檸檬的不完全契約市場

摘要：現(xiàn)實(shí)中契約是不完全的，在契約參照點(diǎn)理論基礎(chǔ)上引入社會(huì)偏好，形成鏡像契約參照點(diǎn)。分析發(fā)現(xiàn)：不完全契約下，檸檬市場混同均衡可能優(yōu)于分離均衡。

關(guān)鍵詞：不完全契約;檸檬市場;參照依賴

一、序言

互聯(lián)網(wǎng)興起使網(wǎng)上交易數(shù)量大幅上升，這一增長令人吃驚。自Akerlof（1970）經(jīng)典論文問世以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們已意識(shí)到逆向選擇的危害。Lewis（2011）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)信息披露成本較低，網(wǎng)上交易信息不對稱可能因較低的信息披露成本，被買賣雙方內(nèi)生性地解決。而他忽略了消費(fèi)者處理信息能力有限、交易虛擬以及網(wǎng)絡(luò)匿名和低門檻，這些因素都極易導(dǎo)致檸檬問題。

本文相對現(xiàn)有文獻(xiàn)貢獻(xiàn)體現(xiàn)在：前人逆向選擇文獻(xiàn)往往忽視了契約不完全性，本文首次把檸檬問題研究拓展到不完全契約下，分析發(fā)現(xiàn)檸檬市場在不完全契約下可能存在一種增加社會(huì)總福利的機(jī)制。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）逆向選擇理論

前人關(guān)于逆向選擇的研究通常假設(shè)契約是完全的。然而現(xiàn)實(shí)存在三類成本：1.預(yù)見成本：2.締約成本：3.證實(shí)成本（Tirole，1999），導(dǎo)致契約的不完全。本文在信息不對稱下引入不完全契約，并放松理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。

（二）契約參照點(diǎn)理論

Hart and Moore（2008）放松契約雙方理性假設(shè)，引入?yún)⒄找蕾嚭脱a(bǔ)償投機(jī)偏好，提出契約參照點(diǎn)理論。Fehr et al.（2009）通過實(shí)驗(yàn)支持了事前競爭性市場擬定的契約為事后交易提供參照點(diǎn)的觀點(diǎn)。袁卓群等（2015a;2015b）通過實(shí)驗(yàn)表明契約人同時(shí)受自利與利他偏好影響，契約人會(huì)依據(jù)多種參照點(diǎn)（稟賦、愿景與社會(huì)比較）對實(shí)際所得做出判斷，契約人存在公平偏好，互惠機(jī)制能夠顯著提高締約人合作效率。

（三）本文拓展

1.引入公平偏好

最近二十多年實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)證明了人類行為中公平偏好的存在。這些實(shí)驗(yàn)包括禮物互換、最后通牒和獨(dú)裁者實(shí)驗(yàn)（宋建華，2011）。信息不對稱下，契約方出于公平偏好，認(rèn)為信息對稱更加公平，把經(jīng)信息對稱鏡像投射后的信息不對稱契約作為信息不對稱下的參照點(diǎn)。如圖1所示。

2.引入互惠偏好

互惠偏好認(rèn)為人們存在以善報(bào)善，以惡懲惡的互惠互損行為（Rabin，1993）。契約雙方不僅會(huì)因?yàn)榈貌坏絽⒄拯c(diǎn)收益而不滿，做出補(bǔ)償投機(jī)：也會(huì)因?qū)嶋H所得超出參照點(diǎn)而感恩，對契約方進(jìn)行報(bào)答。

三、機(jī)制分析

（一）基本模型

1.借款人項(xiàng)目需要投資，，借款人初始資產(chǎn)A=O。借款人兩個(gè)類型，好借款人項(xiàng)目成功率p，差借款人項(xiàng)目成功率q。借款人好與差的概率分別是a和l-a，由于信息不對稱，貸款人關(guān)于借款人項(xiàng)目成功的先驗(yàn)概率m= ap+（l-a）q，成功時(shí)產(chǎn)生R>O可觀測不可驗(yàn)證收入，借款人與貸款人均是風(fēng)險(xiǎn)中性。行動(dòng)時(shí)序如圖2。

2.忽略道德風(fēng)險(xiǎn)，借貸雙方存在契約參照依賴，公平和互惠偏好，在Tl期產(chǎn)生參照依賴引起的非理性行為：補(bǔ)償投機(jī)和感恩報(bào)答。借貸雙方投機(jī)與報(bào)答均是不可契約化的。借貸雙方補(bǔ)償投機(jī)系數(shù)與感恩報(bào)答系數(shù)為0<θ≤1。人們存在損失厭惡（Kahneman and Tversky，1979）：θs>θR，為了分析簡便，假設(shè)不存在損失厭惡θs=θR=θ，損失厭惡存在不影響結(jié)論。

（二）機(jī)制分析

1.當(dāng)mR

（1）

a（pR一I）+（l-a）（qR-I） <0，項(xiàng)目利潤為負(fù)，貸款人不參與，沒有借貸發(fā)生，檸檬問題會(huì)導(dǎo)致市場關(guān)閉。

2.當(dāng)mR>I （2）

項(xiàng)目利潤為正，貸款人愿意給借款人貸款。契約雙方TO期擬定的利潤方案（R- RD，RD），滿足貸款人參與約束。

mRD≥I （3）

（1）當(dāng)pR>qR>I

命題1 不完全契約檸檬市場，初始條件pR> qR>I，產(chǎn)生σ= 2（θs -θR）a（l - a）（p- q）RD的無謂損失。

證明：借貸雙方出于動(dòng)機(jī)公平偏好把在TO期擬定的信息不對稱債務(wù)契約鏡像投射到對稱信息下。差借款人和貸款人鏡像投射。

雙方以鏡像投射后的債務(wù)契約（R - RMD（B），RMD（B））為參照點(diǎn)。好借款人和貸款人鏡像投射。

雙方以鏡像投射后的債務(wù)契約（R - RMD（G），RMD（G））為參照點(diǎn)。總無謂損失：

σ= 2（θs -θR）a（l-a）（p-q）RD

（6）

命題1得證。

（2）當(dāng)pR>I>qR

命題2 不完全契約檸檬市場，初始條件mR>I&pR>I> qR，當(dāng)θqR - θ（1 -A）I>（p-q）R時(shí)，檸檬市場均衡優(yōu)于分離均衡。

證明信息對稱下，差項(xiàng)目無法繼續(xù)產(chǎn)生A/損失，由差借款人承擔(dān)。債務(wù)契約鏡像投射后，雙方以鏡像投射后的債務(wù)契約（- λI，O）為參照點(diǎn)。好借款人和貸款人鏡像投射。

雙方以鏡像投射后的債務(wù)契約（R - RMD（G），RMD（G））為參照點(diǎn)。總無謂損失：

σ= θ（I-λ）[（1-λ）I- qR]

（8）

把總剩余表示成融資市場均是由好借款人構(gòu)成的總剩余：pR-I與多項(xiàng)式U*之和的形式。當(dāng)U*>O時(shí)，即：

θqR - θ（1 -λ）I>（p-q）R

（9）

命題2得證。

四、案例分析

網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)具有隱藏性、低門檻、跨空間特點(diǎn)，使網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)成為不完全契約檸檬市場。互聯(lián)網(wǎng)購物與信貸平臺(tái)滿足了小微企業(yè)信貸和生產(chǎn)的需求，受到信貸配給的小微企業(yè)獲得貸款后產(chǎn)生感恩報(bào)答：減少機(jī)會(huì)主義傾向，通過網(wǎng)上開店實(shí)現(xiàn)銷售的廠家產(chǎn)生感恩報(bào)答：提供情感型服務(wù)，對毛利要求更低。

五、政策建議與總結(jié)

基本結(jié)論：契約不完全檸檬市場存在兩種截然不同的機(jī)制，當(dāng)條件滿足時(shí)，檸檬市場更可能帶來社會(huì)福利增加。

政策含義：政府需要綜合考量命題2作用條件是否成熟及實(shí)現(xiàn)難易程度，因勢制宜得促成其發(fā)生，避免命題1機(jī)制。監(jiān)管者重新審視自我角色，避免使用傳統(tǒng)逆向選擇解決機(jī)制解決不完全契約檸檬問題。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡介：

鄧新凱，南京師范大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京。