科創(chuàng)板將如何發(fā)揮積極作用

在籌備七個多月之后，科創(chuàng)板于6月13日在上海宣布開板，這是中國多層次資本市場建設(shè)的一件大事，受到監(jiān)管層和市場人士的一致重視和歡迎，各方面都期待新生的科創(chuàng)板能克服中國資本市場此前長期存在的一些關(guān)鍵問題，切實發(fā)揮積極作用。

總體上看，科創(chuàng)板能否成功，關(guān)鍵看相關(guān)市場和制度建設(shè)。對此國務(wù)院副總理劉鶴表示，科創(chuàng)板建設(shè)的重中之重是要著力做好兩項工作：一是落實好以信息披露為核心的注冊制，注冊制實質(zhì)含義是，把選擇權(quán)交給市場；二是完善法制，提高違法成本，加大監(jiān)管執(zhí)法力度，要有透明嚴(yán)格可預(yù)期的法律和制度條件，要全面提高違法成本。

針對科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)市場化和法治化的重要性，是中國資本市場摸索近30年而得到的經(jīng)驗和教訓(xùn)總結(jié)。從歷史上看，凡是遵循這兩條原則的時候，中國資本市場就發(fā)展得比較好；凡是這兩條原則得不到有效遵循和落實的時候，中國資本市場就會出現(xiàn)這樣那樣的問題和麻煩，有時甚至爆發(fā)嚴(yán)重股災(zāi)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。

因此在科創(chuàng)板開啟之際，高層和監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)市場化和法治化的至關(guān)重要性，有利于正本清源，促進(jìn)科創(chuàng)板走正道、做好事。而在原則和底線清晰之后，關(guān)鍵就看具體制度設(shè)計和落實執(zhí)行，做到知行合一，避免里外兩張皮。

科創(chuàng)板開板最大的變化就是推行市場期待已久的股票發(fā)行注冊制，而非此前延續(xù)近30年的審核制。注冊制的核心是擬上市公司、保薦機(jī)構(gòu)和投資者基于充分而真實的信息披露，自行商議定價，市場主體自行承擔(dān)投資的風(fēng)險、責(zé)任和收益，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所只關(guān)注規(guī)則的制定和落實是否到位，而不替上市公司的行為背書，更不搞股票發(fā)行價格審批。實行這樣的制度是全球多數(shù)資本市場的通例，堅持注冊制也更有利于通過市場機(jī)制篩選好公司、淘汰壞公司，對于大家寄予厚望的科創(chuàng)板，實行注冊制，做好強(qiáng)制信息披露，無疑至關(guān)重要。

但要真正在科創(chuàng)板落實股票發(fā)行注冊制，監(jiān)管者、上市公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者也必須清晰界定各自的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)。

不再對股票發(fā)行做事無巨細(xì)的審核，并不意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)解脫了全部責(zé)任，以為市場會無為而治。作為市場規(guī)則的制定者和維護(hù)者，在實行注冊制后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將聚焦于對上市公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者行為合規(guī)的嚴(yán)格監(jiān)管，對于異常行為的及時監(jiān)察和對于違法違規(guī)行為的公平查處，總之就是維護(hù)市場秩序，確保規(guī)則遵守，并控制市場風(fēng)險。

為此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要更加嚴(yán)格督促上市公司進(jìn)行充分而真實的信息披露，不能任由公司以各種似是而非的描述或借口忽悠市場、逃避責(zé)任。對于來自公眾的任何疑問，也要更加積極督促上市公司依法合規(guī)予以解釋和回應(yīng)，尤其是對于涉及業(yè)績疑問的投訴，也不能簡單履行程序就了事，發(fā)現(xiàn)確有疑問或舉證確切，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要及時予以核查，以正視聽，切實維護(hù)公眾的知情權(quán)和投資者的合法權(quán)益，不能任由上市公司和投資者愿打愿挨。

對上市公司和中介機(jī)構(gòu)來說，注冊制增加了市場自主性，也增加了公司在信息披露上的義務(wù)和責(zé)任，相應(yīng)的違法違規(guī)成本也會更大。尤其是隨著監(jiān)管理念和制度設(shè)計的逐漸成熟，市場和投資者更趨于理性，業(yè)績和治理都好的公司才會更受各方面追捧。

在堅持市場化發(fā)展方向的同時，大力推進(jìn)法治化建設(shè)，是確保科創(chuàng)板發(fā)展秩序和效率的關(guān)鍵所在。監(jiān)管層對此思路清晰、表態(tài)堅決，公眾期待相關(guān)法規(guī)建設(shè)和執(zhí)行能夠動真格、見實效，讓科創(chuàng)板名副其實，真正成為中國資本市場改革深化的一個里程碑。