誰的上海機場

文=余芳倩

自從外資對上海機場的持股比例達到25%，市場就開始傳言，是否上海機場要被外資買爆導致“二進宮”。機遇總是與風險并存，國有企業通過上市盤活資產的同時，也要有風險意識，上海機場就像一個樣本，國內企業在觀望，外資也在試探。

3月1日，上海機場（600009）現身滬股通十大成交活躍股，位居滬股通港資成交額第10位，港資總計成交3.86億。其中，買入2.62億，賣出1.24億，凈買入1.38億，凈買入額占該股當日總成交量的22.08%。

2月14日，上海機場現身滬股通十大成交活躍股，位居滬股通港資成交額第8位，港資總計成交2.49億。其中，買入1.88億，賣出6117.14萬，凈買入1.26億，凈買入額占該股當日總成交量的32.51%。

……

從2019年1月開始，上海機場現身滬股通十大成交活躍股的消息一直充斥著各證券資訊平臺。

據悉，上海機場僅2月份一個月就上漲20.08%，上榜滬股通5次，外資累計凈買入6.65億；1—2月上榜滬股通12次。截至3月5日，外資對上海機場的持股比例已達25%左右。

這似乎又讓人想起了2015年那場上海機場遭到外資買入限制，那也是第一次有股票因此受限。如今的上海機場就像一個樣本，國內企業在觀望，外資也在試探。

上海機場會被買爆“二進宮”嗎？

自從外資對上海機場的持股比例達到25%，市場就開始傳言，是否上海機場要被外資買爆導致“二進宮”。

2015年5月19日，上海機場曾經因外資持股比例超過28%，而其滬港通買入渠道遭到了交易所的暫時關閉，而這也拉開了外資買入股票遭到限購的序幕。

按照規定，所有境外投資者對單一上市公司的A股持股比例總和，不得超過該上市公司股份總數的30%。然而，對于外資持股而言，26%為警戒點，28%為暫停購買的位置，而當持股比例達到30%及以上時，將可能牽涉到強制減持的問題。

然而，種種跡象表明，限購并沒有降低外資的熱情，反而有增無減。從目前的狀況分析，已有多家上市公司的外資持股比例達到10%以上，隨著外資資金買入熱情的持續升溫，未來外資買股遭到限購的現象仍然會存在。

通過證券公司測算，2019年年初至3月6日，外資通過滬深港通北向通道凈流入1318億元，日均凈流入33億元，如果外資能以相同的速度、按照年初至今對個股相同的比例繼續流入，那么在2019年內觸及外資持股28%預警的股票就不僅僅是上海機場了，3月5日，大族激光發布公告稱，自即日起，深港通將暫停接受該股票的買盤，但賣盤仍會被接受，大族激光已經步了上海機場的后塵，隨后還可能包括美的集團、華測檢測、深圳機場和聚光科技；其他年底可能接近28%外資持股比例的股票還包括青島海爾、格力電器、恒瑞醫藥和五糧液。

有證券公司提出，可以換一種角度思考，雖然外資持股比例受到約束，但因為上市公司足夠優秀，則可以引導更多的大資金大機構參與其中，而對于這類資金而言，不僅可以享受到企業中長期現金分紅的成果，而且還會獲得資產價格上漲的收益，更有甚者也可能因為高比例的持股而獲得或多或少的話語權，戰略布局的意圖還是比較明顯。

的確如此。就上海機場的個案來看，作為外資持股比例較高的個股長期明顯在跑贏市場。安信證券副所長馮福章曾表示，外資更看重上市公司估值，以及分紅能力等基本面指標。財報顯示，最近幾年，上海機場每年都會雷打不動地分紅，2013—2017年，上海機場累計分紅額接近40.47億元。

隨著外資不斷“爆買”A股，中金指出，A股投資行為也在越來越朝著“基于基本面的投資”方向轉變，外資有望在未來10年內持有A股的總市值比例達到10%而成為A股最大的一類機構投資者，從而對A股越來越機構化起到一定的作用。并且，近年來，隨著A股國際化的步伐顯著提速，外資資金進入A股市場的渠道拓寬了不少，未來外資投資A股市場的積極性與靈活性會大大提升，對A股市場的投資者結構以及機構投資者比重構成一定程度上的影響。

于是，有證券公司分析，引導外資積極入市，會給A股市場帶來新增流動性的補充，有利于達到盤活股票市場投資活力的目的。但是，對于外資資金而言，本身還是一把雙刃劍，對于股權結構分散的上市公司來說，若不注重控股權與話語權的把控，則是一種不可小覷的沖擊壓力。

上海機場緣何受到外資青睞？

目前外資通過滬股通對699只滬市A股實現了全覆蓋，從持股比例看，外資最愛上海機場。無疑，上海機場是業績穩健、高分紅且盈利模式簡單明確的優質藍籌。

那么，上海機場到底是一家怎樣的企業？

據悉，上海是中國大陸同時擁有兩個民用國際機場的城市，一座是上海浦東國際機場，一座是上海虹橋國際機場，分別位于城市的東西兩側。為了適應“一市兩場”的上海空港運行新格局，1998年5月28日，經上海市人民政府批準，組建了上海機場（集團）有限公司，統一經營管理上海浦東和虹橋兩大國際機場。

上海機場公司經營范圍包括機場建設、施工、運營管理和與國內外航空運輸有關的地面服務，國內貿易（除專項規定），對國內外航空運輸業的投資及技術合作、咨詢服務，與機場建設相關的土地及房地產綜合開發利用，賓館，實業投資。

一份名為《上海航空樞紐戰略規劃》的重要文件，將上海機場定位于集本地運量集散樞紐功能、門戶樞紐功能、國內和國際中轉樞紐功能為一體的大型復合樞紐。2018年10月，上海機場登上福布斯2018年全球最佳雇主榜單。

不可否認，上海機場的發展是迅猛的，僅僅成立20年，上海機場已經是最具吸引力的亞太核心航空樞紐。

成立之初，上海機場就對自己的定位和目標非常清晰：我們地處亞洲、歐洲和北美大三角航線的端點，直接服務區是中國目前經濟發展速度最快、經濟總量規模最大、最具有發展潛力的長三角地區，兩小時飛行圈覆蓋中國93%的GDP產出地、54%的國土資源和90%的人口以及日本、韓國的大部分地區。目標是：構建完善的國內國際航線網絡，成為連接世界各地與中國的空中門戶，建成亞太地區的核心樞紐，最終成為世界航空網絡的重要節點。

同時列出了時間表：第一階段，準備和起步，到2007年底，打好樞紐建設基礎，浦東機場二期工程基本建成，浦東、虹橋機場旅客吞吐量達到5000萬人次，貨郵吞吐量達到310萬噸，基本確立國際貨運樞紐地位。

第二階段，調整和提高，2008—2010年，基本建成上海航空樞紐，浦東機場二期工程設施全面投入運營，虹橋機場改造擴建工程基本完成，兩場客、貨吞吐量分別達到8400萬人次和500萬噸左右，力爭建成亞洲最大的貨運樞紐。

圖：中國東方航空公司飛機從上海機場起飛

第三階段，成熟和擴展，2011—2015年，全面確立上海航空樞紐地位，客貨吞吐量在亞太地區排名前列，分別達到1.1億人次和700萬噸；浦東機場建成四條跑道，空中交通管制能力達到世界先進水平，以上海為中心的樞紐航線網絡成熟，通航點數量和航班周頻超過世界樞紐機場的平均水平。

如今，這些階段性目標，上海機場都已實現了，2019年就成為一個重要的分水嶺，被其稱之為“新老產能周期更替之年”。

2019年伊始，各券商就紛紛給上海機場投了一票：上海機場是我國民航業最優質核心資產，目前正處在成熟期紅利釋放期，具備較好的投資價值。

券商分析稱，一是，上海機場目前正處在成熟期紅利釋放期，此階段高毛利非航業務將帶動利潤持續高速增長，上海機場已經從基建主導時代進入非航主導時代，2017年非航業務占比54%，免稅業務收入達到25.3億元，但無論是非航收入的總量還是人均非航收入，上海機場依然大幅低于海外同吞吐量規模機場，提升空間巨大，預計未來非航業務占比有望達到65%以上。二是，2019年將是上海機場2008—2019、2019—2029新老產能周期更替之年，與舊周期需2—3年的估值消化期不同，免稅市場化充分激活公司盈利彈性，將大幅縮短估值修復時間，新簽免稅合同為公司提供利潤增長的長期確定性，并且預計免稅收入將有效對沖新衛星廳投產帶來的成本端一次性沖擊，新產能周期的首年便具備較好的投資價值。

由此可見，即使2015年5月外資買股遭到了限購，但卻并未影響上海機場股價中長期向上的運行趨勢。如今，在新老產能周期更替之年，上海機場再次吸引了外資的注意。在加快引導外資資金進入市場的大背景下，從中長期的角度出發，越來越多的新增資金進場對股票市場構成實質性的積極影響。但是，一方面，在國際化趨勢逐漸提速的當下，也給優質上市公司敲響了警鐘，若不注重企業的話語權與控股權的把控，那么在未來的國際化競爭環境下，可能會對上市公司的發展命運構成不利影響。另一方面，隨著外資在國內股市的占比逐步提高，對中國市場的利與弊也同樣是水漲船高的，外資流入時當然利于推高國內股市，但是一旦未來外資撤出時，國內股市的風險也會相應提高，可能會加大股市震蕩。

機遇總是與風險并存，國有企業通過上市盤活資產的同時，也要有風險意識。上海機場就像一個樣本，國內企業在觀望，外資也在試探。資本不是慈善家，中國企業如何講好中國故事、傳播好中國聲音，走向國際舞臺，或許在股票市場是個很好的試練。