A公司網下打新業務網下詢價的實踐探討

王琛瑋

摘要：本文將網下打新網下詢價業務的核心內容展示給廣大讀者，目的是為了揭開新股發行定價的面紗，讓炒股愛好者、券商人士和高校研究人員更好地研究新股定價的合理性。

關鍵詞：網下打新 ?實踐探討 ?網下詢價

網下打新業務指的是公司IPO過程中，對網下的機構和個人投資者進行配售的業務。在A股市場上，當一家公司在上交所和深交所IPO，凡是發行新股2000萬股以上的，均要對網下投資者進行配售。2017年以來，以市值配售為基礎的網下打新業務成為追求穩定超額收益的社保基金、養老基金、公募基金等機構投資者的首選業務。截至目前，社保、養老、公募基金市值滿足1000萬元，其他投資者市值滿足6000萬元，即可開展網下申購新股業務。

A公司從2017年6月履行內部決策程序準備開展網下打新業務，通過Z證券公司向中國證券業協會申請網下打新業務資格，準備的申報資料包括報價決策機制、參與推介活動的專項內控機制、估值定價模型、承諾函、說明函、申購資金劃付審批程序、網下投資者備案信息表、網下投資者注冊信息表、網下申購合規風控制度、網下申購員工培訓制度、網下申購業務工作底稿留存制度、網下申購業務流程等紙質材料，經過近兩個月的等待，中國證券業協會準予A公司參與網下申購業務;

接著通過Z證券公司向上海證券交易所申請了參與網下打新業務的EKEY，經過近一個月的等待，在2017年9月正式開始網下打新業務。

一、A公司開展網下打新的情況介紹

（一）已取得的業績

2017年，9月5日至12月31日，A公司網下打新工作共計申購48只滬市新股，合計動用資金32.88萬元，獲得經收益45.96萬元，凈收益率140%。

2018年全年，A公司網下打新工作共計申購44只滬市新股，合計動用資金42.21萬元，獲得凈收益74.19萬元，凈收益率175%。

（二）業務流程

（1）上海證券交易所發布新股招股意向書和詢價公告。

（2）A公司工作人員按照自建估值體系和模型，計算出新股的擬發行價格，擬發行市盈率，新股公司所在行業的最近一個月的市盈率。

（3）按照新股詢價公告的要求，在當日和第二日的中午十二點前，通過A公司oa系統完成參與新股發行的審批，同時在新股承銷商網站完成A公司的注冊流程，準備好承諾函、關聯關系信息表、配售對象信息表等蓋章文件的電子版，并上傳到新股主承銷商的網站。

（4）到第三個發行日，根據A公司、Z券商、B財經網站三者的報價進行參考，最終確定參與詢價的價格，并通過上海證券交易所發行平臺參與某新股的詢價。

（5）到第五個發行日，新股公司公布發行公告。

（6）到第六個發行日，A公司通過上海證券交易所網下發行平臺參與新股的申購。

（7）到第八個發行日，A公司在下午16點前完成繳款。新股網下發行流程完畢。

二、A公司自建估值模型

（一）先看新股公司實際控制人是國有還是民營

國有的新股公司，詢價時需要關注發行前每股凈資產。

（二）發行價格模型

假設募集資金總額為a，發行總費用b，發行新股數量c，發行后總股本d，扣非后歸母凈利潤或歸母凈利潤孰低e。

公式1：發行價格=（a+b）/c

公式2：發行市盈率=e/d

（三）網下打新詢價入圍的實證探索

2017年9月以來A公司共參與并報價入圍102只新股，已賺取凈利潤149萬元。每只新股的報價分成三種情況，一是一般情況下按照公式1來計算新股價格和公式2來計算發行市盈率;二是如果是國有公司并且發行價格低于每股凈資產，就按照每股凈資產作為新股報價;三是按公式2計算的新股發行市盈率一般低于23倍，如果發行市盈率高于最近一個月行業市盈率，則推后三周發行。下表記錄了A公司網下打新報價入圍的所有滬市新股。

三、結束語

通過以上的表格，可以看出網下打新業務網下詢價是有規律可循的，準確率95%以上，在券商服務部門，此項報價業務是收費項目，例如Z券商的為除了A公司以外的客戶提供報價業務，收取的業務費是每年18萬元。