東道國治理水平對中國OFDI 區位選擇影響

王雪辰　李錦生

摘 要：以2007—2016年“一帶一路”沿線30個代表性國家對外直接投資面板數據為基礎，研究東道國治理水平對中國OFDI區位選擇的影響。研究表明，中國對“一帶一路”國的投資一般集中于法律規則、話語權和民主制較弱的國家;我國傾向于向投資依存度較高、勞動較為密集的國家進行投資。同時，中國OFDI傾向于流入政府穩定性較強且國內安全性較高的國家。在此基礎上，從加強投資風險評估、完善相關法律制度等方面提出對策建議。

關鍵詞：中國對外直接投資;區位選擇;治理水平;“一帶一路”

中圖分類號：F830.592 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）15-0176-04

引言

自2013年“一帶一路”倡議提出以來，全球對該倡議的關注度逐年攀升，國外媒體和網民對“一帶一路”倡議建設的最初關注度為16.5%，截至2017年升為23.61%（中國“一帶一路”網）。隨著“一帶一路”倡議全球關注度的提升，眾多國家積極響應，目前已有100多個國家和地區以不同的參與形式加入到“一帶一路”建設，80多個國家及地區與中國簽訂相關合作協議。“一帶一路”倡議有效拉動了我國的對外直接投資，據統計，2017年全年對沿線國家直接投資額（不含銀行、證券、保險）為144億美元。

中國對外直接投資除了受本國國內經濟水平和國際投資環境影響外，還取決于東道國的國內投資環境。本文從東道國治理水平方面，選取影響中國OFDI的重要因素，研究中國對東道國治理水平對我國直接投資的偏好。探明“一帶一路”倡議下中國OFDI存在的投資風險，提出針對性的建議政策，有效規避投資風險。

一、文獻評述及理論假設

隨著“一帶一路”建設的發展，中國對沿線國家的投資不斷增加。國內外多數學者都對中國對外直接投資的決定因素進行探究，其中投資國的對外直接投資受東道國的治理水平的影響頗多，國內外均有很多學者對政府治理水平與OFDI區位選擇的關系進行深入研究。

（一）國外學者相關研究

S.Globerman etc.（2006）分別對歐洲的新型國際與轉型國家為例，研究影響兩種不同類型國家對外直接投資的重要因素，發現可以通過提高利潤空間吸引外商投資。P.J.Buckley etc.（2007）研究中國OFDI的重要決定因素，發現中國偏好于高投資風險的國家及地區，中國的對外直接投資與東道國的政治風險、市場規模、文化程度等因素密切相關。Kolstad & Wiig（2012）等認為，我國對外直接投資偏好于法治建設較差、法律制度不完善的國家。

（二）國內學者相關研究

王永欽（2014）研究發現，中國OFDI的區位選擇與政府效率、腐敗程度等有密切關系，同時，東道國過于嚴格的法律監管會對中國投資產生不利影響。楊嬌輝等（2015）提出，由于對自然資源的渴求及對外投資的比較優勢，我國對外直接投資有較大的風險偏好。付韶軍（2018）以“一帶一路”沿線59個國家為研究對象，探討中國OFDI與東道國治理水平的關系，研究發現各因素之間差異較大，其中法律規則與監管質量與中國OFDI呈顯著正向效應。

本文通過對文獻的回顧，以世界政府治理六大指標為主要影響因素，提出以下假設：假設1：“一帶一路”沿線國政治穩定性與我國直接投資額呈正相關;假設2：“一帶一路”沿線國腐敗控制與我國直接投資額關系不確定;假設3：“一帶一路”沿線國的政府效率與我國直接投資額呈正相關;假設4：“一帶一路”沿線國法律規則與我國直接投資額呈正相關;假設5：“一帶一路”沿線國監管質量與我國直接投資額關系不確定;假設6：“一帶一路”沿線國話語權和問責制與我國直接投資額關系不確定。

二、變量選取與數據來源

（一）變量選取

1.被解釋變量。本文選取2007—2016年中國對外直接投資流量額。由于對外直接投資存量存在滯后性，同時流量更能說明當期變化，所以本文選擇對外直接投資流量作為被解釋變量。為減少異方差性，本文對其取對數，個別國家流量數據在個別年份出現負值，借鑒祁春凌、鄒超（2013）的做法，賦值為 1.01，取對數后為0.00995。

2.解釋變量。本文選取世界銀行WGI數據庫中衡量政府治理能力的六大指標為解釋變量。包括政府穩定性和不存在暴力、腐敗控制、政府效率、法律規則、監管質量和話語權和問責制。以上六大指標的取值范圍均為[-2.5，2.5]，得分越高則東道國政府治理能力越強。

3.控制變量。（1）市場規模。為消除異方差性，對GDP取對數。（2）經濟發展水平。本文以人均GDP衡量東道國經濟發展水平，并取對數以減少異方差性，數值越高，經濟發展水平越高。（3）投資開放度。由（外商直接投資+對外直接投資）/GDP表達。（4）投資依存度。數據選取于中國社會科學院公布的《中國海外投資國家風險評級報告》，分值越高，東道國對中國直接投資依存度越高。（5）貿易開放度。由（外商直接投資+對外直接投資）/GDP表達。（6）貿易依存度。數據選取于中國社會科學院公布的《中國海外投資國家風險評級報告》，分值越高，東道國對中國貿易依存度越高。（7）勞動力水平。選擇世界銀行WDI數據庫中各國勞動力數量，并取對數衡量一國勞動力資源的豐富程度。（8）工業化水平。由工業增加值占GDP總值的比值衡量一國工業化水平。

（二）數據來源

本文在可獲得的數據基礎上，剔除嚴重缺失的數據和中國近年未直接投資的國家，參考“中國一帶一路網”、2015—2018年各年度《中國海外投資國家風險評級報告》、2015年和2016年年度《中國對外直接投資統計公報》、世界銀行WDI及WGI數據庫，選取30個“一帶一路”沿線國家的2007—2016年相關數據為研究對象。①

三、實證分析及結果

（一）模型設立

本文將政府穩定性和不存在暴力、腐敗控制、政府效率、法律規則、監管質量和話語權和問責制六大指標作為核心變量，研究它們與“一帶一路”沿線國家所受中國對其直接投資的關系。因此，建立以下模型，并將6個指標依次帶入進行回歸分析。模型如下：

lnOFDI=？琢0+？茁1GDPit+？茁2AGDPit+？茁3TZKFit+？茁4TZYCit+？茁5MYKFit+？茁6MYYCit+？茁7lnLit+？茁8GYHit+？茁9Xit+？著it

其中，Xit表示6個核心變量，下標i為“一帶一路”沿線30個國家，i=1，2...30，下標t為年份，t=2007，2008...2016，？著it為隨機干擾項。

（二）面板分析

在建立面板數據模型之前，需先通過Hausman檢驗判斷選擇固定效應模型還是隨機效應模型，Hausman檢驗原假設為隨機效應模型，即當P值小于10%時，則選擇固定效應模型。本文利用Eviews7.2進行Hausman檢驗，結果（如表1所示），從表1中可以看出，本文建立的6個模型均采用固定效應模型進行實證建模。

利用Eviews7.2進行固定效應模型實證分析，以政府穩定性和不存在暴力、腐敗控制、政府效率、法律規則、監管質量和話語權和問責制為核心變量分別建立模型，結果（如表2所示）。

（三）模型結果分析

表2顯示，我國對外直接投資與東道國的市場規模呈顯著負相關，與東道國經濟發展水平、投資依存度、勞動力水平及工業化水平呈顯著正相關。六大核心變量中只有政府穩定性和不存在暴力及話語權和問責制兩大指標與中國對外直接投資呈顯著相關。模型估計所得東道國法律規則與中國對外直接投資的關系與前文假設相悖，呈負相關。“一帶一路”沿線國國內的腐敗控制、政府效率、監管質量與中國OFDI均為正相關。由此可以看出，中國的對外直接投資傾向于流入市場規模較小，經濟較為發展的國家。同時，東道國的對外開放程度越高，貿易壁壘越低，投資依存度越強、勞動力越密集越有利于中國OFDI的流入。

結語

首先，加強投資風險評估，完善相關法律制度。其次，增強政治外交，減少政治風險。各國之間友好的政治外交為“一帶一路”建設的發展提供了安全可持續的發展環境，推進地區共同繁榮。同時，設立保險、基金，調動對外投資積極性。除發揮保險的損失補償來解決投資風險外，我國已建立亞洲基礎設施投資銀行，設立了絲路基金，用于推進“一帶一路”投融資服務。基金的建立有利于進行融資，使多國共同參與同一項目的投資，均有利可圖。最后，優化投資戰略布局，加強“一帶一路”國家分類研究。由于各地區特點和需求不同，我國應有針對性地進行有效投資。由于各個地區國家的政治、文化、經濟、環境等各方面均存在較大差異，因此對“一帶一路”沿線國進行國別分類、區域細分是促進中國對外直接投資有效性的重要一環。

參考文獻：

[1] ?S.Globerman，D.Shapiro，Y.Tang.Foreign Direct Investment in Emerging and Transition European Countries[J].International Finance Review，2006，（6）：775-787.

[2] ?Buckley P.J.，Clegg L.J.，Cross A.R.，Liu X.，Voss H，Zheng P.The Determinants of Chinese Outward Foreign Direct Investment[J].Journal of International Business Studies，2007，（4）：499-518.

[3] ?Kaufmann Daniel.Governance Matters Aggregate and Individual Governance Indicators 1996—2007[C]//World Bank Policy Research Working Paper No.4978.

[4] ?王永欽，杜巨瀾，王凱.中國對外直接投資區位選擇的決定因素：制度、稅負和資源稟賦[J].經濟研究，2014，（12）：126-142.

[5] ?楊嬌輝，王偉，王曦.我國對外直接投資區位分布的風險偏好：悖論還是假象[J].國際貿易問題，2015，（5）：133-144.

[6] ?付韶軍.東道國政府治理水平對中國OFDI區位選擇的影響——基于“一帶一路”沿線59國數據的實證分析[J].經濟問題探索，2018，（1）：70-78.

[7] ?國家統計局.中國的發展是世界的機遇[EB/OL].國家統計局網站，2018-04-12.

[責任編輯 李曉群]