金融深化與中國金融供給側改革：方向、路徑與展望

【摘要】當前，供給側改革目前仍然是我國經濟政策的主線。2019年以來，國家不斷強調金融領域的供給側改革，客觀反映出目前我國金融體系面臨的問題已經不斷積累且對實體經濟的發展制約明顯，必須盡快進行政策調整和機構優化。金融領域的不平衡、不充分發展既是當前金融供給側改革的主要動因，實際上也是我國金融改革走向深水區的必然，是金融深化理論的最新體現。本文從金融深化與中國金融供給側改革內在動因出發，討論了金融供給側改革的方向、路徑，并對中國金融供給側改革的政策選擇進行了展望。

【關鍵詞】金融深化;金融供給側改革;路徑;展望

一、引言

金融在現代經濟和社會發展中發揮了越來越重要的核心地位和作用。習總書記對金融在社會主義市場經濟發展環境下的定位和作用進行了高度概括，認為金融是一國重要的核心競爭力，更是國家安全的重要組成內容。同時，一國金融制度也是國家經濟社會發展的基礎性制度，不僅僅支撐國家社會經濟正常運行，且構成一國其他經濟發展制度的基礎。

當前，供給側改革目前仍然是我國經濟政策的主線。當前，我國經濟發展中的很多矛盾依然是供給性的。2019年以來，國家不斷強調金融領域的供給側改革，客觀反映出目前我國金融體系面臨的問題已經不斷積累且對實體經濟的發展制約明顯，必須盡快進行政策調整和機構優化。金融領域的不平衡、不充分發展既是當前金融供給側改革的主要動因，實際上也是我國金融改革走向深水區的必然，是金融深化理論的最新體現。鑒于此，本文將從金融深化與中國金融供給側改革內在動因出發，討論金融供給側改革的方向、路徑，對金融供給側改革的政策選擇進行展望。

二、金融供給側結構性改革的內涵及方向

金融供給側改革就是解決金融供給或資金輸出領域的不平衡不充分發展問題。一方面，2018年末我國金融業增加值占GDP的比重已經達到了7.68%，與發達國家此項指標的占比差別不大，總體來說金融供給是充足的。但實際上金融在經濟社會發展中的作用還有待增強，這反映出金融供給存在結構性矛盾。縱觀中國金融業的發展、金融與經濟發展的關系，金融供給的不平衡、不充分的發展和結構性問題主要體現在間接融資與直接融資發展、金融供給與市場需求以及金融業“走出去”三個方面。

首先，間接融資與直接融資領域不平衡。主要是指目前銀行信貸在社會融資中仍占據主導甚至絕對主導的地位。以信貸為主的間接融資金融市場結構不完全適應經濟創新的大趨勢。盡管改革開放以來尤其是國有大銀行股改上市以來，我國銀行業的規模實力都顯著增強，但多層次的商業銀行體系尚未建立，金融供給主體存在結構性不足，尤其對于小微、“三農”、綠色經濟等的金融服務短板都較大。

其次，金融機構服務和市場需求的不匹配。當前，我國金融業發展層次和結構不健全，同質化、粗放型經營較為嚴重。但目前新經濟和新產業業態的涌現，已不僅僅產生融資需求，還有財務顧問、證券、基金、現金管理等多樣化的需求，傳統信貸已經無法匹配企業多樣化需求，上銀行業務產品服務亟待創新。

再次，金融“走出去”和企業“走出去”的不平衡。當前我國金融業走出去明顯滯后，中資金融機構國際化布局較窄，非銀行金融機構“走出去”大幅慢于企業“走出去”，中資金融機構也主要以融資服務為主，綜合性金融服務較少。

三、金融供給側改革的方向

深化金融供給側改革，主要是要調整金融業的供給結構，主要包括融資、金融機構、金融市場、金融產品結構等方面。金融供給側改革的方向就是提升金融資源配置的效率、實現金融與實體經濟良性互動循環，防范和化解金融系統性風險。

（一）進一步明確金融服務實體經濟的定位

當前，金融領域存在多種失衡，表現為實體經濟供需、金融行業內部、金融與實體經濟互動三個方面。金融植根于實體經濟，無法獨立存在。要解決問題，只有跳出金融內部，向實體經濟尋找答案。金融與實體經濟相輔相成、共榮共生，只有金融業充滿活力、穩定，社會經濟才能充滿活力、保持穩定。金融是經濟的附屬，服務作用是第一位的。金融服務實體經濟的關系問題是金融業發展的首要問題，也是中國特色社會主義市場經濟條件下對金融深化理論的豐富和延伸，也是金融供給側結構性改革方略的一大亮點。同時，真正加強對小微企業和民營企業的信貸支持和金融服務，服務實體經濟，是金融供給側結構性改革的基本內容。

（二）優化金融業結構解決資源錯配

當前，我國金融機構存在一定的結構性問題，突出表現在資源錯配問題上。一方面是期限結構錯配，當前我國金融體系存在“借短用長”的問題，通常可以籌集的資金期限較短，但對資金的需求是長期的，兩者存在錯配。現行金融結構導致資金來源期限較短，從而使得客服資金期限錯配問題顯得尤為重要，很多領域如城市交通基礎設施建設，物流、農業農村等方面都具有長期性和艱巨性，金融供給側改革必須要解決期限錯配的問題。另一方面，與期限錯配相關的是權益錯配。中國改革開放四十多年的歷史，既是經濟高速發展的歷史，也是源源不斷的儲蓄資源支撐高投資和高增長的歷史，但這種儲蓄往往無法形成資本和籌資者權益，尤其是“十三五”以來，我國經濟進入中低速成長，權益資金形成乏力，導致杠桿率過高等問題。再者是服務對象偏頗，普通居民、中小微企業、民營經濟的資金及金融服務供給嚴重不足。

（三）防范和化解金融風險

防范化解金融風險尤其是系統性金融風險，是金融工作的根本性任務。這樣是我國金融改革和發展的基本內容。金融健康與否，取決于實體經濟健康程度，二者是相輔相成的。要在穩增長、保持實體經濟穩定基礎上管理金融風險，推動高質量發展，積極防范化解風險。要加快金融市場基礎設施建設，把金融安全上升到國家安全核心地位高度。要做好金融業綜合統計，健全信息系統和信用懲戒機制。要扎牢金融制度籠子，發揮好現代科技手段和支付結算機制。要堅持金融去杠桿，這是一項長期任務，并服從于金融和經濟穩定及高質量發展。

（四）遵循經濟規律

要堅持社會主義市場經濟，完善人民幣匯率市場化機制，持續推進利率市場化，重視市場力量在引導資源配置中的作用。要遵循經濟規律，堅持金融體系“競爭中性”原則，為企業提供高效率服務，增強對中小微企業和民企企業的服務能力。要加強金融的基礎設施建設，完善登記、托管、交易、清算、結算制度，健全法律法規。

（五）大力發展金融科技

要優化我國經濟和金融發展的要素基礎和結構，提升經濟發展的質量。要以供給側改革為核心推動金融科技產業化，推動金融服務供給結構變革和金融服務效率提升。要發揮金融科技在有破解信息不對稱、提供可靠信用基礎、助力金融體系正常運行、記錄要素流轉軌跡、顯示市場主體偏好、降低金融服務成本等方面的作用，加快發展普惠金融和綠色金融。

（六）要擴大對外開放

要研究推進金融領域的改革開放措施，堅持問題導向，提高金融業全球競爭能力，擴大金融高水平雙向開放。要將中國置于全球化之中，擴大金融高水平雙向開放。要提高經濟金融管理能力和防控風險能力及參與國際金融治理能力，維護我國及發展中國家的利益。

四、金融供給側改革的路徑展望

當前，金融供給側結構性改革加快推進。總體來看，金融供給側結構性改革主要有三個關鍵點，包括完善金融供給體系、解決融資難融資貴、防范與化解金融機構風險。同時，當前中國金融體系穩健運行，為深化金融供給側改革、推動經濟高質量發展提供了保障。下一步，金融系統將持續推進供給側結構性改革，優化機構、市場和產品體系，具體實現路徑如下：

（一）金融機構要堅持和確立以客戶為中心的經營理念

當前，中國金融總資產已超過400萬億元。但目前我國的金融機構在客戶服務和市場拓展方面改進空間仍然較大。中國國有商業銀行進過改革，不斷提升勞動生產率，目前已經接近甚至超過國際一流銀行。同時，借助互聯網、人工智能、大數據等等信息科技，我國金融機構不斷提升技術能力，內部經營結構逐步發展革命性變革，產品開發能力也不斷提升。不過，要真正形成中國金融業的競爭地位，必須要繼續以客戶為中心，完善金融服務，將客戶利益和關切放到第一位。要積極調整產品結構，避免監管真空和重疊監管。

（二）要積極完善專業化、個性化、有層次的金融機構

當前，我國持牌金融機構5000多家，還有幾萬家從事金融業的非持牌機構。相比發達國家，我國商業銀行的滲透率、保險深度密度和資本市場完善程度影響力都處于較低水平。由于金融機構呈現出種類有待豐富，布局需要進一步完善合理，特色需要進一步鮮明的問題，加之目前的金融機構同質化競爭嚴重，服務空白較多。隨著金融科技的不斷發展，金融業的內部形態和盈利模式、結構不可能照搬其他國家路徑，需要提升金融機構的數量和質量。例如，可以積極扶持服務社區、中小微企業、民營經濟的中小型機構，扶持專業專注金融企業，鼓勵服務市場需求、具有主營業務的特色金融機構;要積極扶持金融機構開展“線下+線上”業務，鼓勵傳統與現代融合的金融機構。同時，要進一步擴大銀行、保險、證券、信托開放，加強與國家資產管理機構的合作。要增加中小金融數量和業務比重，完善小微企業和三農服務。

（三）要進一步完善融資市場體系

要加強對企業生命周期的研究，分析不同發展階段企業的融資需求差異。對于初創企業，要繼續鼓勵風險投資融資模式;對于成長期融資，主要依靠銀行信貸;對于成熟企業，可以通過債券、股票等直接融資。當前，我國信貸融資在社會總的融資結構中占比達到了8成以上，股權融資比例不到一成。債券市場的參與主體主要是商業銀行，品種單一且交易活躍程度低。企業往往過度依賴銀行，不能匹配企業的生命周期，造成融資成本高、信貸資源錯配、資金缺乏的問題。要積極發展資本市場，改變直接融資與間接融資不平衡的格局。要健全商業性、開發性、政策性、合作性金融分工合理、相互補充的金融結構體系，推進金融體系市場化、商業化。

（四）要完善企業的公司治理結構

當前，我國企業普遍存在機構大股東操縱和內部人控制問題。金融機構與公眾利益相關，要重視公司治理結構，形成積極配合、相互制約的公司治理機制。要完善資本市場基礎性制度，加強對交易的全程監管，要健全資本市場體制機制建設問題，把好市場入口、出口，加強交易全程監管。要在穩增長、保持實體經濟穩定基礎上管理金融風險，推動高質量發展，積極防范化解風險。要加快金融市場基礎設施建設，把金融安全上升到國家安全核心地位高度。要做好金融業綜合統計，健全信息系統和信用懲戒機制。

（五）要及時懲處違法違規機構和行為

機構信息披露不真實、人為操縱、肆意作假賬等問題的普遍存在，削弱了金融業公信力。要嚴格執行資本規定、健全公司治理、強化市場約束和監管執法。要增大違紀違規違法成本，嚴格執法，捍衛法律法規的尊嚴，要積極打擊資產分類做假賬，處置不良貸款。要發揮金融科技在有破解信息不對稱、提供可靠信用基礎、助力金融體系正常運行、記錄要素流轉軌跡、顯示市場主體偏好、降低金融服務成本等方面的作用，及時懲處違法違規機構和行為。

（六）要積極改變金融資產分布結構

當前，我國銀行儲蓄存款超過78萬億元，60多萬億元資管產品，還有大量的單位存款和社會閑置資金。要積極發展公募、保險、私募、信托等各類機構投資者，改變資本市場散戶為主的投資者結構，增強長期投資、價值投資市場氛圍，提高穩定資金比例、投資轉換效率。要完善基礎社保、企業年金和商業保險體系。同時，要堅決防止結構復雜產品，提高資金使用效率，減少內部資金空轉，縮短融資鏈條，降低融資成本，避免金融業內部的脫實向虛、層層嵌套問題。要重視房地產金融化問題，減少泡沫化問題。銀行業和保險業要積極配合地方一般債券和專項債券發行，執行國家基礎設施補短板項目配套融資政策計劃，持續深化供給側結構性改革。

參考文獻：

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[2]馮建岐.金融供給側改革的思路與對策分析[J].明日風尚，2018.

[3]杜子青.金融供給側改革的思路與對策的簡要分析[J].經貿實踐，2017.

作者簡介：

韓駿東（1982-），男，漢族，江蘇蘇州人，上海財經大學在讀博士，資產管理公司投資總監，研究方向：金融工程與投資管理。