汽車消費因何下滑？

沈建光 姜傳鉞

近年來，汽車作為占消費比重最大的分項，其產業鏈長、范圍廣，對拉動消費和經濟增長起著極其重要的作用；但2018年以來中國汽車消費數據表現不佳，成為拖累當前消費的重要原因。

5月以來，中美貿易摩擦再次升溫，宏觀經濟不穩的諸多因素再次凸顯，沖擊之下出口大概率下滑，制造業投資也可能持續疲軟。在此背景下，消費無疑將成為后續影響經濟走勢最重要的變量之一，其能否企穩回升相當關鍵。作為占消費比重最大的分項，提振汽車消費或將是刺激消費政策之中最重要的部分。是何原因導致本輪汽車消費的下滑？未來的前景又將如何？

國內汽車消費現狀

2018年汽車消費增速顯著下滑，2019年有所企穩。從數據來看，2018年統計局和中汽協的汽車消費指標同比增速均呈現快速下滑，全年更是歷史首次出現負增長。

其中，統計局汽車類零售額同比增速下降2.4%，中汽協汽車銷量同比下降2.8%。2018年限額以上企業商品零售總額同比上漲5.7%，根據估算，汽車分項的拖累近0.7個百分點，是所有分項中最大的。

圖1：汽車占消費比重近30%，是占比最大的分項

2019年以來，汽車類零售額同比從去年底的-8.5%回升至2.1%，汽車銷量雖然沒有好轉，但也沒有明顯惡化。2019年1月-5月商品零售總額累計同比上漲3.6%，汽車分項的拖累近0.6個百分點，依然是各分項中最大的。

高端車好于低端車，進口車好于國產車。乘用車分品系來看，2018年以來相對價格偏高的日系、德系品牌的乘用車銷量同比相對穩定；而價格偏低的自主品牌以及美系品牌明顯下跌，2018年高點至今下跌20個-40個百分點。因此，在總體下滑的背景下，汽車銷售呈現出高端車好于低端車，進口車好于國產車的特征。

汽車與必需品和地產相關零售的同比增速較為同步。究其原因，筆者猜測，汽車、必需品（食品飲料、服裝、日用品）以及地產相關商品（家電、家具、建筑裝潢）均受宏觀經濟的顯著影響，比如信用周期、居民收入、財富效應等，因此呈現出比較同步的特征。而石油及制品受到原油價格波動的干擾，與其他商品的關系相對較弱。

汽車消費下滑的短期因素

汽車消費的短期影響因素是多方面的，包括刺激政策、消費信貸、居民收入等等。探究2018年以來汽車消費下滑的原因，有助于理解汽車消費波動的原動力，并判斷其趨勢。

*購置稅優惠政策透支需求

2015年9月30日，財政部、國家稅務總局聯合發布通知“自2015年10月1日起至2016年12月31日止，對購置1.6升及以下排量乘用車輛減按5%的稅率征收車輛購置稅”。2016年12月15日，兩部門再次發布通知，“自2017年1月1日起至12月31日止，對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅。自2018年1月1日起，恢復按10%的法定稅率征收車輛購置稅”。

購置稅優惠政策極大刺激了2016年和2017年的汽車消費，但同時透支了2018年的購車需求，并造成高基數，是2018年汽車消費增速顯著下滑的重要原因。2016年-2017年，汽車類零售額同比增速達5%-10%，2018年降至-2.4%，汽車銷量表現同樣如此。參考歷史，在實施購置稅優惠政策的2009年-2010年，汽車類零售額同比增速在30%以上，而2011年大幅降至15%以下。

*居民消費信貸收縮

汽車消費具有較強的金融屬性，會非常依賴于融資行為，比如銀行的消費貸、車企的汽車金融以及第三方平臺的融資方案等。2018年，受實體經濟去杠桿影響，社融存量增速從年初的12.7%不斷降至年底的9.8%，信用周期出現回落。

同年互金整治辦58號文發布，現金貸監管升級，導致大量現金貸、P2P平臺跑路違約，消費金融也受到波及。數據顯示，車易貸的P2P成交額從3月超過8000萬元的高點降至四季度僅1000萬元左右的水平。因此，信用周期回落疊加監管升級，導致居民消費信貸可得性大幅縮水，這也對汽車消費帶來了巨大的沖擊。

歷史上，住戶短期消費貸款與汽車零售額同比增速的相關性較好。2018年，住戶短期消費貸款同比增速從40%左右的水平降至30%以下，汽車零售額也在同一時期持續走低。這也說明2018年汽車消費的走弱與居民消費信貸的下滑密不可分。

*居民收入增速下滑

長期來看，名義GDP—居民收入—消費是分析消費的核心邏輯。名義經濟增速的高企往往會帶動居民可支配收入的增長，從而推動汽車等可選消費品的需求。

歷史上看，除去受政策刺激影響較大的年份（2009年-2010年、2016年-2017年）外，汽車類銷售額增速與居民可支配收入增速的趨勢基本保持一致。伴隨名義GDP增速的下滑，居民人均可支配收入增速從2017年底的8.3%降至2018年底的7.8%，從而抑制了汽車等可選消費。

圖2：2018年汽車消費顯著下滑，2019年有所企穩

圖3：2018年以來高端車好于低端車，進口車好于國產車