科創板將如何發揮積極作用

在籌備七個多月之后，科創板于6月13日在上海宣布開板，這是中國多層次資本市場建設的一件大事，受到監管層和市場人士的一致重視和歡迎，各方面都期待新生的科創板能克服中國資本市場此前長期存在的一些關鍵問題，切實發揮積極作用。

總體上看，科創板能否成功，關鍵看相關市場和制度建設。對此國務院副總理劉鶴表示，科創板建設的重中之重是要著力做好兩項工作：一是落實好以信息披露為核心的注冊制，注冊制實質含義是，把選擇權交給市場；二是完善法制，提高違法成本，加大監管執法力度，要有透明嚴格可預期的法律和制度條件，要全面提高違法成本。

針對科創板強調市場化和法治化的重要性，是中國資本市場摸索近30年而得到的經驗和教訓總結。從歷史上看，凡是遵循這兩條原則的時候，中國資本市場就發展得比較好；凡是這兩條原則得不到有效遵循和落實的時候，中國資本市場就會出現這樣那樣的問題和麻煩，有時甚至爆發嚴重股災，引發系統性風險。

因此在科創板開啟之際，高層和監管機構強調市場化和法治化的至關重要性，有利于正本清源，促進科創板走正道、做好事。而在原則和底線清晰之后，關鍵就看具體制度設計和落實執行，做到知行合一，避免里外兩張皮。

科創板開板最大的變化就是推行市場期待已久的股票發行注冊制，而非此前延續近30年的審核制。注冊制的核心是擬上市公司、保薦機構和投資者基于充分而真實的信息披露，自行商議定價，市場主體自行承擔投資的風險、責任和收益，監管機構和交易所只關注規則的制定和落實是否到位，而不替上市公司的行為背書，更不搞股票發行價格審批。實行這樣的制度是全球多數資本市場的通例，堅持注冊制也更有利于通過市場機制篩選好公司、淘汰壞公司，對于大家寄予厚望的科創板，實行注冊制，做好強制信息披露，無疑至關重要。

但要真正在科創板落實股票發行注冊制，監管者、上市公司、中介機構和投資者也必須清晰界定各自的權利、責任和義務。

不再對股票發行做事無巨細的審核，并不意味著監管機構解脫了全部責任，以為市場會無為而治。作為市場規則的制定者和維護者，在實行注冊制后，監管機構將聚焦于對上市公司、中介機構和投資者行為合規的嚴格監管，對于異常行為的及時監察和對于違法違規行為的公平查處，總之就是維護市場秩序，確保規則遵守，并控制市場風險。

為此，監管機構要更加嚴格督促上市公司進行充分而真實的信息披露，不能任由公司以各種似是而非的描述或借口忽悠市場、逃避責任。對于來自公眾的任何疑問，也要更加積極督促上市公司依法合規予以解釋和回應，尤其是對于涉及業績疑問的投訴，也不能簡單履行程序就了事，發現確有疑問或舉證確切，監管機構有必要及時予以核查，以正視聽，切實維護公眾的知情權和投資者的合法權益，不能任由上市公司和投資者愿打愿挨。

對上市公司和中介機構來說，注冊制增加了市場自主性，也增加了公司在信息披露上的義務和責任，相應的違法違規成本也會更大。尤其是隨著監管理念和制度設計的逐漸成熟，市場和投資者更趨于理性，業績和治理都好的公司才會更受各方面追捧。

在堅持市場化發展方向的同時，大力推進法治化建設，是確保科創板發展秩序和效率的關鍵所在。監管層對此思路清晰、表態堅決，公眾期待相關法規建設和執行能夠動真格、見實效，讓科創板名副其實，真正成為中國資本市場改革深化的一個里程碑。