聯塑估值便宜后市值博率高

聯塑去年收入增長16%至237.33億元人民幣，純利增長8.7%至24.92億元人民幣。

內地加大基建投資，對中國聯塑（02128.HK）的塑料管道需求殷切，盈利料持續增長。基金看好聯塑業務發展前景，加上大股東增持，股價連日創出新高。聯塑預測市盈率（P/E）僅6.1倍，股息率約4.88厘，估值吸引，走勢上已出現突破，首站目標上望6.5元（港元.下同）。

中國聯塑（02128.HK）為內地領先的大型建材家居產業集團，主要產銷塑料管道系統、水暖衛浴產品與裝飾板材等，產品廣泛應用于供水、排水、電力供應及通訊、燃氣輸送、消防及農業等領域。另外，聯塑有金融服務和物業租賃及其他相關服務。聯塑去年營業額增長16.6%至237.34億元人民幣，純利上升8.7%至24.92億元人民幣。

中國聯塑（02128.HK）半年走勢圖

聯塑龍頭優勢明顯，塑料管道銷量為行業第二名的四倍，在全國擁有23個生產基地，另正在興建兩個新基地，產品種類逾萬件。聯塑主要以內銷為主，所以不受中美貿易戰影響。目前九成收入來自塑料管道，去年收入按年上升17.9%至213.4億元。內地為保持經濟增長，將加大基建投資，有利集團的塑料管道銷量。

穩步增長攻守兼備

聯塑上月與工銀國際訂立協議，為聯塑之全資附屬公司「領尚環球之家」提供可換股貸款總額1億美元，而聯塑同意擔保領尚環球之家于其項下的責任。可換股貸款主要用作領尚環球之家的營運資金及資本開支，以發展及經營中國境外的物業投資、物流及倉庫咨詢、電子商務、投資及融資業務以及其他有關業務。

事實上，在今年4月，聯塑收購廣東啟橙信息技術控股權，總投資成本7，760萬元人民幣，其主要為內地有意從事跨境銷售的制造商提供一站式電商及信息技術處理解決方案。另一方面，聯塑亦拓展外銷，與新疆一家專營中亞貿易的企業合作開拓中亞市場。內地房地產市道回升，加上城建、基建對塑料管道等需求殷切，預計聯塑盈利穩步增長，是攻守兼備的股份。

截至2018年底止全年，聯塑營業額按年增長16.6%至237.33億元人民幣，純利較2017年增長8.7%至24.92億元人民幣，每股盈利0.8元人民幣。期內，聯塑整體毛利按年增加17.1%至62.28億元，毛利率26.2%，升0.1個百分點。自領尚環球之家獲工銀提供1億美元換股貸款后，基金看好其業務發展，近期連同大股東不斷增持，股價愈升愈有。

估值低于過去五年

過去五年，聯塑的毛利率保持在25.6%至26.6%，即使在經濟周期偏弱的情況下，毛利率仍能保持穩定，反映聯塑將原材料價格上升的壓力，成功轉嫁至客戶。聯塑業績表現不俗，更調高派息比率，由2017年的20.6%調高至2018年的31.5%，對市場頗為驚喜。展望未來，管理層預計派息比率將保持在30%以上。對應聯塑目前股價，息率高達4.77厘。

由此可見，聯塑業績穩中向好，派息率續提升，反映集團財政穩健，愿意與股東分享業績增長成果，都是對市場釋放正面訊號。綜合彭博券商預測，聯塑2019年預測市盈率（P/E）為6.1倍，低于過去五年平均值6.5倍，預測息率約4.88厘，現價具吸引力。投資者不妨伺機5.5元吸納，上望目標6.5元，跌穿4.9元止蝕。

聯塑業績穩中向好，派息率續提升，反映集團財政穩健。

聯塑主要從事產銷建材家居產品、裝修及安裝工程與環境工程等。