股價大落后買兗煤要快手

兗煤公布，第二季商品煤產量按年下跌1.7% 至2，380 萬噸。

兗煤本周二收報6.34港元，現價相當于今年預測市盈率（P/E）僅3.9倍，預測息率約7.83厘。若從整個上半年的營運數據來看，兗煤表現亦未見重大走樣。今年上半年兗煤之商品煤產量及銷量，較去年同期分別輕微下降3.1%及1.9%，至4，850萬噸及5，550萬噸;至于甲醇產量及銷量，則較去年同期分別增長6.3%及5.1%，至80萬噸及79萬噸。

業務未見重大轉差，但其股價卻從年內高位8.59港元一直跌至8月15日6.02港元始見底，調整幅度高達三成。值得注意的是兗煤14天相對強弱指數，于8月13日及14日跌至低于20之極度超賣水平后，現時已稍稍回升至34，但仍有改善空間;加上MACD亦見好轉，起碼先挑戰20天約6.7港元。

旺季效應尚未完結

事實上，兗煤同業中國神華（01088.HK）于上周五已先行一步，單日抽升3.1%，三日累升5.2%。然而兗煤上周五僅升0.8%，三日只升1.6%，明顯落后。標普早前報告預期，隨著需求放緩及供給增加，煤炭價格將在2019年和2020年出現下滑，繼而導致兗煤財務杠桿出現輕微上升。不過，標普預計兗煤經營現金流保持在健康水平且資本支出保持穩定。

因此，標普估計兗煤未來12至24個月內的自由經營性現金流將保持為正，且其債務對EBITDA的比率將持續低于4倍。中信證券研報認為，年初以來供需雙弱，但均衡煤價還處于高位，上半年煤價表現優于預期，尤其坑口價格表現強勢，預計半年行業整體業績仍可增長6%至7%。展望第三季，動力煤價仍有旺季效應，但升幅有限，「雙焦」價格在環保因素下或在季度中后期反彈。

目前煤炭板塊預期過于悲觀，后續估值修復概率大。事實上，摩根士丹利亦發表研究報告，恢復追蹤兗煤，認為其H股估值吸引，但缺乏催化劑，給予「與大市同步」的評級。大摩報告指出，兗煤估值正處歷史最低點，低于同業，惟其產量可能未達預期，以及煤炭售價上漲影響滯后，是該股評級調整面臨的關鍵障礙。

短線見底現價可吸

報告續指，5月份煤炭現價下跌，再加上之后煤礦恢復生產，是主要的不利因素。大摩預測，兗煤今年及明年純利分別按年下降3%和2%，至84億元和82億元。從秦皇島煤炭網數據可見，環勃海動力煤價格指數過去一年變動不大，維持在每噸約576元水平。

近日兗煤走勢偏軟，主要與臺風吹襲浙江沿岸地區后，部分工廠停工停產導致對煤炭需求不足有關;然而上述情況僅屬一次性，在煤炭行業及兗煤并未出現重大利淡消息下，現時吸納贏面相當大。技術上，兗煤于8月15日低見6.02港元后已見短期底部，本周一及周二初步站穩10天線之上，投資者可于該水平吸納，首站先望6.6港元。

目前煤炭板塊預期過于悲觀，后續估值修復概率大。

兗州煤業（01171.HK）半年走勢圖