中國對美國直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇研究

張軻珍

近年來我國對美國的直接投資流量增速出現(xiàn)了巨大變化，2003年到2008年期間增速緩慢，而從2009年開始指數(shù)型增長，并于2016年達到峰值，但近兩年受制于美國政府紛爭不斷的貿(mào)易政策和日漸趨嚴(yán)的審查制度，我國對美國的直接投資流量出現(xiàn)了銳減。從產(chǎn)業(yè)分布來看，中國對美國的直接投資主要集中在制造業(yè)、專業(yè)科學(xué)和技術(shù)服務(wù)業(yè)及銀行業(yè)等，與中國對亞洲、歐洲等其他地區(qū)相比，該產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也有較大差別，加之隨著中美貿(mào)易政策的不斷演進使得中美經(jīng)貿(mào)投資關(guān)系更為復(fù)雜，因此研究中國對美國直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇具有一定的現(xiàn)實意義。

2007年之后中國放松對企業(yè)對外直接投資的限制，2009年商務(wù)部也出臺了《境外投資管理辦法》，2011年《“十二五”規(guī)劃》再次強調(diào)了“走出去”戰(zhàn)略的重要性，并指出要利用外資和對外投資并重，有關(guān)部門也先后出臺了多項優(yōu)惠政策及刺激性措施。加之已歷時9年的中美雙邊投資協(xié)定（BIT）的不斷推進，以及2017年特朗普政府訪華對中美兩國貿(mào)易投資關(guān)系的改善，在這樣的時代背景下中國對美國投資增長迎來了高速增長，2016年中國對美直接投資創(chuàng)歷史新高，占流量總額的8.7%，并保持強勁的發(fā)展勢頭。但隨著2018年3月7日特朗普暗示考慮廣泛限制中國在美投資，理由是中國涉嫌竊取知識產(chǎn)權(quán)，近兩年中國對美國的對外直接投資（OFDI， Outward Foreign Direct Investment）開始出現(xiàn)銳減，2018年上半年出現(xiàn)了急速下滑，這為我國對美國的直接投資帶來更多制度性的挑戰(zhàn)。

同時，中國對美國OFDI產(chǎn)業(yè)選擇也存在諸多問題，首先是中國對美國OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)受政策影響較大，例如美國貿(mào)易與投資保護主義削弱了中國對美國OFDI的增長動力，美國“產(chǎn)業(yè)回遷”也為中國對美國OFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級帶來挑戰(zhàn);其次中國對美國制造業(yè)OFDI的細分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍有較大的提升空間。本文通過特定的評價指標(biāo)，結(jié)合數(shù)據(jù)對中國對美直接投資的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢進行數(shù)據(jù)分析，找出中國相對美國的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，為中國對美直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇提出可行的建議。

一、文獻綜述

（一）國外研究綜述

國外學(xué)者對中國企業(yè)OFDI產(chǎn)業(yè)選擇的決定機制研究包括比較所有權(quán)優(yōu)勢、特殊融資能力、資本優(yōu)勢以及產(chǎn)品綜合競爭優(yōu)勢等方面，其中Gao認為人力資本在國際間的充分流動是中國跨國公司獲得比較所有權(quán)優(yōu)勢的重要來源之一。You在其研究中通過GMM模型分析結(jié)果表明中國對其國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資對其OFDI產(chǎn)業(yè)投資水平有正向的影響作用，此外中國OFDI的產(chǎn)業(yè)投資水平對相應(yīng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的投資影響程度取決于政府對特定產(chǎn)業(yè)的支持力度，尤其是在政府主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)該影響程度更為明顯。Zeng在其研究中表明，中國的OFDI主要是受國內(nèi)的制度因素影響，而非東道國，尤其是在法律領(lǐng)域的財產(chǎn)權(quán)以及經(jīng)濟領(lǐng)域的投資自由和商業(yè)自由都會對其OFDI產(chǎn)生負面影響，而財政自由和貨幣自由則會產(chǎn)生積極作用。

（二）國內(nèi)研究綜述

蔣冠宏等的研究表明跨國企業(yè)技術(shù)研發(fā)型的OFDI與企業(yè)的生產(chǎn)率有正向的因果關(guān)系，且其生產(chǎn)率也顯著高于非對外直接投資企業(yè)。羅偉和葛順奇也認為較高的生產(chǎn)率在一定程度上帶來較高的對外直接投資規(guī)模。此外，杜威劍和李夢潔的研究表明企業(yè)的OFDI與出口產(chǎn)品的質(zhì)量呈現(xiàn)正向的因果關(guān)系， 即OFDI與跨國公司的生產(chǎn)率是互相促進的。毛凱豐通過研究中國對美國直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的資源基礎(chǔ)條件，得出該條件主要為所有權(quán)方面的技術(shù)投入以及豐富的外匯儲備，而中國對美國直接投資動機為戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型，并具有內(nèi)部化、技術(shù)溢出的經(jīng)濟效應(yīng)。筆者通過梳理國內(nèi)外相關(guān)的研究發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者的研究多認為中國對發(fā)達經(jīng)濟體的直接投資主要為戰(zhàn)略資源尋求型的動因，和發(fā)達經(jīng)濟體生產(chǎn)要素的絕對優(yōu)勢不同的是，中國特殊的經(jīng)營環(huán)境給跨國企業(yè)帶來了特定的融資能力、人力資源、強大的內(nèi)部市場等相對比較優(yōu)勢，此外其OFDI的產(chǎn)業(yè)選擇也多受制于國內(nèi)政府的制度導(dǎo)向。國內(nèi)學(xué)者的研究大多仍基于傳統(tǒng)的國際投資理論框架之內(nèi)，包括了中國國內(nèi)的生產(chǎn)率、中美兩國的技術(shù)投入水平以及出口等因素，筆者認為不同產(chǎn)業(yè)的影響因素不盡相同，應(yīng)更為細分地進行研究。

二、中國對美國OFDI產(chǎn)業(yè)選擇的發(fā)展現(xiàn)狀

總體而言，2008-2016年期間中國基于不斷深化的結(jié)構(gòu)化改革以及中美貿(mào)易投資關(guān)系的不斷改善，在全球貿(mào)易投資環(huán)境低迷的背景下中國與美國之間的OFDI實現(xiàn)了連續(xù)多年的逆勢增長，使美國不僅是中國最大商品出口國和貿(mào)易順差國，也于2016年成為了中國OFDI流量最大的發(fā)達國家。但從2017年開始中國對美國的OFDI便停滯不前，據(jù)榮鼎咨詢發(fā)報告稱，2018前5個月，中國企業(yè)針對美國的投資和并購等直接投資金額同比狂降92%，只有18億美元，創(chuàng)七年多最低。

由圖3-1可知，中國對美國的OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍較為單一，主要集中在制造業(yè)、銀行業(yè)與專業(yè)科學(xué)和技術(shù)服務(wù)業(yè)，此外制造業(yè)OFDI比重最大，且增速相對較快，因此本文對制造業(yè)的細分產(chǎn)業(yè)也進行了進一步地分析。

由于我國對美國制造業(yè)的OFDI不論是流量還是存量均位居第一，但其每年的投資重點不盡相同，具體的產(chǎn)業(yè)構(gòu)成仍存在較大的提升空間。由表3-1可知，近年來化學(xué)工業(yè)、原材料和加工金屬、計算機及電子設(shè)備、交通運輸設(shè)備取得了較高的增速，對于前三者可基于學(xué)習(xí)型動機的OFDI獲得美國在該領(lǐng)域的先進技術(shù)水平，對于后者我國可利用在高鐵等交通運輸領(lǐng)域的世界先進水平輸出技術(shù)優(yōu)勢，轉(zhuǎn)移國內(nèi)在鋼鐵等行業(yè)的剩余產(chǎn)能。

注：數(shù)據(jù)來自美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局BEA數(shù)據(jù)庫，有些數(shù)據(jù)BEA出于對企業(yè)隱私的保護等原因沒有給出，表中用“--”表示。

此外，我國對美國OFDI在電氣設(shè)備等領(lǐng)域增長緩慢，在機械工業(yè)比重有所下降，食品行業(yè)常年為負，結(jié)合我國國內(nèi)較高的第一產(chǎn)業(yè)比重、較低的技術(shù)水平以及對食品安全問題的不斷改善可知，我國對美國在食品制造業(yè)仍欠缺投資力度，在電氣設(shè)備、機械工業(yè)等高耗能領(lǐng)域的投資力度也較為薄弱。

三、中國對美國OFDI的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢分析

（一）顯性比較優(yōu)勢指數(shù)

為了能夠定量地對中國對美國各個產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢狀況進行分析，同時考量數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取了顯性比較優(yōu)勢指數(shù)（Index of Revealed Comparative Advantage， RCA），并針對所研究的問題對該指標(biāo)進行了一定的調(diào)整。

其中，RCA指標(biāo)的算法如下：

（3-1）

其中，表示產(chǎn)業(yè)，表示x國對y國在i產(chǎn)業(yè)的直接投資額，表示世界對y國就在i產(chǎn)業(yè)的直接投資額。此外，本文計算中國對美國不同產(chǎn)業(yè)的RCA指數(shù)所需的數(shù)據(jù)均直接從BEA數(shù)據(jù)庫中獲取并整理，選取了2002-2016年期間中國及世界對美國不同產(chǎn)業(yè)的OFDI流量數(shù)據(jù)。

若RCA<1，則投資比較優(yōu)勢不明顯;若1≤RCA<2.5，則投資比較優(yōu)勢較強;

若2.5≤RCA，則投資比較優(yōu)勢極強。

（二）中國對美國不同產(chǎn)業(yè)的顯性比較優(yōu)勢指數(shù)分析

根據(jù)上述指標(biāo)以及計算方法，可得以下產(chǎn)業(yè)的顯性投資比較優(yōu)勢指數(shù)：

注：數(shù)據(jù)來自美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局BEA數(shù)據(jù)庫，有些數(shù)據(jù)BEA出于對企業(yè)隱私的保護等原因沒有給出，表中用“--”表示。

從表4-1中可以看出，中國對美國直接投資的各個產(chǎn)業(yè)中，近年來儲蓄性金融機構(gòu)（銀行業(yè)）的投資比較優(yōu)勢最強，專業(yè)科學(xué)和技術(shù)服務(wù)業(yè)近幾年來具有較強的比較優(yōu)勢，但也伴隨著減弱趨勢，這在一定程度上受益于美國降低稅負等因素的影響，美國國內(nèi)的金融環(huán)境與實體經(jīng)濟在不斷復(fù)蘇;自2007年以來中國對美國批發(fā)業(yè)的比較優(yōu)勢便開始明顯下滑，隨著我國對美國出口環(huán)境的惡化以及國內(nèi)人力成本等的上升，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟發(fā)展動力減弱，批發(fā)業(yè)自2012年便不再具有顯性優(yōu)勢;而中國對美國零售業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)以及金融業(yè)和保險業(yè)的OFDI尚不具備比較優(yōu)勢。此外中國對美國制造業(yè)的RCA指數(shù)在不斷上升，可說明該產(chǎn)業(yè)的投資比較優(yōu)勢在不斷增強。總體而言，中國對美國OFDI的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢在不斷調(diào)整，在一定程度上出現(xiàn)了投資優(yōu)勢向制造業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢。

注：數(shù)據(jù)來自美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局BEA數(shù)據(jù)庫，有些數(shù)據(jù)BEA出于對企業(yè)隱私的保護等原因沒有給出，表中用“--”表示。

由表4-2可知，中國對美國制造業(yè)的OFDI的比較優(yōu)勢主要集中在原材料和加工金屬業(yè)、機械工業(yè)、計算機和電子設(shè)備業(yè)，前兩者的比較優(yōu)勢在逐漸削弱，后者有加強趨勢，但由于近兩年數(shù)據(jù)的缺失，難以對該產(chǎn)業(yè)近兩年的發(fā)展趨勢作出合理分析。此外，食品業(yè)及化學(xué)工業(yè)近年來并不具備比較優(yōu)勢，電氣設(shè)備、器具和組件業(yè)的比較優(yōu)勢也在不斷減弱。因此可以在一定程度上認為，中國對美國制造業(yè)的OFDI出現(xiàn)了一定的優(yōu)勢轉(zhuǎn)移傾向，由技術(shù)密集度較低的產(chǎn)業(yè)向計算機和電子設(shè)備業(yè)等高新技術(shù)業(yè)轉(zhuǎn)移。

四、主要結(jié)論與政策建議

（一）近年來中國對美國直接投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍面臨較大壓力

受制于美國外資投資委員會（CFIUS）不斷提高對我國企業(yè)的安全審查程度，2010年以來貿(mào)易保護主義與我國對美國OFDI的關(guān)聯(lián)度不斷降低，而OFDI基于對出口貿(mào)易的替代效應(yīng)所帶來的增長動力也進一步被削弱。此外美國的“產(chǎn)業(yè)回遷”政策無疑將進一步提升美國在高端制造業(yè)以及高耗能升級產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢，但同樣由于CFIUS的管制，我國在相應(yīng)產(chǎn)業(yè)OFDI的發(fā)展也受到了較大的限制，這將在一定程度上拉大兩國之間的技術(shù)差距，為我國對美國的OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級帶來較大的壓力。

此外，近年來CFIUS對我國企業(yè)的安全審查力度只增不減，不僅在高端制造業(yè)上障礙重重，在金融業(yè)等其他領(lǐng)域也不斷加大審查力度，例如2018年1月迫于CFIUS的壓力螞蟻金服放棄收購速匯金，這為我國對美國OFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步帶來壓力。

（二）中國對美國OFDI產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢逐步向制造業(yè)轉(zhuǎn)移

近年來在美國國內(nèi)的金融環(huán)境在不斷復(fù)蘇的投資背景下，我國對美國直接投資的各個產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)的投資比較優(yōu)勢在不斷增強。深入分析可知，中國對美國制造業(yè)的OFDI中原材料和加工金屬業(yè)、機械工業(yè)、計算機和電子設(shè)備業(yè)的比較優(yōu)勢較強，而同期制造業(yè)的其他細分產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢整體較弱，由此可知，近十年來中國對美國制造業(yè)的OFDI比較優(yōu)勢也在不斷調(diào)整結(jié)構(gòu)，有向計算機及電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢。

（三）提升國內(nèi)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力

就中國在全球價值鏈的資產(chǎn)配置而言，加大對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投資力度也將在根本上改變我國在價值鏈中的地位，實現(xiàn)由參與者向主導(dǎo)者的逐步提升。隨著國內(nèi)生產(chǎn)成本的不斷提升，該類型的產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的優(yōu)勢將不斷縮小，繼而通過對美國等經(jīng)濟體的直接投資以實現(xiàn)其在全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)配置就顯得更為重要。同時我國與美國在該產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平的差距是CFIUS阻礙的根本所在，因此加大自主研發(fā)力度對于繞開該障礙也尤為重要。

（四）改善中美之間的投資協(xié)作關(guān)系

美國不論是經(jīng)濟體量還是其技術(shù)管理水平，均在全球位居首位，是我國理想的投資地之一，因此中美兩國之間的投資關(guān)系尤為重要。基于美國對我國“重要合作伙伴”及“競爭對手”等復(fù)雜多變的關(guān)系定位，如何化解美國對我國不同產(chǎn)業(yè)直接投資的種種擔(dān)憂是推進該進程的重中之重。在我國對美國的直接投資主體中，民營企業(yè)得益于較弱的政府背景及較高的市場度，CFIUS對其審查力度相對較低，其發(fā)展速度要高于國有企業(yè)。但國內(nèi)的現(xiàn)狀是，除了少數(shù)寡頭競爭者外，大多數(shù)民營企業(yè)不論是在融資還是技術(shù)開發(fā)上都更為艱難，因此我國可進一步加強對國內(nèi)民營企業(yè)的政策扶持力度，從而進一步擴大其對美國相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的直接投資規(guī)模。

總體而言，中美兩國之間的貿(mào)易投資關(guān)系不論是對于兩國自身還是全球市場而言都十分重要，我國政府應(yīng)在加強國際經(jīng)濟與政治的交流的同時，進一步穩(wěn)固中美兩國之間的國際關(guān)系，為我國對美國直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級創(chuàng)造和諧的投資環(huán)境。（作者單位：中山大學(xué)南方學(xué)院）