“去杠桿”背景下銀證業務合作發展策略探討

朱勁風

【摘 要】近幾年為了防范市場風險，政府對金融市場監管趨嚴，提出了"去杠桿"等一系列要求，在這樣的背景下銀證合作如何深化發展成為了值得仔細探討的問題。本文首先分析了銀證業務合作對商業銀行、證券公司以及我國金融市場建設的重要意義，之后梳理了當前銀證業務合作中存在的具體問題，最后結合現狀及未來發展趨勢提出了銀證業務合作的發展策略。

【關鍵詞】商業銀行;證券公司;銀證業務合作;發展策略

一、引言

2012年之后，隨著相關政策的出臺，我國銀證業務合作得到了迅速發展，相關金融創新工具以及規則制度持續豐富完善，成為了當前商業銀行探索業務轉型以及證券公司謀求利潤增長的重要途徑。銀證業務合作對于推動金融市場發展、提高資源配置效率具有積極作用，但如果缺乏有效的規范也容易導致信用以及流動性等風險。近幾年，國家為了嚴控系統性金融風險的出現，引導社會資金流入實體經濟，相繼出臺了“去杠桿”等一系列監管規定。在這樣的背景下，探討銀證業務合作如何進一步深化發展具有重要的現實意義。

二、銀證業務合作的重要意義

銀證業務合作指的是為了提高資源配置效率、促進我國金融市場發展，商業銀行和證券公司基于各自專業優勢通過加強在客戶資源、業務推薦、人員交流、共建項目等領域的互動互聯合作，進一步挖掘市場潛力，拓展利潤增長點，最終實現互惠共贏的目的。作為當前金融體制最基本的構成主體，銀證合作對于商業銀行、證券公司以及我國金融市場建設都具有重要意義。

首先對商業銀行來說，面對著資產增長放緩以及息差收入下降的行業現狀，加速發展模式轉型，開發新的利潤增長點已經成為當務之急。而商業銀行通過強化與證券公司的業務合作，一方面能夠更加有效地突破當前產品局限，拓展其在資本市場的業務觸角;另一方面能夠顯著改善自身在負債、資產以及中間業務的盈利結構，從而獲得更多的市場紅利;此外還能夠快速提升內部業務創新能力，推動銀行向專業化、全能化經營模式邁進。

其次對證券公司來說，開展銀證業務合作一方面能夠利用商業銀行在營銷渠道以及客戶資源方面的優勢，更方便地挖掘市場潛力，獲得更多的優質客戶;另一方面能夠利用商業銀行的資金優勢，有效緩解自身在融資融券以及股票質押式回購等業務領域面臨的資金壓力，更迅速地擴張業務規模。

再次對我國金融市場建設來說，隨著經濟全球化與金融國際化的發展，我國金融市場逐步與國際接軌，體現為存貸款利率的市場化、人民幣匯率的國際化、金融產品的多樣化以及資本市場的多層化。在這種背景下，國內企業的融資途徑逐漸實現了從原先單純銀行借款的間接融資方式向從多層資本市場中直接融資方式過渡。基于此，證券公司作為企業提供直接融資體系的重要主體之一，擔任著證券發行與金融中介等作用。對于資產管理業務，證券公司通過與商業銀行的競爭與合作，利用自身所擁有的專業人員、技術專長、信息優勢等，為不同風險偏好與利潤預期的企業與個人設計適應性較強的資產管理產品。證券公司通過與商業銀行的合作方式形成的資產管理業務能夠實現對傳統間接融資方式的有效互補，不僅能夠為國內企業與個人的融資提供更多的途徑，也能夠有效提高自身的盈利能力。

三、當前我國銀證業務合作中存在的問題

1.業務合作運行效率有待提高。

商業銀行與證券公司雖然從事的都是金融業務，但是由于各自專業領域不同，一個是間接融資，一個是直接融資，導致在實際的業務合作中存在著業務經驗欠缺的問題。尤其是對商業銀行而言，由于長期以來主要在間接融資領域深耕，對資本市場涉足較淺，相關業務經驗相對缺乏，對證券業務的營運體系以及工作模式也缺乏清楚深入的認識，使得其與證券公司開展合作時會出現一些難于協調的問題，導致業務運行效率不高。

2.業務合作不夠深入。

隨著銀證合作的推進，業務合作的外沿得到不斷延拓，但總體來看銀證業務合作還處在比較初級的階段，在核心業務以及創新業務方面商業銀行和證券公司尚缺乏深層次的合作。當前銀證合作主要集中在資金交易業務，這類業務行業同質化日益嚴重，很容易陷入“傷人傷己”的價格戰困境，而對于一些交易結構復雜的新型金融業務，由于創新研發能力、專業人才儲備以及組織管理體制的差異，使得銀證合作很難在這些領域開展。

3.風險文化分歧。

首先，由于行業特點導致在面對風險時商業銀行和證券公司有著顯著的不同，商業銀行以資產安全作為立身之本，經營遵守審慎原則，而證券公司經營注重的是通過不同金融工具的選擇組合規避風險、獲取收益。其次，在風險管理中商業銀行和證券公司對投資項目風險的聚焦點存在著較大差異，商業銀行更多關注的是客戶信用風險，風險管理偏被動保守，而證券公司則相對主動，對項目前景以及市場波動更為看重。此外，在市場風險判定方面商業銀行和證券公司也有很多不一致的地方。

四、銀證業務合作發展策略

當前，中國整體經濟下行壓力仍然較大，隨著2015年6月牛市的結束，股市杠桿浪潮逐步退去，資本市場進入相對冷淡的熊市，這種市場環境給銀證合作帶來較大困難。應對當前所面臨問題的關鍵仍然是從資本市場本身出發，實體經濟的發展離不開資本市場，股市作為資本市場與實體經濟間良性互動的有效橋梁，離不開銀證合作這一重要支撐。因此，在當前經濟環境下，除了傳統經濟業務外，銀證合作還應在下面幾方面有所強化。

1.將投資銀行業務銀證合作作為工作重點。

國內實體經濟的發展壯大離不開融資渠道的拓展，而新股發行上市作為企業直接融資渠道對企業的迅速成長發揮著不可替代的作用。為推動實體經濟發展，國家近年來大大提升了新股發行審批的行政效率，由此為證券公司投資銀行業務帶來了巨大的機遇，主要體現在以下幾方面：首先，首次公開發行審批效率的提高為證券公司帶來了更多的保薦業務;其次，隨著新三板市場的迅速發展與做市機制的逐步完善，越來越多的優質新三板企業將實現轉板;同時，隨著國企混改的推進，將為證券公司投資銀行業務帶來更多優質的項目機會。隨著一級市場制度的不斷健全與完善，資本市場的直接融資功能將發揮更大的作用。近年來，上市公司間的資產置換、上市公司與非上市公司間的并購重組、企業集團整體上市、優質資產的注入、虧損業務的剝離、戰略投資者的引入等投行項目持續上升，使投資銀行業務線不斷豐富，逐步形成了當前“大投行”的格局。但隨著未來債券融資與股票融資的共同發展，為銀證合作提供了更廣闊的空間。證券公司與商業銀行應結合國內當前資本市場的具體情況，在投資銀行領域為客戶提供一攬子服務，提高投資銀行業務收入。

2.強化資產管理業務的銀證合作創新。

資產管理業務能夠實現對不同客戶間投資需求與融資需求的有效銜接。隨著國內資產管理規模的擴大，證券公司與商業銀行對資產管理業務進行了更深入的合作。但囿于銀行歷史業務模式的限制以及保障客戶收益穩定性的剛性需求，銀行在資產管理業務方面仍主要通過間接的方式參與結構化產品，來獲取較為穩定的收益。但在當前優質產品稀缺、金融產品同質化嚴重的背景下，如果商業銀行還是僅將合作標的集中于穩定收益的產品將不利于自身盈利的提高，也不利于銀證合作的進一步推進。在這種背景下，應強化資產管理業務的銀證合作創新，主要可以從以下幾個方面著手：一是證券公司與商業銀行應建立差異化金融產品研發機制，實現相互間金融產品的差異化競爭與合作互補;二是建立成熟高效的項目投資審批機制，強化對股權類投資業務與另類產品投資業務的審批;三是強化投資組合管理技術，證券公司與商業銀行建立配合緊密的產品結構組合投資評價標準，豐富各種風險與期限的資管產品，主動提高投資收益利率。

3.進一步完善資產證券化業務合作。

資產證券化是降低我國金融機構融資成本的重要舉措，在2014年國家相關政策出臺之后就得到了井噴式發展，而商業銀行和證券公司作為這項業務的重要參與主體，商業銀行擁有規模巨大的信貸資產，對資產證券化有很大的業務需求，證券公司在資產定價、金融產品研發以及風險收益方面擁有專業優勢，兩者存在著很大的合作契機。在之后的資產證券化合作中，商業銀行和證券公司應當在當前基礎上，重點對業務流程的標準化、證券化產品的流通性以及資產風險的可控性做進一步完善。

4.加大跨境金融業務的合作。

一方面在國家“一帶一路”等國際戰略推動下，我國越來越多的企業會“走出去”參與境外并購、境外投資;另一方面2010年之后A股國際化進程加速，隨著滬股通、深股通的開通，A股入摩以及接下來滬倫通的開通，未來會有越來越多的海外資金投入我國金融市場，因此跨境金融業務有極大的發展前景。而在這方面，商業銀行和證券公司有著很大的合作空間，雙方應當利用互補優勢加強在投資渠道拓展、基金平臺建設、產品創新研發等方面的共建力度，為投資者跨境投資提供更優的金融服務。

五、結語

經過6年多的發展，我國銀證業務合作取得了顯著的成果，但仍存在著業務效率偏低、合作不夠深入以及風險文化分歧等問題。在“去杠桿”背景下，為進一步推動銀證業務合作發展，商業銀行和證券公司應當聯手重點發展投資銀行業務，同時深化在資產管理、資產證券化領域以及跨境金融業務的合作。

參考文獻

[1]魏偉，陳驍，張明.中國金融系統性風險：主要來源、防范路徑與潛在影響[J].國際經濟評論，2018，（3）：125-150.

[2]毛振華.監管強化與風險釋放的平衡[J].中國金融，2017，（14）：72-74.

（作者單位：財達證券股份有限公司）