瑞聲科技受影響 低位可留意

瑞聲科技（02018.HK）公布截至今年3月底止首季業(yè)績，營業(yè)額37.53億元（人民幣.下同），按年跌19.1%;純利4.32億元，按年跌61.6%;每股盈利0.36元。期內(nèi)，毛利率為30.1%，按年下跌7.9個百分點;純利率按年下跌12.8個百分點至11.5%。聲學(xué)分部收入和毛利率分別按年下跌22.3%及5.2個百分點，至18.8億元及32.9%。

光學(xué)業(yè)務(wù)出貨量較去年同期提升115.2%，推動收入按年增長71.7%，達1.51億元。電磁傳動及精密結(jié)構(gòu)件合并業(yè)務(wù)分部收入較去年同期下跌19.5%至15.3億元;由于產(chǎn)品組合變化和精密結(jié)構(gòu)件單價下跌，令整體毛利率承壓，較去年同期下跌9.4個百分點至32.3%。微機電系統(tǒng)收入按年下跌14.1%，達1.54億元。

生產(chǎn)地點客戶多元化

消息一出，大行評價好壞參半，瑞信研究報告指，瑞聲首季收入及純利均好過預(yù)期，主要由于Android手機的聲學(xué)及觸覺產(chǎn)品銷售好過預(yù)期，而且定價進取。毛利率表現(xiàn)差過預(yù)期則是由于訂單減少、聲學(xué)產(chǎn)品定價壓力以及產(chǎn)品組合變動等原因所致。公司管理層對Android業(yè)務(wù)感正面，并預(yù)期次季收入按季錄得增長，下半年毛利率得到改善。隨著菲律賓廠房供貨，公司觸覺產(chǎn)品能夠在下半年走出谷底。

另外，公司受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響有限，因其生產(chǎn)地點及客戶群多元化，相信影響更多是在行業(yè)層面，而非只是單一客戶，而美國對華為的禁令亦對公司影響有限。因此，瑞信將瑞聲2019財年盈利預(yù)測下調(diào)3%，但分別上調(diào)2020年及2021年每股盈利預(yù)測3%及1%，目標(biāo)價由原來的36.7港元上調(diào)至37.8港元?；谌鹇暶时憩F(xiàn)惡化，瑞信維持其「跑輸大市」評級。

高盛維持看好瑞聲

高盛報告指，瑞聲將業(yè)務(wù)擴張至Android智能手機及手機鏡頭方面感到樂觀，但仍擔(dān)心這些新業(yè)務(wù)規(guī)模太小，不足以抵銷短期失去蘋果市占率的影響。由于有不同型號及產(chǎn)品周期更短，Android智能手機業(yè)務(wù)或會對毛利率及營運開支比率造成壓力。高盛同時亦擔(dān)心，中國智能手機市場對彈出式攝影機及步進馬達的需求，因為這些組件都會令智能手機變得更厚。

高盛將瑞聲2019年至2021年收入預(yù)測調(diào)高，以反映公司拓展Android智能手機業(yè)務(wù)，但將其毛利率預(yù)測下調(diào)，及將營運開支率預(yù)測調(diào)高;2019年至2021年每股盈利預(yù)測及目標(biāo)價44港元維持不變，并將其投資評級由原來的「沽售」調(diào)高至「中性」。瑞聲本周二收報43.8港元，筆者認(rèn)為先觀望市況再考慮投資比較恰當(dāng)，可考慮在39港元附近分段投資。畢竟中美貿(mào)易戰(zhàn)消息影響大市，投資不宜太進取。

瑞聲主要從事生產(chǎn)及出售動圈器件、觸控馬達及無線射頻結(jié)構(gòu)件等。