互聯網助推的制造業融資及轉型升級政策支持研究①

寧波大學商學院 曾守楨

浙江萬里學院商學院 顧鋒娟

中小型制造業是浙江省工業經濟的重要支柱，也是浙江省國民經濟增長的重要驅動力。然而，浙江中小型制造業也面臨不少發展瓶頸，如制造業層次偏低、技術創新能力不足，亟待轉型升級。目前中小型制造業既面臨傳統融資難、融資貴問題，又面臨轉型升級融資風險，傳統銀行融資很難滿足其相關需求。

互聯網金融是“既不同于商業銀行間接融資，也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式”。互聯網金融一經推出，因其具有成本低、效率高、覆蓋廣等優勢，業內人士普遍認為其將成為解決中小型制造業轉型升級融資困境的一種新途徑。然而，實踐中互聯網金融與中小型制造業轉型升級融合過程中暴露出很多問題，特別是P2P跑路問題嚴重。這些問題是否意味著互聯網金融模式無法改善中小型制造業企業轉型升級過程中的融資可獲得性問題？本文基于互聯網金融與傳統金融的核心優勢，從現有三種面向中小型制造業企業轉型升級融資的互聯網模式是否有效發揮核心優勢以及存在的制約因素出發，分析互聯網金融改善中小型制造業企業融資可獲得性發展困境的根源及改進措施，進而提出基于互聯網金融的企業轉型升級融資政策支持研究。

1 文獻綜述

互聯網金融與中小型制造業融資問題的融合，涉及互聯網金融對傳統金融的發展、中小型制造業企業融資難的實質、基于互聯網金融的中小制造企業融資實踐動態。

1.1 金融發展理論回顧與互聯網金融發展研究進展

一直以來，金融發展理論側重宏觀層面金融改革，對一國自發的金融技術創新和模式創新對金融改革的推進作用關注較少。互聯網金融支持中小型制造企業融資作為一種金融技術和金融模式的創新[1~2]，是基于當前互聯網技術進步、金融市場開放、政府大力發展普惠金融以及中小型制造企業融資難問題日漸突出等現實環境下自發產生并發展的，它有助于優化中國金融體制的微觀結構，促進中國金融深化和自由化的改革[3]。同時，互聯網金融自身透明度風險、技術和系統安全性風險，以及帶來的跨市場的風險共振和溢出給金融市場的監管帶來考驗。

1.2 中小型制造企業融資難的實質

從融資理論角度解釋中小制造企業融資難問題，主要涉及信貸配給理論和交易成本理論。信貸配給理論從信息不對稱性角度分析了銀行對中小型制造企業的融資[4]；交易成本理論分析了調查、審批、管理等交易成本對中小型制造企業融資的影響[5]。此外，發展中國家的金融抑制，國有金融機構對民營或外資金融機構產生擠出效應以及不完善的金融機構和金融體制[6～7]都加劇了中小型制造企業融資難問題。

1.3 基于互聯網金融的中小型制造企業融資實踐動態

利用互聯網金融支持中小型制造企業融資在模式創新層面已有一定的實踐探索。從模式來看，既有傳統金融機構積極發展互聯網支付業務，開發互聯網金融平臺，推出網絡商城；也有以京東商城、阿里巴巴等為代表的電商企業，依托平臺交易數據和信用信息優勢，運用大數據技術深入挖掘金融業務價值，搭建區別于傳統銀行模式的融資平臺；還有專門從事互聯網金融的機構、開展P2P平臺業務等。但是，從實踐層面來看，改善中小型制造企業融資可獲得性的成效并不顯著[8]。從模式成熟度來看，電商融資平臺相對穩健，但是面向群體主要限于電商平臺上下游企業，中小型制造企業覆蓋面較低；P2P發展也不理想，國有資本為背景的P2P平臺多數服務于政府項目，中小制造企業很難進入，而民營資本P2P平臺資金使用不規范、信息披露度差，跑路現象較多，甚至出現e租寶之類的詐騙交易平臺；其他一些模式，如眾籌等還處于起步階段。

2 互聯網金融的本質和核心優勢

2.1 大數據優勢

互聯網金融的大數據優勢，改變了信息的來源，降低了信息收集成本，提高了信息的時效性。互聯網技術的廣泛應用，帶來了網上的電子商務行為，延伸到網上的生產、消費等各類經濟活動。這些經濟活動痕跡形成了大數據，作為信息的重要載體和披露形式，無須主動收集，會自動地被動態、全面、系統地記錄、采集和整理。相比銀行傳統征信信息，信息收集成本大大降低，同時信息時效性增強，保障了信息—信任—信用機制的暢通。另外信用交易的完成和履約情況會積累企業的信譽，形成企業的無形資產，降低企業貸款的資產抵押要求，形成了信息—信任—信用—信譽—資產的良性循環。

2.2 大樣本供需方優勢

互聯網金融的第二大優勢在于提升資金供需撮合能力，形成大樣本資金供需方。傳統銀行信貸市場上，銀行具有金融壟斷權。一方面，一些無抵押的低風險項目被排除在外；另一方面，受資金門檻和壟斷門檻，大量的資金供給者也被排除在外。互聯網金融大樣本供需方優勢，一方面降低了放貸成本；另一方面也降低了貸款項目的平均風險。

3 當前互聯網金融融資支持浙江省中小型制造企業轉型升級現狀

雖然浙江省是制造大省，但不同區域間、行業間、個體間發展參差不齊。智能制造龍頭企業數量少、分布散；絕大多數制造業企業規模較小，發展仍處于工業2.0和3.0階段。當前推進中小型制造企業轉型升級，一方面面臨傳統融資難融資貴問題；另一方面還面臨轉型升級過程的成本和風險困境。建立多渠道、低成本、風險可控的資金支持機制，引導眾多社會資本支持中小型制造企業轉型升級，是中小型制造企業轉型升級過程中必須要解決的重要問題。為更好地了解浙江省中小型制造業企業對互聯網金融需求和利用情況，我們對308家中小型制造企業進行了問卷調研，從資金需求端分析中小型制造企業轉型升級中對互聯網金融的需求特征進行分析。

3.1 互聯網金融支持浙江省制造業轉型升級程度不高

在308家中小型制造企業中，利用互聯網金融融資的企業只有21家，比例為6.8%。在21家利用互聯網金融進行融資的企業中，P2P借貸平臺是主要的融資模式。如圖1所示，絕大部分中小型制造業企業傾向于選擇P2P借貸平臺進行融資，眾籌和電商小貸位列第二，這是因為，眾籌主要是針對創意類項目，與制造業關系不大；電商小貸主要服務群體是銷售企業，制造業覆蓋較少。P2P資金的運作流程相對標準，撮合資金的效率較高，易被制造業企業接受。

圖1 企業選擇的互聯網平臺分布情況

3.2 企業主要依據平臺創始人的資信情況選擇何種互聯網平臺金融融資

由圖2可以看到，將近一半中小型制造企業選擇互聯網金融平臺時最看中的是平臺創始人的身份、學歷、資歷、專業，其次是通過熟人的介紹，最后是平臺信用等級和平臺信用公開程度。這主要是因為，在缺乏成熟的第三方評估市場下，企業主要根據平臺創始人的信息來評估互聯網金融平臺的可靠性。

圖2 企業選擇互聯網金融平臺基于的主要因素

3.3 在所有中小型企業中資本密集型的制造業對互聯網金融的接受度最高

由圖3可知，在所有的成功運用互聯網金融融資的企業中，首先占最大比例的是資本密集型的產業；其次是技術密集型產業；最后是勞動密集型產業。(1)資本密集型產業需要大量的資金來運轉企業，互聯網金融一定程度上能緩解其短期資金壓力，因此其對互聯網金融的接受度最高。(2)技術密集型產業，在引進新技術的時候的確需要大量的資金，但是這種情況出現的頻率并不是很大，所以它和互聯網金融融資的相關性并不大。(3)勞動密集型產業，因為它的特征，對資金的需求量非常的穩定，所以它和互聯網金融的關系更加的少。

圖3 企業產業特征和互聯網金融融資交叉分析

3.4 企業選擇互聯網金融融資主要看中其融資效率高

由圖4可以看出，51.92%的中小型制造企業認為互聯網金融最大的優點是“審批程序少，效率高，手續簡單(資金快速到賬)”；另外22.44%的民營企業認為互聯網金融最大的優點是“容易申請信用貨款(無抵押要求)”，利率低不是互聯網金融的主要優點。

圖4 實際運行中企業對互聯網金融的優點評判

4 互聯網金融供支持中小型制造企業轉型升級成效不高的原因分析

當前互聯網金融在支持中小型制造企業轉型升級過程存在成效不高的問題，本質在于沒有真正發揮好互聯網金融的大數據和大樣本供需方的優勢。目前主要支持中小型企業轉型升級的互聯網金融模式包括：P2P、眾籌、電商供應鏈金融，但是各個模式在發揮大數據和大樣本供需方優勢方面依然存在明顯的不足。

4.1 P2P模式

P2P本質上是繞過了大數據，直接做互聯網加金融，旨在發揮大樣本供需方優勢，但事實上由于在信息不對稱處理方面缺乏大數據優勢，單方面發展大樣本供需方，金融欺詐盛行。

4.2 眾籌模式

眾籌相對于傳統的融資方式，更為開放，只要是網友喜歡的項目，都可以通過眾籌模式獲得項目啟動的第一筆資金。但由于目前監管具體方案不明，同時由于其產品多屬非標準品，很難像P2P經營資金這種標準化產品一樣實現規模化擴展，眾籌模式發展受阻。

4.3 電商供應鏈金融

電商供應鏈金融主要是電商平臺如京東、阿里巴巴對在其電商平臺上進行產品銷售的一些企業進行放貸，放貸依據是電商平臺掌握了這些企業的大數據交易信息，并基于該信息對企業放貸。從這個意義上來講，電商供應鏈金融是目前最具發展潛力的一種互聯網金融模式。但由于其局限于電商平臺上下游企業，且多為銷售領域，生產領域基本尚未涉及，中小型制造企業總體覆蓋面還較低。

5 互聯網金融助推浙江省中小型制造企業轉型升級融資對策建議

利用互聯網金融緩解中小型企業轉型升級過程中的融資約束問題，關鍵在于發揮互聯網金融利用交易大數據對個體風險的識別和控制，以及實現大樣本供需對總體風險的降低作用。

5.1 揚長避短，實現不同模式與中小企業不同融資需求的有效匹配

從三種主要的互聯網金融模式對比來看，各個模式在發揮互聯網交易大數據征信及實現大樣本供需對總體風險的降低方面各有利弊。例如，眾籌融資規模小、期限短、速度快、以股權參與項目的風險分擔；P2P可融資金額大、融資效率沒有眾籌高、多以債權參與項目的風險分擔；電商供應鏈金融融資利率低、效率高、專業性強、能為企業提供現金流管理和擴大企業經營規模等增值性服務。因此，為更好服務中小型制造企業融資需求，需要揚長避短，發揮不同模式的優勢，實現與中小型制造企業不同融資需求進行有效匹配。

5.2 引入傳統銀行，提升互聯網金融對中小型制造企業風險的識別能力

雖然傳統銀行存在對中小型制造企業信貸配置的問題，但是不可否認傳統銀行在識別企業風險方面的獨特優勢。銀行擁有企業主個人信用記錄、企業信貸記錄、企業財務支付清算數據，這些信息數據是新興互聯網金融企業短期內無法自行構建的。特別是在國內征信大環境不好，征信體系還不完善，傳統銀行的信用數據比任何第三方信用評級機構數據都來得全面。因此，發展互聯網金融，不應將具有傳統信息優勢的銀行排除在外，相反應該積極引進，發揮銀行在信息處理方面的優勢。

傳統銀行的引入，可以是與互聯網金融企業合作的形式，也可以是傳統銀行自身利用互聯網技術對其業務進行升級改造。通過交易大數據征信和傳統銀行征信的優勢互補，實現對中小型制造企業項目風險的精確識別，降低資金需求者逆向選擇可能性及資金供給者面臨的信貸風險，提高資金供求雙方的利益分配。

5.3 促進中小型企業主動融入互聯網大數據平臺，發揮互聯網大數據優勢

互聯網金融核心優勢是交易大數據。目前除了電商供應鏈金融擁有一定的交易大數據，其他兩種模式顯然不具有優勢。交易大數據的建立和完善，關鍵在于更多中小型制造企業的信息能納入到大數據平臺中。

由于企業的信息數據屬于企業商業機密，一般互聯網金融平臺很難拿到企業的信息數據。很多大型企業為了數據安全，一般都自行建立電子商務平臺或者系統。中小型制造企業部分會借助一些知名的電商平臺進行商業活動，更多的則是依賴原有線下的銷售網絡進行商業活動。因此，吸引中小型制造企業主動融入互聯網大數據平臺，關鍵在于規范發展大數據平臺，提高信息安全性，防范對中小型制造企業商業信息的侵害。以政府、銀行、行業協會等為主體的互聯網大數據平臺，一定程度上會贏得中小制造企業的信任，有助于互聯網大數據基礎設施的建設。

5.4 完善評級、保險和監管制度，規范發展互聯網金融

傳統銀行信貸和互聯網金融，本質上都是金融，都需要解決資金供給者和需求者之間的信息不對稱性。傳統信貸市場上信息不完全會引起銀行對中小型制造企業信貸配給，互聯網金融市場上信息不完全也會引起普通投資者的不投資行為和市場的收縮。因此互聯網金融市場的長期發展，不僅涉及互聯網金融企業以及中小型制造企業自身，還涉及政府在構建良好的互聯網金融市場環境中的職責和擔當。互聯網金融進一步的供給創新和可持續發展還需要政府進一步完善市場環境，特別是在第三方信用評級制度、第三方擔保制度、金融保險制度和監管制度方面出臺更為切實可行的方案。