上市公司再融資風險及對策探討

摘要：本文通過時上市公司存在的籌資結構不均衡，籌資后資源分配低效等問題的研究來分析其存在的再融資風險，并從自身財務管控、資本結構與規范的信息披露角度，結合證券市場的合理監控，得出上市公司應確定正確的再融資期限和額度，注重資本結構的優化等措施，創造安全、高效的環境。

關鍵詞：上市公司;再融資;風險;對策

一、我國上市公司再融資風險分析

（一）定向增發引發的風險

定向增發引發的風險具體又可以分為以下三個部分，第一部分是控股權風險，即上市公司的股權被稀釋之后，控股權的股東發生變化所引發的風險。一方面，上市公司定向增發勢必會導致原有的股權結構發生變化，使得公司的股本擴大化。在這種環境下，上市公司的股權結構以及控股權人容易發生變化，進而引發控股權旁落的危機。另一方面，上市公司定向增發導致股份數額得以稀釋，各個股東之間的實力差距得以縮減，由此危及企業內部控股股東在股權上的優勢地位，不利于上市公司整體決策。第二部分是低價增發風險，即上市公司為了實現資金融通的目的，在生產經營困境時對股票進行低價發行所引發的風險。一方面，上市公司生產經營不善時，其本身的抗風險能力就明顯下降。此時再通過低價增發的方式進行融資，勢必會進一步增加風險。另一方面，上市公司為了盡快融資，在設計籌資方案的過程中，容易忽視價格的影響因素，重點考量融資目標的實現。第三部分是審核風險。上市公司開發行新股融資，需要符合證監會及證券交易所規定的一定條件。上市公司再融資過程中，由于再融資方案不正確，將會導致審核不通過的問題。除此之外，由于上市公司自身資源配置效率低下以及公司績效不足等問題，也會導致審核不通過，進而引發審核風險。

（二）企業資源配置低下，績效下滑帶來的風險

1.財務風險

財務風險是指募集資金到位后失去預期收益能力造成的風險。首先，投資風險。部分上市公司存在對募集資金監督管理政策理解不深、不透，導致盲目融資和資金使用率低。上市公司再融資已成為上市公司發展的重要資金保障，盡管每次再融資都會籌集大量資金，但有些公司往往不考慮公司發展對資金的實際需求，對項目投資隨意，缺乏科學謹慎的態度是盲目而不確定的，未能按照發行申請文件中承諾的募集資金用途使用募集資金，沒有按募集資金年度投資計劃將資金投入項目中，導致大量資金閑置，募投項目投資進度低下。其次，資金回收風險。由于對資金再融資持不夠謹慎態度，上市公司對于投資項目的可行性缺乏充分考慮，盲目進行多樣化投資，將大量資金投入到與其主營業務關聯程度低或低附加值的產品業務的領域運作.使得其大部分以失敗告終導致再融資的財務風險。

2.資金使用風險

資金使用風險是指上市公司募集到位的資金未能合規、高效使用的風險。首先，在融資過程中，股權稀釋時由于股本的增加，公司短期內的收益達不到與融資所付出的成本的一個匹配度引起資金使用風險。其次，對募集資金使用不重視，引發的違規風險。盡管證監會等上市公司監督管理機構三令五申要求合規管理和使用募集資金，但仍有部分上市公司對監管部門發布的上市公司規范運作指引、股票上市規則、募集資金管理辦法等相關規定學習不夠、理解不透，發生違規存儲、與日常經營資金混用、不同項目混用、超額使用、未經審批進行現金管理等募集資金違規管理和使用而受監管機構處罰的風險。

3.信用風險

實踐中，部分上市公司再融資過程中并沒有嚴格按照相應的規定對資金的真實使用情況予以披露，甚至存在部分挪用資金的現象，由此導致上市公司面臨著相應的信用風險。第一，在信息披露過程中，部分上市公司沒有準確、及時、全面地向投資者披露規范的、真實的信息，使得投資者無法準確地把控投資收益。投資者一旦出現投資收益高的錯覺，就容易出現投資錯誤，進而對上市公司進行舉報，最終導致上市公司遭遇信用風險。第二，上市公司對投資者進行誤導，未及時履行披露義務，將會導致投資者的投資風險增加，進一步降低上市公司的信用。上市公司一旦喪失信用，將會增加再融資的難度，影響再融資的效率以及質量。第三，部分上市公司的項目資金使用效益不高，項目資金的流向與最初的投資目標相悖，導致投資者對于上市公司的評價降低。

二、再融資風險的防范措施

（一）確定合理的融資順序

現階段，大多數上市公司主要采用的是股權融資、債券融資以及內部融資三種融資方式。上述三種方式各有各的優勢，因此，上市公司在開展再融資活動過程中，必須要嚴格按照本公司的實際需求以及相應融資方式的特點，選擇融資風險最小的融資方式，確定合理的融資順序。除此之外，上市公司必須要充分考量本企業的財務杠桿，有效避免債務融資的壓力，及時關注企業的債券資金成本以及資金利潤率，及時優化融資方案。總體而言，上市公司必須要將風險控制在可控的范圍內，才能真正緩解企業的融資壓力。

（二）優化資本結構

在融資風險分析過程中，上市公司應對刻關注公司內部財務資金的動態變化，及時了解資金需求信息和供給情況，合理分配資金，確保融資順利開展。除此之外，引入再融資可行性論證方案應結合上市公司實際情況進行財務風險分析。

（三）確定最佳的融資期限

上市公司要避免融資的盲目性以及隨意性，切實考量本公司的實際狀況以及融資需求來確定融資期限，減輕償債壓力。一方面，上市公司要充分考量不同融資方案中償還本息的時間，確保債務償還時間與資金到賬時間匹配。另一方面，上市公司要切實考量我國法律法規以及相關政策對于融資期限的硬性規定，減少融資風險。

（四）強化資金管理

加強與證監會等上市公司監督管理機構和保薦機構的溝通交流，及時了解證券市場最新政策和規定，學習、宣傳上市公司監督管理機構發布關于融資的監督管理要求，提升決策人員和管理人員的合規意識。完善上市公司募集資金管理制度建立長效機制，嚴格資金審批控制，強化財務監督和內部審計監督，確保資金使用符合上市公司管理要求。

（五）加強信息披露

上市公司要注重自身的信用建設，做好信息披露工作，最大限度地贏得投資者的青睞，增強信息的及時性、準確性以及客觀性。第一，上市公司要搭建信息披露機制，增強資產配置的利用率以及效率.及時依法合規的披露相應的信息，切實為投資者提供合理、公平、公正的投資方案以及投資選擇。第二，上市公司要充分考量投資者的需求，加強與投資者的信息溝通，避免發生信息溝通不及時、信息孤島、信息不匹配等狀況，提升自身融資產品的吸引力，有效降低本企業的融資風險。第三，上市公司要加強法制化建設，及時立足于法律法規以及政策來開展信息披露工作，不斷優化信息披露的內容，避免自身被相關的行政執法部門所處罰，維護良好的證券市場。

三、結束語

總之，再融資過程是上市公司擴大生產規模，改善經營狀況的重要手段，利用好再融資可以使公司擺脫資金困難，扭轉經營不佳的局面，如果處理不好再融資過程，可能會使公司的經營狀況和經濟效益變得更糟。因此，上市公司要深刻分析再融資過程中可能出現的風險，研究出切實可行的解決措施，使公司可以通過再融資更好更快的發展。

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作者簡介：

張洪遠，中國航發動力控制股份有限公司，江蘇無錫。增發股份相關的發行費用與相關手續費用。