楊青

摘要：民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著舉足輕重的地位。然而，民營(yíng)企業(yè)，尤其是其中的中小型企業(yè)的生存發(fā)展環(huán)境并沒(méi)有因其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性而得到較大的改善，融資難更是困擾其進(jìn)一步發(fā)展的首要問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)融資過(guò)程中存在著諸如融資路徑有限、待遇傾斜、信用程度不高的問(wèn)題。在--的背景下，為民營(yíng)中小企業(yè)拓展融資渠道、改革經(jīng)濟(jì)體系、建立信用擔(dān)保體系提供法律支持，緩解其融資難的困境具有十分重要的意義。

關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè);中小企業(yè);融資困境;法律應(yīng)對(duì)

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要成果，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的重要主體。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已然成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要素和推動(dòng)發(fā)展不可或缺的力量。然而，近年來(lái)民營(yíng)企業(yè)再融資過(guò)程中遇到的重重阻礙，束縛其進(jìn)一步發(fā)展、探究民營(yíng)企業(yè)融資困境并對(duì)該問(wèn)題加以法律應(yīng)對(duì)具有十分重要的意義。

一、民營(yíng)中小企業(yè)的特點(diǎn)

（一）規(guī)模小、創(chuàng)新能力強(qiáng)

民營(yíng)中小企業(yè)自創(chuàng)立初期始就存在這基金存量不足的先天缺陷，民營(yíng)的背景又讓其存在著資信程度不高的劣勢(shì)，所以生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大速度相對(duì)來(lái)說(shuō)比較慢。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的根本原因是由我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制不完善所導(dǎo)致的，而這也是中小民營(yíng)企業(yè)未來(lái)發(fā)展過(guò)程中的最大阻礙。但是從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，超過(guò)30% 的中小民營(yíng)企業(yè)的主營(yíng)項(xiàng)目都是科技含量較高的產(chǎn)品，因此他們的創(chuàng)新能力相對(duì)來(lái)說(shuō)比較強(qiáng)。

（二）發(fā)展迅速

據(jù)統(tǒng)計(jì)截至 2018年底，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)數(shù)量超過(guò) 6700 萬(wàn)家，個(gè)體工商戶(hù)超過(guò) 6500 萬(wàn)戶(hù)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占 GDP 的比重超過(guò)了 60%。民營(yíng)企業(yè)雖然數(shù)量龐大，但其中絕大多數(shù)都是中小微企業(yè)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 2014 年發(fā)布的《第三次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查主要數(shù)據(jù)公報(bào)》 ，截止 2013 年末，全國(guó)共有小微企業(yè)法人單位 785 萬(wàn)個(gè)，占全部企業(yè)法人單位 95.6%。民營(yíng)中小企業(yè)數(shù)量龐大且發(fā)展迅速，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因就是我國(guó)為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展相繼出臺(tái)了多項(xiàng)優(yōu)惠措施，對(duì)于其發(fā)展起到了十分大的幫助作用。

（三）抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差

民營(yíng)中小民營(yíng)企業(yè)由于自身的生產(chǎn)規(guī)模較小，資金基礎(chǔ)不是十分雄厚，導(dǎo)致了它們?cè)诮?jīng)營(yíng)的過(guò)程中一旦遇到風(fēng)險(xiǎn)，往往對(duì)它們都將會(huì)是毀滅性的打擊。例如資金鏈斷裂、投資人撤資、市場(chǎng)波動(dòng)較大等情況都可能會(huì)造成其出現(xiàn)破產(chǎn)的情況。尤其是在最近幾年我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不是十分穩(wěn)定的情況下，我國(guó)的中小民營(yíng)企業(yè)更是面臨著前所未有的困境，其中融資難得問(wèn)題是其發(fā)展道路上最大的難題。

二、中國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)融資困境

（一）有限的融資渠道

企業(yè)的融資渠道有內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資中，企業(yè)通常使用留存收益和折舊基金這兩種;在外源融資中則有股權(quán)融資、銀行貸款、債券融資、商業(yè)信用融資等。在民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段，出于成本以及風(fēng)險(xiǎn)程度后能力的考慮，內(nèi)源融資通常是其融資的首選方式，但在目前這種高度貨幣信用化、證券化的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，外源融資渠道已成為高速發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)優(yōu)先考慮的融資方式。

從近幾年的情況看，民營(yíng)中小企業(yè)過(guò)分依賴(lài)銀行信貸融資。但民營(yíng)企業(yè)尤其是占其中絕大多數(shù)的小微企業(yè)總體上處于起點(diǎn)低、實(shí)力薄弱、經(jīng)營(yíng)效益差、負(fù)債率較高，管理不規(guī)范的初級(jí)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范、離公司制的管理要求相差甚遠(yuǎn)，絕大多數(shù)小微企業(yè)出于管理理念或費(fèi)用的考慮，沒(méi)有建立完善的財(cái)務(wù)制度，客觀上獲得的信貸支持卻十分不理想。文章第一部分中各大銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示這部分企業(yè)的不良貸款率都很高，在此情況之下，銀行更不敢“迎難而上”為其提供強(qiáng)有力的信貸支持。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)發(fā)行股票或債券具有極高的要求，民營(yíng)中小企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資、債券融資的難度極大。

（二）傾斜的融資待遇

為加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，中國(guó)人民銀行通過(guò)創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利，增加再貸款和再貼現(xiàn)額度，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策、加大逆周期調(diào)節(jié)力度、保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，更加精準(zhǔn)有效地實(shí)施定向調(diào)控等措施，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下的民營(yíng)中小企業(yè)營(yíng)造更加適宜的貨幣金融環(huán)境。

政府雖然給予了民營(yíng)企業(yè)融資政策方面的傾斜，但相較于國(guó)有企業(yè)而言，二者之間的待遇仍有較大差別。大多數(shù)銀行在放貸時(shí)通常優(yōu)先考慮國(guó)企，其次是三資企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)一般排在末位，所以民營(yíng)企業(yè)最終獲得的貸款十分有限。民營(yíng)企業(yè)天然的劣勢(shì)在于其無(wú)論是投資還是經(jīng)營(yíng)都存在一定的障礙、手續(xù)繁瑣、效率低下、時(shí)間與精力的投入產(chǎn)出比較低，銀行在進(jìn)行貸款審批時(shí)，考慮的因素涉及各個(gè)方面，貸款對(duì)象的所有制因素通常是其關(guān)注的焦點(diǎn)，而民營(yíng)中小企業(yè)的這些劣勢(shì)必然影響到其在借貸市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）信用危機(jī)

民營(yíng)中小企業(yè)由于生產(chǎn)規(guī)模較小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中弱勢(shì)地位明顯等特征，因此其經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中需要與其他相關(guān)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體進(jìn)行合作，融資行為自然也包括其中。一般來(lái)說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)主要置身于以下兩類(lèi)信用系統(tǒng)，即與銀行建立聯(lián)系的縱向信用系統(tǒng)，注重國(guó)家形象與信譽(yù)的銀行往往經(jīng)民營(yíng)企業(yè)信用等級(jí)視為主要規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)，以等級(jí)程度為依據(jù)進(jìn)行貸款額度分配;與企業(yè)相關(guān)的橫向信用關(guān)系，橫向信用關(guān)系與企業(yè)交易經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)。

根據(jù)相關(guān)調(diào)查，我國(guó)的信用機(jī)構(gòu)還有較大的發(fā)展空間，企業(yè)間的協(xié)作在實(shí)踐中的發(fā)展也不盡如人意，這愈加加重了民營(yíng)企業(yè)的信用危機(jī)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)存在的規(guī)模不大，固定資產(chǎn)有限的特征也使得擔(dān)保公司往往選擇放棄對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信用擔(dān)保，所以民營(yíng)企業(yè)貸款抵押較為困難。

（四）亟待調(diào)整的政策思路

自2018年伊始至今，為解決民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題中國(guó)人民銀行三次定向降準(zhǔn)，并搭配MLF、PSL等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕;通過(guò)增加再貸款、再貼現(xiàn)額度，出臺(tái)優(yōu)惠信貸政策等措施支持正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)的資金投放。央行和證監(jiān)會(huì)也分別推出了“民營(yíng)企業(yè)債券融資工具”和“信用保護(hù)合約”，為部分債券發(fā)行困難的民營(yíng)企業(yè)提供信用支持。今年兩會(huì)，政府工作報(bào)告中也提出“激勵(lì)加強(qiáng)普惠金融服務(wù)，切實(shí)使中小微企業(yè)融資緊張狀況有明顯改善，綜合融資成本必須有明顯降低。”的工作方針。

從上述一系列政策可以看出，整固解決民營(yíng)企業(yè)融資困境的施政思路，一是以適度寬松的貨幣政策保持銀行體系流動(dòng)性的合理充裕，通過(guò)政策指引對(duì)沖銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控約束，激勵(lì)銀行向民營(yíng)企業(yè)融資;二是推動(dòng)融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)發(fā)展直接融資，希望借助資本市場(chǎng)來(lái)緩解民營(yíng)企業(yè)的融資困境。

筆者認(rèn)為，目前應(yīng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資困境的政策是亟待調(diào)整的。現(xiàn)有政策存在的問(wèn)題主要存在以下幾個(gè)方面：一，現(xiàn)有政策不符合銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好。以監(jiān)管考核強(qiáng)行推動(dòng)銀行為民營(yíng)企業(yè)融資，既與銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好相悖，也與“控風(fēng)險(xiǎn)”的政策目標(biāo)相沖突。二，現(xiàn)有政策與商業(yè)銀行的利潤(rùn)激勵(lì)不相容。商業(yè)銀行作為以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化為目的的企業(yè)法人，其以高出大型國(guó)有企業(yè)貸款6 ～ 8 倍的成本為民營(yíng)中小企業(yè)提供新信貸支持，是與其自身的利潤(rùn)激勵(lì)及不相符的，也與“讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用”的理念相悖。三，當(dāng)前干預(yù)措施是短期行為、不可持續(xù)，一旦政策退坡問(wèn)題將集中爆發(fā)。對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)的大力扶助在短期內(nèi)可以促進(jìn)其發(fā)展、繁榮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但在償債期集中到來(lái)時(shí)，大量流動(dòng)性需求將引發(fā)更為強(qiáng)烈的信用緊縮、遺留壞賬風(fēng)險(xiǎn)并引發(fā)經(jīng)濟(jì)大范圍的波動(dòng)。

針對(duì)以上問(wèn)題，筆者認(rèn)為解決民營(yíng)中小企業(yè)融資困境需要通過(guò)體制機(jī)制建設(shè)提升民營(yíng)中小企業(yè)在融資時(shí)的資信水平，由此將其納入銀行主導(dǎo)的正規(guī)金融體系之內(nèi)，并且與銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和利潤(rùn)激勵(lì)相匹配。

三、民營(yíng)中小企業(yè)融資困境的法律應(yīng)對(duì)

民營(yíng)企業(yè)融資困境是民營(yíng)企業(yè)自身、金融體系、信用擔(dān)保體系、政策法律環(huán)境等多方面的因素造成的。破除民營(yíng)企業(yè)融資困境是系統(tǒng)性工程，政府、金融機(jī)構(gòu)、民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該共同努力，建立一套完善的機(jī)制來(lái)解決困境，并且對(duì)其施以政策和法律的保證。筆者在本文中重點(diǎn)從政策和法律角度闡述應(yīng)對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)融資困境的各種手段。

（一）開(kāi)拓融資路徑

融資路徑的多元化是保證民營(yíng)中小企業(yè)融資環(huán)境得以改善的首要條件。開(kāi)拓融資路徑，保證融資路徑的多元化首先要加快發(fā)展直接融資，建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)體系。企業(yè)生命周期及行業(yè)的特殊性決定了大量初創(chuàng)企業(yè)、高新企業(yè)不適合通過(guò)債務(wù)渠道融資。為此，不斷推動(dòng)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)向直接融資轉(zhuǎn)型，以股權(quán)融資特別是風(fēng)險(xiǎn)投資滿(mǎn)足高風(fēng)險(xiǎn)、低資信主體的融資需求仍是十分必需的。就目前我國(guó)的情況來(lái)看，科創(chuàng)板是發(fā)展直接融資最重要的環(huán)節(jié)之一， 建立完善的制度是發(fā)展直接融資的關(guān)鍵之重。建立健全轉(zhuǎn)板制度，實(shí)質(zhì)化暢通垃圾股退市通道，促進(jìn)股票市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。鼓勵(lì)有條件的省份依托地區(qū)性股權(quán)交易中心打造“科技板”和金融小鎮(zhèn)，為高新企業(yè)提供培育孵化、股權(quán)交易、債權(quán)融資等全方位金融服務(wù)。其次要?jiǎng)?chuàng)新融資模式和融資產(chǎn)品，以融資模式創(chuàng)新加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支撐力度。在前期試點(diǎn)基礎(chǔ)上加快“投貸聯(lián)動(dòng)”融資服務(wù)模式的全面鋪開(kāi); 創(chuàng)新“政金聯(lián)動(dòng)”模式，提升財(cái)政資金績(jī)效，綜合運(yùn)用產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、政府性股權(quán)投資基金、轉(zhuǎn)貸基金、紓困發(fā)展基金支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。

（二）金融體系改革

中國(guó)經(jīng)濟(jì)中非金融企業(yè)杠桿率很高與民營(yíng)中小企業(yè)融資很難同時(shí)并存，這是一個(gè)比較獨(dú)特的現(xiàn)象。這一矛盾的長(zhǎng)期存與我國(guó)金融體系高度依賴(lài)銀行業(yè)和金融抑制程度高的兩大特點(diǎn)有關(guān)，而這兩大特點(diǎn)又與中國(guó)的改革策略有關(guān)。一方面要走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，另一方面要保持平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。在此背景之下，政府通過(guò)銀行干預(yù)經(jīng)濟(jì)的做法就變得很普遍。但銀行主導(dǎo)、政府干預(yù)，不太適應(yīng)以民營(yíng)企業(yè)為主、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。中國(guó)的特殊情況在于，正規(guī)金融部門(mén)利率被壓得很低，金融機(jī)構(gòu)就更加無(wú)法為風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的民營(yíng)企業(yè)服務(wù)。因此，抑制性金融政策直接造成了民營(yíng)中小企業(yè)融資難，而大部分民營(yíng)中小企業(yè)無(wú)法從正規(guī)金融部門(mén)獲得金融服務(wù)，被擠到了非正規(guī)市場(chǎng)，進(jìn)一步抬高了非正規(guī)市場(chǎng)的融資成本。從根本上說(shuō)，并不是因?yàn)榻鹑诃h(huán)境惡化了，而是金融體系沒(méi)有跟上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要靠創(chuàng)新、要靠民營(yíng)企業(yè)，而目前的金融體系恰恰既不適合支持創(chuàng)新也不擅長(zhǎng)服務(wù)民營(yíng)企業(yè)。因此，要讓資金順利地流到民營(yíng)企業(yè)，需要改革現(xiàn)有的金融體系。

就我國(guó)目前的情況來(lái)看，改革現(xiàn)有的金融體系可以首先從貨幣政策著手。筆者認(rèn)為，貨幣政策的實(shí)施焦點(diǎn)在于短期內(nèi)維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與中長(zhǎng)期的疏通政策傳導(dǎo)渠道。短期內(nèi)央行可采取一些結(jié)構(gòu)性的政策措施，持續(xù)助力民營(yíng)中小企業(yè)的融資;同時(shí)也要保持貨幣政策的松緊適度，同時(shí)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，還是要將促進(jìn)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型放在首位，將銀行間 7 天期質(zhì)押式回購(gòu)利率明確為貨幣政策工具，放棄對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的干預(yù)，同時(shí)完成利率市場(chǎng)化，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)做市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。而在政策目標(biāo)上，要逐步從關(guān)注 GDP 增速轉(zhuǎn)向關(guān)注通脹率和失業(yè)率。除此之外，貨幣政策有效傳導(dǎo)還需要金融部門(mén)的進(jìn)一步改革，消除產(chǎn)權(quán)歧視，同時(shí)平衡創(chuàng)新與穩(wěn)定之間的關(guān)系，提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率以緩解民營(yíng)中小企業(yè)融資的壓力。

（三）信用擔(dān)保體系的建立

目前我國(guó)的擔(dān)保公司普遍規(guī)模較小，層次低，不能滿(mǎn)足中小企業(yè)的需求。新興信用擔(dān)保體系的建立首先要解決傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融信用憑證流轉(zhuǎn)、拆分和認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題。在今年的全國(guó)兩會(huì)上，全國(guó)工商聯(lián)提交了《關(guān)于應(yīng)用保險(xiǎn)機(jī)制，助力民營(yíng)企業(yè)融資增信》的提案。提案認(rèn)為，之所以銀行不愿意給民營(yíng)企業(yè)貸款，關(guān)鍵在于缺乏增信手段和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。若在供應(yīng)鏈金融中引入信用保險(xiǎn)和信用再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，通過(guò)運(yùn)用信用保險(xiǎn)手段控制風(fēng)險(xiǎn)及增信融資，則可以打通此處制約融資的“堵點(diǎn)”。該模式以真實(shí)貿(mào)易背景和應(yīng)收賬款為前提，民營(yíng)企業(yè)為應(yīng)收賬款購(gòu)買(mǎi)信用保險(xiǎn)，出現(xiàn)賬款兌付違約時(shí)，由保險(xiǎn)公司代為清償。此種模式中，民營(yíng)企業(yè)以遠(yuǎn)低于擔(dān)保公司增信所要求的門(mén)檻和成本保額資金獲取了保險(xiǎn)公司的增信，有了保險(xiǎn)公司的信用加持，民營(yíng)企業(yè)以應(yīng)收賬款為抵押去銀行進(jìn)行融資的成本也會(huì)相應(yīng)降低。保險(xiǎn)公司也可將該信用保險(xiǎn)再保險(xiǎn)，吸引眾多國(guó)內(nèi)國(guó)外保險(xiǎn)公司參與，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。該模式解決了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融信用憑證流轉(zhuǎn)、拆分和認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題。以此模式為基礎(chǔ)構(gòu)建新型信用擔(dān)保體系，并將其與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行相互補(bǔ)充，勢(shì)必能緩解民營(yíng)中小企業(yè)企業(yè)融資難的窘境。

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