基于熵值法的行業盈利能力評價研究

王新紅 王璐

【摘要】? 文章以2014年到2016年我國全體上市公司為研究樣本，運用熵值法從行業角度對全體上市公司2014年到2016年的盈利能力進行評價并將行業排名。研究發現，信息傳輸、軟件和信息技術服務業、科學研究和技術服務業等資本、技術密集型新興行業盈利能力明顯高于電力熱力、燃氣及水產供應業以及批發零售業等較為傳統的行業。影響盈利能力的主要因素為主營業務和研發投入強度。

【關鍵詞】? 盈利能力;熵值法;行業排名

【中圖分類號】? F275? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）13-0037-04

一、前言

隨著市場經濟的不斷深化與發展，2016年我國國內生產總值已經達到了744 127億元，第一次超過七十萬億元，國內生產總值穩居世界次席，僅次于美國，為第三名日本的兩倍之多。各行各業的迅猛發展在促進GDP增長中發揮著極其重要的作用。由于“中國制造2025”“互聯網+”等國家戰略的推進，我國軟件和信息技術服務業以及科學研究和技術服務業迎來發展的重要戰略契機，發展的態勢穩中向好;“十三五”期間對文化產業體系的構建促進了文化、體育和娛樂業的新發展，文化產業健康持續加快發展，正在成為經濟社會發展新引擎;房地產行業從“穩定消費”“去庫存”到“回歸居住屬性”“防泡沫”，房地產市場也在經歷調整;鋼鐵行業去產能進入中堅階段，行業整體發展有望進一步改善;而煤炭行業則在2014—2016年間出現了消費量持續下滑的態勢。由此可見，各個行業的發展也存在著較大的差異。

盈利能力是公司各種綜合能力的體現。本文將收集各行業上市公司資料進行定量比較，評價相關產業中上市企業的綜合盈利水平，以此來反映出相應行業的盈利能力，從而梳理近些年我國各行業的發展現狀，并根據本文所選指標對整個行業的未來發展提出合理的建議。

二、樣本選取與數據來源

本文選取2014—2016年全體上市公司為樣本。為避免異常值的影響，在研究過程中對原始樣本遵循以下原則進行篩選：（1）剔除在2014—2016年中每年被ST的公司;（2）剔除了2014—2016年間變更主營業務的公司以保持樣本公司行業的穩定;（3）考慮到金融業的特殊性，剔除該行業的上市公司;（4）剔除教育、綜合、住宿餐飲業及居民服務業、教育、衛生和社會工作業上市公司數量很少的行業;（5）剔除各數據值存在缺失、異常以及無法計算的樣本企業。經過上述原則進行篩選，本文最終在2014—2016年分別得到2 726、2 759、2 801個樣本。

上市公司財務數據主要來源于萬得（Wind）數據庫，計算過程利用Excel完成，上市公司行業分類資料來源于中國證監會網站，根據《上市公司行業分類指引》（2012年修訂）將全體上市公司分為19個行業，由于剔除了教育、綜合、金融業、住宿和餐飲業、居民服務業、衛生和社會工作業，本文實際使用13個行業數據，分別為農、林、牧、漁業、采礦業、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業、建筑業、批發和零售業交通運輸、倉儲和郵政業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業、房地產業、租賃和商務服務業、科學研究和技術服務業、水利、環境和公共設施管理業、文化、體育和娛樂業、制造業。

三、模型構建

熵（Entropy）最初是應用于熱力學的概念，由申農引至信息論，目前已在經濟、社會、技術、工程等方面實現了普遍應用。按照信息論的有關理論，度量有序、系統程度采用的是信息，度量非確定性采用的則是熵，它們具有相反的符號，其絕對值是一樣的。對于上市公司盈利能力的評價，如果某項指標在各企業間的差距越大，則此項指標在綜合評價里的作用越顯著;假設一項指標在各企業的值是一樣的，那么綜合評價中不可采用這一指標。也就是說，某一指標的指標變異程度越明顯，信息熵越小，此指標帶來的信息量越大，其權重相應就越大;反之也是如此。所以，在進行分析時，為了讓綜合評價的結果更為客觀，每個指標的權重可通過熵值的變異程度運算，之后把每一指標進行加權。熵值法是基于所選定的全部評價指標提供的信息客觀賦權的一種方法，這有利于客觀有效地評價企業的盈利能力。因此，本文采用熵值法對我國上市公司的盈利能力進行評價分析。

熵值法的基本步驟是：選擇m個指標、n個對象，建立對應的初始矩陣，Xij表示第i個對象的第j個指標的數值，其中（i=1，2，3……n，j =1，2，3……m）。

（一）財務指標標準化處理

并不是所有的財務指標都具有相同的單位和比率，而且財務指標值有正有負，所以需要對指標進行標準化處理以此來提高指標的可比性。

正向指標標準化處理：

X*ij=Xij-min（Xij）/max（Xij）-min（Xij）

負向指標標準化處理：

X*ij=max（Xij）-Xij/max（Xij）-min（Xij）

根據上述標準處理數據后，求出新的Xij矩陣。由于熵值法要求數據X*ij>0，因此需要加一常數A來平移數據，達到正向化。評價指標的概率P值會受到平移幅度的影響，為確保不影響原始數據，讓平移的值接近于樣本數據最小值，并得到新的樣本矩陣Rij，選擇A=0.00001進行平移，即Rij=X*ij+0.00001。

（二）計算各個指標的信息熵

1.計算第i個對象在第j個指標上的指標值比值，即Pij=Rij/∑Rij。

2.計算第j個評價指標上的信息熵，即Hj=-∑（Pij×lnPij）/ln（n）。

3.計算評價指標的差異系數gj=1-Hj，gj的數值越大，則代表這一指標對綜合評價的作用越突出。

4.確定所有指標的權重系數wj=gj/∑gj。

四、基于熵值法的評價指標選取

盈利能力即公司的經營人或負責人通過公司的每項資源做成產品，在銷售過程中獲得盈利的水平。企業很多方面的狀況均能夠通過其盈利能力展現出來。對一個公司盈利能力大小的判斷要綜合多方面因素做出客觀評價，不能簡單地從利潤率判斷。本文指標選取遵循科學性原則和可比性原則，從獲利能力、成長能力、持續能力這三類入手，在每一類里面選取指標來構建評價盈利能力的指標體系，見表1。具體指標說明如下。

（一）獲利能力指標

銷售凈利率（X1）可以表示公司的利潤效益。該數據越大，代表企業具有越強的利潤能力，盈利愈大;反之就表明企業盈利能力不足，利潤不高。總資產凈利率（X2）代表了單位資產能夠產生的利潤，決定了公司的獲利能力。企業的財務杠桿與資產凈利率決定了企業股東的利潤，然而，其財務風險也會由于財務杠桿的增加而增大。所以在提高股東利潤方面，最佳途徑是資產凈利增多。通常來講，比例數據越大，獲利能力越強。權益凈利率（X3）能反映企業自有資產創造價值的高低，同時也反映了企業在運營、財務、管理等問題上的綜合能力。持續的獲利能力可以讓企業迅速發展壯大。企業的盈利水平可通過權益凈利率表現出來，比例愈高，則盈利能力愈大。

（二）成長能力指標

和絕對指標營業收入增長額進行比較，營業收入增長率（X4）相對降低了公司規模對數據的影響，同時可以進一步反映企業核心業務是否持續增長;而營業利潤增長率（X5）代表企業營業利潤的走勢，說明了該企業經營是否處于持續增長的階段;凈資產增長率（X6）可以權衡公司總量規模成長與變化的情況，體現的是公司資本規模的擴張速度;經營現金增長率（X7）與X5相結合來看，當兩個指標同時提高，則說明資金再生產能力較高，明顯引起利潤增長加速，促成良性循環，從而反映出較高的盈利能力。

（三）持續能力

營業利潤/利潤總額（X8）反映主營業務（其他業務所占比例一般較小）收益在企業整體收益中的比重。指標數值高，說明公司主營業務突出，生產經營相對穩定，持續能力較強;反之，則可能存在隱患。研發投入強度（X9）則表現出公司的自主創新水平，創新促進公司發展，不斷提高公司的持續盈利能力。

五、實證評價

運用熵值法的模型，使用2014—2016的數據，可取得近三年各指標的權重系數，見表2。

在表2中可看出，近三年中幾乎每年總資產凈利率、營業收入同比增長率、凈資產同比增長率以及研發投入強度這四個指標在所有評價指標中占比較高，尤其是研發投入強度指標的權重系數，平均每年均可達到50%以上。這表明這四類指標在衡量企業的盈利能力上具有重要的參考意義。

計算第i個上市公司的盈利能力綜合得分：

Sij=∑wij×X*ij

按照以上公式可得出各行業的各個上市公司的綜合得分，再分別按照行業取均值，可以得到近三年各行業盈利能力的綜合得分及排名，見表3。

由表3可以看出，2014—2016年各行業的盈利水平的排名雖有小幅波動但均處于比較穩定的狀態，信息傳輸、軟件和信息技術服務業、科學研究和技術服務業、制造業、水利環境和公共設施管理業以及文化體育和娛樂業均處在前五名的位置，其他行業排名則較靠后。這也表明了新興行業的盈利能力具有較大的優勢。

由行業綜合得分可以看出，我國各個行業上市公司的盈利能力差異較大，水平參差不齊。在上文的盈利能力評價體系中，表明公司將來持續盈利的長短以及公司日常運營產生盈利的指標分別是獲利性指標與持續性指標，二者的權重比例較大。盡管這兩項指標在各年度的權重會有所浮動，然而從整體上來分析，變化不大，由此可見，將每個行業每年度受到的宏觀經濟環境的影響排除在外，每個行業的企業內部均具有一種內生的力量，促使企業保持較為穩定的盈利水平。三年中排名一直處于前五位的信息傳輸、軟件和信息技術服務、科學研究和技術服務業、制造業、水利、環境和公共設施管理業以及文化、體育和娛樂業，其每一項反映獲利能力的指標均有不錯的表現。由此可見，盈利能力較強的產業，并非個別年度表現良好或是個別指標較為突出，實際上是表現在盈利能力的所有指標上，特別是權重較大的指標均具有突出的表現。

為了進一步分析產生差異的原因，本文從占權重較大的營業收入同比增長率和行業研發投入強度這兩個指標來進行分析，見表4、表5。

結合表4、表5可知，2014—2016年在所有行業中始終排名第一的信息傳輸、軟件和信息技術服務業在這兩個指標中均處于高水平，尤其是研發投入強度均值在所有行業中每年均處于最高的位置。主營業務突出并持續發展，表示該行業中的上市公司具有較高且穩定的獲利能力，并且該行業企業的利潤以及規模在穩步擴大，而該行業研發投入的加大以及研發實力的不斷增高也使得企業擁有更加強勁的自主創新能力，以及核心競爭力，這促使該行業能擁有高水平的盈利能力。

由表3可知，科學研究和技術服務業，水利、環境和公共設施管理業，文化、體育和娛樂業以及制造業在近三年間的排名雖有小幅波動但均處于前五名之內。結合表5可知，科學研究和技術服務業的營業收入同比增長率雖然在所有行業中處于比較高的水平，但這個指標在三年間卻出現明顯的下滑，這代表著該行業的獲利能力和企業的成長能力在三年中有所下降，這也許正是該行業在2015年盈利能力排名下滑至第四名的原因。而文化、體育和娛樂業盈利能力的排名則在2015年由第五上升至第二，由表4、表5可知，該行業營業收入同比增長率以及研發投入強度三項指標在2015年大幅上升，這很大程度上得益于2014年底財政部進行的《2014年度文化產業發展專項資金擬支持項目公示》，超過800項均屬于財政部資金支持項目，其中包括了很多文化出版、旅游以及影視類上市企業。國家政策的扶持幫助了該行業的經營處于持續增長的階段，營業利潤走勢不斷上升，行業規模不斷擴大，而行業的盈利能力也就得到了大幅提升。

在上頁表3中，盈利能力排名浮動于中下游的行業里面，電力熱力、燃氣及水產業和供應業在三年中均處于排名最末的位置，分析上頁表4、表5可知，其營業收入增長率處于較低的位置，并且在三年中呈波動向下的趨勢，這代表著該行業的獲利能力持續走低，并且營業利潤降低，行業發展遲緩。該行業在盈利能力評價體系中權重最大的研發投入強度上是表現最差的行業，這也是使得其盈利能力排名一直處在最末的主要原因之一。

六、結論與建議

本文運用熵值法對2014—2016年各個行業的盈利能力進行了分析比較，并通過對影響盈利能力的關鍵指標對各行業盈利能力高低原因進行分析，研究發現我國各個行業上市公司盈利能力的水平參差不齊。具體結論如下：

一是盈利水平較高的為信息傳輸、軟件和信息技術服務業、科學研究和技術服務業等資本、技術密集型新興行業。該類行業的上市公司主營業務突出具有穩定持續的獲利能力，較高的研發投入使企業的技術創新能力得到發展，其行業的自身特點又決定了行業的技術創新能為其帶來持續的盈利。

二是盈利能力水平較低的則為電力熱力、燃氣及水產業和供應業以及批發零售業等較為傳統的行業。究其原因為該類行業存在著研發投入欠缺、自主創新能力不足、投入產出水平較低、資產運營及成本費用控制水平較低、獲利及成長能力欠佳等問題。

三是相較于新興行業，傳統行業在盈利水平上與其存在較大的差距，最根本的原因還是在于傳統行業的企業主營業務不突出，在研發投入強度上表現較差。這也說明了傳統行業急需加快轉型升級的步伐，以此來提升其盈利水平。

針對以上面臨的問題本文提出以下相應建議：

一是積極響應“十三五”規劃中提出的實施創新驅動發展的戰略。盈利能力落后的行業普遍研發投入強度很低，這也是影響企業盈利能力的關鍵因素之一，故應加大盈利能力落后行業中企業的研發投入量，不斷提升企業的自主創新水平。讓產品保持較高的技術含量，以及提升企業的生產運營效率，以此提高行業的盈利能力。

二是盈利能力落后行業應當強化主業，將落后或過剩的產能進行清理或淘汰，使主業不斷發展壯大。這有益于增強公司的資產運營效率、資本使用效率，減少公司部門的杠桿率，促進產業轉型升級與優化重組，進而不斷提升公司的盈利水平。

三是從政府層面來講，政府應利用政策性優勢幫助盈利能力較差的企業進行轉型升級。給企業更大力度的減稅減負讓利，可以降低企業的生產成本，使企業對成本費用可以進行更好的控制。由政府牽頭為缺乏盈利能力的產業開辟更多的融資渠道，從財政方面加強對高端設備、新興產業等的支持度，建立每個產業的政府科研專項基金，激發傳統行業的創新活力，從而促進其盈利能力水平的提高。

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【作者簡介】

王新紅，女，西安科技大學管理學院教授、工商管理一級學科帶頭人、會計學學科帶頭人，經濟學博士，主要研究公司理財與資本運營、技術創新;先后主持和參與完成包括國家自然基金、陜西省軟科學基金、陜西省社科基金、陜西省教育廳專項基金、西安市軟科學課題、校專項基金以及企業委托課題在內的科研課題40余項。先后在國內外核心期刊或會議發表學術論文70余篇。有12篇被EI、ISTP和人大復印資料收錄，出版專著1部，主編、參編正式出版教材10部，獲得陜西省教學成果獎二等獎、陜西高等學校科學技術獎三等獎、陜西省人文社會科學成果獎三等獎、陜西高校人文、社會科學研究優秀成果獎二等獎等各獎項10余項。獲校優秀教師、校優秀共產黨員、優秀研究生指導教師稱號。