國有企業市場化并購轉型的實踐意義及績效評價

昆山高新創業投資有限公司 吳冰

如今，隨著我國社會經濟的快速發展，各大行業都取得了長足的進步。在這樣的新形勢下，國有企業要想實現快速的發展，加強市場化并購轉型是很有必要的，我國國有企業的并購模式形式多樣，在實際并購的過程中需要根據企業實際的并購動因選擇合理的并購模式，此外，國有企業還需要加強對相應的并購績效評價的重視程度，并針對影響我國國有企業并購績效的關鍵因素展開詳細的分析論證，希望本文能對我國國有企業市場化并購轉型有一定的借鑒和促進作用。

1 企業并購簡介

企業并購是經濟學中的一個重要概念，一般情況下是企業兼并(merger)與收購(acquisition)的總稱。在經濟學的相關研究中，一般將二者放在一起進行描述，統稱為“M＆A”，但是實際上這二者之間的含義還存在細微的差別，并不能一概而論，企業的兼并指的是一家企業與另一家或者多家企業在結構上合二為一，而企業收購則是指出資方的企業通過收購活動獲得另一家或者多家企業的實際控制權。企業的并購涉及企業的方方面面，包括了企業資產的清算、重組以及再分配等環節。根據收購活動發生之前企業間的關系可以將企業并購分為3種形式。

(1)橫向并購。橫向并購又稱水平并購，指的是在并購活動涉及的企業是處于同一行業或者領域之中，二者在并購之后，消除了其中的競爭關系，提高了企業的規模和市場占有水平。

(2)縱向并購。縱向并購是基于產業鏈上的延伸，指的是企業及其供應商或者客戶之間發生的并購活動，通過縱向并購活動，企業得以補全生產供應鏈，市場話語權大大增加。

(3)混合并購。混合并購不是發生在同一個領域或者同一條產業鏈上，而是發生于兩個互不相干領域的企業之間，這種并購行為的出現往往是一家企業對另外一個領域拓展活動范圍的開始，目的是為了減少長期經營一個領域帶來的風險和擴大自己的經營范圍。

2 我國國有企業并購動因及并購模式分析

近年來，我國的國民經濟取得了快速的增長，這對人民生活水平的提升有很大的幫助。同時，國有企業對并購轉型的重視程度越來越高，國有企業之所以對并購轉型如此重視，主要是在新形勢下國內經濟環境發生了巨大的變化，而且隨著我國加入到世貿組織，國有企業的改革不斷深化，這些種種動因都促使著國有企業予以并購轉型高度的重視，下文著重分析了我國國有企業并購轉型的動因和常見的并購模式。

2.1 我國國有企業并購的背景分析

近些年來我國在經濟建設上取得了世所罕見的成就，改革開放40年來，我國的國民生產總值從1978年的3679億元迅速躍升到2017年的82.7萬億元，成為全球第二大經濟體。在我國經濟高速發展的同時，世界的經濟環境也在發生劇烈的變動，為了使我國的經濟保持又快又好的發展態勢，國家開始大力推動國民經濟結構調整，轉變經濟增長方式。2001年我國加入世界貿易組織之后，國有企業改革進一步深化，隨著2008年美國金融次貸危機的爆發，許多企業陷入了舉步維艱的境地，給我國的國有企業并購提供了良機。

2.2 我國國有企業的并購模式分析

從國有企業發展的角度分析，我國常見的國有企業并購模式主要有6種。

(1)前向一體化模式。這種模式是對銷售渠道和過程的強化控制，常見于零售行業潛力較大，利潤較高的行業之中。

(2)后向一體化模式。這種模式主要是實施對上游公司的并購來把原材料和資源控制在企業手中，有利于控制產品的成本，維持產品的價格穩定。

(3)橫向并購獲取市場模式。這種模式在近些年來的激烈市場競爭中屢見不鮮，通過這種橫向并購，可以擴大企業的市場影響力，在市場中獲得更多的話語權。

(4)橫向并購獲取技術模式。一些企業受限于上游供應商等種種原因不能獲得較高的產能，但是在生產環節上具有獨到之處，這種橫向并購就可以實現企業之間的取長補短，實現技術上的強強聯合。

(5)業務多元化模式。企業為了擴大自身的經營范圍，更好地對沖市場的風險，往往會選擇并購一家其他領域的企業來實現市場的拓展。

(6)動態聯盟模式。這種模式是隨著經濟全球化的出現而發展起來的，產品的生產涉及多個環節，在合適的條件下，通過并購活動可以將產品的生產環節交由不同的子公司來實施，可以實現利益的最大化。

2.3 我國國有企業的并購動因分析

我國是社會主義國家，堅持以公有制經濟為主體，在國有企業的并購過程中存在一定的特殊性，與民營企業的有所不用。我國國有企業的并購對象主要是一些經營不善的中小型企業，在國內主要包括了一些同領域的中小型企業，在國外也主要是一些經營困難的同領域企業。與民營企業不同，我國的國有企業還肩負著一定的維護社會穩定作用，掌握著國民經濟的命脈，經營目標還包括了創造就業崗位、穩定社會經濟秩序等。

3 國有企業并購的績效評價研究

上文提到我國國有企業進行并購轉型的動因和并購轉型的模式，在整個并購轉型的過程中并購績效的評價也有著重要的作用，因此，國有企業要建立并購績效考核指標體系，為并購轉型工作的順利開展做好準備。

3.1 并購績效評價常見方法及其應用

自改革開放以來，并購就成為了企業快速發展的重要途徑，但是并不是所有的并購活動都帶來了很好的效果，因此需要選擇合適的并購績效評價方法來評估并購活動的得失。常見的并購績效評價方法主要有會計指標法、事件研究法和經濟增加值評價法。會計指標法是通過比較并購活動發生前后的企業經營指標來分析企業并購的績效；事件研究法則是指當并購活動發生時股票市場的波動情況，根據這種波動情況可以判斷出市場對并購活動的信心是否充足；經濟增加值評價法是指通過計算公司的稅后凈營業利潤與公司加權平均資本成本之差，來判斷并購的績效。

3.2 國有企業并購績效考核指標體系的建立

績效考核指標體系的構建應當是從兩個角度來進行，一方面是財務指標，另一方面則是非財務指標。常見的財務指標包括了營運能力指標、盈利能力指標、流動性指標、財務市場協同效應和證券市場表現指標等，通過這些財務指標可以清晰地判斷出國有企業的運營狀況、資金流動能力以及市場對企業的信心充足與否等情況。非財務指標主要包括了戰略與業務的整合、競爭能力的提高、政策與環境的協調性這3個方面，從這3個方面可以判斷企業的發展戰略是否符合當前市場的需要，國家的相關政策對于企業的發展是否有推動作用。

4 影響我國國有企業并購績效的關鍵因素分析

通過上文對國有企業并購的績效評價研究進行分析，下文著重分析影響我國國有企業并購績效的關鍵因素，主要包括下面幾個方面。

4.1 影響國有企業并購績效的相關研究

對于國有企業來說，其并購技巧的判斷標準較多，根據其側重點不同主要分為古典研究理論以及并購后整合研究兩種類型。古典研究，主要是指從并購活動發生前后兩個時期的影響因素入手 進行分析，分析影響并購活動成敗的干擾因素，因此，古典研究的重要依據是企業財務相關指標以及企業財務數據來決定的。而并購后整合研究則是將并購舉動開始后能否影響企業產生相關的協同作用當作評判并購好壞的標志。并購后整合研究的代表企業便是墨瑟咨詢公司，它在企業發生并購活動之后進行并購企業和被并購企業的收益與同時期、同水平的行業平均水平作為評價并購活動好壞的指標。

對于西方管理學派來說，只要企業在進行并購后能夠為企業自身以及社會發展創造更多的經濟效益，那么并購活動就可以視為成功；與之相反，倘若企業在進行并購之后不能夠為社會創造更多的經濟效益，或是企業經營出現虧損情況，那么并購活動就可以定性為失敗。結合馬克思的社會平均利潤率理論，可以認為在企業的存續期間內，倘若在進行并購后其經濟效益能夠達到甚至超過同行的平均水準，那么并購活動就可以被看作是成功的，否則，則可以認為并購失敗。

通過查閱資料可以發現，絕大多數的企業在進行并購之后，都會呈現出失敗的態勢，而導致并購失敗的因素主要包括以下四種，現對其進行具體分析。

(1)企業在進行并購活動前對于相關風險以及影響因素的考慮不全面，并購前準備不到位。具體來說，并購企業以及被并購企業的主要經營業務匹配程度較差，同時對于并購之后的技術評估較差，另外，對于并購活動之后的協同效應估計過于樂觀以及并購活動出價過高，也是造成并購失敗的主要原因。倘若企業在進行并購活動后取得成功，那么主要是因為在進行并購之前進行全面、長遠的思想考慮，同時在并購階段對價值觀進行思考和相關作為。

(2)并購企業以及被并購企業的組織匹配性差，其組織文化相容性不夠。具體來說，企業管理層的管理方法、經營理念、企業的企業文化以及價值觀念等之間的差異，同時在并購時沒有進行良好的溝通合作，使得并購雙方企業對企業組織文化相互了解甚少，一旦發生組織文化沖突，對于企業并購活動的進行是有很大阻礙的。

(3)在進行并購活動時，沒有按照既定流程和計劃進行并購活動的有效執行，導致整個整合過程中出現管理不力，控制不穩定等問題，延長并購活動的周期，拖緩并購整合進程。

(4)在整個并購過程中，沒有將人為因素考慮其中或是有效應用。具體來說，企業的領導層沒有進行并購進程的推動，也沒有對員工進行一定的鼓勵和溝通，導致并購活動專業人才數量不足。同時，絕大多數進行并購活動的企業管理層目光短淺，只關注企業的短期財務變化和經營收益，而沒有長期的規劃和發展。這導致國有企業并購轉型缺乏目標性，嚴重地影響了國有企業并購轉型的進程。

總體來說，現階段針對并購失敗原因的研究較多，各個學派對于并購失敗原因的判斷標準盡管存在差異，但是其基本原因普遍較為統一。因此在進行并購活動時，有必要對以上容易導致并購失敗的因素進行了解和規避，切實提升并購的成功率。

4.2 影響國有企業并購績效的關鍵因素分析

國有企業開展并購活動主要是為企業發展以及社會進步創造更多的經濟效益和價值，因此有必要對影響國有企業并購績效的關鍵因素進行分析。一般來說，影響企業并購績效的關鍵因素包括政府及環境因素、并購策略、管理層因素、企業文化和員工水平因素以及并購整合協調因素等。

政府和產業環境因素。針對該項因素，首先需要對國有企業產業的營利性以及產業的生命周期進行了解，同時掌握政府對于國有企業并購活動的干預程度。需要注意的是，政府對國有企業并購活動的干預程度影響并不全是負面的，通過政府的干預，首先能夠減少企業管理層在進行并購時遭受到的外界阻力。較之于私人企業，國有企業的損失具有不可回追性以及無法補償性，因此為了保障企業發展的穩定性，企業股東一般不會同意進行并購活動，但是有了政府的存在，便能夠以行政力量干預的方法來接入并購談判當中。另外，政府可以對企業的并購進行一定的引導，借助政府的力量來對企業所從事的產業結構進行優化，提升企業的經濟效益。但是政府對企業并購的影響也存在負面性，例如，政府過度干預企業并購活動，就可能出現越俎代庖的情況，對于企業的正常發展是極為不利的。

并購策略對企業并購活動的影響。企業在開展并購活動時，需要從并購行業的相關性、并購活動的大小規模、并購資金的支付形式、并購企業的喜好以及企業完成并購后的持股占比等方面入手，對并購活動的利弊進行權衡分析。

企業領導層的行為因素。對于企業來說，在開展并購活動時，企業管理層是否具有豐富的并購經歷和經驗、企業領導人在企業的感召力和領導能力如何以及相關領導團隊的建立效率，都會影響國有企業并購活動的順利進行。

5 結語

綜合全文，在當前社會經濟快速發展的大背景下，我國傳統國有企業有必要進行市場化的轉型，而并購作為國有企業市場化轉型的重要手段，對其并購注意事項以及并購可能存在的風險有必要進行詳細的了解。國有企業在進行并購時，應當從風險、理論影響因素等方面入手進行分析，切實保障并購活動的順利進行，并為企業以及社會創造更多的價值以及經濟效益，從而推動企業的又好又快發展以及國家經濟的進步。