四國利率市場化的路徑比較分析

【摘 要】 第十九次全國代表大會的報告提出要深化利率市場化改革。利率市場化有利于中國金融經濟的發展。本文介紹美國、日本、韓國利率市場化改革的路徑，并比較中國與其他三國在利率市場化改革路徑的差異。

【關鍵詞】 利率市場化 路徑 對比分析

1.引言

2015年，中國自1993年開始的利率市場化基本實現。周小川（2011）[1]認為利率市場化是宏觀調控的需要。利率市場化有助于市場配置資源。同時，利率市場化滿足金融機構自主定價的權利，也反映客戶的自主選擇。利率市場化能起到促進倒逼金融機構進行改革的作用，使得金融機構的發展更加符合當代社會要求（田博，2014）[2]。許多國家的利率市場化遠遠早于中國。在改革路徑方面，中國和其他完成利率市場化國家有何不同？

2.美國的利率市場化路徑

美國利率市場化改革進程主要分為籌備階段、正式推進階段、完成階段（陳嵐、姜超，2012）[3]。在籌備階段主要大事件有， 1970年大額存單（10萬元以上3個月以內）利率市場化、1973年所有大額存單利率管制均放寬，1980允許所有金融機構開設可轉讓支付命令賬戶。這些都是為了開展利率市場化改革，是利率市場化的鋪墊準備。在正式推進階段，美國于1980年制定《解除存款機構管制與貨幣管理法案》，1982年10月通過《佳恩—圣杰曼吸收存款機構法》，美國利率市場化改革順利進行（黃小軍，2014）[4]。1986所有存款利率和大多數貸款利率限制均被取消，意味著利率市場化完成。

3.日本的利率市場化路徑：

日本于1947年頒發《臨時利率調整法》，但隨著日本經濟增長逐漸失效。真正利率市場化開啟于1978年，采取平穩推進，逐步深入的改革方式（木下信行，2018）[5]。首先，開放國債利率進而放開存貸利率;其次，釋放長期資金市場利率再釋放短期資金市場利率;最后，大額存款利率首先放開，然后是小額存款利率。日本利率市場化最終于1994年全部完成，所有利率的控制基本上都是自由化的。然而，此時，日本的利率市場化并沒有實現全面自由化。由于政府基于監管審慎的態度，一些利率仍受到了行政干預的限制。

4.韓國的利率市場化路徑：

韓國于80年代初開展利率市場化（葉文輝，2015）[6]。改革進程概括為三個時期，分別是前期準備期（80年代初期至中期），嘗試期（1988-1990），完成期（1991-1997）。前期準備階段是積累經驗，以更好地促進利率市場化。1981年，企業短期融資商業票據利率的自由化意味韓國開始利率市場化改革。1988-1990年，首次嘗試利率市場化，但改革步伐過快，失敗告終。1991-1997年，利率市場化再次推進，出于首次失敗經驗和適應金融環境的考慮，采取“漸進”的輔助模式，慢慢以四個階段推進利率市場化。最后，韓國于1997年利率市場化改革成功了。

5.中國的利率市場化路徑

自1993年，中國開始改革利率市場化。中國利率市場化有兩個重要節點，第一是貸款利率市場化的完成，2013年5月11日全面放開金融機構貸款利率管制;第二是2015年存款利率市場化完成。2015年，三個重要事件預示基本完成存款利率市場化，一是5月11日調整金融機構存款利率浮動區間的上限，二是8月26日起，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，三是10月24日起，央行不再設置商業銀行和農村合作金融機構等的存款利率浮動上限。自此，中國利率市場化基本完成（左小蕾，2015）[7]。這漫長過程的進展是承上啟下的（荊筱熠，2015）[8]，但是大致以上幾方面串起了中國利率市場化的主線。

6.比較結論

利率市場化并沒有統一路徑可以遵循，要基于各國的主要矛盾不同，制定并根據一些條例措施的實施情況去調整改進。成功實現利率市場化改革的國家有一個共同特點：穩步前進，逐步放開，時刻調整。利率市場化改革不能按部就班的根據設定好的路徑走，必須結合市場反應，基于各個措施的實施效果去實時改變策略（胡新智、袁江，2011）[9]。利率市場化完成后，美國仍出臺維護、監督和鞏固利率市場化的措施;日本雖基本完成利率市場化但一些利率仍然未放開管制，有利于維護整個金融體系的穩定。借鑒以上兩個國家，中國政府要加強對利率市場化的鞏固和維護，以致中國經濟體系能夠穩定健康發展。

【參考文獻】

[1] 周小川.關于推進利率市場化改革的若干思考[J].西部金融，2011（02）：4-6.

[2] 田博.中國利率市場化評述[J].經濟研究導刊，2014（19）：98-99.

[3] 陳嵐，姜超.美國利率市場化的進程、影響與啟示[J].債券，2012（03）：23-28.

[4] 黃小軍.美國利率市場化進程及其對我國銀行業的啟示[J].銀行家，2014（12）：86-91.

[5] 木下信行.日本利率市場化對中國的啟示[J].現代國企研究，2018（15）：87-89.

[6] 葉文輝.韓國利率市場化進程與利率導向操作實踐及對我國的啟示[J].農村金融研究，2015（05）：42-44.

[7] 左小蕾.放開存款利率觸及我國金融體制根本環節[J].中國金融家，2015（11）：139

[8] 荊筱熠.淺談央行新工具對利率市場化改革的影響[J].現代經濟信息，2015（21）：308-309.

[9] 胡新智，袁江.漸進式改革：中國利率市場化的理性選擇——利率市場化的國際經驗及其對中國的啟示[J].國際經濟評論，2011（06）：132-145+6.

作者簡介：蔡爍純（1993—），女，漢族，廣東潮州人，福建師范大學經濟學院在讀碩士，350007。