養(yǎng)老金融的機會與挑戰(zhàn)

杭琛

在國家財富快速增長的同時，中國人口老齡化現(xiàn)象也凸顯出來，60歲以上老齡人口2.4億人，65歲以上老齡人口1.75億人，兩項數(shù)字均超過聯(lián)合國（UN）確定的人口老齡化社會標準，即人口老齡化社會和重度人口老齡化社會。十九大報告明確提出了全面建成覆蓋全民、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、權(quán)責清晰、保障適度、可持續(xù)的多層次社會保障體系。筆者認為，銀行業(yè)和保險業(yè)作為養(yǎng)老保險市場的主要力量，應(yīng)主動參與養(yǎng)老保障體系的建設(shè)。

畢馬威企業(yè)咨詢（中國）有限公司在近期的養(yǎng)老金報告中指出，作為世界第二大經(jīng)濟體，中國政府已把養(yǎng)老金改革和發(fā)展視為最重要的工作之一，但在構(gòu)建公平合理、激勵相容、保障充足的養(yǎng)老金制度體系方面尚需要努力，以迎接人口老齡化社會帶來的挑戰(zhàn)。如何認識這個問題？在2018年10月25日國際養(yǎng)老金監(jiān)督官組織（IOPS）年會上，中國監(jiān)管機構(gòu)主要負責人提出了將人口壓力變?yōu)榻?jīng)濟轉(zhuǎn)型的契機，持續(xù)改革并不斷完善現(xiàn)代養(yǎng)老金制度，不但能夠保證供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的順利實施，培育養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)，促進資本市場發(fā)展，為經(jīng)濟增長提供資金支持，而且可以使國民獲得可靠的養(yǎng)老保障。養(yǎng)老金制度改革兼顧供需兩側(cè)，可以成為服務(wù)供給側(cè)改革的重要環(huán)節(jié)。

筆者認為，隨著中國養(yǎng)老金制度的不斷完善，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)與養(yǎng)老金融不僅能為金融企業(yè)帶來商機，同時也能為醫(yī)療康養(yǎng)、AI智能及房地產(chǎn)行業(yè)帶來參與的機會。一方面，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要產(chǎn)業(yè)平臺的保障。近年來，中國老齡協(xié)會老年人才信息中心、建信養(yǎng)老金管理公司、國齡智能養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資（北京）股份有限公司、寸草春暉養(yǎng)老服務(wù)等機構(gòu)應(yīng)運而生。這些機構(gòu)的出現(xiàn)，旨在解決因老齡人口猛增而產(chǎn)生的多元化社會服務(wù)需求。老實說，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)起步較晚。無論是制度的頂層設(shè)計還是養(yǎng)老金融概念的提出，都是在國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型26年后才進入實質(zhì)性階段。

另一方面，資金投入與積累成為推動養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展專業(yè)化、規(guī)模化以及支付保障的重要支撐。分析他國經(jīng)驗，老齡人口比例的快速增長造成了人口結(jié)構(gòu)的變化，使得老年人服務(wù)需求走向多元化。比如亞洲的日本和韓國這兩個國家的補充養(yǎng)老金制度很快就建立起來。

參考早于中國進入現(xiàn)代化生活模式國家所走過的歷程，多支柱養(yǎng)老金制度是滿足老年人需求服務(wù)的基礎(chǔ)，因為這項制度是一個國家的基礎(chǔ)性制度，養(yǎng)老金制度不合理，會扭曲勞動力市場和社會激勵機制。目前，中國有相當一部分的養(yǎng)老支出由個人或家庭承擔，大多來自儲蓄賬戶。而在發(fā)達國家，企業(yè)年金、商業(yè)養(yǎng)老保險制度的完善能覆蓋老齡人口的大部分支出需要。因此，中國要繼續(xù)完善養(yǎng)老金三支柱制度，既基本養(yǎng)老、企業(yè)年金和職業(yè)年金以及個人自愿的IRA賬戶制度。在養(yǎng)老金基金投資領(lǐng)域，既要加大養(yǎng)老金投資產(chǎn)品的多元化，更需要養(yǎng)老金管理中稅收制度的合理化。筆者深信，巨大的市場需求與國家和地方鼓勵政策的陸續(xù)出臺，定會促進中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)分析，預(yù)計到2020年，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)增加值將占到國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。

從世界一些國家的實踐看，養(yǎng)老金大多是三個支柱制度。美國的三支柱分別是（1）政府強制執(zhí)行的社會保障計劃。（2）由政府或雇主出資，帶有福利性質(zhì)的退休金計劃。（3）個人自行管理的個人退休賬戶，也就是業(yè)內(nèi)常說的IRA退休賬戶。IRA是一種由聯(lián)邦政府通過稅優(yōu)政策的制定、個人自愿參與的補養(yǎng)計劃。瑞典的養(yǎng)老金制度也是由三個支柱組成，分別是：（1）覆蓋全民的國家強制性基本養(yǎng)老金，它包含三個層次：最低養(yǎng)老金擔保（GP）、名義賬戶制度和實際積累制。（2）準強制性的職業(yè)養(yǎng)老金計劃。（3）個人自愿養(yǎng)老儲蓄。加拿大的體制是：（1）加拿大養(yǎng)老金計劃（CPP）。（2）注冊養(yǎng)老金計劃（RPP）。（3）個人養(yǎng)老儲蓄賬戶。韓國的養(yǎng)老金三支柱分別是：（1）國民年金制度。（2）企業(yè)年金制度。（3）商業(yè)養(yǎng)老保險制度，英文為Private Pension Scheme。需要強調(diào)的是，以上四個國家的養(yǎng)老金制度都是建立在立法基礎(chǔ)上的。

美國在1935年實施了《社會保障法》，逐步形成了現(xiàn)在的制度。韓國的制度是在朝鮮戰(zhàn)爭停戰(zhàn)后的第七年（1960年），在國家經(jīng)濟從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌到工業(yè)經(jīng)濟為主的過程中建立的。隨后，韓國在1972年制定了《國民養(yǎng)老保險法》。從1992年起，國民養(yǎng)老保險強制性制度開始得到完善和加強，實施對象從10人以上單位擴大到5人（含5人）以上單位的職工，基金籌措延續(xù)企業(yè)、職工個人與國家三者共同負擔的方式，特殊行業(yè)人員的養(yǎng)老金由國家全額承擔。

而中國養(yǎng)老金制度經(jīng)過28年的發(fā)展也正在逐漸完善，但從基金覆蓋面和基金積累方面分析，第一支柱包括基礎(chǔ)養(yǎng)老保險及其儲備基金（全國社保基金），基本養(yǎng)老保險覆蓋了8.58億人口，占符合參保條件人口的76%。第二支柱作為補充養(yǎng)老金，包括了自2004年開始啟動的企業(yè)年金和當前正在全國開展的職業(yè)年金計劃，但中國這類計劃經(jīng)過十多年的發(fā)展只覆蓋了城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)的5.7%，遠不能發(fā)揮作為第二支柱在整個養(yǎng)老金體系中的作用。第三支柱是商業(yè)養(yǎng)老保險，滲透率低。根據(jù)原保監(jiān)會的統(tǒng)計，中國人均商業(yè)養(yǎng)老保險保單不到0.5張，而發(fā)達國家平均水平在1.5張。

由此可見，中國的三個支柱發(fā)展很不均衡。強制參與的第一支柱起步最早，基金規(guī)模保持領(lǐng)先。第二支柱和第三支柱的發(fā)展不太理想。以企業(yè)年金為例，自2004年人社部關(guān)于企業(yè)年金的兩個文件頒布以來，基金積累規(guī)模遠低于預(yù)期，況且政策規(guī)定這是一項自愿性的制度，本身這就是個問題。自國家允許建立企業(yè)年金計劃以來，中小企業(yè)、民營企業(yè)以及外資和合資企業(yè)大部分都沒有建立企業(yè)年金制度的主動性，這是造成中國企業(yè)年金覆蓋的企業(yè)在職職工人數(shù)非常有限的原因，企業(yè)年金制度并沒有取得相應(yīng)的地位和承擔起應(yīng)有的責任。此外，由于稅優(yōu)政策的滯后，三個支柱體系的發(fā)展存在著明顯的失衡現(xiàn)象，第一支柱養(yǎng)老金基金積累占了養(yǎng)老金基金70%以上的規(guī)模，造成了當下中國養(yǎng)老金支出過于依賴第一支柱的現(xiàn)象，基本養(yǎng)老金的缺口越來越大。因此，擴大企業(yè)年金的覆蓋面、逐步向強制性制度過渡；同時積極推進個人延稅型養(yǎng)老保險對改善養(yǎng)老保險現(xiàn)狀、滿足個人多元化的養(yǎng)老需求以及完善養(yǎng)老保障制度均有重要意義。

截至2018年底，中國全部養(yǎng)老金基金規(guī)模已累積了大約8萬多億元人民幣，而美國的規(guī)模是28萬億美元， 從人口基數(shù)看，中國的養(yǎng)老金發(fā)展空間巨大。從投資收益看，中國養(yǎng)老金近十年來三個支柱之間的投資收益差異也頗大。究其原因主要有三個：一是基本養(yǎng)老金積累和投資管理期間趕上了經(jīng)濟最佳的年份。但補養(yǎng)年金制度建立后，多數(shù)年份經(jīng)濟處于下行期。二是管理制度上有缺陷，長期基金投資用短期期限評價投資業(yè)績，造成了風險和損失。三是有資格的養(yǎng)老金投管機構(gòu)投資產(chǎn)品單一，產(chǎn)品的研發(fā)與管理均不到位。

中國第二支柱的建立，雖加快了中國養(yǎng)老金制度的建設(shè)步伐，但從總量上看，中國養(yǎng)老金的規(guī)模與世界水平相比仍然偏低。三個支柱的總額只占GDP的15% 左右，尤其是其中的第二、三支柱只占GDP的4%，遠不及發(fā)達國家的平均水平（6%）。目前，由于養(yǎng)老儲備基金不足、中國老齡人口增長速度的過快而變得更為嚴峻，因此，建設(shè)新型、覆蓋面廣且高效的養(yǎng)老金制度的任務(wù)非常緊迫。

自2013年以來，國家支持養(yǎng)老事業(yè)發(fā)展的政策、法規(guī)相繼出臺，社會各界都在積極探索建設(shè)中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型后的養(yǎng)老金制度新模式。預(yù)計隨著養(yǎng)老金改革的不斷深化，未來十年中國養(yǎng)老金總規(guī)模的年化平均增幅將超過15%，到 2025年總規(guī)模有望達到45萬億元人民幣， 占GDP的45%左右。而在具體的三支柱之間，成立較晚、基數(shù)較低的第二與第三支柱有望實現(xiàn)遠高于第一支柱的增速，而第二和第三支柱更為市場化的發(fā)展模式也將有助于它們以更高效的方式運作，這將為包括專業(yè)養(yǎng)老金公司、保險公司、金融咨詢服務(wù)類企業(yè)和地產(chǎn)、醫(yī)療、康養(yǎng)保健等各個行業(yè)在內(nèi)的參與方帶來巨大的商機。

2018年，中國啟動個稅遞延養(yǎng)老保險工作后，業(yè)內(nèi)人士目光均投向了養(yǎng)老目標基金，如果公募基金也納入個稅遞延賬戶，中國養(yǎng)老基金規(guī)模將會呈快速發(fā)展態(tài)勢。在這個時期，我們需要一個專業(yè)化和全方位覆蓋生命周期的養(yǎng)老金現(xiàn)金流管理、家庭資產(chǎn)負債表咨詢管理、基金的動態(tài)平衡管理、投資者教育以及主動風險管理等一系列的養(yǎng)老金投資管理環(huán)境。國家有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)積極努力創(chuàng)造環(huán)境，具體說：一是要引導養(yǎng)老金投資機構(gòu)樹立長期穩(wěn)健的投資理念，提高監(jiān)管的技術(shù)水平，促進養(yǎng)老資金的長期增值。二是要將養(yǎng)老金改革與發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相結(jié)合。在養(yǎng)老金制度改革過程中，還要整合醫(yī)療、老年看護、養(yǎng)老社區(qū)等多方面養(yǎng)老資源，全方位地推進養(yǎng)老服務(wù)業(yè)制度、標準、設(shè)施和人才隊伍建設(shè)，特別是要重視新技術(shù)的應(yīng)用，提升養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈供給能力和水平。三是要以促進競爭和專業(yè)化管理為目標，堅定不移地推動銀行業(yè)、保險業(yè)的對外開放，把已確定的放開股比限制等開放措施落實到位，鼓勵外資機構(gòu)參與中國養(yǎng)老領(lǐng)域的服務(wù)。

（作者為畢馬威企業(yè)咨詢（中國）有限公司高級顧問；編輯：陸玲）