上市公司在企業并購中管理投融資問題

李婕云

摘要：在市場不斷全球化的進程中，為了適應不斷變化的經營環境以及提高盈利空間，企業的業務逐漸趨于多元化，同時并購也逐漸成為上市公司壯大自身的重要手段。但并購同時也是企業的投融資業務，對企業的發展既有積極促進的作用，也有阻礙抑制的作用。目前我國對企業并購的研究并不成熟，上市公司在企業并購投融資過程中還存在諸多問題。本文主要通過對上市公司在企業并購投融資中存在的主要問題進行分析，研究優化措施，從而促進上市公司并購業務的發展。

關鍵詞：上市公司;企業并購;投融資問題

一、上市公司在企業并購投融資中存在的問題

（一）投融資方式選擇不合理

上市公司一般進行并購融資時規模都較大，從理論上來說，并購投融資的方式有貸款、債券、票據、股票融資等多種方式，但由于我國資本市場發展并不成熟，所以我國上市公司使用的并購融資方式主要有三大類，即自身經營資本、銀行貸款、股票融資。這三種方式的使用都有一定的限制，條件不滿足時容易導致企業經營風險增加。比如采用自身經營資本進行并購融資時對上市公司的規模有較高的要求，主要是因為企業并購融資規模一般不小，而一般性上市公司在投資完自身企業經營活動后的流動現金不能滿足需求，強制采用只能犧牲其他項目投資，但企業不能保證并購后業務發展將可以迅速迎來快速發展期，機會成本過高;另一邊，雖然銀行貸款是大部分企業經營帶來的重要融資渠道，但銀行的放貸除了受到政策、市場變動的影響之外，同時也對投資項目的風險值有嚴格要求，銀行必須控制自身壞賬、呆賬率，所以即便上市公司也較難借到大額資金。而且就算企業得到了銀行借貸，解決了融資難題，但也使其經營活動受到一定束縛。不過雖然我國經濟增長速度放緩，股票融資取代銀行貸款成為上市公司融資的主流形式，但其中同樣隱藏較大的風險。以普通股融資為例，雖然上市公司通過發行股票募集得到的資金沒有直接成本，但股票發行時的費用較高，也容易發生惡意收購，引起管理層的動蕩，進而影響經營利潤，不利于企業的發展[1]。

（二）投融資監管機制不健全

上市公司對投融資的監管一般局限在對其使用用途以及數額的監管上，且多側重于事后的監管，對于前期投融資方式的選擇、投融資的合理性以及后期并購投融資的評價等都缺乏監管。從上一問題的分析中可以看出，并購投融資方式不同，上市公司所面臨的財務風險不同，監管的范圍和內容自然不同;而對投融資合理性的監管是對上市公司開展并購業務的收益進行監管。另外，并購業務結束后還需要對并購融資進行評價，分析本次并購投資中存在的問題，而這一步往往是上市公司容易忽視的，究其原因也是監管機制不健全，對這部分的監管力度不夠，導致上市公司所收集的財務數據準確性不高，降低上市公司決策的有效性，導致決策計劃和實際情況脫離。

（三）風險管理機制不完善

上市公司開展企業并購融資業務時融資方式的選擇不同，企業面臨的風險不同，以及融資的合理性判斷階段也需要對其造成的經營風險進行評估等。但大部分上市公司的風險管理機制不完善，對并購融資的風險缺少深度管理，導致上市公司經營發生損失。同時并購投融資中的風險管理不到位，也導致上市公司容易過度消耗企業信譽進行抵押、擔保貸款等，甚至出現由于企業快速擴張而產生對資金過度的需求時不計成本進行融資的現象，一味的以業績為主，過多借入資本，導致企業的債務資本比重過高，利息的支出增加。此時若企業的收益下降則使企業“入不敷出”，財務陷入危機。而風險評估機制的缺失就是導致這種問題出現的重要原因，上市公司沒有合理的風險管理制度對出現的風險進行危險性分析，自然也就無法識別其對企業經營造成的損失大小，在融資中較為盲目。

（四）預算管理機制不健全，企業資金利用率較低

上市公司在開展投融資活動時可以通過預算管理為管理層提供項目預測投入以及其他成本支出等數據，同時企業也可以根據預算指標合理籌劃并購融資過程。但實際上，上市公司在并購融資時較少引入預算管理機制，對并購項目的估價以對比估價的方式確定。雖然企業可以通過并購企業的經營模式和核心價值判斷是否有投資的必要，但由于缺少預算管理的應用以及公司信息披露的不完全，可能導致上市公司為了資金的充裕而多融資，進而導致融資成本上升。同時，對于融資后的資金使用也缺乏標準度量，容易出現資金使用過度的問題，降低了資金的利用率[2]。

二、上市公司加強企業并購投融資管理的策略

（一）多元化選擇融資方式

融資方式隨著資本市場的變動而有所增減，對上市公司來說，可選擇的融資方式除了受到資本市場的影響之外，還受到自身發展情況、所處行業等的影響，所以在融資方式的選擇上，上市公司要從多角度進行審查。比如上市公司可以以融資優序理論作為融資依據，將可以采用的融資方式均進行預期收益以及預期成本的估算，綜合選擇幾種方式中最優的方案，甚至可以采用混合融資的方式。

（二）加強并購投融資監管

上市公司實施并購融資必須滿足自身業務經營以及發展方向，規避主觀選擇融資方式造成的風險，所以，上市公司要加強對并購投融資的監管。首先，以聯合選擇的方式確定并購融資方式的選擇。除了管理層和股東的聯合之外，還可以加劇第三方評估機構對待選方式進行預期收入與成本的評估，將選擇標準量化。其次，完善風險管理機制，以財務數據、稅務數據等為依據，通過識別、評估分析上市公司并購業務投融資中的風險危險度，并及時采取相應的措施對潛在風險進行管控。最后，上市公司需要構建內部融資制度，增加融資渠道，為企業融資提供多種選擇，同時可以通過多渠道進行混合融資，降低融資成本以及分散融資風險[3]。另外，上市公司還可以基于大數據技術采取“互聯網+”模式的全面云服務，其中包含云監管、云分析、云搜索、云安全、云存儲等多種服務，從而構建起完善的“咨詢—建設—效能提升”的生態體系。

（三）加強預算管理

通過預算管理，上市公司可以對并購投資進行預期投入分析，確定大體的融資需求，從而減少由于盲目融資使融資過多，進而導致融資成本上升的問題。為了保證預算管理的具體落實，上市公司還需要注意以下三方面的問題：第一，加強對預算管理的執行監管，可以借助內部控制規范員工的行為，并明確各員工職責，將預算管理落實到具體，使并購投資可以按照預期計劃進行，減少人工誤差;第二，完善預算偏離調整機制。上市公司在并購業務中受到市場、政府、競爭對手等多方不確定因素的影響，所以預算計劃需要實時調整;第三，構建合理的績效考核制度。并購業務的開展程度還受到相關人員專業能力、職業道德等方面的影響，所以上市公司可以參考績效考核指標，對導致實際和預算偏離的情況進行關鍵預算分析，及時采取應對措施。同時，合理的績效考核可以提高員工的工作效率以及工作積極性，并促進了員工綜合素質的提高。

三、結束語

對上市公司來說，開展新的業務需要投入大量的財力、人力以及時間，而并購可以直接縮短新業務發展的進程。所以，在目前的發展中，并購成為上市公司快速拓展業務、增加市場份額以及提升競爭力的重要舉措。但與此同時，上市公司在并購投融資中還存在不少問題，如上所述，對上市公司的穩健經營有較大的影響。通過多元化選擇融資方式、并購投融資監管以及預算管理等方式可以優化上市公司并購投融資管理。但在具體實施中上市公司還需要從自身實際出發，具體問題具體分析。

參考文獻：

[1]丁建松. 上市公司并購融資方式研究[J]. 時代經貿， 2018.

[2]戎浩勇. 關于上市公司在企業并購中投融資問題的研究[J]. 知識經濟， 2017（2）：126-126.

[3]孫偉玲. 上市公司在企業并購中融資選擇問題的研究[J]. 財會學習， 2017（15）.