關于固定或穩定增長股利政策的建議

趙紫晴 劉猛

摘要：由于資金門檻的降低，企業的數量近年來如雨后春筍爆發增長，雖利于強化競爭，但也給企業家帶來了巨大的壓力，如何開辟融資渠道，如何獲得穩定的信貸基礎，都與企業的股利政策密切相關，而穩定增長型股利政策則是一種較高風險、效果很好的股利分配方案。

關鍵詞：穩定股價;現金流;股利分配;現金股利

一、目前企業面臨的經濟背景

（一）外部因素

公司制定任何戰略計劃一定離不開宏觀環境，包括行業狀況、經濟周期、稅收政策等等，也要考慮國家法規法律政策變化的影響。

1.宏觀經濟環境

近年來，國際經濟發展形勢不容樂觀，經濟發展遲緩，例如西方國家近年來受包括債務危機、勞動力成本上漲等各種因素影響，對企業的盈利能力造成重大打擊，其間接導致了投資者投資水平下降，投資預期不高、信心不足;國內經濟增長出現較大下行壓力，企業經營成本上升使其利潤率下降、為了保持較高的盈利能力需要更多的資本來擴大生產，由此需要擴大籌資。

2.籌資與投資環境

自2018年以來受貿易沖擊、人民幣匯率上升壓力等因素的影響，實際投資收益率大幅下降，自2018年6月以來，上證指數累計跌幅近三分之一，由此造成企業融資壓力增加、融資成本上升、難度加大，企業發放的股利是投資者收益的重要組成部分，在這種情況下，如何解決企業籌資與股利政策的關系值得研究。

（二）內部因素

1.資本結構

資本結構通常指的是企業各種資本的價值和比例關系，公司的股利也會受到資本結構的影響，假如企業的財務風險高，為了降低企業的債務風險，必須保證其現金充足，現金股利通常是被企業采用的政策，而發放現金股利會降低企業現金流動性。企業需要的是資本，尤其在當今激烈的市場競爭中，對于高新技術企業來說，資本異常重要，沒有資本就沒有生產力，沒有研發，沒有核心競爭優勢，自然會被市場淘汰，企業要研究的是投資者的需求和心理，其需求的恰好是投資者提供的，才能達到相對完美狀態，促使企業均衡快速發展。

2.企業規模大小

固定或者穩定增長股利政策對企業規模要求嚴格，中小企業具有較大的擴張空間，較好的投資機會較多，為了追求更大的經濟利益，定會擴大規模，因此需要資本積累，其多數會少發現金股利，采取剩余股利政策;大中型企業規模相對穩定且市場和業務都比較穩定，具有一定的持續盈利能力和穩定的現金流，具有采取固定股利政策的能力，因此其會采用更加穩定的股利政策。

3.企業行業狀況

固定或穩定增長股利政策對行業要求也比較嚴格，例如具有穩定發展潛力的公共事業以及處于發展的成熟期的產業具有雄厚的資金，有能力采取這種股利政策;而處于萌芽、新興的產業而言，由于其自身發展具有較大的不確定性，未來預期風險較高，需要的資金儲備較多，因此不適合采取這種股利政策。

4.企業形象提升

穩定且不斷增長的股利無疑正是投資者希望獲得的，股利分配是上市公司對盈利進行分配或留存用于再投資的決策手段，對公司經營起著至關重要的作用。優秀的股利分配政策既能為企業吸引投資，增加資金來源;另一方面可以為企業樹立良好形象。

二、穩定增長型股利政策發放股利存在的問題

（一）公司向股東發放股利，減少企業的現金流量，降低企業的變現能力

固定股利或穩定的股利政策，無論公司的盈利狀況和財務狀況如何，每年都需要將股利保持在一定高度，并且要求其穩定增長，對企業的現金流動性和企業變現能力要求很高，會在企業中埋下一些潛在的風險，這些風險一旦發生就會對企業現金流量以及其他重要因素產生重要性，可能使計劃失控，造成經營不善、資金鏈斷裂，很可能進而導致企業財務危機。

現金股利的發放會直接導致企業資金的流出，從而降低企業的現金流動性，在一定程度上增加了其財務風險，影響償債能力和投資能力，一方面，在企業擁有較大債務壓力的情況下，會增加企業爆發財務危機的可能性，而現金股利對許多企業造成了一定的壓力，發放現金股利成為了評價上市公司的因素之一，而另一方面，當企業擁有較好的投資機會時，固定的股利政策可能會使企業因發放股利而導致的資金流出造成其現金無法滿足投資需求，從而喪失投資收益，對其未來經營也會造成較大影響，甚至造成未來股利發放困難，形成一個惡性循環。

（二）現金股利的發放降低了公司股票的每股市價

由于現金股利是從公司實現的凈利潤中支付給股東，支付現金股利會減少公司的留用利潤，有的股東希望公司發放較多的現金股利，也有投資者不希望，現金股利的發放會對股票價格產生直接的影響，在除息日后，一般會造成股價的下降。現金股利發放很可能會造成股價的波動，影響企業信譽和社會地位。這對于新股東來說，其可能會認為是一個不好的信號，因而可能放棄投資而導致企業減少籌資機會，企業只能尋找新的投資機會，例如銀行借款，會增大企業的財務風險。

（三）發放股利會增加企業的經營風險以及財務風險

發放現金股利，必然會造成權益的減少，負債的增加，它可能會給公司造成較大的財務壓力，尤其是在公司凈利潤下降或者現金緊張的情況下，公司為了保持股利的照常支付，容易導致現金短缺、財務狀況惡化，但投資者不一定會將紅股復投入企業，因而會造成企業現金的流失，公司股利支付與公司盈利相脫離，加之籌資數量不會無限擴大，勢必會影響企業的下一輪生產經營，增大企業經營風險和財務風險。

在經濟周期處于下行階段時，受其影響，企業自身盈利能力降低，甚至經常處于虧損狀態，但是為了穩定投資者信心，從而避免股價的大幅波動，必須保持較高的現金股利來達到目標，因此會使其經營狀況進一步惡化，如果處理不得當，會導致惡性循環，形成較大的潛在風險，最終導致企業無法扭轉經營狀況。

三、對于以上三個存在的問題，提出下列建議

（一）穩定投資者情緒，發放股票股利，穩定現金流動性

發放股票股利可使股東分享公司的盈余，不只有現金股利可以實現投資者的目標，企業可以多實行股票股利，這種方法發放福利使公司留存了大量現金，便于企業進行再投資，有利于公司把握較好的投資機會，加上企業現金管理，在收益性與權益性進行權衡選擇，一定要維護適度的流動性，除了維持進一步的生產交易，還需要留有適當的預防現金以及投資資金，為企業制作良好的現金預算并進行較好的評估，并對預期差異采取相對應的對策，促進企業的長遠發展。

（二）充分利用配股政策，穩定股價

上市公司應充分利用股權的作用，維持穩定股利水平，可以使企業暫時延緩投資方案，或者使公司資本結構暫時偏離目標資本結構，如果突然降低股利，可能會使投資者認為企業出現經營困難，因此應當保持穩定股利政策，發揮其優勢，上市公司大量的股利分配落入大股東的手中，來集中企業的控制權，然而可能會造成其損害其他投資者利益，造成不良影響，對企業造成制約，因此應當適當分散一些控制權，防止出現“一支獨大”的現象，加強企業內部管理、控制和約束，這樣才能夠對股利分配政策起到制約作用，利于企業鼓勵政策持續健康發展，對企業股價穩定有很大作用，企業應該穩定投資者情緒，適當擴大籌資，提高投資者收益預期，促進企業形成利好的形勢，這將有助于企業改票經營狀況，提高盈利水平，最終使股價平穩增長，提高企業市值，給投資者帶來更高的股利，形成良好的循環中前進的過程。

（三）制定企業風險管理，戰略上降低財務風險

雖然要維護企業每年的股利政策，但是如果只有當企業盈利狀況較好時且盈利不可逆時才可以發放較高的股利，給投資者帶來積極的影響，提高投資者的投資信心，但當企業出現重大失誤造成盈利失敗時，一定要相應地分析企業的財務狀況，重點關注企業的現金流產生能力和穩定性，要有充分的財務儲備，相應地做好風險應對計劃，企業只有存在絕地逢生的力量，才能給投資者帶來更好的收益以及長足的發展。

即使企業要考慮投資者較高的預期，為投資者著想，盡可能地提高股利狀況，但是不代表出現重大經營失敗還要堅持更高的股利政策，要從長遠的角度考慮，充分評估企業的財務風險，提高企業風險應對能力，為投資者謀取更多的福利，也為企業的長遠發展提供更大的動力、能力和實力。

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