關于家族企業控制權的探討

福建江夏學院 福建省社科基地/財務與會計研究中心 黃鴻燕

1 家族企業的界定

目前，對家族企業的定義并未達成一致的意見，通過對現有文獻的閱讀，本文根據學者在定義時所強調的特點不同將相關文獻分為企業家、經濟屬性與天然屬性、血緣關系、控制權等四大類，具體包括以下幾個方面。

部分學者強調企業家本身。美國經濟學家錢德勒(A.D.Chandle,Jr,1987)在《看得見的手》提出：將家族企業高度概括為“企業家的企業”。朱衛平(2004)進一步強調了企業家在家族中的重要地位，作者認為家族企業是家族企業家在企業中具有控制權，同時，企業家能夠將該所有權與控制權在家族群體內部繼續傳遞下去。Klein(2004)將家族企業分成了“家族系統”“企業系統”“所有權系統”和“領導權系統”。其中，領導權系統又根據家族成員和職業經理人參與管理的情況具體細分為“完全家族管理模式”“混合管理模式”以及“非家族管理模式”。余向前(2013)通過統計調查發現，家族企業家均存在“誠信好學、企業家精神及個人社交網絡”等三個隱性但普遍存在的內涵，而作者認為家族企業所擁有的獨特的競爭優勢就在于其所擁有的企業知識難以模仿。

部分學者強調家族企業兼具經濟屬性和天然屬性。陳凌(2003)認為家族企業不僅具有企業組織的經濟屬性，同時又兼具家族組織的天然屬性。作者認為家族企業以家族天然凝聚力為核心，依賴于企業家個人素質，自然形成內部信任的封閉性組織，能夠對市場信息作出及時和快速的反應。基于當前并不充分發展的職業經理人市場，作者就家族企業繼任問題提出家族企業控制人不應該將控制權與所有權分離過度。辛金國(2006)進一步確認該理念，并認為這種親屬關系為長期的契約關系。通過對家族企業的分析，作者發現家族企業一般都是創始人連同其親戚共同出資成立，在決策程序及企業管理也偏向于家族化。

部分學者強調家族企業中的血緣關系及家族情感。葉國燦(2004)則強調家族企業內部的婚姻關系和血緣關系，并強調企業的實際控制權僅在家族內部傳遞。作者通過對家族企業控制權轉移(即從控制權從所有者向職業經理人轉移)的研究，提出了增加非家族成員治理能夠優化治理結構。許永斌(2013)在前人研究的基礎上提出了家族企業情感價值的概念，認為家族企業情感價值是基于家庭效用理論、情感注入理論以及行為代理理論產生的概念，它是企業控制權在代際間傳承的助推器，并將追求情感價值最大化作為家族企業的重要目標，從而解釋了家族企業在經營過程中為了防止決策制定的集中度被削弱而不愿意加入戰略投資者或者風險投資者。而家族成員通過長期的相處及共同的生活習慣，形成較為相似的價值觀，以此為基礎形成了較為獨特的情感氛圍。

部分學者更強調其控制權。家族企業的控制權掌握在家族成員手中，從控制權等客觀因素進行界定成為比較嚴謹的一種方法。美國學者Handle(1977)不僅強調家族企業創始人的持股比例，還關注創始人與經理層之間的親密關系，能夠掌握財務政策、自由配置以及高層人員選拔等重要事項的決策權。因此，控制權特征是定義家族企業的一個非常重要的方面。在研究過程中，很多人對實際控制人控制權比例的臨界值存在不一致的看法。La.Porta等(1998)將臨界值定義在20%以上的比例，但Berghe(2002)將這個比例確定為50%。一定程度上，50%的持股比例更符合控制的概念。蘇啟文等(2003)則更關注創始人的實際控制權，強調首先最終控制者能追蹤到自然人或家族，同時最終控制者通過直接方式或者間接方式持有的公司股份后形成被投資上市公司的第一大股東。這個定義經典的將家族企業創始人的實際控制權進行了描述，同時，由于該標準易于量化，因此一直為廣大學者在實證性研究中所使用。

總體上來看，國內外學者從主觀、客觀等多重特征對家族企業進行了定義。以上特征相輔相成，相互補充，并不存在矛盾。規范性研究多數強調家族情感價值以及家族企業的關系契約在公司治理中的作用，而實證性研究多從控制權角度入手，用比較客觀的方法進行衡量。根據國泰安數據庫的數據分類要求，本文采用蘇啟林等(2003)提出的家族企業的標準，以此確定研究樣本。同時，在規范性研究分析過程中，本文也認同從主觀因素所定義的家族企業。

2 家族企業控制權特征

根據企業控制權理論，企業的控制權可以根據決策程序細分為決策控制與決策經營。決策控制能夠直接企業生產經營過程中的各項決策，而決策經營則是企業決策的執行貫徹的權力。與國有企業相比，家族企業的控制權特征存在以下三個特殊之處。

(1)股東控制權協同性不同。家族企業的股權分布往往集中于創辦企業的家族成員多個主體之間，并通過實際控制人行使控制權，具有較強的協同性。以典型家族企業國美電器為例，其創始人黃光裕因行賄、非法經營等原因被判入獄。黃光裕通過自身及妻子所持有的股份被認定為國美電器的實際控制人，并能夠充分行使控制權。在獄期間，黃光裕通過妻子及高層等人以電話、文書等形式，將其治理意志滲透到公司治理中，并實現了對家族企業的控制。而在國有企業中，其股權集中于國家授權的投資主體，并通過任命關鍵崗位人員進行控制。國有企業的控制權則僅僅是通過自身所有持有的股份實現控制，各股東之間的協同性較小。

(2)高管控制途徑不同。基于家族企業的契約關系和情感價值，家族企業更傾向于聘請家族成員進行管理，并能夠通過與家族成員的親密關系進一步強化實際控制人對家族企業的控制。而在國有企業中，其高管的聘任有完善的晉升機制，對所選任的關鍵崗位具有明確的考核指標和較高的門檻。從這個角度來看，家族企業的第一類代理成本較國有企業小，主要在于家族企業內部的信任機制能夠一定程度上緩和所有者與經營者之間的利益沖突。

(3)控制動機不同。家族企業的實際控制人及家族成員對家族企業具有深厚的情感，其對企業進行控制的動機往往在于提高家族企業的效益和影響力，并通過家族企業的成長提高自身利益。因此，家族企業的控制動機更傾向于企業本身的效益。而在國有企業中，由于其需履行其他社會義務，因此其控制權的動力往往不單單是企業的效益，還包括了掌握國家經濟命脈、保障社會公共需求等。

3 家族企業控制權的內容

對企業治理來講，控制權最重要就是控制權如何在企業治理層級之間進行配置，從而形成的控制權配置對企業治理所帶來的影響。控制權是企業治理結構的重要組成部分，相關的研究成果也較為豐富，但是各學者對控制權進行研究時所側重的特征也不盡然相同。部分學者僅強調大股東控制權，部分學者強調大股東控制權與管理層控制程度構成控制權的配置，控制權從企業所有者向經理人員轉移的過程則構成了控制權的轉移，控制權的轉移會通過相反的路徑影響到企業的治理結構；部分學者強調大股東控制權與董事會控制權，認為控制權的核心在于決策影響力，控制權的配置主要從股東大會剩余控制權和董事會決策控制兩個維度進行衡量。股東大會剩余控制權主要體現為金字塔結構下的終極控制，董事會決策控制主要體現為家族成員占董事會的比例；部分學者同時強調大股東控制權、管理層控制權及董事會控制權，認為家族企業中存在股東大會與董事會的信托關系以及董事會與經營層之間的委托代理關系，因此控制權應在有效分布在三個權力組織中，三個治理組織的利益在決策時會充分考慮自身的利益，從而在企業決策時，不同治理組織會根據不同的決策方案對自身利益的影響程度作出不同的選擇。可以看出，我國的學者大部分將控制權配置理解為控制權在企業組織中的分配，并從所有權及經營權兩個方面進行解釋。其次，在控制權的計量上，上市公司的控制權配置最開始主要通過控股股東的控制權比例進行計量。隨著現代企業制度的進一步發展，上市公司的治理結構更加完善，更多學者從股東大會、董事會、管理層三個治理層級對上市公司的控制權進行分解。通過其發展路徑，可以發現控股股東控制權是企業控制權的基礎和核心。最后，在以控制權配置視覺進行研究時，往往控制權的歸集分類需要結合文章的研究目的，與研究目的相互適應。

從公司治理結構來講，董事會經由股東大會選舉產生，一定程度上使得董事會依附于股東大會，也就說，在股權比較集中的家族企業中，起到真正決策作用的是股東大會，董事會只是執行股東意志(謝兵，2014)。因此，在家族企業中，董事會與管理層可統稱為高管層，共同享有決策經營權。從企業財務的效果出發，本文認為大股東控制權與高管控制權是家族企業控制權配置的關鍵。

同時，家族企業的創始人是屬于企業的核心人物，往往也都是企業的實際控制人。他們對行業競爭、自身行業地位、企業優勢及劣勢等都有充分的認識，是為該行業的精英。可以說，家族企業的實際控制人凝聚了企業的核心力量，也是控制權配置的關鍵。對于家族企業控制權配置，本文主要從大股東控制權與高管控制權兩個維度闡述。

3.1 大股東控制權

賀小剛(2009)、趙志華(2013)將家族企業實際控制人的影響總結為家長權威，形象地將家族企業實際控制人對家族企業的核心領導地位描述出來。根據企業控制權理論，家族企業的實際控制人在企業中擁有控制權往往為實際上的決策控制權。同家族企業實際控制人作為企業核心領導人物，能夠通過投票權進行決策。因此，家族企業實際控制人能夠通過持有的投票權比例充分享有決策權，并能夠根據代理人的執行情況給予一定的獎勵或懲罰。因此，大股東控制 權屬于家族企業控制權配置中一個重要的組成部分，享有充分的決策權力。

3.2 高管控制權

根據企業控制權理論，高管作為決策的貫徹實施主體，其擁有決策經營權，是公司相關決策落地的重要群體。隨著現代企業的進一步發展，高管等作為企業的人力資本在企業發展中的作用越來越大，也為所有者重視。因此，在現代企業的治理過程中，所有者賦予高管的權力也越來越大，開始從決策經營向決策控制逐步發展，即高管層的權力也成為家族企業控制權配置中重要的另一部分，其所享有的權力逐漸變大，對企業的治理愈來愈重要。在家族企業中，高管層最重要的崗位即董事長與總經理，若實際控制人同時擔任董事長或總經理，意味其直接參與了生產經營過程中的管理活動，即對家族企業享有高管控制權，能夠加強其對家族企業的控制。