我國家電企業財務報表分 析
—— 以美的集團為例

華南農業大學經濟管理學院 陳夏梓

1 引言

1.1 行業介紹

我國2017年家電行業全年主營業務收入1.51萬億，利潤總額1169億，呈現良好的發展態勢，出現以下發展特征：(1)出口市場表現較好；(2)線上銷售普及率提高；(3)以消費者需求為導向提升產品結構等特征[1]。同時我國目前的家電行業集中度逐漸提升，近年來龍頭企業的市場份額同樣呈現上升的趨勢，并且由于規模的增加，龍頭企業的成本管理更加優化，因此進入家電行業的壁壘也升高[2]。

1.2 公司介紹

美的集團是我國家電企業的著名企業，尤其近年來的發展尤為矚目，在福布斯2017全球企業2000強排名335名，成為行業發展的標桿。本文通過分析美的集團的財務指標，探索美的集團的發展模式，并且加入格力電器作為對比分析，比較兩家企業的財務指標，最后為未來美的集團穩健良好的發展提出建議。

2 財務報表指標分析

2.1 存貨與總資產周轉率分析

如表1所示。

2.1.1 存貨周轉分析

美的集團每年存貨周次數最低6次左右，最高是2015年12次左右。分析美的集團2015年的情況，在美的集團2015年的年報開頭有這樣一句話：2015年新常態經濟環境之下，對于家電業而言，整體市場的蕭條加劇了行業競爭，同時也在不斷推動著行業轉型。這也可以解釋為何2015年美的集團存貨周轉率迅速增加，存貨周轉天數迅速減少，推測美的集團2015年將企業中的存貨銷售出去，為產品升級做準備。與格力電器對比而言，美的集團擁有較高且較為穩定的存貨周轉率。美的集團近五年存貨周轉天數平均是50.74天，存貨周轉率較快。

2.1.2 總資產周轉率分析

總資產周轉率是指資產完整地周轉一次的衡量指標。美的集團的總資產周轉率從2008年的1.94，逐年下降到2017年的0.97，原因可能是隨著企業的發展壯大，美的集團的總資產擴大，因此完整周轉一次企業總資產的時間變長。同時也說明在2008年每1美元資產產生了大約1.94元，到2017年時每1美元資產產生了大約0.97元，該指標是資本密集率的倒數。雖然每1美元產生的銷售額在下降，所以可以看出美的集團的總資產增加的速度仍然較快，并且總資本量大。

2.2 盈利性指標

2.2.1 銷售利潤率

銷售利潤率是指每1美元的銷售額(營業收入)產生多少利潤，也正是公司的毛利率。美的集團近5年都在較高的水平，在6.5%～10%之間。格力電器的銷售利潤率上升得較快，在2014年達到10%，在2017年達到了15%，總體而言美的集團的銷售利潤率比格力電器稍低，如表2所示。

表1 2013—2017年美的集團與格力電器存貨與總資產周轉率

表2 美的集團與格力電器盈利性指標對比

表3 美的集團增長率分析指標

2.2.2 權益收益率(ROE)

權益收益率(ROE)是度量一年股東的收益，是最終業績的衡量指標，也是投資者最為關心的指標之一。美的集團2015年、2016年和2017年的ROE分別是24.32%、23%和22.44%，美的集團的ROE近5年來都在20%以上，說明美的集團的經營業績好。格力集團的ROE近5年都處于較高的水平，5年以來平均ROE高達30.07%，并且2017年的ROE為34%，說明格力集團的經營業績十分優秀。相比而言，格力電器的盈利能力強于美的集團，美的集團應該提高自身的ROE，為股東創造更大的收益。

3 增長率分析

以美的集團2017年財務進行分析，ROE是22.44%，銷售利潤率是7.70%，總資產周轉率是0.97，權益乘數是2.99?？梢钥闯雒赖募瘓F的銷售利潤率較低，總資產周轉率將近1，屬于較高水平。美的集團權益乘數基本穩定，在2.30～3之間，美的集團的負債結構也體現美的集團的增長水平，并且推測美的集團一直在擴大規?；虍a品升級換代，如表3所示。

從杜邦恒等式看出，決定增長的因素有：銷售利潤率、股利政策、融資政策和總資產周轉率。(1)銷售利潤率：美的集團銷售利潤率屬于較低水平，與行業是制造業有關。(2)股利政策：分析美的集團在增加股利的派發，因為收益留存率經歷一個先增后減的過程，說明派發的股利在增加。(3)融資政策：美的集團所有者權益的比例相對穩定，權益乘數在2.30～3.00之間，所有者權益在33%～44%之間。(4)總資產周轉率：美的集團的總資產周轉率雖從2008年的1.94下降到2017年的0.97，但仍是一個較好的狀態，說明企業每年銷售額將近是總資產，也由于美的集團的規模擴大，因此總資產周轉率才難以提高。

綜上所述，美的集團的銷售利潤率低和股利增加不利于ROE的提高，但是融資的增加和總資產周轉率處于較好水平有利于公司的增長率提高。收益留存率減少正是股利的增加，雖然不利于提高美的集團ROE，但是有利于增加投資者對美的集團發展前景的信心。美的集團提高ROE最好的策略是提高企業自身的銷售利潤率，實現更高的利潤水平。

內部增長率和可持續增長率分析即：

注：ROA代表資產收益率、ROE代表資產收益率、b代表收益留存率。

內部增長率是指沒有任何外部融資下公司能實現的最大增長率，所要求的資產增加額剛好等于留存收益增加額，也正是外部融資需要量(EFN)為零的情況下。從內部增長率可以看出美的集團若不接受外部融資，內部增長率較低?？沙掷m增長率是指公司保持經營效率和財務政策不變的情況下可能實現的最高增長率。美的集團的可持續收益率較為可觀，因此在理論上分析，美的集團若實現較大的增長則需要保持穩健的融資結構。

4 現狀總結與未來發展建議

4.1 增加產品附加價值

從盈利性指標中可以看出，美的集團的銷售利潤率比格力電器較低，在2016年與2017年兩者差距有所增大，并且權益收益率中格力電器也相對比美的集團高。這也可能由于美的集團是多元化家電產品，而格力電器主打空調產品，因此對空調產品投入資源更加多，競爭力更強，產品附加價值更大，因此銷售利潤率更高。美的集團多元化生產有利于抗風險能力的提高，發展更為穩定，但美的集團應進一步提高產品的競爭力，尤其可以通過加大對智能家居的投入，增加產品的附加價值，提高銷售利潤率，使得企業未來盈利優勢更加突出。

4.2 保持穩健的融資政策

從增長率分析來看，美的集團應該保持穩健的融資結構，可以看出美的集團的可持續增長率較高。美的集團保持良好的融資結構有利于企業資金的流通，并且企業可以用于投資研發和擴大生產，從而實現企業的穩步發展。

4.3 拓寬互聯網營銷渠道

如今消費者更加偏好于電商的購買方式，消費者在電商平臺可以詳細地了解商品型號、已購買消費者的評價以及比較不同品牌之間同類產品性價比。因此美的集團應該打造良好的電商平臺，可以從營銷策略、物流保障和售后服務等方面提高自身電商品牌的知名度，擴大線上市場份額，從而實現銷售量的增長。