金融深化與中國金融供給側(cè)改革：方向、路徑與展望

【摘要】當前，供給側(cè)改革目前仍然是我國經(jīng)濟政策的主線。2019年以來，國家不斷強調(diào)金融領域的供給側(cè)改革，客觀反映出目前我國金融體系面臨的問題已經(jīng)不斷積累且對實體經(jīng)濟的發(fā)展制約明顯，必須盡快進行政策調(diào)整和機構優(yōu)化。金融領域的不平衡、不充分發(fā)展既是當前金融供給側(cè)改革的主要動因，實際上也是我國金融改革走向深水區(qū)的必然，是金融深化理論的最新體現(xiàn)。本文從金融深化與中國金融供給側(cè)改革內(nèi)在動因出發(fā)，討論了金融供給側(cè)改革的方向、路徑，并對中國金融供給側(cè)改革的政策選擇進行了展望。

【關鍵詞】金融深化;金融供給側(cè)改革;路徑;展望

一、引言

金融在現(xiàn)代經(jīng)濟和社會發(fā)展中發(fā)揮了越來越重要的核心地位和作用。習總書記對金融在社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境下的定位和作用進行了高度概括，認為金融是一國重要的核心競爭力，更是國家安全的重要組成內(nèi)容。同時，一國金融制度也是國家經(jīng)濟社會發(fā)展的基礎性制度，不僅僅支撐國家社會經(jīng)濟正常運行，且構成一國其他經(jīng)濟發(fā)展制度的基礎。

當前，供給側(cè)改革目前仍然是我國經(jīng)濟政策的主線。當前，我國經(jīng)濟發(fā)展中的很多矛盾依然是供給性的。2019年以來，國家不斷強調(diào)金融領域的供給側(cè)改革，客觀反映出目前我國金融體系面臨的問題已經(jīng)不斷積累且對實體經(jīng)濟的發(fā)展制約明顯，必須盡快進行政策調(diào)整和機構優(yōu)化。金融領域的不平衡、不充分發(fā)展既是當前金融供給側(cè)改革的主要動因，實際上也是我國金融改革走向深水區(qū)的必然，是金融深化理論的最新體現(xiàn)。鑒于此，本文將從金融深化與中國金融供給側(cè)改革內(nèi)在動因出發(fā)，討論金融供給側(cè)改革的方向、路徑，對金融供給側(cè)改革的政策選擇進行展望。

二、金融供給側(cè)結(jié)構性改革的內(nèi)涵及方向

金融供給側(cè)改革就是解決金融供給或資金輸出領域的不平衡不充分發(fā)展問題。一方面，2018年末我國金融業(yè)增加值占GDP的比重已經(jīng)達到了7.68%，與發(fā)達國家此項指標的占比差別不大，總體來說金融供給是充足的。但實際上金融在經(jīng)濟社會發(fā)展中的作用還有待增強，這反映出金融供給存在結(jié)構性矛盾。縱觀中國金融業(yè)的發(fā)展、金融與經(jīng)濟發(fā)展的關系，金融供給的不平衡、不充分的發(fā)展和結(jié)構性問題主要體現(xiàn)在間接融資與直接融資發(fā)展、金融供給與市場需求以及金融業(yè)“走出去”三個方面。

首先，間接融資與直接融資領域不平衡。主要是指目前銀行信貸在社會融資中仍占據(jù)主導甚至絕對主導的地位。以信貸為主的間接融資金融市場結(jié)構不完全適應經(jīng)濟創(chuàng)新的大趨勢。盡管改革開放以來尤其是國有大銀行股改上市以來，我國銀行業(yè)的規(guī)模實力都顯著增強，但多層次的商業(yè)銀行體系尚未建立，金融供給主體存在結(jié)構性不足，尤其對于小微、“三農(nóng)”、綠色經(jīng)濟等的金融服務短板都較大。

其次，金融機構服務和市場需求的不匹配。當前，我國金融業(yè)發(fā)展層次和結(jié)構不健全，同質(zhì)化、粗放型經(jīng)營較為嚴重。但目前新經(jīng)濟和新產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)，已不僅僅產(chǎn)生融資需求，還有財務顧問、證券、基金、現(xiàn)金管理等多樣化的需求，傳統(tǒng)信貸已經(jīng)無法匹配企業(yè)多樣化需求，上銀行業(yè)務產(chǎn)品服務亟待創(chuàng)新。

再次，金融“走出去”和企業(yè)“走出去”的不平衡。當前我國金融業(yè)走出去明顯滯后，中資金融機構國際化布局較窄，非銀行金融機構“走出去”大幅慢于企業(yè)“走出去”，中資金融機構也主要以融資服務為主，綜合性金融服務較少。

三、金融供給側(cè)改革的方向

深化金融供給側(cè)改革，主要是要調(diào)整金融業(yè)的供給結(jié)構，主要包括融資、金融機構、金融市場、金融產(chǎn)品結(jié)構等方面。金融供給側(cè)改革的方向就是提升金融資源配置的效率、實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟良性互動循環(huán)，防范和化解金融系統(tǒng)性風險。

（一）進一步明確金融服務實體經(jīng)濟的定位

當前，金融領域存在多種失衡，表現(xiàn)為實體經(jīng)濟供需、金融行業(yè)內(nèi)部、金融與實體經(jīng)濟互動三個方面。金融植根于實體經(jīng)濟，無法獨立存在。要解決問題，只有跳出金融內(nèi)部，向?qū)嶓w經(jīng)濟尋找答案。金融與實體經(jīng)濟相輔相成、共榮共生，只有金融業(yè)充滿活力、穩(wěn)定，社會經(jīng)濟才能充滿活力、保持穩(wěn)定。金融是經(jīng)濟的附屬，服務作用是第一位的。金融服務實體經(jīng)濟的關系問題是金融業(yè)發(fā)展的首要問題，也是中國特色社會主義市場經(jīng)濟條件下對金融深化理論的豐富和延伸，也是金融供給側(cè)結(jié)構性改革方略的一大亮點。同時，真正加強對小微企業(yè)和民營企業(yè)的信貸支持和金融服務，服務實體經(jīng)濟，是金融供給側(cè)結(jié)構性改革的基本內(nèi)容。

（二）優(yōu)化金融業(yè)結(jié)構解決資源錯配

當前，我國金融機構存在一定的結(jié)構性問題，突出表現(xiàn)在資源錯配問題上。一方面是期限結(jié)構錯配，當前我國金融體系存在“借短用長”的問題，通常可以籌集的資金期限較短，但對資金的需求是長期的，兩者存在錯配。現(xiàn)行金融結(jié)構導致資金來源期限較短，從而使得客服資金期限錯配問題顯得尤為重要，很多領域如城市交通基礎設施建設，物流、農(nóng)業(yè)農(nóng)村等方面都具有長期性和艱巨性，金融供給側(cè)改革必須要解決期限錯配的問題。另一方面，與期限錯配相關的是權益錯配。中國改革開放四十多年的歷史，既是經(jīng)濟高速發(fā)展的歷史，也是源源不斷的儲蓄資源支撐高投資和高增長的歷史，但這種儲蓄往往無法形成資本和籌資者權益，尤其是“十三五”以來，我國經(jīng)濟進入中低速成長，權益資金形成乏力，導致杠桿率過高等問題。再者是服務對象偏頗，普通居民、中小微企業(yè)、民營經(jīng)濟的資金及金融服務供給嚴重不足。

（三）防范和化解金融風險

防范化解金融風險尤其是系統(tǒng)性金融風險，是金融工作的根本性任務。這樣是我國金融改革和發(fā)展的基本內(nèi)容。金融健康與否，取決于實體經(jīng)濟健康程度，二者是相輔相成的。要在穩(wěn)增長、保持實體經(jīng)濟穩(wěn)定基礎上管理金融風險，推動高質(zhì)量發(fā)展，積極防范化解風險。要加快金融市場基礎設施建設，把金融安全上升到國家安全核心地位高度。要做好金融業(yè)綜合統(tǒng)計，健全信息系統(tǒng)和信用懲戒機制。要扎牢金融制度籠子，發(fā)揮好現(xiàn)代科技手段和支付結(jié)算機制。要堅持金融去杠桿，這是一項長期任務，并服從于金融和經(jīng)濟穩(wěn)定及高質(zhì)量發(fā)展。

（四）遵循經(jīng)濟規(guī)律

要堅持社會主義市場經(jīng)濟，完善人民幣匯率市場化機制，持續(xù)推進利率市場化，重視市場力量在引導資源配置中的作用。要遵循經(jīng)濟規(guī)律，堅持金融體系“競爭中性”原則，為企業(yè)提供高效率服務，增強對中小微企業(yè)和民企企業(yè)的服務能力。要加強金融的基礎設施建設，完善登記、托管、交易、清算、結(jié)算制度，健全法律法規(guī)。

（五）大力發(fā)展金融科技

要優(yōu)化我國經(jīng)濟和金融發(fā)展的要素基礎和結(jié)構，提升經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量。要以供給側(cè)改革為核心推動金融科技產(chǎn)業(yè)化，推動金融服務供給結(jié)構變革和金融服務效率提升。要發(fā)揮金融科技在有破解信息不對稱、提供可靠信用基礎、助力金融體系正常運行、記錄要素流轉(zhuǎn)軌跡、顯示市場主體偏好、降低金融服務成本等方面的作用，加快發(fā)展普惠金融和綠色金融。

（六）要擴大對外開放

要研究推進金融領域的改革開放措施，堅持問題導向，提高金融業(yè)全球競爭能力，擴大金融高水平雙向開放。要將中國置于全球化之中，擴大金融高水平雙向開放。要提高經(jīng)濟金融管理能力和防控風險能力及參與國際金融治理能力，維護我國及發(fā)展中國家的利益。

四、金融供給側(cè)改革的路徑展望

當前，金融供給側(cè)結(jié)構性改革加快推進。總體來看，金融供給側(cè)結(jié)構性改革主要有三個關鍵點，包括完善金融供給體系、解決融資難融資貴、防范與化解金融機構風險。同時，當前中國金融體系穩(wěn)健運行，為深化金融供給側(cè)改革、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了保障。下一步，金融系統(tǒng)將持續(xù)推進供給側(cè)結(jié)構性改革，優(yōu)化機構、市場和產(chǎn)品體系，具體實現(xiàn)路徑如下：

（一）金融機構要堅持和確立以客戶為中心的經(jīng)營理念

當前，中國金融總資產(chǎn)已超過400萬億元。但目前我國的金融機構在客戶服務和市場拓展方面改進空間仍然較大。中國國有商業(yè)銀行進過改革，不斷提升勞動生產(chǎn)率，目前已經(jīng)接近甚至超過國際一流銀行。同時，借助互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等等信息科技，我國金融機構不斷提升技術能力，內(nèi)部經(jīng)營結(jié)構逐步發(fā)展革命性變革，產(chǎn)品開發(fā)能力也不斷提升。不過，要真正形成中國金融業(yè)的競爭地位，必須要繼續(xù)以客戶為中心，完善金融服務，將客戶利益和關切放到第一位。要積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構，避免監(jiān)管真空和重疊監(jiān)管。

（二）要積極完善專業(yè)化、個性化、有層次的金融機構

當前，我國持牌金融機構5000多家，還有幾萬家從事金融業(yè)的非持牌機構。相比發(fā)達國家，我國商業(yè)銀行的滲透率、保險深度密度和資本市場完善程度影響力都處于較低水平。由于金融機構呈現(xiàn)出種類有待豐富，布局需要進一步完善合理，特色需要進一步鮮明的問題，加之目前的金融機構同質(zhì)化競爭嚴重，服務空白較多。隨著金融科技的不斷發(fā)展，金融業(yè)的內(nèi)部形態(tài)和盈利模式、結(jié)構不可能照搬其他國家路徑，需要提升金融機構的數(shù)量和質(zhì)量。例如，可以積極扶持服務社區(qū)、中小微企業(yè)、民營經(jīng)濟的中小型機構，扶持專業(yè)專注金融企業(yè)，鼓勵服務市場需求、具有主營業(yè)務的特色金融機構;要積極扶持金融機構開展“線下+線上”業(yè)務，鼓勵傳統(tǒng)與現(xiàn)代融合的金融機構。同時，要進一步擴大銀行、保險、證券、信托開放，加強與國家資產(chǎn)管理機構的合作。要增加中小金融數(shù)量和業(yè)務比重，完善小微企業(yè)和三農(nóng)服務。

（三）要進一步完善融資市場體系

要加強對企業(yè)生命周期的研究，分析不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求差異。對于初創(chuàng)企業(yè)，要繼續(xù)鼓勵風險投資融資模式;對于成長期融資，主要依靠銀行信貸;對于成熟企業(yè)，可以通過債券、股票等直接融資。當前，我國信貸融資在社會總的融資結(jié)構中占比達到了8成以上，股權融資比例不到一成。債券市場的參與主體主要是商業(yè)銀行，品種單一且交易活躍程度低。企業(yè)往往過度依賴銀行，不能匹配企業(yè)的生命周期，造成融資成本高、信貸資源錯配、資金缺乏的問題。要積極發(fā)展資本市場，改變直接融資與間接融資不平衡的格局。要健全商業(yè)性、開發(fā)性、政策性、合作性金融分工合理、相互補充的金融結(jié)構體系，推進金融體系市場化、商業(yè)化。

（四）要完善企業(yè)的公司治理結(jié)構

當前，我國企業(yè)普遍存在機構大股東操縱和內(nèi)部人控制問題。金融機構與公眾利益相關，要重視公司治理結(jié)構，形成積極配合、相互制約的公司治理機制。要完善資本市場基礎性制度，加強對交易的全程監(jiān)管，要健全資本市場體制機制建設問題，把好市場入口、出口，加強交易全程監(jiān)管。要在穩(wěn)增長、保持實體經(jīng)濟穩(wěn)定基礎上管理金融風險，推動高質(zhì)量發(fā)展，積極防范化解風險。要加快金融市場基礎設施建設，把金融安全上升到國家安全核心地位高度。要做好金融業(yè)綜合統(tǒng)計，健全信息系統(tǒng)和信用懲戒機制。

（五）要及時懲處違法違規(guī)機構和行為

機構信息披露不真實、人為操縱、肆意作假賬等問題的普遍存在，削弱了金融業(yè)公信力。要嚴格執(zhí)行資本規(guī)定、健全公司治理、強化市場約束和監(jiān)管執(zhí)法。要增大違紀違規(guī)違法成本，嚴格執(zhí)法，捍衛(wèi)法律法規(guī)的尊嚴，要積極打擊資產(chǎn)分類做假賬，處置不良貸款。要發(fā)揮金融科技在有破解信息不對稱、提供可靠信用基礎、助力金融體系正常運行、記錄要素流轉(zhuǎn)軌跡、顯示市場主體偏好、降低金融服務成本等方面的作用，及時懲處違法違規(guī)機構和行為。

（六）要積極改變金融資產(chǎn)分布結(jié)構

當前，我國銀行儲蓄存款超過78萬億元，60多萬億元資管產(chǎn)品，還有大量的單位存款和社會閑置資金。要積極發(fā)展公募、保險、私募、信托等各類機構投資者，改變資本市場散戶為主的投資者結(jié)構，增強長期投資、價值投資市場氛圍，提高穩(wěn)定資金比例、投資轉(zhuǎn)換效率。要完善基礎社保、企業(yè)年金和商業(yè)保險體系。同時，要堅決防止結(jié)構復雜產(chǎn)品，提高資金使用效率，減少內(nèi)部資金空轉(zhuǎn)，縮短融資鏈條，降低融資成本，避免金融業(yè)內(nèi)部的脫實向虛、層層嵌套問題。要重視房地產(chǎn)金融化問題，減少泡沫化問題。銀行業(yè)和保險業(yè)要積極配合地方一般債券和專項債券發(fā)行，執(zhí)行國家基礎設施補短板項目配套融資政策計劃，持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構性改革。

參考文獻：

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作者簡介：

韓駿東（1982-），男，漢族，江蘇蘇州人，上海財經(jīng)大學在讀博士，資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)，研究方向：金融工程與投資管理。