馬來西亞公司治理體系研究

廣西財經學院國際教育學院 賴真臻

馬來西亞從1997年亞洲金融危機開始加強公司治理力度，并在之后不斷完善其企業的公司治理體系，取得了顯著的效果。本文對馬來西亞公司治理體系的發展歷程進行研究，發現馬來西亞通過建立高級財務委員會、發布《馬來西亞公司治理守則》等一系列重大舉措建立起了一個較為完善的公司治理體系。馬來西亞的公司治理體系內容，主要包括法規、公司治理守則及馬來西亞交易所出臺的上市要求。通過對其體系的研究，總結出馬來西亞公司治理體系有不斷更新完善、注重理解、強調結果導向和使用靈活性高的特點。對此，本文針對我國公司治理的現狀，提出了更新完善公司治理法規及準則、制定明細規定、注重理解、提升使用靈活性的建議，以期為我國公司治理體系的建設提供參考。

1 馬來西亞公司治理體系發展歷程

馬來西亞企業公司治理體系的建立主要始于1997—1998年亞洲金融危機之后，本文以每10年為一個階段進行劃分，將公司治理體系的發展劃分為“1997—20 00年”“2001—2010年”“2011年之后”三個階段進行介紹。

1.1 1997—2000年

馬來西亞企業公司治理體系的建立主要始于1997—1998年亞洲金融危機之后。金融危機中顯現出來的公司治理的不足、監管部門的權力重疊及職責不清等問題使得馬來西亞政府加強了對公司治理的重視。1998年，馬來西亞成立高級財務委員會，該委員會是由政府及企業共同組成，主要目的是發現并處理1997年金融危機中顯現的公司治理問題。1999年3月，高級財務委員會發布報告，對公司治理提出了一套全面的規劃。該規劃為馬來西亞公司治理的改革打下了基礎，標志著一系列提升馬來西亞企業內部監管、完善公司治理體系舉措的開始。2000年，馬來西亞證券監督委員會發布《馬來西亞公司治理守則》。2000年小股東利益監管團體成立，以保護小股東的利益。從2009年開始，該團體每年發布馬來西亞公司治理報告，報告相當于記分卡，是基于公開使用的數據對所有上市公司的公司治理情況進行評估及排名的報告。

1.2 2001—2010年

2001年，馬來西亞證券監督委員會發布資本市場總體規劃。該計劃為馬來西亞資本市場2001—2010年的發展提供指導，旨在建立一個具有競爭力、能夠達到國家資本需要與投資需要、能夠支持國家長期發展的資本市場。2001年3月，馬來西亞國家銀行發布金融業總體規劃，旨在為金融業2001—2010年的發展提供指導。同年，吉隆坡證券交易所修改公司上市要求，將公司治理要求納入其中。2002年，公司注冊管理局與企業注冊管理局合并成立馬來西亞公司委員會。該委員會負責對公司法進行監管。2004年，證券法中的舉報條款出臺，規定向證券委員會進行舉報的舉報人員身份及舉報的信息都會受到保密及保護。2005年1月，政聯企業高效運營布城委員會成立，旨在對政聯企業改革項目進行監管。委員會發布的政聯企業改革手冊為政府關聯企業提供公司治理指引，該手冊包含的提高董事會效率的部分又被稱為綠皮書。同年，世界銀行發布馬來西亞公司治理測評。2007年，《馬來西亞公司治理守則》進行修改。修改的守則增大了董事會和審計委員會的責任。同年，小股東利益監管團體發布機構股東實踐指南。2009年，資本市場與服務法案作出修改，將317A和320A條納入法案，這兩條法案給予馬來西亞證券監督委員會對于造成公司不正當損失的上市公司董事會或虛假制造財務報表或不實審計財務報表的個人予以處罰的權利。同年，馬來西亞交易所根據《馬來西亞公司治理守則(2007年版)》出臺第一版公司治理指導手冊。2010年，審計監督委員會建立，并于同年4月1日生效。審計監督委員會是根據馬來西亞證券監督委員會法案第IIIA部分建立的，并由證券監督委員會進行監管，旨在完善和發展一個有效的審計監督框架體系，并促進審計財務報告的質量及可靠性的提升。自2010年，上市公司的審計師受到審計監督委員會的監管。

1.3 2011年之后

2011年，證券行業糾紛調解中心建立，該機構旨在幫助解決投資者的小額糾紛。2011年4月，馬來西亞證券監督委員會發布第2號資本市場總體規劃，旨在為馬來西亞資本市場2011—2020年十年的發展提供戰略方向。該計劃主要分為四部分內容：資本市場總體規劃1號建立的發展基礎、2011—2020年面臨的挑戰、擴大資本市場作用的發展戰略、保護投資者與維持穩定的監管戰略。同年，馬來西亞證券監督委員會發布公司治理藍圖，這是第2號資本市場總體規劃下第一批實現的成果之一。藍圖為2011—2015年公司治理的實施制定戰略方向及具體行動計劃。藍圖共含有25條預計在2011—2015年內實施的規范。2012年，《馬來西亞公司治理守則》進行修訂。同年，世界銀行再次發布馬來西亞公司治理測評。2013年，馬來西亞交易所根據《馬來西亞公司治理守則(2012年版)》出臺第二版公司治理指導手冊。2017年4月，《馬來西亞公司治理守則》再次進行修訂。同年，馬來西亞交易所對上市規定進行修改，完善上市公司公司治理的披露框架體系。緊接著，馬來西亞交易所根據《馬來西亞公司治理守則(2017年版)》出臺第三版公司治理指導手冊，為公司治理的實踐提供指引。

下文對馬來西亞公司治理的重大事件進行列表總結，如表1所示。

表1 馬來西亞公司治理重大事件列表

2 馬來西亞公司治理體系的主要內容

完善的公司治理體系對企業創造長期股東價值、維持企業的可持續發展和建立穩健的資本市場起著舉足輕重的作用。馬來西亞的公司治理體系主要由公司法、公司治理守則及馬來西亞交易所出臺的上市要求組成。

2.1 公司法

馬來西亞適用普通法系，馬來西亞公司法是基于1948年英國公司法進行編寫并修改的。馬來西亞公司委員會負責對馬來西亞公司法進行監管。馬來西亞公司法(2016年修訂版)共有五部分，分別是引言、公司的建立及監管、公司的管理、公司的終止及其他事項。其中第三部分對如董事會、董事職責、公司秘書等公司治理的相關內容作出了規定。

2.2 《馬來西亞公司治理守則》及指南

2.2.1 《馬來西亞公司治理守則》

《馬來西亞公司治理守則》由馬來西亞證券監督委員會發布，第一版于2000年發布，在2007年和2012年分別進行過調整。2017年4月26日《馬來西亞公司治理守則》以全新版本取代原有版本?！恶R來西亞公司治理守則》的主要針對對象是上市公司，但是也鼓勵非上市公司如國營企業、中小企業和持牌中介公司采用。

《馬來西亞公司治理守則(2017年版)》主要基于公司治理的三大原則：董事會領導與效率；高效審計稽查與風險管理；完善的企業報告及與利益相關者良好關系的維系。董事會領導與效率又包括董事會職責、董事會的組成及薪酬三部分。高效審計稽查與風險管理包括審計委員會、風險管理與內部管控架構兩部分。完善的企業報告及與利益相關者良好關系的維系包括與利益相關者的溝通聯系和股東大會的舉辦兩部分。

2.2.2 馬來西亞公司治理指南

《馬來西亞公司治理指南》由馬來西亞交易所發布，旨在幫助使用者理解和領會公司治理措施的實施，特別是《馬來西亞公司治理守則》的實施。2009年，基于《馬來西亞公司治理守則(2007年版)》、交易所股票上市要求及其他法規要求，馬來西亞交易所發布第一版公司治理指南。2013年，指南進行更新，更新后的第二版指南體現了《馬來西亞公司治理守則(2012年版)》 的內容及更新調整的其他法規。2017年，馬來西亞交易所發布第三版指南，該指南基于《馬來西亞公司治理守則(2017年版)》進行編寫，并更大范圍地從權威發布的文件及好的實踐措施中吸收觀點。

指南主要針對于上市公司及其關聯公司，但是也鼓勵非上市公司如國營企業、中小企業和持牌中介公司將此指南作為參考。指南的內容框架與《馬來西亞公司治理守則》保持一致，共分為三卷，每一卷的主題順序依次為：董事會領導與效率、高效審計稽查與風險管理、完善的企業報告及與利益相關者良好關系的維系。

馬來西亞交易所的上市要求規定，上市公司要對公司治理情況進行披露。雖然《馬來西亞公司治理指南》并不是一份監管文件，但是馬來西亞交易所的上市要求應用指引9號第3.7(a)節鼓勵上市公司以該指引作為參考。

2.3 馬來西亞交易所股票上市要求及應用指引

2.3.1 馬來西亞交易所股票上市要求

馬來西亞交易所股票上市要求由馬來西亞交易所發布，交易所主要市場的上市要求共有十六章，其中第十五章著重對公司治理的規定進行介紹。

2.3.2 馬來西亞交易所股票上市要求應用指引

馬來西亞交易所股票上市要求應用指引由馬來西亞交易所發布，旨在為股票上市要求提供解釋或相關的管理操作程序。應用指引9號風險管理聲明、內部控制聲明、公司治理聲明及可持續性聲明為公司治理的要求提供解釋及操作建議。

3 馬來西亞公司治理體系的特點

3.1 不斷更新完善

馬來西亞企業公司治理體系的建立主要始于1997—1998年亞洲金融危機之后，旨在克服金融危機中顯現出來的企業公司治理的不足。其后，發布《馬來西亞公司治理守則》并多次修訂。馬來西亞的公司治理守則根據經濟及市場變化不斷調整修訂，以期不斷完善公司治理準則，推動公司治理的正確實施。除此之外，馬來西亞交易所等相關部門出臺的指南也根據新修訂的法規及準則進行及時更新。

3.2 注重對準則的理解

2017年新出臺的《馬來西亞公司治理守則》運用CARE方法，旨在提升企業對準則的理解，而不是生搬硬套準則規定。CARE為理解(Comprehend)、應用(Apply)和呈報(Report)的簡寫。理解，即能夠理解并且內化公司治理的原則和實踐中蘊含的精神、意圖及預期成果；應用，即貫徹實踐，以達到預期成果，并在公司建立起強大的公司治理文化；呈報，即合理和妥善地匯報公司的公司治理實踐情況。該方法鼓勵公司在實際運用公司治理方法時進行思考，這包括企業能夠對各項實踐的運用作出合理和妥善的解釋。

3.3 強調結果導向

2017年版的《馬來西亞公司治理守則》更強調、更明確每項實踐的預期成果。新準則采納了“應用或解釋替代選項”的披露方法，讓公司能夠更妥善地應用公司治理條例。如果董事會發現無法執行任何守則中列出的規定，理應采用合適的替代選項，以達到預期成果。上市公司必須解釋企業是如何根據情況采用各項規定的，對于背離守則的做法，公司必須披露背離守則的理由，并對替代選項怎樣能夠更好地達到預期成果作出說明。此外，如果大型公司背離某項規定，還要求公布為了達到應用守則的規定已經采用或計劃采用的措施以及執行守則規定所需的時間。

3.4 準則使用靈活性高

為了提高準則使用的靈活性，2017年版的《馬來西亞公司治理守則》將大型公司與其他公司區分開來，并引進了“加強步驟”。由于上市公司規模不一，為了增強守則運用的適用性及靈活性，新守則專門列出僅適用于大型公司的做法。其他上市公司若想加強公司治理，也應采取與大型公司相同的標準。“加強步驟”是為公司提供的更高要求公司治理的實踐范例。例如，其中一條“加強步驟”要求審計委員會只能由獨立董事組成，要求董事會成立由大多數獨立董事組成的風險管理委員會等。

4 馬來西亞公司治理對我國的啟示

4.1 更新完善公司治理法規及準則

在我國現行的公司治理相關法規中，由中國證監會發布的《上市公司股東大會規則》于2014年進行了最新修訂?！渡鲜泄菊鲁讨敢酚?014年進行最新修訂。2001年8月21日，中國證監會發布《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》。2003年底以來，國有資產監督管理委員會及有關部門先后通過頒布多種法規以規范國有企業高管的薪酬和業績考核，但近七年來并無新準則或修訂的版本出臺。2002年1月7日，中國證監會和國家經濟貿易委員會聯合發布《上市公司治理準則》，之后并無更新?，F今經濟形勢多變，相關部門應定期審查公司治理相關法規及準則，并根據市場發展情況及時作出修訂，以確保公司治理規定能滿足當前經濟及市場需求。

4.2 制定明細規定

我國《上市公司治理準則》的內容寬泛，僅說明了指導原則而非詳細規定，一些內容基本上是泛泛而談。相關部門應對準則進行詳細規定，對企業的公司治理行為作出實質性的規定，對于一些重大的指導性原則還要出臺相關解釋或指南，以推動公司治理的有效實施。

4.3 注重對準則的理解

為了使企業能將公司治理更好地運用到實踐中去，準則應鼓勵公司在實際運用公司治理方法時進行思考，強調達到預期成果，而不是生搬硬套準則內容。準則應對相關規定作出解釋，以加深企業對于準則的理解，并在理解的基礎上加以運用，從而逐漸在公司建立起強大的公司治理文化。

4.4 提高準則使用的靈活性

上市公司規模不一，為了增加公司治理準則的適用性及靈活性，準則可以將大型公司和其他公司區分開來，分別制定相應的公司治理準則。準則還可引入“加強步驟”，旨在為公司提供的更高要求的公司治理實踐范例。