探析我國企業并購支付方式存在的問題及對策

摘? 要：并購支付方式作為并購交易的重要組成部分，不僅會對參與并購雙方的利益與并購的整合績效產生顯著影響，而且會影響到并購交易的成敗。由于我國并購發展時間短以及長期股權分置等原因，與發達國家相比，并購支付方式的多樣化與金融工具的創新等方面有較大的差距，這些問題都阻礙了我國并購市場的繁榮。本文探析了我國企業并購支付方式存在的問題及對策。

關鍵詞：企業并購;支付方式;現金支付;股票支付

一、企業并購支付方式概述

并購包括兼并與收購兩層含義。企業并購的支付方式多種多樣，具體包括：現金支付、股票支付、杠桿支付、資產支付、混合支付、承債支付和無償劃撥。各種支付方式互不相同，各有利弊，企業選擇并購支付方式時要謹慎把握各種方式的優缺點，揚長避短，慎重選擇。

二、我國企業并購支付方式存在的問題

（1）并購支付方式單一

我國并購支付方式目前以現金支付為主，支付方式較為單一和落后，支付結構不豐富，與發達國家存在較大差距。股票支付、綜合證券支付和杠桿支付等發達國家流行的證券化程度較高的支付方式，在我國并購市場應用很少，總體支付的創新程度不高。由于我國資本市場成熟度不高，企業發行新股、認股權證及可轉換債券等手續復雜，程序繁瑣，很大程度上束縛了股票支付與綜合證券支付的推行，企業主要以現金支付進行并購活動。現金支付會導致并購公司承擔短期內付現的義務，如果企業本身的閑置資金難以滿足付現要求，需要對外籌資，通過債務融資方式時，擴大債務在資本結構中的比重，公司現有資產負債率較高，相應的對公司的償債能力要求更高，增加了財務風險，同時以擔保方式進行債務融資，資金使用上會受到特別地限制，制約了資產報酬率的提高。所以企業并購交易很容易由于單一的現金支付造成資金的缺乏最終導致并購的失敗，同時單一支付限制了并購的交易規模，影響資本市場及并購市場的發展。

（2）并購融資方式落后

由于我國資本市場不成熟，金融工具的創新力度不夠，缺少多樣化的金融工具，造成我國企業并購融資渠狹窄，融資方式落后，對于傳統的金融機構依賴性高，銀行貸款與股票融資在企業并購融資中扮演了主要的角色。而公司債券、認股權證、可轉換債券、證券公司貸款、保險公司貸款等發達國家成熟的融資方式，我國并購融資中鮮少被利用。利用銀行貸款進行權益性融資會受到相關金融法規的制約，而證券公司本身的資本實力非常薄弱，往往只能扮演承銷并購公司發行的證券的角色，而無足夠的實力為其直接融資提供資金保障。此外，由于我國對證券市場進行了嚴格的監管，綜合實力強，規模大，信用良好的公司才有資格發行債券，這樣一來，削弱了我國債券市場在拓寬融資渠道上的作用。我國融資方式落后，融資渠道狹窄，增加了并購公司的資本成本與財務風險，容易使企業陷入財務危機，制約著企業并購的發展。

三、應對我國企業并購支付方式問題的對策

（1）完善資本市場，拓寬融資渠道

企業并購的發展依賴于資本市場的健全與完善，成熟的資本市場為并購支付方式的發展提供了合理的保障。完善的資本市場有利于融資工具的豐富與創新，融資渠道的多樣化有助于降低企業并購融資的成本，進而促進了支付方式的多樣化，最大限度地滿足并購雙方的需求。此外，完善的資本市場可以削弱甚至避免交易雙方信息的不對稱，在有效的市場下，良好的信息披露機制有利于節約并購成本，提高并購績效。目前，我國的資本市場仍處于較為初級的階段，發展并不成熟與完善。只有不斷完善并購市場，繼續推進股權分置改革，大力發展換股并購以及豐富并購支付方式，才能推進我國并購市場的發展。同時，我國應該拓寬融資渠道，鼓勵金融創新，例如允許進入并購融資領域的資金多元化，逐步放松企業發行債券資格與用途的限制;鼓勵財務狀況良好，償債能力強的企業發行可轉換公司債券、認股權證等金融工具進行支付;在有效監管與風險控制的條件下，允許證券公司、保險公司等金融機構的資金涉入并購融資領域;借鑒西方發達資本市場上成熟的杠桿支付的經驗等等。

（2）優化支付結構，嘗試多樣化的支付方式

我國許多企業實現并購交易時，只注重短期利益，只看到了現金支付的快捷方便，而忽視了現金支付方式為企業帶來的風險。單一使用現金支付會導致企業大量現金流的支出以及通過向銀行舉債，增大了現有的資產負債率進而使企業面臨較大的償債風險與財務風險，充分反映了企業在進行支付方式選擇時目光短淺，缺乏前瞻性，沒有注重長期效益。所以企業要目光長遠，熟悉各種支付方式對企業的影響，不斷優化支付結構，取長補短，優勢互補，嘗試多樣化的支付，克服單一支付的缺陷，最大限度地分散與降低支付風險，注重企業的長遠發展。多樣化的支付方式，降低了并購成本，提高了并購效率，同時推動金融工具的豐富與創新。

四、結語

企業并購是企業迅速擴大規模，實現資源整合，調整產業結構、優化資源配置行之有效的方法。并購支付方式作為并購交易的重要組成部分，不僅會對參與并購雙方的利益與并購的整合績效產生顯著影響，而且會影響到并購交易的成敗。

參考文獻

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作者簡介：徐建波（1995-），女，漢族，山西大同市人，管理學在讀碩士，單位：東北財經大學會計學院財務管理專業，研究方向：財務管理。