理財子公司賦能銀行家庭財富管理戰略

鄧文碩

改革開放四十余年來，國民經濟持續較快發展使得我國居民部門的財富得以極大地積累和增長。據中國社會科學院最新發布的《中國國家資產負債表〈2020〉》數據顯示，我國居民部門總財富超過500萬億元，居民人均財富超過36萬元。繼制度紅利、人口紅利、土地紅利、國際化紅利和互聯網紅利之后，我國經濟發展進入全新的財富紅利時代。在財富紅利時代，社會可投資資產規模巨大，居民投資需求強勁，專業化投資門檻抬升，商業銀行作為我國金融體系中傳統的穩定內核和主體力量，首當獲益。為把握住財富紅利時代家庭財富管理巨大的市場機遇，頭部銀行紛紛提出了家庭財富管理銀行的發展戰略。招商銀行在其2020年年度報告中重點指出“財富管理能力決定我們能走多高”。招商銀行董事長繆建民在業績發布會上明確表示，招商銀行將大財富管理作為未來5年的發展主線，招商銀行正致力于將自身打造成為越來越多家庭的主財富管理銀行。毋庸置疑，家庭財富管理銀行已然成為我國商業銀行高質量發展轉型的一個重要方向。

家庭財富管理銀行是一項系統性大工程，涉及“渠道、客戶、產品、投資”等多個業務鏈條的整體協同。其中，渠道和客戶是商業銀行的傳統優勢，產品和投資則相對薄弱。理財子公司作為新興的商業銀行附屬資產管理子公司，專門從事銀行理財產品的創設、發行、投資、管理等財富管理業務，是商業銀行在家庭財富管理領域的優先布局和主體力量，理應在財富管理銀行戰略中承擔重要職責，發揮主體作用，取得決定性勝利。

家庭財富管理銀行戰略的提出背景

家庭財富管理在國際上是一類成熟的財富管理業務。其以家庭為客戶單位，深度發掘和理解家庭客戶財富管理需求，分析家庭客戶財務狀況，通過嚴謹、合理的財務規劃程序，給家庭客戶制訂清晰可行的財富管理目標和計劃，助力家庭客戶財富保值增值和綜合效用最大化。財富紅利時代，商業銀行順勢而為，紛紛提出打造家庭財富管理銀行的戰略，精準把握了時代發展大勢，有力響應了社會真實需求。

國外家庭財富管理銀行發展概況

國外商業銀行的家庭財富管理業務大約起步于20世紀60年代，美國的銀行業金融機構在傳統表內存貸業務之外推出了常規化的表外理財服務。70年代，美國經濟經歷了嚴重的滯脹，經濟失速，通脹高企，股市低迷，匯率波動加劇，家庭財富管理需求激增，家庭財富管理業務成為美國商業銀行的核心業務。經過半個多世紀的發展，全球商業銀行的財富管理業務已然相當龐大，根據韋萊韜悅（Willis Towers Watson）發布的2020年全球資管500強榜單，在排名前十的資管機構中，銀行系財富管理機構占據半壁江山，包括瑞銀集團（UBS）、道富全球（State Street Global）、摩根大通資管（JP Morgan Asset Management）、紐約梅隆銀行（BNY Mellon）、法國農業信貸銀行（Credit Agricole）等5家銀行系財富管理機構。

國內家庭財富管理銀行發展概況

隨著居民財富的增長和金融市場的發展，國內商業銀行的財富管理業務在20世紀末期開始萌芽。2002年，光大銀行推出的美元結構性存款業務是我國真正意義上的第一款外幣銀行理財產品，人民幣理財產品出現時間則相對較晚。2004年，光大銀行推出了“陽光理財B計劃”，這是我國第一款人民幣銀行理財產品。從2006年開始，受益于銀行間債券市場利率的走低和權益市場交投的升溫，銀行理財開啟了運作模式創新和產品創新，大規模借助信托通道進入二級市場股票和一級市場股權市場，銀行理財產品迎來了規模快速增長時期。

經過近20年的發展，特別是2008年“資管新規”和“理財新規”的出臺和2019年起銀行理財子公司的紛紛成立，銀行理財迎來了規范化發展的戰略機遇期。當前，商業銀行理財產品已經成為我國資管行業乃至整個金融行業重要的有機組成部分。截至2020年，我國銀行理財產品余額為25.86萬億元，是2007年規模0.53萬億元的近50倍，期間年均復合增速達到34.86%。銀行理財持續超越公募基金、信托和保險資管，成為了我國規模最大的資產管理細分業務。

國內家庭財富管理銀行發展趨勢

國家統計局數據顯示，2020年我國人均GDP已經超過7.2萬元人民幣，折合1.1萬美元，大致相當于美國上世紀80年代初的水平。借鑒美國商業銀行財富管理業務發展歷程，人均GDP達到1萬美元的80年代初恰好是美國商業銀行財富管理業務騰飛的起點。我國商業銀行家庭財富管理業務也正在迎來大發展時期。根據A股上市銀行公開披露的信息整理，2020年上半年，16家上市銀行私人銀行AUM合計達到12.36萬億元，較年初增長11.6%。其中，招商銀行私人銀行AUM達到2.5萬億元，較年初增長11.9%;工商銀行緊隨其后，其私人銀行AUM為1.8萬億元，較年初增長16.7%。家庭財富管理業務增長勢頭相當迅猛。

理財子公司在家庭財富管理銀行戰略中的定位

根據“資管新規”第十三條“主營業務不包括資產管理業務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資產管理業務”的規定，各家商業銀行紛紛成立理財子公司專門從事理財業務。2018年12月，銀保監會正式批準兩家理財子公司——中銀理財和建信理財的籌建，正式開啟了理財子公司時代的序幕。截至2020年年底，共有24家理財子公司獲批籌建，其中20家理財子公司已經正式開業。開業的銀行理財子公司類型豐富，包括國有大行理財子公司，股份制銀行理財子公司，城商行理財子公司，農商行理財子公司以及中外合資理財子公司等。已成立的各家理財子公司注冊資本規模普遍超出監管規定的門檻，整體分布在15億～160億元之間，充分體現了商業銀行對財富管理領域空間的期待和對理財子公司角色職能的重視。

財富管理銀行業務涉及“渠道、客戶、產品、投資”等多個環節，理財子公司作為市場化運營的獨立資管機構，在以上四個環節均有戰略布局。在商業銀行的家庭財富管理銀行戰略中，理財子公司將充分立足自身比較優勢，在產品和投資環節中發揮主導作用，向全行財富客戶提供種類齊備、策略豐富的理財產品，為財富客戶持續創造穩健優異的理財收益。在渠道和客戶環節中，理財子公司可以充分利用自身的營銷網絡布局，以投資推介品牌、以投資傳播影響、以投資贏得信賴，有效發揮投資的增量財富客戶帶動效應，為商業銀行積累增量財富客戶發揮積極作用。

理財子公司在家庭財富管理銀行戰略中的賦能

作為商業銀行按照“資管新規”要求設立的專職資產管理機構，理財子公司主要從事理財業務，其核心競爭力集中體現在多元化理財產品的創設、高質量底層資產的獲取和有效性投資策略的執行。理財子公司在財富管理業務方面能夠發揮獨特的作用。例如，信銀理財子公司專門成立了財富管理與解決方案事業部，將財富管理業務作為其重點業務。理財子公司作為商業銀行資產管理子公司，既是商業銀行家庭財富管理銀行戰略的堅定執行者，更是商業銀行家庭財富管理銀行戰略的有力賦能者。

賦能高凈值家庭的風險偏好需求

有別于傳統銀行理財的“大眾理財”定位，家庭財富管理瞄準的是高凈值家庭，屬于“高端理財”范疇，目前國內商業銀行私人銀行業務門檻多在600萬元以上。根據胡潤百富最新發布的《2020年中國高凈值人群健康投資調研》報告顯示，高凈值家庭中金融投資產品配置比例高達73.6%，超過了保險、存款和不動產，這些金融投資產品包括理財、基金、股票、資管計劃等。高凈值家庭財富配置的風險偏好水平較高，而且可以預見，隨著國內資本市場的進一步發展成熟，其風險偏好水平仍將繼續提升。

在設立銀行理財子公司之前，受制于監管約束和運作模式，傳統商業銀行理財產品品類單一，集中于風險偏好水平較低的貨幣和固定收益類產品。隨著理財子公司的成立，理財業務與傳統銀行業務得到有效隔離，理財子公司穩步構建起自身的核心投研能力。與此同時，隨著監管將股票、未上市企業股權等高風險資產納入理財子公司的可投資范圍，銀行理財子公司能夠有針對性地創設出中高風險的理財產品，更好地滿足高凈值家庭資產配置的風險偏好需求。

賦能高凈值家庭的整體配置需求

沒有最好的投資工具，只有合理的投資組合。歷史經驗告訴我們，單一的投資工具能贏得一時，卻贏不了一世，唯有好的投資組合才能穿越牛熊，戰勝市場。家庭財富管理事關家庭生活品質和代際傳承，保值和增值并重，應當更加遵循整體配置思維和組合投資策略。根據胡潤百富最新發布的《2020年中國高凈值人群健康投資調研》報告顯示，高凈值家庭的金融資產配置涵蓋了理財、基金、股票、債券、資管計劃和未上市企業股權，組合投資的特征十分明顯。

按照“資管新規”和“理財新規”的要求，理財子公司成立后，銀行理財資金可以投資于國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業存單、公司信用類債券、在銀行間市場和證券交易所市場發行的資產支持證券、公募證券投資基金、非標債權、股票、未上市企業股權等。銀行理財投資品類齊備、層次豐富，有效地實現跨市場（Cross market）和跨品類（Cross category）投資，滿足高凈值家庭組合投資（Portfolio investment）、全生命周期投資（Life cycle investment）甚至是財富傳承（Inheritance of wealth）的整體配置需求。

賦能家庭財富管理銀行戰略的雙循環

一項好的戰略在執行過程中既是可復制的，更是可循環的。我國家庭財富管理銀行戰略最終成功與否關鍵取決于能否形成良性循環。理財子公司恰恰可以在商業銀行家庭財富管理戰略中發揮不可替代的作用，主要包括已有的家庭財富管理客戶的維護運轉內循環和潛在的家庭財富管理客戶的拓展獲取外循環。

在已有的家庭財富管理客戶維系運轉方面，一方面，理財子公司能夠敏銳洞察經濟社會發展趨勢，精準緊貼高凈值家庭客戶需求，通過產品體系的不斷更新，持續推出具有較強市場競爭力的財富管理產品，增強商業銀行現有高凈值客戶的黏性;另一方面，銀行理財子公司較傳統商業銀行更加注重投研在日常業務中的引領作用，特別是在資本市場領域等傳統商業銀行薄弱環節，理財子公司逐步構建起了務實的研究架構，使得銀行理財子公司能夠前瞻性地預測經濟發展趨勢和市場波動特征，組合管理，分散投資，持續獲取穩健優異的市場回報，提升商業銀行存量高凈值客戶的財富保值增值水平。理財子公司可以促成商業銀行家庭財富管理“渠道、客戶、產品、投資”的內生循環鏈條。

在潛在的家庭財富管理客戶拓展獲取方面，理財子公司作為自主運作的市場化資管機構，不同于傳統銀行理財和私人銀行的簡單委外投資運作，資產獲取和資金投資更多地掌握在自己手中。理財子公司通過直接的債券投資、股票投資、另類投資、未上市企業股權投資等投資活動，提升了市場影響力和品牌美譽度，與優秀企業的股東、管理層、核心技術人員等建立起了直接的溝通聯系。在日常的投資活動中，理財子公司可以精準接觸、發掘和轉化市場上潛在的高凈值家庭客戶，以投資帶營銷，以營銷促投資，形成商業銀行家庭財富管理集群與巨大目標市場之間的外延循環通路。

理財子公司在家庭財富管理銀行戰略中的業務空間

家庭財富管理銀行的一端連接著資產，一端連接著資金;一端面向的是需求，一端面向的是供給，同時承載著國家實體經濟轉型升級的戰略愿景與人民美好生活向往的初心愿望。理財子公司置身商業銀行這樣一個宏大轉型升級戰略的最中心，毫無疑問是這個偉大時代進程和這項全局戰略規劃的幸運兒。理財子公司必將充分融入財富紅利時代的大潮，堅定貫徹家庭財富管理銀行戰略，高度聚焦財富管理業務，以自身業務的快速發展助力商業銀行的高質量發展。整體來看，理財子公司在家庭財富管理銀行戰略中的主要業務空間如下。

金融資產管理空間

全面建成小康社會后，我國居民財富結構迎來巨變，居民家庭金融資產配置比例快速提升，配置結構日益多元化。我國家庭財富總額已經超過500萬億元，按照美國家庭金融資產70%的配置占比測算，未來我國家庭財富中金融資產總額有望超過350萬億元，家庭財富管理空間廣闊。隨著銀行理財子公司的成立，銀行理財投研能力將顯著提升，銀行理財的優勢將從傳統的現金管理和固定收益投資領域逐步拓展至權益類資產、商品及衍生品類。尤其是在權益類投資方面，理財子公司通過投研體系建設，完全可以借助商業銀行傳統資源優勢和品牌信賴優勢，在80萬億元的A股市場和超過11萬億元的一級股權市場獲得可觀的市場份額，實現銀行理財規模的快速增長。以興業銀行為例，行長陶以平明確表示，到2025年，興業銀行表外金融資產管理規模要趕上傳統表內資產規模，興業銀行理財子公司對銀行的利潤貢獻占比不低于15%，力爭達到18%。可見，家庭財富管理銀行戰略下理財子公司未來金融資產管理空間十分廣闊，對改善銀行利潤收入結構貢獻重大，有利于促進銀行經營更加平穩健康發展。

引致存款增量空間

實踐證明，理財與存款絕不是一個簡單的線性替代關系，在一個好的業務協同模式中，理財與存款是良性互動、彼此促進的。理財子公司通過理財資金高效投資運作，能夠直接帶動商業銀行對公活躍賬戶和對公存款規模的有效增長。招商銀行2020年年報顯示，招商銀行通過有效執行財富管理銀行戰略，實現了零售理財產品余額和客戶存款的雙雙大幅增長。從整個銀行理財十余年來的發展歷程觀察，銀行理財的規模與銀行存款的規模呈現同步增長趨勢。銀行理財更多的是從居民增量財富管理的角度出發，順應了經濟社會發展的需求，同時通過理財資金運用拉動了存款的實際增長。因此，無論是從優勢銀行發展個例出發，還是從行業整體發展大勢出發，理財與存款均是一個良性共促的關系，預計隨著理財子公司持續深度融入財富管理銀行戰略，理財子公司資產管理規模將持續保持資產管理行業規模領先優勢。

引致托管規模空間

理財子公司從事的資產管理業務與商業銀行的資產托管業務相輔相成，資管業務的快速發展為托管行業提供了廣闊的發展空間。以全球領先的資管機構——道富全球為例，2019年末，其資產管理規模為3.1萬億美元，龐大的資管規模有力地推動了其托管業務的增長，道富全球同期資產托管規模達到了驚人的34.4萬億美元。2020年招商銀行年度報告顯示，招商銀行通過執行財富管理銀行戰略，零售理財余額大幅增長至2.45萬億元，有效帶動了托管規模突破16萬億元大關。理財子公司在理財資金日常運作過程中，通常將合作機構在商業銀行的托管規模作為重要的評價因素，預計隨著理財子公司管理規模的持續增長，商業銀行托管規模有望加速擴大。

理財顧問咨詢空間

理財顧問咨詢業務在我國尚屬于新興理財增值服務，起步較晚，業務規模較小，但潛力巨大。根據《2019年中國私人財富報告》，2019年我國個人可投資資產在1000萬元人民幣以上的高凈值人群規模超過200萬人，高凈值人群普遍面臨專業化財富配置服務不足的問題，高標準財富顧問咨詢業務發展空間巨大。預計隨著理財子公司持續深度融入財富管理銀行戰略，理財子公司資產管理規模將繼續保持在資產管理行業的領先地位，服務財富客戶數量超過千萬量級，預計可為商業銀行貢獻可觀的理財顧問咨詢業務收入，有效改善商業銀行利潤收入結構，增強商業銀行經營的穩定性和成長性。

（作者單位：華夏理財有限責任公司）

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