生的現金流量表現為正，而投資活動以及經營活動所產生的現金流量相反。通過對X公司的現金流量表分析得出，2013年至2016年間X公司經營活動與投資活動產生的現金流量凈額整體趨勢在減少，呈現負值；而籌資活動所產生的現金流量凈額在不斷增加，呈現為正值，可以得出企業目前正處于企業生命周期階段的衰退期。

(二) 企業生命周期的確定

綜上可知，X公司主營業務收入增長率不斷減少，低于5%；資產負債率較高，已超過了50%，財務風險較大；主要通過對外負債來增加資產，企業目前的現金流量生命周期特點比較明顯。呈負、負。正狀態，由此可以得出，企業目前正處于生命周期的第四階段——衰退期。

四、X公司的籌資戰略分析

進入衰退期的X公司，經營風險和財務風險都有所升高，因此需要根據企業目前生命周期的特點，對籌資戰略做出一定的調整。企業在2016年，通過增加大量的短期借款進行外部籌資，同時企業的控股股東將其所持有的4800萬股權進行質押，用途為融資。雖然對在A股市場上的企業來講，股權質押比較普遍，但進行質押僅僅為了融資的情況并不多見。X公司的這種做法表明公司目前的資金狀況十分緊張。2016年企業的經營活動產生的現金凈流量為-423,347,095.2元。這已經不是X公司經營活動現金凈流量首次為負值。通過分析X公司近12個季度的財務數據發現，經營性現金流量凈額多數情況下為負值。這說明2016年，X公司的經營狀況較差，需謹慎經營。

五、X公司得到的啟示

通過上文的分析，可以得出此行業的內部競爭比較激烈，想要在奶粉行業中占據優勢地位具有較大的難度。再者，企業目前處于生命周期的衰退階段，經營風險及財務風險都比較高。因此，需采取相應的對策來緩解企業的現狀。下面將分別從籌資、投資以及分配這三方面做出相應的對策。

(1)籌資方面：X公司在籌資方面應盡量使用保守型的籌資戰略。將之前成熟期所使用的內部與外部相結合的籌資戰略，改成內部籌資戰略，要多采用包括企業留存收益、債轉股、股東投資等其他權益籌資方式，通過縮小負債資本的比率，來維持企業良好的資本結構，降低企業的財務風險。

(2)投資方面：X公司在投資方面應采用退卻型的投資戰略。從現有的經營領域里應盡可能多的抽出投資，盡量停止新的投資，精簡公司管理機構和企業人員。通過采用緊縮性的信用政策，保證現金流入企業；并用在企業的主導業務上，以此來增強其主導業務的市場競爭力，從而進一步延長企業主導業務的存活時間

(3)利潤分配方面：就處于衰退階段的企業來講，通常情況下應該采取“低分配”的股利分配政策，但就X公司來講，雖然企業的獲利能力有所下降，但現金流量仍比較多，所以，在不損害企業發展所需資金的前提下，可以采取中等的股利分配政策。