蘋果期貨價格與現貨價格關系的實證研究

摘要：十九大將精準扶貧列入我國政府工作的重中之重。蘋果作為貧困地區主要作物之一，如何利用蘋果脫貧對扶貧工作有重要意義。鄭州商品交易所于2017年12月22日正式推出國內首個鮮果期貨——蘋果期貨。本文從蘋果期貨現狀出發，以期貨價格與現貨價格為研究點，選取2017年12月22日到2019年6月6日鄭州商品交易所蘋果期貨的日收盤價和陜西富士蘋果現貨每日價格為樣本數據（共351個數據），利用ADF單位根檢驗，E-G兩步法協整檢驗、格蘭杰因果檢驗、誤差修正模型等來評估蘋果期貨價格與現貨價格的關系。結果表明，蘋果期貨價格和現貨價格發現功能不明顯，但短期來看仍有促進作用，主要是由于蘋果期貨推出時間短，效果尚不明顯。

關鍵詞：蘋果期貨;價格發現;蘋果

一、引言

中國共產黨第十九次全國代表大會勝利召開后，精準扶貧成了政府工作的重中之重，扶貧工作開啟了果蔬類農產品期貨的繁榮發展。鄭州商品交易所積極響應國家政策，推出國內首個鮮果期貨——蘋果期貨。大豆，玉米，小麥等農產品期貨推出時間久，在期貨市場和現貨市場的發展已較為成熟，本文主要針對最新推出的蘋果期貨為研究對象。同時，由于蘋果保鮮成本高、保質期短、生產容易受季節因素影響等原因，因此價格波動頻繁，使蘋果價格形成機制不透明，無法為市場提供價格信號，無法為投資者提供投資決策、提高果農收益、使果農脫貧。因此，本文試圖分析蘋果期貨價格和現貨價格的波動性、關聯性以及是否可以規避價格風險等問題，進而提出相關政策建議，以更好的來服務“三農”，切實落實精準扶貧工作。

二、蘋果期貨價格與現貨價格關系的實證研究

（熊杰、劉運、王佳威，2018）對我國蘋果市場的現狀進行分析，從理論上提出蘋果期貨上市的好處，即價格發現，規避風險，幫助農民脫貧。（阮垂靈、孫萬，2018）從蘋果種植面積，消費額，進出口等方面人手，得出蘋果期貨的推出有改善農民生活狀況的作用，且能提高對期貨市場的議價能力。（辛立秋、王輝，2018）利用大豆，玉米，梗米的期現貨價格為例，從定性、定量角度分析三者在期貨市場的價格發現功能，結果發現三者均有較好的價格發現功能，但不具備雙向引導關系。

可以發現，現階段對蘋果期貨的研究多集中在分析蘋果期貨推出后對市場和農戶產生的影響，如利用“期貨十保險”模式規避風險等。利用實證過程去分析期現貨價格關系的研究多集中于成熟的期貨品種，因此，本文針對蘋果期現貨價格波動關系做研究有重要意義。

（一）數據的選取與處理

蘋果期貨數據來源于鄭州商品交易所，蘋果現貨價格數據來源于中果網。由于我國蘋果種植面積超過200千公頃的有陜西，山東，甘肅，河北，其中陜西以695千公頃居首位，同時，蘋果眾多品種中產量最多的為富士，因此本文選取的蘋果現貨數據是以陜西富平為代表的富士。選取2017年12月22日到2019年6月6日鄭州商品交易所蘋果期貨的日收盤價和陜西富士蘋果現貨每日價格為樣本數據（共351個數據）。由于每個期貨合約時間有限的，考慮到期貨市場在周末以及法定節假日休市等因素，所以當合約到交割期時，再選擇下一個最相鄰的期貨合約，以保證期貨合約在時間上的連續性。蘋果現貨價格去除與期貨時間不吻合的樣本數據。利用Eviews8.0計量軟件進行分析。

由于單位不統一會影響結果的精確性，因此首先將數據單位統一為元少噸。為防止異方差，對數據進行對數處理。

（二）描述性統計分析

利用Eviews統計軟件對蘋果期貨價格與現貨價格的基本統計量進行分析，得出變量的分布與波動情況。如表1所示。

從表1可以看出，蘋果現貨價格標準差大于蘋果期貨價格標準差，說明蘋果期貨市場風險更大。由偏度、峰度看出，二者均不是正態分布，但比較接近正態分布。

（三）實證分析

1.平穩性檢驗

采用ADF檢驗對數化處理后的數據是否平穩。因為數據不平穩可能出現偽回歸現象。檢驗結果如表2所示。

由表2可看出，Y的ADF值-1.147424大于1%和5%臨界值，因此Y不平穩，需要做差分處理。同理，X不平穩。分別對X、Y做一階差分后ADF值均小于1%和5%臨界值，差分后的數據平穩。因而可以對差分后的數據做以下檢驗。

2.蘋果期現貨價格的長期均衡關系

Johansen協整檢驗，不必劃分內外生變量，并且可以給出全部協整關系，檢驗結果更穩定。因此Johansen協整檢驗優于EG檢驗。Johansen協整檢驗結果如表3所示。

由表3可看出，檢驗統計量10.18553小于5%臨界值15.49471，接受原假設。（無協整關系）。檢驗統計量1.050700小于5%臨界值3.841466，接受原假設（有一個協整關系）。

對殘差e做ADF檢驗，驗證協整關系的正確性。檢驗結果如表4所示。

由表4可看出，殘差的ADF值-1.107688大于1%和5%臨界值，因此殘差不平穩，對殘差做差分處理可得，一階差分后ADF值-17.62740小于1%和50%臨界值，差分后的殘差平穩，即變量存在協整關系。

3.蘋果期現貨價格的引導關系

如果X是Y的原因，則X的變化先于Y的變化。若P值小于0.1.則拒絕原假設。檢驗結果如表5所示。

由表5可以，P值基本接近0.1，可以認為P值非常小，是小概率事件，拒絕原假設，因此，X是Y的格蘭杰原因;P值0.2345大于0.1，則接受原假設，即Y不是X的格蘭杰原因。這也符合Johansen協整檢驗的結論。

4.方差分解

如果某指標的方差分解值越大，則該指標的解釋能力越強。結果見表6}

由于有10期滯后期，數值相差較小，只選擇其中6期做分析。

對期貨市場而言，期貨市場第一期99.658%來自期貨市場，0.3416%來自現貨市場。從第二期開始，期貨市場的影響逐漸增大，現貨市場的影響逐漸降低。因此，對于期貨市場而言，期貨市場的影響非常明顯，但現貨市場影響很小，可以說微乎其微。

對現貨市場而言，期貨市場第一期0.0018%來自期貨市場，隨著滯后期的增大，影響也逐漸增大，到第十期期貨市場的影響達到了0.2250%。來自現貨市場的影響從第一期到第十期均保持在99%以上，因此現貨市場影響非常明顯。

綜上所述，來自期貨市場的影響度為：50.051%，來自現貨市場的影響度49.9224%。

三、結論與建議

第一，期現貨價格之間存在顯著的正相關關系，通過協整檢驗可知，二者之間存在長期均衡關系，由格蘭杰因果檢驗得出，現貨價格引導期貨價格。第二，蘋果期貨市場主要受到期貨市場本身的影響，現貨市場的影響不明顯，但從短期來看，仍有促進作用。蘋果現貨市場主要受現貨市場的影響，期貨市場影響不明顯的原因主要是由于蘋果期貨推出時間短，影響尚不明顯。

結果發現我國蘋果期貨尚不穩定，需對蘋果期貨產品再創新，如創建“保險十期貨”模式，引導果農進行蘋果期貨分散風險，實現脫貧。

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作者簡介：

王云媛，吉首大學數學與統計學院，湖南吉首。

項目的名稱和代碼：Fama-French三因素模型的實證分析——基于中國A股市場金融板塊數據分析Jd19001。