淺談永續(xù)債的優(yōu)缺點及其對資本結(jié)構(gòu)的影響和稅會處理

于靜

摘要：永續(xù)債作為一種新型融資工具，它既不同于債務(wù)融資，又區(qū)別于股權(quán)融資，是介于兩者之間，具有較大的靈活性和適用性，文章對永續(xù)債這種融資工具的相關(guān)內(nèi)容開展討論。

關(guān)鍵詞：永續(xù)債優(yōu)缺點;資本結(jié)構(gòu);稅會處理

一、永續(xù)債的簡述及發(fā)展現(xiàn)狀

永續(xù)債券又叫無期債券，是指債券發(fā)行人在銀行間債券市場注冊發(fā)行的“無固定期限、內(nèi)含發(fā)行人贖回權(quán)”的債券。對于永續(xù)債券來說，在付息日的時候，需要選擇當(dāng)天的利息和相應(yīng)的延遞利息，實現(xiàn)付息日的推遲。所以，通過永續(xù)債籌集的資金就理所應(yīng)當(dāng)具有了權(quán)益資本的作用。永續(xù)債券最早可追溯到1648年的荷蘭，為了籌措萊克河堤壩龐大而反復(fù)的防護維修費用，政府發(fā)行了未約定到期日的債務(wù)。在海外資本市場，永續(xù)債雖然出現(xiàn)時間不長，但是應(yīng)用的效果很好，而且逐漸成為我國重要的融資方式。自2013年，我國就開始發(fā)行永續(xù)類債券。這標(biāo)志著我國的永續(xù)類債券開始全面推行，在后續(xù)的發(fā)展中，我國出臺了很多相應(yīng)的永續(xù)債券產(chǎn)品，數(shù)量和數(shù)額都是比較客觀的。為了全面規(guī)范永續(xù)類債券的管理，國家出臺了較為嚴(yán)格的管理程序，全面提升了我國永續(xù)類債券的發(fā)展速度。

債券發(fā)展日新月異，但我國屬發(fā)展中大國，為降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)需大量中長期資金來源以支持公司的長遠戰(zhàn)略發(fā)展，永續(xù)債這種不斷的延續(xù)期限將會大大增加投資人的風(fēng)險，為了吸引投資者，永續(xù)債在初始時會設(shè)置一些有利于投資人的條款，比如利率重置條款，這也是對永續(xù)債發(fā)行人的一種限制，如果永續(xù)債的期限被無期限地永續(xù)遞延，投資者面臨的風(fēng)險也會同步遞增。與此同時，為了對投資者具有更大的吸引力和保護性，永續(xù)債的成本也會“水漲船高”，當(dāng)其利率越來越遠地背離市場利率時，發(fā)行人就會選擇贖回永續(xù)債以規(guī)避越來越重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)國際會計準(zhǔn)則，在滿足一定條件下，永續(xù)債發(fā)行后可以計入所有者權(quán)益，因此，對于資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高，難以以普通信用債的方式融資的企業(yè)具有一定優(yōu)勢。

二、永續(xù)債的稅會處理

賬務(wù)處理方面，雖然其發(fā)行成本相對較高，但計入發(fā)行方權(quán)益后，降低了財務(wù)杠桿，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，防范了財務(wù)風(fēng)險，穩(wěn)定了公司的資金鏈條。在資金用途上比其他債務(wù)融資更靈活;增加了再融資能力，也有利于降低預(yù)期資金成本。從預(yù)算管理角度分析發(fā)現(xiàn)，其本身所產(chǎn)生的利潤，高于同等額度和成本條件下的永續(xù)融資利潤。因此永續(xù)債券對于企業(yè)中的利潤指標(biāo)，具有較為良好提升作用。從盈余管理角度來說，永續(xù)債付息方式可以選擇累積付息或不累積付息。因此在進行盈余管理時，可以利用股東的特點和要求，針對性的制定不同的分工政策，充分的考慮到永續(xù)債券的特點和作用。從風(fēng)險特征來說，永續(xù)類債券本身具有長久的特點，因此投資人與發(fā)行人之間具有聯(lián)合性，未來的不確定性較大。

從稅務(wù)處理的角度來說，永續(xù)債的發(fā)行方需要利用財務(wù)費用的支付結(jié)合利潤分配進行控制。從整體上來說，想要實現(xiàn)混合型投資發(fā)行方的利息支出稅前扣除，必須要滿足一些相應(yīng)的條件：.在被投資的企業(yè)進行投資后，需要確保按照投資合同的要求，進行利率的定期支付，提升支付的針對性，更好的發(fā)揮出投資企業(yè)的重要利潤控制作用;對于投資的期限和投資條件，要進行明確和控制，在投資期滿后，要按照設(shè)定的條件，全面的發(fā)揮出投資企業(yè)對資本償還的作用;從根本上來說，投資企業(yè)對于投資凈資產(chǎn)并沒有所有權(quán)，因此必須要提升資產(chǎn)的綜合管理水平。而且投資企業(yè)本身并沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，只有做好投資企業(yè)自身的良好管控，才能夠充分的發(fā)揮出投資企業(yè)對于永續(xù)債的綜合管控作用;對于投資企業(yè)來說，其本身并不直接參與到企業(yè)的日常經(jīng)營中。再加上我國有相應(yīng)的文件，要求在稅前進行扣除利息必須要滿足五個條件中的三個，更好地發(fā)揮出企業(yè)文件的約束作用，提升綜合管控水平。

永續(xù)債本身具有強制支付利息的條款，因此必須要做好全面投資期限的明確。對于永續(xù)債來說，其本身沒有明確的投資期限，所以在滿足投資的條件后，需要進行永續(xù)債的贖回。稅務(wù)的處理和會計處理具有一致性，而且應(yīng)用的時候，要進行綜合的管控，更好地發(fā)揮出兩者的協(xié)調(diào)作用。

三、永續(xù)債的實施前提條件及實施環(huán)境

鑒于永續(xù)債具有的優(yōu)勢、引發(fā)的問題及發(fā)揮的作用，各方應(yīng)做好以下工作。

（一）大力培養(yǎng)投資者的風(fēng)險意識

為了保證永續(xù)債市場的健康有序發(fā)展，投資者必須有更加理性的投資理念，一項新興的金融工具從認(rèn)知到實踐可能會經(jīng)歷相當(dāng)漫長的時間，應(yīng)該大力培養(yǎng)投資者的風(fēng)險意識，普及相關(guān)投資知識，注意提示投資風(fēng)險，防止盲目缺乏理性的“跟風(fēng)效應(yīng)”。

（二）從發(fā)行方的角度考慮

1.建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)和制度體系。為了實現(xiàn)永續(xù)債的全面發(fā)展，必須要以健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)和制度為基礎(chǔ)，通過合理的建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)和制度，可以確保整體風(fēng)險的降低，確保股東的最大化，更好的保護投資人的效益。為了實現(xiàn)我國永續(xù)債的良好發(fā)展，必須要提升整體結(jié)構(gòu)和制度的健全力度，發(fā)揮出其本身的重要作用，對于其中存在的問題，要進行針對性的處理，更好的發(fā)揮出公司法人制度的重要作用。

2.設(shè)計規(guī)范且靈活的條款。在進行設(shè)計規(guī)范應(yīng)用時，需要確保條款的靈活性，更好的發(fā)揮出風(fēng)險的管控作用。投資的風(fēng)險主要是來自于經(jīng)營的不確定性。在加行上永續(xù)債本身的經(jīng)營時間很長，流動性較差，所以容易出現(xiàn)利息支付的問題。因此必須要提升設(shè)計的規(guī)范，確保條款的靈活性，更好的發(fā)揮出設(shè)計規(guī)范的重要作用。

3.融資方式的適應(yīng)性。作為發(fā)行方，應(yīng)全面考慮永續(xù)債的風(fēng)險。永續(xù)債一旦到期，發(fā)行方要全部贖回并一次性支付全部遞延利息，導(dǎo)致企業(yè)短時期內(nèi)資金需求增大。所以，企業(yè)不能在無真實投資背景或未進行可行性研發(fā)投資的情況下而發(fā)行永續(xù)債。

（三）從監(jiān)管者角度考慮

1.加快證券市場改革步伐，不斷提高投資者的適應(yīng)性。公司治理機制并不僅是內(nèi)部治理機制的改革與完善，外部市場機制也是其重要的組成部分，所以，外部市場的完善勢在必行。

2.完善信用評級制度，統(tǒng)一評級標(biāo)準(zhǔn)。一方面，由于永續(xù)債的條款設(shè)計在某些方面區(qū)別于普通債，且可以兼具部分股權(quán)性質(zhì)，因此，投資者在判斷永續(xù)債的投資價值時，往往會同時評判相同發(fā)行主體發(fā)行的普通債的信用資質(zhì)。另一方面，永續(xù)債中的條款并不完全相同的，很多條款都有一定的變化，必須要提升信用評價的建設(shè)水平，實現(xiàn)綜合評價機制的建立，實現(xiàn)綜合評價的監(jiān)督和管理。

3.發(fā)揮主導(dǎo)作用，積極支持實體經(jīng)濟高效健康發(fā)展。永續(xù)債作為新生事物，還未打通其市場認(rèn)知度。為了更好的發(fā)揮出主導(dǎo)作用，投資者必須要充分認(rèn)識到永續(xù)債的特點。其次，設(shè)立發(fā)行門檻，完善制度體系，多角度完善配套制度。對于比較容易出現(xiàn)的圈錢行為，要進行全面的把控，發(fā)揮出各個方面的作用，提升各種利益的維護水平，確保永續(xù)債可以充分的發(fā)揮出其本身的重要作用。

4.加強法規(guī)建設(shè)。制定或修訂配套法規(guī)，我國現(xiàn)行債券發(fā)行相關(guān)法律僅對約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，因此，對于永續(xù)債的法規(guī)還存在空白，這也對其發(fā)展形成障礙，因此，永續(xù)債的相關(guān)法規(guī)文件也有待補充。

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