這個賣毛巾起家的女人造出百億金融黑洞

羅靜編織起一張龐大的代銷網絡，通過不斷高買、低賣電子產品，用虧本的生意拿下大量應收賬款單據，再去找金融機構融資。

這是一個“多方共贏”的局面，電商平臺可以增長銷售額，還能賺差價；廣東承興則可以拿著同一批數碼產品循環創造出越來越多的應收賬款憑證。理論上，這些應收賬款可以被無限放大。

在金融機構追債時，平臺公章的真假最為關鍵。

南方周末記者 張玥

發自上海

南方周末實習生 王欣怡 周靜玉

2019年7月5日，博信股份（600083.SH）發布公告稱，其實際控制人兼董事長羅靜于6月20日被上海市公安局楊浦分局刑事拘留。

這是資本市場爆出的又一驚雷。此前，羅靜有“商界木蘭”之稱，于2017年、2018年連續兩年當選“商界木蘭精英30強”，同在榜單上的名字有董明珠、彭蕾、張泉靈等。

羅靜以賣毛巾起家，打拼二十年后，這位今年48歲的商人拿下了3家上市公司。出事后，人們發現，她還有上百億債務。

明面上，羅靜做著風光的自有品牌生意，暗地里，她卻編織起一張龐大的代銷網絡，通過不斷高買、低賣電子產品，用虧本生意拿下大量應收賬款單據，再去找金融機構融資。

羅靜被刑拘后，金融機構與電商平臺就應收賬款是否為真，各執一詞。由此，電商行業的“刷單”潛規則也隨之浮出水面。

“商界木蘭”發家史

羅靜很少接受媒體采訪，唯一的兩次是為了接受“商界木蘭”頒獎，配合《中國企業家》做的。

羅靜是香港居民，報道介紹，1996年，她在香港成立了承興國際集團，先后和百事可樂、寶潔中國總部合作，幫他們生產和銷售毛巾、杯子等促銷品。

2005年，她瞄準了NBA商機，獲得了NBA在中國的獨家品牌授權，開發的NBA包袋遭到球迷哄搶。之后她開始轉做品牌營銷，先后獲得了“變形金剛”“功夫熊貓”“貓和老鼠”“蝙蝠俠”等國際品牌在中國開發衍生品的授權。

但這一行也有風險。2007年，她代理的“飛天小女警”遭到廠家多做少報的問題，印著這個圖像的產品滿街飛，令她損失了上千萬元。此后，她決定要掌控渠道，先后拓展了中國移動、各大銀行、京東、蘇寧等客戶。后來，羅靜賣的東西變了，但這些渠道始終被她牢牢握在手里。

拓展渠道后，羅靜的生意突飛猛進。她在專訪中說，2015年，承興國際集團在去除所有子公司收入后銷售規模超過60億元，實現連續3年年均增長100%。

羅靜還在專訪中介紹了自己印象最深的兩本書——《紙牌屋》和《資本為王》。后者講述的是私募股權公司黑石的發家史，黑石起初只有3個人，如今已上市，并且是美國最大的投資管理公司。書中寫道，杠桿收購的精髓，就是借錢收購一家公司，再把被收購的公司抵押出去。

不知羅靜是否從書中獲得了啟發。2016年，羅靜由一個貿易商變身金融玩家，拉開其在資本市場的“黃金時代”：

先是在香港收購了上市公司奕達國際集團，更名為承興國際控股（02662.HK）；在新加坡拿下上市公司Camsing Healthcare（承興大健康，BAC）；又在2017年7月完成對一家A股上市公司的控股（28.39%），也就是博信股份（600083.SH）。

她說自己崇尚“小雞快跑”的快速執行力，收購香港公司只用了2個月，收購新加坡保健品牌用了3個月。

在上市公司披露的信息中，羅靜擁有兩個MBA學位，分別來自香港科技大學和巴黎HEC管理學院。

她獲得的社會身份包括北京木蘭匯公益基金會發起人、廣東省婦女兒童基金會理事、廣東省女企業家協會副會長。但在廣東省女企業家協會官網上，副會長多達43人，目前名單中沒有羅靜。

上市公司的賠本生意

表面上看，羅靜的上市公司都有自有品牌。

博信股份的官網展示了其出售的產品，是品牌為“TOPPERS”的智能音箱、智能手表、降噪耳機、美容儀以及眼部美容儀等。香港上市的承興國際則是做IP衍生品，以“CAMSING”為品牌。新加坡上市公司則主營“Natures Farm”保健產品的銷售。

但在羅靜主要的電商渠道，這3個品牌的銷售甚至比不上一般網店。

如博信股份的主營品牌TOPPERS，在京東出售的一款耳機有7300條評價，但另外4款產品則是幾百條評價或是無評價。天貓旗艦店共有4款產品，最高一款月銷量80，低則為0。一位這一品牌的線下代銷商對南方周末記者說，這個牌子沒人知道，根本賣不動。

博信股份2018年財報顯示，其營業收入15.66億，虧損6582萬，擁有總資產5.26億和總負債5.14億，資產負債率高達97.74%。2019年一季度繼續虧損258萬。

那么，幾乎滯銷的自有品牌是怎么賣出15.66億的呢？在一份公告中，博信股份說得很清楚，公司主要利潤來自代理銷售，但沒說具體代理什么產品，6款自有產品目前尚未貢獻收入，沒有產生實際銷售。

李愛亮是博信股份一位主要客戶的法定代表人，他向南方周末記者解釋了博信的商業模式。他說，博信代銷的主要是手機，特別是蘋果手機。博信首先從有品牌授權的國內代理商那里拿貨，然后再賣給像他這樣的下游客戶，由他們再去銷售。

但是，博信作為“二傳手”做的其實是虧本買賣。比如一款蘋果手機，博信給李愛亮的價格是九千多，但市面上已經有八千多的產品了，李愛亮拿到手必然是虧損，這時博信承諾返利給李愛亮，蘋果手機返3%，iPad返5%，自有產品返20%。

李愛亮曾經問過博信股份的人，從上游高價拿貨，再返利給下游，博信怎么賺錢。對方則說，靠股票賺錢，“這點產品差價（虧損）沒多少錢，股票拉上去一個點掙多少了？我們要的是銷售量。”

李愛亮表示，其實自己也沒有占到“返利”的便宜，因為博信只有口頭承諾。在2017年僅有的一筆貨返利之后，博信就再也沒有返給他，使他一直在墊錢運轉，直到資金鏈斷裂。

博信股份2018年財報顯示，其前三大客戶分別是天津市吉好通訊設備有限公司、天津市天順久恒通訊器材有限責任公司、天津市吉盛源通訊器材有限公司，向它們銷售的金額達到11億，幾乎是博信的全部收入。

李愛亮正是上述天津市天順久恒通訊器材有限責任公司的法定代表人。他告訴南方周末記者，這三大客戶實際上是關聯公司，它們擁有同一個實際控制人劉天文。三家公司的工商資料顯示，注冊電話為同一個。

目前，李愛亮正在與博信股份打官司。博信股份4月發布公告，準備計提這三家公司的應收賬款壞賬7637萬。

香港上市的承興國際控股，也在做差不多的生意。其2018年年報顯示，年度收入34.35億人民幣，占比81%的是“銷售及分銷IP衍生品與移動設備”，對外宣傳最多的“IP授權及綜合服務”占比僅為3.7%。

新加坡上市公司BAC體量很小。2018年稅前利潤下降了26%，僅有61.4萬人民幣。根據官網介紹，它的主要業務是銷售Natures Farm保健產品，以及做醫療器械的銷售和分銷。

關聯的上下游

目前，對羅靜的質疑主要集中在供應鏈金融上，即羅靜編織起一張銷售公司網絡，不斷買賣電子產品，以此獲得應收賬款單據，再去外面融資。

這種商業模式最典型的特征，就是貨物沒有實際流動，但一條供應鏈上的全部公司都獲得了銷量，并且顯示有資金往來。在這種模式下，供應鏈上的公司必然建立起了一種默契，極有可能是關聯公司。

公開資料顯示，博信股份目前最大的供貨商與其之前的第四大客戶關系密切。

博信股份2018年前五大供貨商中，上海天之和供應鏈管理有限公司（下稱上海天之和）的貿易量最大，達3.1億。其他四家都只有300萬—400萬的交易量，其中，安徽淘云科技有限公司的相關負責人告訴南方周末記者，6月以來，其已停止和博信股份的合作。

上海天之和的注冊資本為1000萬，相較于品牌代理商動輒數億的注冊資本，它只能算一家小公司。實際上在2018年1—9月，博信股份的五大供應商中，除上海天之和外，另外4家的注冊資本都在6億元以上，有的已經上市，有的在IPO，也有中國聯通的子公司，屬于典型的“國代”。但是在2018年年報公布的五大供應商中，它們集體消失了，只留下上海天之和與上述幾百萬交易體量的小供應商。

而工商資料顯示，上海天之和的注冊地址、電話、郵箱都和一家名為洋和（上海）供應鏈管理有限公司（下稱洋和）的一樣。而洋和的大股東朱璋躍在2018年是杭州若簡信息科技有限公司（下稱杭州若簡）的大股東，同期，杭州若簡也是博信股份的第四大客戶。

也就是說，在同一時期，博信股份的供貨商和客戶密切相關。

在一次公告中，博信股份的子公司從上海天之和買了3.119億的貨物，又以3.2億的價格賣給了杭州若簡和廣東康安。博信股份很可能只是經了一次手，就獲得了3.2億的銷售額。

廣東康安在2018年是僅次于杭州若簡的第五大客戶，但它其實也是羅靜系公司。

這家公司全稱為廣東康安貿易有限公司，它的注冊地址、聯系電話和羅靜擔任董事長的廣東承興控股集團有限公司（下稱廣東承興）一模一樣。而且根據一份保理產品介紹，羅靜拿著廣東康安的12.4億元應收賬款對外進行了融資。

但是在2018年財報中，博信股份并未列出上述關聯公司，反而還承諾羅靜旗下的其他公司和博信股份之間不存在關聯交易。

對于這份財報，立信會計師事務所給出了“保留”和“否定”意見，原因正是發現博信股份對關聯方、關聯交易的識別有重大缺陷。上海證券交易所對此提出了問詢，但博信股份至今沒有回復。

幫電商“刷單”？

羅靜出事后，各家金融機構提供的信息顯示，被羅靜用于融資的應收賬款單據主要來自京東和蘇寧。

在央行動產融資統一登記系統中，廣東承興上傳了自己的應收賬款質押和轉讓登記記錄，目前為止尚未到期的多達72筆。應付賬款中一小部分來自蘇寧云商，絕大部分來自北京京東世紀貿易有限公司，也就是京東。

根據貨物明細表可以看出，承興賣給京東的主要是手機，特別是蘋果手機，以及佳能和尼康的電子設備。這些采購合同都發生在2017—2019年上半年。

通過采購合同和發票信息可以看到，羅靜系公司和京東貿易往來頻繁，比如2017年10月17日一天就開了170張發票，價值1.92億。

據南方周末記者統計，僅就iPhoneXR（內存128G）這款手機來說，在發行后不到一年的時間里，廣東承興賣給京東的數量多達13萬臺。目前為止，該款手機在蘋果京東直營店被評價了163.3萬次。如果僅從評價數來看，廣東承興算得上是京東的主要供貨商。

但一個奇怪的現象是，廣東承興賣給京東的貨價要高于京東的售價。比如上述這款手機，承興賣給京東的均價在2019年3月是6899元/臺，但是京東目前售價為5299元，比價軟件顯示3月同期市場上這款手機的售價在5548—6199元之間。

2019年3月，承興賣給京東的佳能傳真機L170，均價為1820元/臺，但比價軟件顯示京東同期的售價是1719元。尼康單反D3500一款機型，賣給京東均價為3523元/臺，但同期京東售價在3099—3199元之間。

如果不是京東在承擔如此大的虧損，那是否廣東承興在幫京東“刷單”？一位多年給京東供貨的中小型供貨商告訴南方周末記者，“刷單”行為確實存在。

具體做法是：電商會給供貨商推指定的商品，是電商售貨頁面看不到的特殊商品，然后假設要求供貨商買5000份。這時候，供貨商A為了資金安全，會先成立一個殼公司B，A把貨賣給電商，B再買回來，只有資金流水，沒有貨物流轉。有的時候，資金流經電商，電商還要扣掉0.5%—1%的點數，最后再以折扣形式返給供應商。

財新獲取的一份采購合同顯示，2019年3月，杭州呈和供應鏈管理有限公司（也是上海天之和的關聯公司）、廣東康安和蘇寧之間形成買賣鏈條，但是杭州呈和發給蘇寧的貨為虛假物流，有6份百世快遞的物流單都是假的。?下轉第12版