新能源汽車行業(yè)財務研究

董金煥

【摘要】? 我國政府在“十一五”規(guī)劃中提出“節(jié)能和新能源汽車”戰(zhàn)略，新能源汽車產業(yè)被列入戰(zhàn)略新興產業(yè)范疇，其研發(fā)和產業(yè)化發(fā)展受到政府高度關注，制定了一系列的減免稅政策、補貼政策，促進新能源汽車的普及，新能源汽車行業(yè)在政策利好情況下財務狀況得到改善。文章以金龍汽車為例，結合其2013年至2017年的財務報表，分析在國家政策支持背景下新能源汽車企業(yè)的財務狀況，并對公司未來發(fā)展提出相應的建議， 以期對促進新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展有所啟示。

【關鍵詞】? 新能源汽車行業(yè);財務研究;金龍汽車集團

【中圖分類號】? F275? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）13-0096-03

一、新能源汽車發(fā)展歷程

2001年，新能源汽車研究項目列入國家“十五”期間的“863”重大科技攻關項目，開啟了發(fā)展里程。“十一五”以來，新能源汽車產業(yè)已納入戰(zhàn)略新興產業(yè)范圍，得到政府高度關注。2008年，新能源汽車開始全面發(fā)展。商用車市場的增長潛力在2009年得到釋放。2010年6月1日起，私人購買新能源汽車補貼試點工作在上海、長春、深圳、杭州、合肥啟動，7月，新能源汽車進入全面政策扶持階段，10月《國務院關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)的決定》提出新能源汽車產業(yè)應該重點突破動力電池、驅動電機和電子控制領域關鍵核心技術，推進插電式混合動力汽車、純電動汽車推廣應用和產業(yè)化。同時，開展與簡短技術相關的燃料電池汽車的研發(fā)，大力推進低排放節(jié)能汽車發(fā)展。2011—2015年新能源汽車開始進入產業(yè)化階段，在全社會推廣新能源城市客車、混合動力轎車、小型電動車。2016—2020年，政府攜手企業(yè)，加大新能源汽車普及力度，力爭銷售200萬輛。

二、案例企業(yè)簡介

廈門金龍汽車集團股份有限公司（以下簡稱金龍汽車）成立于1988年，是制造和銷售大、中、輕型乘用車的領先企業(yè)，業(yè)務區(qū)域涉及全球140多個國家和地區(qū)，系目前全球領先的客車制造集團。

從2008年開始，金龍汽車公司堅持走多元化自主創(chuàng)新之路，探索形成“匹配優(yōu)化+集成創(chuàng)新”的自主研發(fā)模式，推出BRT城市公交車、混合動力城市公交車、天然氣（CNG）中短途公路客車、氫燃料電池客車等新產品，不斷適應并滿足市場需求。2009年，公司重點推進新能源項目開發(fā)，金龍聯(lián)合公司、金龍旅行車公司先后通過生產資質審查并獲得三個新產品目錄公告;2010年公司重點推進混合動力公交車的系列化開發(fā)，全年實現(xiàn)新能源產品目錄公告11個，推廣目錄公告13個，新能源客車及天然氣客車銷量同比增幅分別達96%和105%，高于行業(yè)水平。

2018年半年度財務報告顯示，新能源車業(yè)績持續(xù)增長，總銷量28 782輛，其中傳統(tǒng)車型22 922輛，與上年同期相比減少1.82%;而新能源車總銷量5 860輛，比上年同期相比增加502.88%，占總銷量的20.36%。

本文結合金龍汽車2013—2017 年的財務報表，用趨勢分析法、結構分析法對公司的財務狀況進行了分析，對其償債能力、盈利能力和成長能力進行了評價，并針對集團未來發(fā)展提出相應的建議，以期對新能源汽車行業(yè)有所啟示。

三、案例企業(yè)財務報表分析

（一）利潤表、現(xiàn)金流量表的分析（見下頁表1）

從利潤表中可以看出，公司的營業(yè)收入、營業(yè)成本在2013—2015年同步增加，說明市場上對汽車的需求有所上升，帶來收入和營業(yè)利潤的增加。2016年營業(yè)利潤為? -157 056萬元，營業(yè)外支出也較高，導致利潤總額為-175 972萬元。經營活動、投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額急劇下降。這主要是由于子公司蘇州金龍公司虛構新能源汽車生產銷售業(yè)務，受到財政部、工信部處罰，自2016年9月起無法承接新能源客車訂單，同時對1—9月已銷售的新能源汽車對應的應收新能源汽車中央財政補助和地方財政補助沖減了銷售收入，新能源汽車的銷售收入驟減。2017年蘇州金龍公司收到2015年補貼款16.04億元，銀行理財產品贖回增加，借款減少等一系列的調整，公司的現(xiàn)金流得到了很大程度的改善。

2017年的營業(yè)收入、營業(yè)外收入相比2016年均有較大幅度下跌，主要原因是2016年12月30日國家調整了財政補貼標準，明確純電動乘用車按續(xù)駛里程不同分別補貼2萬元、3.6萬元、4萬元;插電式混合動力乘用車補貼2.4萬元。除燃料電池汽車外，2019—2020年各類車型的中央及地方補貼標準和上限將在現(xiàn)行標準基礎上下降20%，同時改進補貼資金撥付方式。政策的調整影響了客車行業(yè)景氣度，說明新能源汽車的銷量受政策影響較大，自身的研發(fā)能力較弱。

綜合來看，金龍汽車的經營狀況總體上是良好的，新能源汽車行業(yè)也具有較大的投資價值。

現(xiàn)金流量表方面，單從數(shù)據(jù)來看，公司2013—2016年的投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，說明企業(yè)投資一直沒有盈利，2017年由負轉正，投資活動取得了一定收益。從整體上來看，2014年現(xiàn)金及其等價物有所下降，2015年驟增至176 914萬元，但在 2016 年底，現(xiàn)金流量又降至-17 818萬元。投資活動產生的收益一直處于較低狀態(tài)。管理者重視這一凸顯問題，積極調整相關經營活動，保證公司及股東的利益。從籌資活動分析來看，公司一直持有較為謹慎、保守的策略，2015年、2016年現(xiàn)金流量變化較大，說明公司在加大研發(fā)力度、提升創(chuàng)新能力方面取得了很大成效。

（二）相關財務指標的分析

1.償債能力。從表2可以看出，金龍汽車的流動比率在1.2左右浮動，短期償債能力較弱。速動比率在1.12左右浮動，由于同時期企業(yè)的應收賬款有所上升，導致資金的使用效率降低，企業(yè)籌資成本逐漸提高，獲利能力受到一定的影響。但三大比率波動幅度不大，并向好發(fā)展， 說明金龍汽車資本結構較為合理，注重提升短期資產負債的管理水平。

2013—2017年資產負債率均在75%以上，說明企業(yè)通過擴大舉債規(guī)模來獲得財務杠桿利益，財務風險一直處于較高水平。產權比率均大于3，說明采用高風險、高報酬的財務結構，長期償債能力較弱。但2017年度兩大指標相比2016年有所下降，說明企業(yè)償債能力有增強趨勢。

2.盈利能力。通過表3可以看出，2013—2015年金龍汽車的銷售利潤率逐年提高，說明公司的盈利能力不斷提升，銷售收益較佳。2016年為-8.68，主要由于子公司蘇州金龍公司收到財政部、工信部處罰決定書，使得當年的營業(yè)收入、凈利潤受到極大影響。2017年上升至5.1，回歸正常水平，但相比往年有了較大提高，表明公司的生產與經營規(guī)模處于較佳狀態(tài)。

金龍汽車的總資產報酬率與銷售凈利率在同時期呈現(xiàn)同比變化狀態(tài)，除去2016年子公司蘇州金龍公司受到處罰的特殊情況，2013—2017年該指標不斷提高，說明企業(yè)的銷售收入不斷增加，利潤總額也在逐年提升，資產的使用效率得到提高。

3.成長能力。從下頁表4可以看出，2013—2015年公司主營業(yè)務收入增長率呈波動增長狀態(tài)，說明其產品市場和業(yè)務拓展能力正逐步提升。2016—2017年市場受挫，業(yè)務發(fā)展受到影響。2018年公司突破瓶頸、提升優(yōu)勢，樹立“高質量發(fā)展和高速度發(fā)展”的目標，各項工作取得一定成效，主營業(yè)務收入增長率高達57.23%。

凈利潤增長率反映企業(yè)的成長力，其與公司業(yè)績、市場競爭力同向變化。凈資產增長率反映企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況。兩項指標在2013—2015年都保持緩慢增長，2016年受子公司蘇州金龍?zhí)幜P的影響，均為負數(shù)。隨著公司產業(yè)布局的推進，科研能力的提高，核心競爭力的增強，2017—2018年兩項指標均快速增長，表明金龍汽車的未來發(fā)展強勁，具有較高的投資價值。

但根據(jù)相關信息，2018年主營業(yè)務收入增長率的變化主要受益于福建省政府發(fā)布的《福建省新能源汽車產業(yè)規(guī)劃》《關于支持新能源汽車產業(yè)加快發(fā)展的八條措施》、“電動福建”項目的實施。同時金龍汽車積極應對補貼政策的變化，與上游供應商建立戰(zhàn)略合作關系，優(yōu)化調整新能源客車產品結構的同時創(chuàng)新營銷策略，實現(xiàn)傳統(tǒng)淡季逆勢增長的局面。

四、結論與建議

（一）結論

從上頁表2中看到資產負債率一直在75%以上，處于行業(yè)頂端，存在一定的風險。2017 年經營活動的現(xiàn)金凈流入約-69 861萬元，現(xiàn)金回籠狀況較差，說明公司經營成本較高，同時也反映了金龍汽車的新能源汽車發(fā)展對國家政策依賴較大，創(chuàng)新能力較弱。總體來看，公司通過研究、分析市場需求，打造有競爭力的產品;加大科研投入，掌握汽車制造的核心技術，并且不斷進行海外市場的擴張，增強了自身的競爭力，擴大了企業(yè)的生產經營規(guī)模。但是由于應付賬款、應付票據(jù)處于較高水平，公司的長短期償債能力較弱，管理者應該結合公司戰(zhàn)略及時采取應對措施，降低財務風險。

（二）建議

1.調整資產結構，注重信用政策管理。從近幾年的財務數(shù)據(jù)來看，由于流動資產占總資產比例較高，資產增長率保持平穩(wěn)增長，特別是應收賬款，公司應該重視并控制其規(guī)模，以提高自身的議價能力和資金使用效率。另外，金龍汽車一直采用較為謹慎、保守的經營政策，影響了股東的獲利水平，資本結構尚待合理。公司應做好上下游產業(yè)鏈的管理，減少自身對上游企業(yè)的依賴性。

2.加強成本管控，提升成本競爭優(yōu)勢。公司的營業(yè)成本一直處于較高水平，使營業(yè)收入、營業(yè)利潤受到影響。應該采取相關措施降低營業(yè)成本，減少原材料的進口，構建以外購為主、自制為輔的零部件配套體系。同時加強采購、生產、銷售、管理等關鍵環(huán)節(jié)的成本管控，控制重大項目費用，發(fā)揮集團的協(xié)同采購優(yōu)勢，利用規(guī)模經濟提升公司的成本競爭優(yōu)勢，降低甚至擺脫對國家補貼政策的依賴。

3.提升核心競爭力，減少政策依賴。公司應利用現(xiàn)行的政策、市場的積極因素，提升核心競爭力，加快企業(yè)轉型，減少對政策的依賴。首先，集團應圍繞客車低碳化、輕量化、智能化等重點關鍵技術研究領域不斷進行技術攻關，推動車聯(lián)網技術的深度融合。充分利用外部資源，廣泛開展合作共建，形成有效的協(xié)同創(chuàng)新體系，形成產業(yè)技術創(chuàng)新聯(lián)盟、產業(yè)技術標準，加速科技成果轉化。其次，完善公司戰(zhàn)略布局，加快 “三龍”整合步伐，促進實現(xiàn)研發(fā)、采購、銷售協(xié)同效應，提升經營效率。最后，注重自主人才成長，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和工程化應用，完善企業(yè)化運作體制，配套鼓勵政策，為提升自主核心競爭力樹立堅實保障。借力“一帶一路”，提速全球布局，優(yōu)化市場開拓模式，深入研究新能源客車商業(yè)模式創(chuàng)新，加速商業(yè)化推廣，實現(xiàn)由產品輸出向技術輸出的轉變，提升國際競爭力。

4.國家應進一步完善落實配套政策，鼓勵自主品牌建設。政府應該鼓勵多元主體加入建設充電基礎設施，利用定量模型等方法建立系統(tǒng)的扶持補貼制度。在提升核心技術方面，要下大力氣培育大量科研技術人才，制定行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，加快構建新能源汽車技術標準體系，推動企業(yè)之間的戰(zhàn)略合作，建立完善的產業(yè)鏈。同時政府應該結合市場規(guī)律調整法律法規(guī)，根據(jù)項目制定不同的補貼政策與懲罰機制，與企業(yè)簽訂補貼的條件協(xié)議，監(jiān)督企業(yè)承擔社會責任，提高國家資金的使用率，加強市場監(jiān)管，完善相應的監(jiān)督體系，杜絕騙補事件的發(fā)生。做好與地方政府的補貼協(xié)調工作，并進行約束，以健全公平競爭審查制度與績效評估機制，規(guī)范政府行為，保證市場的有效運行。

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