我國系統性金融風險的影響因素及防范對策

易鵬

【摘要】自2008年國際金融危機之后，國際社會紛紛制定相關法律和政策并改革監管機構，同時加強對金融系統的監管，擴大金融監管的范圍，加強對金融消費者與投資者的保護。本文認為我國系統性風險的主要來源于四個方面：房地產風險、地方債務風險、影子銀行風險、金融市場亂象，并且針對風險來源給出了應對辦法，房地產方面主要是收緊供需控制房價，建立房價長效調控機制。地方政府債務方面主要是要解決地方和中央的財權與事權錯配問題。規避銀子銀行和金融市場亂象風險要通過加強監管，并且要打破剛性兌付現象。

【關鍵詞】系統性金融風險;影響因素;防范對策;金融監管

一、引言

系統性金融風險是金融體系的內生性風險，它的發生能夠引發金融危機，從而嚴重破壞金融體系本身及實體經濟。2008年金融危機早已過去，世界經濟看似恢復了平靜，實則目前全球經濟復蘇進程依然緩慢曲折，不論是經濟發達的西方國家還是新興經濟體，經濟發展道路仍不平坦，爆發系統性危機的壓力仍然很大。當然，這次危機讓人們體會到系統性金融風險的強大破壞力，由此引發了人們的深刻反思，并且積極采取各項措施予以應對。

二、我國系統性金融風險的來源

系統性金融風險不是一下子爆發的，而是從某個點開始，由點個體到局部不斷擴大，最終發展為系統性金融風險。2008年，美國次貸危機就是從個別次級抵押貸款公司無力償還債務而申請破產保護為起點開始的，隨后一步步擴大范圍，導致美國金融市場全面遭受打擊，流動性嚴重不足，世界金融市場也受到很大的影響。下面就從這一思路探索我國系統性金融風險的成因。

（一）房地產市場風險

我國房地產市場體系十分復雜，涉及經濟、金融、土地、財政等多個方面，當前房地產市場風險在不斷擴大，特別是這些年房價的暴漲使房地產市場形成“五高”風險特征，并導致地產金融化、經濟地產化、金融泡沫化。房價上漲過程中，持有房產及相關資產的個人、企業及地方政府等都享受了房地產帶來的利好，因此也形成了嚴重的價格泡沫，一旦房地產價格下行，將會造成整個房地產市場的動蕩。當前房地產價格特別是一線城市已經在比較高的位置運行，如果不及時控制，可能會引發更大的危機。

（二）地方政府債務風險

在過去的近10年里，地方融資平臺的形式和融資手段越發多樣化，成為地方政府融資的主要“金融創新”和舉債的主體。而在近幾年，地方經濟發展困難，以及財政收入來源減少壓力比較大的情況下，地方政府卻在日益擴大債務比率。而且近年來許多三四線城市都在加快推進城市棚戶區改造，這無疑增加了地方政府的財政支出，客觀上增加了地方政府的債務壓力。還有地方債的隱性擔保問題尚未完全解決，地方政府通過置換方式緩解地方債的壓力又增加了銀行的資產負債表壓力。政府過度舉債和債務問題的長期累積可能引發嚴重的債務危機，并且政府債務風險在經濟下行或金融風險中將進一步加劇和暴露。

（三）影子銀行風險

按照金融穩定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。而國內的“影子銀行”，并非是有多少單獨的機構，更多的是闡釋一種規避監管的功能。近年來影子銀行體系在中國的規模持續擴張，金融產品也在向結構化、復雜化不斷發展。影子銀行的蓬勃興起帶來了金融市場的快速發展，但也使得相關金融風險逐漸積聚，成為影響銀行業健康發展的巨大隱患。

影子銀行引發系統性風險的因素主要包括：期限錯配、流動性轉換、高杠桿和信用轉換。具體來看，中國影子銀行體系目前存在如下幾方面的風險：第一，中小銀行將面臨更大風險。第二，金融系統整體風險上升。若它們無法覆蓋同業存單的高成本，則極易引發資金鏈斷裂的風險。第三，短期流動性風險與中長期信用風險，影子銀行主要面臨資產與負債端期限錯配的流動性風險。

（四）金融市場亂象

金融亂象是導致當前金融市場不穩定的重要因素，如果處理不當，同樣會引發金融風險甚至金融危機。目前主要由兩方面因素導致金融亂象，一方面是金融改革引起的金融亂象，另一方面是新技術引起的金融亂象。改革會引起金融市場亂象，主要是相關配套設施以及立法沒有跟上，而不是改革本身的問題，其中的典型就是放開非金融機構。國家為了控制銀行在金融系統中的比例，降低整個社會融資的杠桿率，倡導放開非銀行金融機構，雖然增加了整個金融系統的活躍度，但是也引發了一系列問題，例如一些P2P平臺給出虛假的收益率承諾騙取投資者資金。新技術引起金融亂象，也不是新技術本身的問題，而是新技術沒有被恰當運用，比如因區塊鏈技術的使用而產生的比特幣和ICO（首次代幣發行）等。其問題就主要在于，比特幣的數量是不以實體經濟的發展為基礎的，而且比特幣的去中心化將會讓貨幣政策失效，所以比特幣既不能取代現有貨幣，也不能成為貨幣的補充。

三、當前背景下如何防范系統性金融風險

（一）建立房地產長效調節機制

從短期來看，控制房地產的價格在一個合理的區間，可以通過出臺一些政策或者通過行政手段來減少房地產市場的供給，同時從需求端也要進行必要的控制，防止出現炒房熱的類似情況。一方面政府可以持續實行限購限貸政策，另一方面也要約束開發商的行為，通過實行資金約束和新房價約束，防止開發商通過高杠桿來進行開發。從長遠來看，可以通過共有產權、租售同權，以及可以實施房產稅等政策對房價進行長期調控。另外一方面政府也應當逐步擺脫對房地產市場經濟的依賴，因為房地產作為支柱產業一旦崩盤其后果必將是慘痛的，在當前的世界經濟態勢下，大力發展創新產業是經濟發展的必由之路。

（二）規避地方政府債務風險

當前中國地方政府的債務率比較高，蘊藏著一定的風險，而防范地方政府債務風險最為直接的措施就是限制和規范地方政府舉債，并且要對地方政府的債務杠桿進行監控，確保其在一個可控的范圍內。由于近年來一些特別制定的財稅政策的出臺，地方政府的融資受到了較大的限制。另外，可以將地方政府債務與地方官員政績考核掛鉤，抑制“上屆舉債下屆還”的現象，讓官員對自己的行為負責。

當然，歸根溯源，地方政務債務率高，也是因為地方政府收支不匹配，需要花錢的地方多，而財政來源不足，所以根本原因在于地方與中央的財權事權不匹配。因此要通過財稅體制改革為地方政府開源，使得中央的地方政府的財權合理分配，從根本上解決地方政府的債務問題。

（三）通過加強監管來防范影子銀行風險和金融市場亂象

防范銀子銀行風險首先要從監管層入手，一是要加強一行兩會之間的監管協調，消除監管套利：二是要從當前的機構監管轉變為功能監管與行為監管，突破特定機構的限制，使得監管更加有效。當然，監管層應該加強對銀行同業業務、委外業務以及通道業務的監管，因為這些業務都在銀子銀行體系的擴張中扮演了重要的角色。

此外，要對金融產品實施穿透式監管，運用“穿透式監管”與“實質重于形式”的原則，強化綜合監管，重點整治以金融創新為名的或者規避監管的影子銀行業務和混業金融業務。中國資本市場長期以來還存在剛性兌付的現象，導致投資者普遍缺乏風險意識，雖然剛性兌付在短期能夠避免金融市場的波動，但是從長期來看是不利于金融系統穩定和發展的，所以必須要打破剛性兌付。金融亂象主要是由于改革的配套措施沒有跟上以及新技術帶來的金融創新引起的，一旦處理不當，將會嚴重擾亂金融市場秩序，引發資本市場“劣幣驅逐良幣”的現象，造成資本配置扭曲，所以我們要做好改革的配套措施，加強對金融創新的監管，防范于未然。